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白糖 震荡 + 
白糖：郑糖夜盘震荡略有回升，国际糖价走高起到带动作用。巴西出口受阻以及阶段性
白糖需求旺盛对糖价有利多刺激，但巴西将大幅增产食糖的趋势也越来越明显。郑糖近
月合约走势稍强，若 9 月合约到期前大量进口糖到港则会给郑糖走势带来压力。不宜过
分追涨，郑糖未能出现有效突破的走势，只是波幅较前期可能会扩大。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆震荡收小阳线，中国需求改善，但美豆种植接近尾声，种植良好提升产量前
景也将制约美豆价格走势，短期支撑 850 一线，关注本周将公布的 6 月份 USDA 供需报告
影响。国内市场来看，中国仍在采购美豆，周二中国一国企采购了 2-4 船美西大豆新作，
本周中国已采购 7-10 船大豆，2020 年 1-5 月巴西累计出口 5007 万吨大豆，同比增加
32.5%，多数出口到中国，也导致了 6-8 月份我国进口大豆到港总量将平均超过 1000 万
吨，随着大豆到港量的增加，油厂榨利良好刺激企业压榨维持超高水平，豆粕库存维持
缓增预期，短期豆粕市场基差承压偏弱整理，近期市场供应压力主要靠基差去消化，但
成本端支撑叠加中美贸易关系不确定性及天气炒作因素仍存，仍将限制粕价下跌空间，
长线偏多格局，而行情启动需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。期货市场走势略
强于现货，连粕主力 09 减仓收阳，2800 一线受到支撑，短期关注支撑有效性参与为主。
期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 震荡 + 
苹果：减产为远月价格提供下方支撑，现货需求疲弱拖累远月价格。近月关注点仍然集
中于现货情况，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，再加上时令水果供
应有所增加，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，山东地区果农销售积
极性有所提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前
期有所下滑，当前市场需求疲弱进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续
偏弱走势。远月合约关注仍然集中于产区的天气、套袋情况，卓创初步调研数据来看，
霜冻以及冰雹对今年苹果产量以及质量产生一定的影响，为远月合约提供下方支撑，不
过苹果远月合约运行区间相比前期已经有所上移，已经反映减产预期，当前减产预期对
于远月进一步推涨动力不足，近期产区天气较为正常，天气对于市场的影响有限，同时
近月持续疲弱表现拖累远月，苹果 10 合约高位有所回落，综合影响因素考虑，目前对于
苹果 10 合约运行区间判断再次下移至 8050-8850 元/吨，操作方面，已有空单继续持有，
未入场建议等待反弹做空机会为主。继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。 
油脂 涨 + 
油脂：棕榈：6 月 10 日马来西亚 MPOB 发布了月度供需报告，报告显示马来 5 月毛棕榈油
产量为 165 万吨，环比下滑 0.09%；5 月棕榈油出口量为 137 万吨，环比增长 10.7%；5
月棕榈油库存为 203 万吨，环比下滑 0.5%。此前市场一致认为马来棕榈油库存量可能环
比上升 10%左右，5 月库存有望超出 220 万吨以上，本次报告棕榈油库存量大幅低于市场
预期。报告发布后棕榈油价格并没有出现大幅的上行，这主要是因为 6 月 9 日棕榈油价
格已经大幅上行，提前兑现了利好，在当日没有足以引发价格暴涨的消息发布的情况下，
极有可能是 MPOB 报告的数据被提前泄露所导致。短期来看，棕榈油价格还将继续上行，
由于印度目前已经放开对马来精炼棕榈油的进口，这使得 6 月马来棕榈油出口数据大幅
增长，根据船运机构 ITS 的数据显示，马来西亚 6 月 1-10 日棕榈油出口量为 545,360 吨，
环比增加 61.71%。棕榈油交易仍应以长期做多为主，耐心持有远月 2101 合约，有望获得
400-500 点以上的收益。 
豆菜油：豆菜油方面，6 月 12 日凌晨市场将迎来 USDA 月度报告，由于目前美豆仍处于出
苗初期，预期 USDA 不会对本年度美豆产量作出较大调整，美豆价格不会受到较多的影响。
豆菜油短期内面临的主要问题仍是国内进口大豆压榨量的不断提升。截至 6 月 5 日，国
内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量 481.41 万吨，较上周的 452.73 万吨增加 28.68
万吨，增幅 6.33%；国内豆油商业库存总量 94.947 万吨，较上周的 93.165 万吨增 1.782
万吨，增幅为 1.91%。在国内豆粕库存低于 100 万吨以下的水平时，预期油厂开机率还将
继续保持在较高水平，豆油库存将增至 100 万吨以上。对豆油的关注重点应放至美豆种
植天气之上，由于目前美国有可能在夏季会出现拉尼娜现象，这将导致 7-8 月美豆种植
区可能出现干旱天气，从而推动美豆价格的上行。在实际降雨量出现连续下滑之前，豆
油交易仍应以观望为主。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2007 合约再次大幅增仓下挫创年内新低，空头主动打压较为明显。今日鸡蛋现
货市场价格整体稳定，个别地区有所回落，当前蛋鸡存栏多为 120-450 日龄产蛋鸡，高
温带来的产蛋率下降对供应端影响并不明显，高存栏压力仍存，养殖单位鸡苗补栏积极
性较低，且属于正常淘汰，屠宰企业按需采购，端午前后淘鸡的增加有望另 6 月份在产
蛋鸡存栏进一步减少，支撑远期市场价格，而当前高温条件下鸡蛋出货压力仍较大，终
端走货减弱，局部生产、流通环节略有余货，目前生产环节余货 1-2 天，流通环节余货
1-3 天，而养殖单位相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损状态，预计短
期在鸡蛋市场缓慢去库存阶段，市场悲观氛围下，蛋价维持低位偏弱震荡格局，未来需
关注阶段需求的提振，三季度蛋价有企稳走强预期，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将
限制后期蛋价反弹高度，后期主要变量仍需关注淘鸡进程。鸡蛋主力 2007 合约低开下破
3000 点，短期维持弱势震荡思路参与，09 合约关注 4200-4300 区压力，短线参与。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 6 月 10 日，棉花主力合约收盘价为 12020 元/吨，跌 0.12%；棉纱主力收于 19525，
跌 0.23%。棉花基本面方面，进口棉港口库存近期累积，从走货情况来看，近期进口棉成
交以一口价低价人民币资源成交为主，但整体走货缓慢。一是疫情恢复期又遭遇传统纺
织淡季，下游需求恢复缓慢。二是进口棉价格优势不再，对于棉花的消费并未出现好转，
棉花后期消费偏悲观，价格出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空
为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 25%左右，与短期历史波动率基
本持平。波动率回归正常区间，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。
 
菜粕 震荡 + 
菜粕：市场静待 USDA 月度供需报告，期价继续窄幅震荡。菜粕市场整体仍然维持前期观
点，当前市场的主要利多在于宏观面扰动，不过目前并未看到宏观面扰动转化为实际的
供需影响，短期对市场的提振将较为有限，同时供需面的偏空压力仍在，菜粕短期继续
区间震荡。供需面来看，全球疫情干扰仍在制约旧作大豆需求，美豆播种进度较好施压
新作供应，全球大豆整体供应呈现宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，油厂积极采
购大豆，未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，
国内豆粕供应预期宽松，整体蛋白粕价格表现承压；中加贸易关系再度回归僵持，进口
油菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需
求端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，已 11 省受灾，两广地区水产养殖
也受到明显影响，同时菜粕相对豆粕以及杂粕缺乏竞争优势，菜粕的消费不及预期，整
体供需相对平衡。综合来看，菜粕期价虽然进入低位，但是缺乏有效利多提振，期价预
期继续震荡整理，对于 09 合约继续维持 2250-2450 区间的判断。操作方面，单边操作建
议观望，套利操作建议关注豆菜粕价差扩大套利。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250
元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 震荡 + 
玉米：10 日，大商所玉米主力 09 合约继续偏强走势，国内玉米现货报价稳中偏强走势，
南方港口玉米价格上涨。目前国内基本面情况暂无明显变化。6 月 4 日临储玉米拍卖继续
火爆，高成交率高溢价依然存在，表明市场预期较好，继续提振市场信心。目前玉米价
格倒挂。下游特别是深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受限，
临储拍卖投放节奏有条不紊，市场担心临储玉米和去年一样高开低走，市场情绪有所放
缓。但比 2019 年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低
走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会走低，但大幅低走的概
率预计不大。华北地区进入麦收时期，贸易商出货腾库意愿增强，出货量增加，玉米价
格短期承压，但低价出售玉米的意愿不强。总体来说，由于临储玉米拍卖成交价格较高，
市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，技术面来看仍以多头布局为主，目
标位 2150 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：10 日，淀粉主力 09 合约随玉米反弹。国内玉米现货报价大多稳定。由于前期淀粉
价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放
缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预
计随玉米波动为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货近两日表现较弱，上行势头放缓，回顾此轮低位反弹，幅度最高达 100
元，但现货并未跟涨，针叶浆银星含税报价维持在 4350-4400 元/吨，阔叶浆 3500-3600
元，下游采购谨慎，成交清淡，导致市场对提价接受度不高。本轮反弹部分源自银星售
罄两个月货物后，国内商家认为其压力减轻，价格继续下调可能减小，但库存只是出现
转移，最终还要看终端需求情况。成品纸价格持稳，规模纸厂最近两周开始发布涨价函，
生活用纸日间也发布涨价函，实单部分落地，但整体看并不理想，市场心态还未完全好
转，国内经济虽持续恢复但成品纸需求回升明显偏慢，海外疫情依然严峻，但欧美等国
还是加快复工，对成品纸需求将形成利好，不过参考中国过去两个月的情况，不宜过度
乐观。供给方面，主要产浆国 5 月出口中国同环比有所波动，但结合 4 月数据看尚在预
期之内，疫情之下供应还未出现明显减少。木浆库存回升，其中国内偏高，综合看当前
成品纸及木浆行业逐步回暖，不过恢复正常还需时间，因此浆价上方还是难以给出较大
空间，09 关注 4540 压力，多单短期可持有，跌破 4440 元暂时止损。 

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