期权交易成功三要素：专业知识+心态+资产管理保人，对保险公司最有利的情况是没有事件发生，坐收保险费。市场波动时（有事情发生时）买期权才有赚头，反之权利金随时间流失。  详见文章《我以为做期权卖方是因为“人傻钱多”，结果人家才是大佬》第二篇提醒小额交易人在没有规避风险的情况下卖期权风险很高。保险最重要的是发生事故的机率，对等到期权，最关键的是标的物价格的波动。详见文章《那一年，台湾爆发期权史上金额最大违约案，损失金额约一亿两千五百万元》第三篇说明波动率相关概念，在这些基础之上，本篇开始讨论期权交易。详见文章《为什么说波动率是期权交易的关键？》01 交易相关的重要理念先说明与交易有关的重要观念，常见的课题是“期权交易策略”，本篇的标题为“期权交易”，交易分成三个面向，详见图1。三者环环相扣，“交易策略”只是专业知识的一部分。人有IQ与EQ，在交易领域中IQ（EQ）与图1中专业知识（心态与观念）属性相近，交易在策略（IQ）之外，心态与观念也很重要或更加重要，读者可以回想过往交易的经验，赔钱的原因往往不是IQ，而是EQ犯了错。作者问过一些交易很有经验、绩效也不错的专业交易人，两项中一定要区分，哪一项比较重要？答案几乎一面倒：EQ。气长者胜，有些策略或部位明明会赚钱，却因为资金压力被迫了结，资金控管在交易中也至关重要。更甚者，同一个行情走势，在不同的资金配置之下交易的结果会不一样。例如一个三波段的涨势，一种方式是在低点全部资金都用上，一直持有到高点（现实交易中不太可能买在最低点、卖在最高点，只是举例表达概念），另一种方式是分批，在过程中透过加、减部位以增加收益。绝大多数的书籍或培训内容限于专业知识这个部分，可能更窄的只着重“交易策略”，事实上三者应当并重，不可偏废。再者，计算机、通讯与信息的发展，交易除武功之外，武器（信息接收、分析与下单）变得也很重要，必须纳入专业知识的范畴。换种方式讲，交易可以分成“知易行难”与“知难行易”两类：知易行难：“指数期货或指数期权套利”是例子，知的部分不难，胜负关键是速度、速度、速度，武器至关重要，知难行易：“知”在股票交易中扮演重要角色，除非进出单量很大，绩效受武器（例如下单速度）的影响不大。特别一提的是“专业知识”与“判断力”有重叠，但不是等号。交易除了专业知识外，判断力（尤其是见微知著、一叶知秋的能力）非常重要。医学者与医生的差别在于后者临床诊断时必须做许多判断，很多好的医学者在医理上有卓著贡献，但看病就不一定。交易也是一样，专业知识丰富对判断的确有帮助，但不必然判断力就好。最后，事情可以分成三个部分：What、Why和How，工欲善其事，必先利其器，在好的工具外，工序（How）也非常重要。学校教育着重“定价”（Pricing）和交易策略，作者曾长期在学校任教，回想当时的认知是只要有好的订价模型与策略，交易便水到渠成、无往不利。事实上Pricing绝不是事情的结束，而是开始，交易策略也只是整个工程的一部分，对定价有概念、决定了策略之后到下单交易，获利（或停损）了结部位，其中还有非常多的细节要处理，本系列尝试补强这些相对讨论比较少的课题。
02 期权的非线性特性——Delta与Gamma市场上商品很多，特性各自不同，交易人有必要对标的物的特性有清楚、深刻的了解，操作期权时要注意。期权的非线性特性具加速度（油门）、减速度（刹车）的效果。以买权为例表现在图中是曲线（见图2），期权的特性就来自于曲线，而不是直线。曲线的斜率（买权定价公式的一次微分）称为Delta，Delta的意义有几种不同的解释。Delta可理解为当标的价格改变时，期权价格改变的幅度。以Delta＝50为例，如果标的增加1元，衍生的期权会上涨0.5元（1×50%）。Delta也可理解为对冲一单位期权时对应的标的物要多少单位（对冲比例）。延续Delta ＝50的例子，如果期权是200个单位，价格增加0.5元，总部位增加100元，标的物价格的变化是1元，所以要100单位（0.5×200＝100＝1×100）。从对冲比例概念延伸，两边相等（或等同）才能相互冲销，Delta还可以理解为等同期权部位效果的目标物单位数，当Delta＝50时冲销200单位的期权需要100单位的标的物，所以持有200单位期权，在Delta＝50时等同持有100单位的标的物。图2左边标的物与期权的部位维持不变，各为100与200个单位，随着标的价格往上，Delta愈大（曲线的特性），用标的物相应冲销期权所需的单位数也愈来愈大，标的价格再涨1元时 （表1左边第三栏），Delta＝53，期权价格增加0.53元，总部位增加106元，要106单位（0.53×200＝106＝1×106）。表1列示标的价格以1元间距往上涨，用标的物相应冲销期权的单位数从100→106→114→126→ 140→160，由于斜率愈来愈陡，增加的也愈来愈多。表1中的数字表达一个很重要的期权特性，期权与目标物部位始终维持不变，但随着目标价格上涨，等同期权部位效果的目标物单位数呈增加状态，换句话说，期权具有对“自动”加码的特性。如果持有的是标的物本身，部位一直维持在100个单位，必须“人为”再加买才有放大的效果。图2右边则反过来，当走势不利时（价格从右往左移）应该减码，Delta变小代表期权具“自动”减码的效果。同样的，标的物一直是100个单位，必须“人为”减码。Delta介于0到100使得期权交易还具有杠杆效果，期权交易用权利金计算，但赚赔是以合约价值为准。杠杆效果最大的是图2左图的左边，愈往右效果愈小，极端情况是最右边，Delta趋近100的时候，100代表期权价格与标的价格一样，没有杠杆的作用。另外Delta还表达了期权从虚值跨越龙门变成实值的机率。图2左图最左边距离门槛（执行价）很远，成功的机率小（Delta小），必须发生重大事情价格才有可能越过执行价，愈往右机率愈大，平值的机率为50，一半一半，尴尬也微妙，往左一点点便白搭，往右一点点便麻雀飞上枝头变成凤凰。

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