原油逆袭上涨，能化品种的机会都在哪儿？
发布时间：2020-6-4 17:09阅读：346
问一问
国际原油期货周二走高，市场寄希望于欧佩克和俄罗斯延长减产协议。美国石油协会公布了最新的库存报告，原油商业库存下降50万桶，汽油库存增加170万桶，馏分油库存增幅较大。随着减产联盟达成新协议的可能性越来越大，原油价格再创高点。今日商品期货收盘多数收涨，能化板块涨幅居前、燃油大涨超5％。具体品种的分析如下。
美原油价格在4月20日暴跌至负值后出现反弹，5月份美原油主力合约累计涨超80%，布油累计涨近100%。目前三大基准原油月差走强态势，但裂解价差背道而驰持续走弱，甚至出现负值，油价走强主要是供应端收缩。
我们认为市场对石油需求恢复的程度仍需要进一步评估，南亚、非洲、拉美等新兴市场地区的疫情高峰可能尚未到来，在相当一段时间内，全球需求将保持在低于1亿桶/日的水平，油价继续走高需要看到库存的持续去化，否则原油价格在contango结构下阻力重重。
甲醇
供给端，国内6月烯烃一体化装置检修较多，但对甲醇流通领域实际影响有限，宝丰二期220万、晋煤中能30万目前已投产，前期检修装置也逐步重启，因此后期内地供给仍较充裕；沿海5月进口120万吨左右，6月预计进口量相当，马油170万吨6月5日起短停10日，伊朗Kimiya165万吨预计6月产出合格品，目前港口库存高位，罐容紧张在一定程度上缓冲了进口冲击，但多家主流仓储企业提高仓储费用将会对库存形成持续倒逼，后期市场抛售风险仍在上升。
需求端，目前多数下游利润尚可，两会后传统需求开工或所回升，神华榆林MTO5月底重启，但中天合创、延长中煤、诚志一期、中原石化等6-7月仍存检修计划。
总的来看，甲醇现货仍延续供过于求格局，但目前期现走势出现了较大分化，基差持续走弱至-250附近。究其原因，一方面仓储费提高持货成本上升，因此九一反套仍是可以考虑的策略；另一方面原油反弹带动短期化工氛围向好，资金轮动对弱势商品期货比价也进行了补涨式修复，而地摊经济能否成为后期需求隐性增长点也值得关注。但从中期看，若现货基本面没有实质性好转，随着交割临近基差修复势在必行，后期盘面仍存较大的冲高回落风险。
PTA
供需方面，目前汉邦220万吨停车，库存平衡附近，如果汉邦6月停车持续，如果有其他装置检修，PTA将会去库（但听闻汉邦小线下周开启，意味着大线长停概率低，需继续关注）。但后期新产能预期依旧有（恒力250W预期6-7月，新凤鸣二期220W预计10月，百宏250W预计年底），PTA长期依旧过剩。成本方面看，PX价差在200美金以下，属于低估状态，但PTA加工费环节较高，整体PTA估值在原油当前位置估值尚算合理（给定石脑油加工差30美金，PX加工差240美金，PTA加工费500元，40美金原油对应3512的PTA现货价格，期货3650左右）。
单边短期跟随成本原油波动以及走资金博弈逻辑。进入7月份后或回归基本面，9月仓单注销面临较大的压力，后期逢高关注反套。
MEG
价格下跌后已经引发供应端的收缩，特别是煤化工，短期测算社会库存偏去化，基差弱势震荡。供需面6月下有几套煤化工开工预期（河南濮阳20，阳煤寿阳20，新疆天业35），同时在9月前能投产能新装置有天业20W预计6月底左右，EG供应预期压力仍存。
短期EG价格跟随油制成本震荡。当前的平衡状态比较脆弱，长期看供需矛盾依旧尖锐，供应过剩格局不变。短期不建议空配EG，长期EG依旧逢高空。
聚烯烃
短期期现均出现上涨行情，从基本面角度看处于强现实弱预期背景下，供应端6-7月压力不大，表外再生料与粉料供应增速下滑，随着检修恢复以及投产顺利兑现，8-9月份供应增速大概率会比较明显。
需求端国内冰柜冰箱出口同比增加，厂家订单增多，汽车出口也大幅反弹，对共聚注塑类需求或有拉动。产业链库存持续下滑，石化库存与港口库存中性偏低。另外，原油的反弹配合能化品上涨行情，尤其是显性库存偏低情况下。短期现货跟随盘面继续上涨，耐心等待强弱转换的时机。
PVC
本轮反弹在上游检修较多，下游备货，库存下降，资金多配，期价持续上行，现货紧跟期货。现在华南货源偏紧逐步缓解，期价上涨，华南现货涨幅偏小，华南基差修复；华东现货跟随期价，基差基本平水；现货成交略有阻力，关注现货端成交情况。供需看，6月如果按计划检修，和5月损失量基本持平略低，预期国产供应增幅有限，需求反应参差不齐，投机需求较多，后期是国产环比持平，需求有所回落，进口料预期冲击国内市场，总体不易过分追高，后期的去库存在质疑。
成本端看，山东电石2900，折5400，估值中性略高。长线看，随着国内外需求逐步恢复，内需占主导，PVC仍存去库后的上行，但已不具备配置价值，价格已到较高位置，关注隐形库存的释放（如果投产和复产进程较快，上行空间有限，二季度低估值+检修驱动向上，或是全年基本面最好的时候）。
09短期观望，激进者可轻仓试空，长线多单暂时观望，等待5600附近做多机会；检修减少，进口冲击下，继续去库逻辑不强，且九一正套价差已到200的位置，部分止盈。
EB
供需看，开工回到高位，国产量环比增加；进口后期到港增加，表观需求增加，供应端增加的利空边际走强，而需求端在高位震荡（三大塑料下游EPS、PS/ABS开工好，终端家电，包装需求好），总体偏空。苯乙烯港口和厂家库存持续增加，6月供应仍较多，需求乐观给到5月同期水平，6月仍是增库过程，随着库存增加，库存矛盾逐步凸显。
成本看，40美金布油，一体化成本4900。现有非一体化成本5300，利润偏低，苯乙烯估值中性偏低。纯苯利润尚可，但也不高。成本端整体跟随原油走势。
驱动略向下，估值中性偏低，短线不追多，暂观望，激进者可6000附近轻仓试空；长线仍需关注5400附近做多机会；九一无风险价差在430附近，仓储费增加，持仓成本继续提高，反套持有。
尿素
短期内，上游检修量逐渐增加中，下周日产或降至约15万吨，春节后首次低于去年同期，叠加北方及华中、华东地区农需（玉米、水稻）环比转好，生产厂家库存压力不大，部分地区或表现坚挺延续反弹行情，但同时工业需求偏低迷，对行情有一定拖累。
中长期看，国内尿素市场整体供过于求趋势难改，高开工情况下偏高利润将继续向下修复。
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原油
美原油价格在4月20日暴跌至负值后出现反弹，5月份美原油主力合约累计涨超80%，布油累计涨近100%。目前三大基准原油月差走强态势，但裂解价差背道而驰持续走弱，甚至出现负值，油价走强主要是供应端收缩。
我们认为市场对石油需求恢复的程度仍需要进一步评估，南亚、非洲、拉美等新兴市场地区的疫情高峰可能尚未到来，在相当一段时间内，全球需求将保持在低于1亿桶/日的水平，油价继续走高需要看到库存的持续去化，否则原油价格在contango结构下阻力重重。
甲醇
供给端，国内6月烯烃一体化装置检修较多，但对甲醇流通领域实际影响有限，宝丰二期220万、晋煤中能30万目前已投产，前期检修装置也逐步重启，因此后期内地供给仍较充裕；沿海5月进口120万吨左右，6月预计进口量相当，马油170万吨6月5日起短停10日，伊朗Kimiya165万吨预计6月产出合格品，目前港口库存高位，罐容紧张在一定程度上缓冲了进口冲击，但多家主流仓储企业提高仓储费用将会对库存形成持续倒逼，后期市场抛售风险仍在上升。
需求端，目前多数下游利润尚可，两会后传统需求开工或所回升，神华榆林MTO5月底重启，但中天合创、延长中煤、诚志一期、中原石化等6-7月仍存检修计划。
总的来看，甲醇现货仍延续供过于求格局，但目前期现走势出现了较大分化，基差持续走弱至-250附近。究其原因，一方面仓储费提高持货成本上升，因此九一反套仍是可以考虑的策略；另一方面原油反弹带动短期化工氛围向好，资金轮动对弱势商品期货比价也进行了补涨式修复，而地摊经济能否成为后期需求隐性增长点也值得关注。但从中期看，若现货基本面没有实质性好转，随着交割临近基差修复势在必行，后期盘面仍存较大的冲高回落风险。
PTA
供需方面，目前汉邦220万吨停车，库存平衡附近，如果汉邦6月停车持续，如果有其他装置检修，PTA将会去库（但听闻汉邦小线下周开启，意味着大线长停概率低，需继续关注）。但后期新产能预期依旧有（恒力250W预期6-7月，新凤鸣二期220W预计10月，百宏250W预计年底），PTA长期依旧过剩。成本方面看，PX价差在200美金以下，属于低估状态，但PTA加工费环节较高，整体PTA估值在原油当前位置估值尚算合理（给定石脑油加工差30美金，PX加工差240美金，PTA加工费500元，40美金原油对应3512的PTA现货价格，期货3650左右）。
单边短期跟随成本原油波动以及走资金博弈逻辑。进入7月份后或回归基本面，9月仓单注销面临较大的压力，后期逢高关注反套。
MEG
价格下跌后已经引发供应端的收缩，特别是煤化工，短期测算社会库存偏去化，基差弱势震荡。供需面6月下有几套煤化工开工预期（河南濮阳20，阳煤寿阳20，新疆天业35），同时在9月前能投产能新装置有天业20W预计6月底左右，EG供应预期压力仍存。
短期EG价格跟随油制成本震荡。当前的平衡状态比较脆弱，长期看供需矛盾依旧尖锐，供应过剩格局不变。短期不建议空配EG，长期EG依旧逢高空。
聚烯烃
短期期现均出现上涨行情，从基本面角度看处于强现实弱预期背景下，供应端6-7月压力不大，表外再生料与粉料供应增速下滑，随着检修恢复以及投产顺利兑现，8-9月份供应增速大概率会比较明显。
需求端国内冰柜冰箱出口同比增加，厂家订单增多，汽车出口也大幅反弹，对共聚注塑类需求或有拉动。产业链库存持续下滑，石化库存与港口库存中性偏低。另外，原油的反弹配合能化品上涨行情，尤其是显性库存偏低情况下。短期现货跟随盘面继续上涨，耐心等待强弱转换的时机。
PVC
本轮反弹在上游检修较多，下游备货，库存下降，资金多配，期价持续上行，现货紧跟期货。现在华南货源偏紧逐步缓解，期价上涨，华南现货涨幅偏小，华南基差修复；华东现货跟随期价，基差基本平水；现货成交略有阻力，关注现货端成交情况。供需看，6月如果按计划检修，和5月损失量基本持平略低，预期国产供应增幅有限，需求反应参差不齐，投机需求较多，后期是国产环比持平，需求有所回落，进口料预期冲击国内市场，总体不易过分追高，后期的去库存在质疑。
成本端看，山东电石2900，折5400，估值中性略高。长线看，随着国内外需求逐步恢复，内需占主导，PVC仍存去库后的上行，但已不具备配置价值，价格已到较高位置，关注隐形库存的释放（如果投产和复产进程较快，上行空间有限，二季度低估值+检修驱动向上，或是全年基本面最好的时候）。
09短期观望，激进者可轻仓试空，长线多单暂时观望，等待5600附近做多机会；检修减少，进口冲击下，继续去库逻辑不强，且九一正套价差已到200的位置，部分止盈。
EB
供需看，开工回到高位，国产量环比增加；进口后期到港增加，表观需求增加，供应端增加的利空边际走强，而需求端在高位震荡（三大塑料下游EPS、PS/ABS开工好，终端家电，包装需求好），总体偏空。苯乙烯港口和厂家库存持续增加，6月供应仍较多，需求乐观给到5月同期水平，6月仍是增库过程，随着库存增加，库存矛盾逐步凸显。
成本看，40美金布油，一体化成本4900。现有非一体化成本5300，利润偏低，苯乙烯估值中性偏低。纯苯利润尚可，但也不高。成本端整体跟随原油走势。
驱动略向下，估值中性偏低，短线不追多，暂观望，激进者可6000附近轻仓试空；长线仍需关注5400附近做多机会；九一无风险价差在430附近，仓储费增加，持仓成本继续提高，反套持有。
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短期内，上游检修量逐渐增加中，下周日产或降至约15万吨，春节后首次低于去年同期，叠加北方及华中、华东地区农需（玉米、水稻）环比转好，生产厂家库存压力不大，部分地区或表现坚挺延续反弹行情，但同时工业需求偏低迷，对行情有一定拖累。
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