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白糖 震荡 + 
白糖：国际原油及外糖价格继续上涨，巴西货币走强抑制食糖出口意愿。分析机构福四
通预测 2020/21 年度全球食糖过剩 50 万吨，巴西产量大增而市场消费下降。郑糖夜盘窄
幅整理，主动做多意愿似乎并不强烈。5 月份国内食糖整体销量可能不及上年同期，但糖
厂库存下降对糖价或有支持作用。不宜过分追涨，等待方向明朗。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆高开收阳，市场寄望美豆出口改善支撑美豆价格，USDA 周二报告称民间出口
商报告向中国出口销售 2020/2021 市场年度付运的 13.2 万吨大豆，而美豆生长优良率
70%，高于市场预期的 68%，后期需关注 6 月末种植面积报告影响，预期增产也将抑制价
格升势。国内方面，市场关注焦点仍在未来供给担忧上，若后期中美贸易关系紧张的局
面影响到协议的执行，将影响 9 月份之后大豆供给，上周豆粕库存回升至去年同期水平
为 64.16 万吨，周比增幅 23.15%，同比增加 0.1%， 6-8 月大豆月均到港量超过 1000 万吨，
油厂榨利良好，开机率将继续保持超高位，供应趋于充裕；需求端继续处于缓慢复苏阶
段，5 月生猪存栏环比增加 6.4%，禽料需求同比增加，水产养殖恢复。短期现货市场供
应压力释放阶段豆粕基差仍承压，但在中美贸易关系缓和前继续下跌空间有限。连粕主
力 09 合约小幅震荡收阳，反复测试 2800 一线，继续关注此线附近表现，短线参与，豆
菜价差关注 3 季度低位走扩策略。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 震荡 + 
苹果：市场调研信息反馈灾害对质量影响较大，远月期价下方存在支撑。近月关注点仍
然集中于现货情况，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，再加上时令水
果供应充足，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，客商出货积极性有所
提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前期有所下
滑，当前市场走货表现进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续偏弱走势。
远月合约关注仍然集中于产区的天气以及套袋情况，天气方面，产区天气仍然存在高温
和冰雹的干扰，天气波动对于即将进入套袋期的新果仍然有一定的影响，再加上 4 月下
旬西部产区冻害对市场影响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过对于今年的灾害评估
来看，没有 2018 年的冻灾严重，再加上 2010 合约的交割标准相比 1810 合约的交割标准
有所放宽，苹果 10 合约继续上行空间较为有限，短期对于苹果 10 合约运行区间判断为
8650-9400 元/吨，操作方面，考虑目前价格已经进入高位区间，随着时间的推移，尤其
是套袋期对整体减产预期的确认，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有可能高位回落，
目前以关注高位做空机会为主。继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。 
油脂 涨 + 
棕榈：6 月 3 日国内植物油价格继续上升，原油价格的大幅上行仍然是主要原因。近期棕
榈油的基本面并没有发生快速的转变，印度对马来棕榈油进口的放开，以及生物柴油消
费的恢复都需要较长的时间才能体现，整体上棕榈油的供需格局处于不断改善的过程之
中。在基本面逐渐转好的情况下，原油价格的上涨会拉动市场情绪的高涨，从而推动棕
榈油价格的进一步提高。6 月 10 日马来将发布 MPOB 报告，本次报告马来棕榈油库存仍有
可能再度上行，利空棕榈油价格。可以考虑在棕榈油价格回落后逢低买入，买入棕榈油
2101 合约并长期持有仍是当前植物油交易的优先策略。 
豆菜油：豆菜油方面仍旧没有新的消息面的变化，价格波动主要受到原油和棕榈油走势
的影响。在整体大宗商品看涨的背景下，豆菜油价格也会受到支撑持续上行，但是从基
本面来看短期内供需将处于不断宽松的状态。中美贸易关系的改变可能会影响到 4 季度
的油脂供应，但目前尚未看到直接的矛盾显现，仍不用过于考量这一要素。中短期内美
豆种植天气的变化可能更为重要，7-8 月如果美豆降雨保持良好，那么豆油价格依旧没有
较强的上升动能，整体走势将弱于棕榈油。下半年蛋白价格上涨的概率要高于油脂，在
当前状况下，仍应以做多棕榈油合约为首要选择，豆菜油交易应继续保持观望的态度。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2007 合约低开收小阴线，小幅增仓。鸡蛋市场产能过剩令市场承压，今日鸡蛋
现货市场价格整体稳定，近期淘鸡价格走高，养殖端淘鸡意向惜售，而下游市场走货放
缓，多以随采随用为主，目前鸡蛋市场偏强供给压力仍存，截至 5 月末，全国在产蛋鸡
存栏量为 13.566 亿只，环比跌幅 0.98%，同比涨幅 12.07%，供应依旧充裕，随着南方逐
步进入梅雨季，高温高湿环境不利于鸡蛋储存，出货压力仍存；需求端整体处于缓慢复
苏阶段，目前饭店、食品厂不断向好，需求面趋于改善，预计短期鸡蛋现货市场价格小
幅反弹预期，但涨幅有限，而端午节前后老鸡淘汰量将增加，因此 6 月份产蛋鸡存栏有
望减少，端午节日备货效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后
期蛋价反弹高度，后期市场变量主要看淘鸡进度。期货主力 07 合约对应养殖端集中出栏
及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，关注 3300 一线压力，支撑 3000 附近，
短期不宜过度追空，反弹试空思路参与；09 合约低开收星，短期关注 3900 附近支撑，压
力 4300-4400 附近，短线参与。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 6 月 3 日，棉花主力合约收盘价为 11785 元/吨，涨 0.43%；棉纱主力收于 19465，
涨 0.26%。当下棉花基本面的各类数据都偏空，5 月份 USDA 继续调减消费后，全球库存
消费比已经达到近年来的高峰值，供过于求的形势十分严峻。全球新冠疫情尚未得到控
制，中美贸易纷争又起，从下游经营情况来看，棉花后期消费偏悲观，出现二次探底的
可能性依然存在。期货仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持
高位，为 27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短
期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：宏观面扰动增强，期价走势有所反复。市场对于中美贸易关系忧虑有所升温，提
振粕类价格，不过目前尚看不到蛋白粕供应宽松背景的扭转，期价上方仍然存在压力。
国内蛋白粕供应宽松局面仍未改变，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，
而全球疫情干扰仍在，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种
进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆整体供应呈现宽松预期；国内进口大
豆利润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润
有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵
持，进口油菜籽量继续维持低位预期，再加上水产消费旺季提振，菜粕仍然呈现相对偏
紧预期，不过国产菜籽集中上市，对油菜籽市场偏紧矛盾有所缓解。综合来看，国内蛋
白粕宽松局面下，菜粕上行存在压力，不过菜粕阶段性供应偏紧叠加宏观面扰动，其下
方存在一定的支撑，菜粕短期或继续区间震荡，09 合约继续维持 2250-2500 区间的判断。
操作方面，短期建议短线操作为主。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看
跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 震荡 + 
玉米：3 日，大商所玉米主力 09 合约继续偏弱调整，国内玉米现货报价稳中波动。由于
临储玉米首拍过于火爆，玉米价格倒挂。下游特别是深加工对高价玉米较为抵触，深加
工利润大多不佳，开工率受限，本周四临储继续拍卖 400 万吨玉米，且下周四 400 万吨
的公告也已亮相，临储拍卖投放节奏有条不紊，市场担心临储玉米和去年一样高开低走，
市场情绪有所放缓。但比 2019 年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，
临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会走低，
但大幅低走的概率预计不大。由于临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期
预计玉米价格偏强走势为主，短期回调空间不大，可考虑多单持有或回调至 2050 附近多
为主，目标位 2100 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：3 日，淀粉主力 09 合约高开低走，国内淀粉现货报价大多稳定，个别下跌。由于
淀粉价格下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放
缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预
计随玉米波动为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货继续低位震荡，进口针叶浆成交偏刚需，山东地区南方松含税报价
4200-4250 元/吨，银星 4350-4360 元/吨，智利北部发生 6.8 级地震，引发市场对针叶浆
供应担忧，但由于震中距离浆厂较远，暂未看到显著影响。PPPC 统计 4 月全球木浆发运
量环比降 12.6%，同比增 5%，阔叶浆库存增 3 天至 46 天，针叶浆库存降 2 天至 34 天，
均低于去年同期，当前需求还是面临一定压力，特别是海外新冠确诊人数维持高位，对
经济活动恢复形成阻碍。下游成品纸价格整体稳定，广州地区白卡价格上调，不过终端
需求改善不明显，经销商较为谨慎，而前期文化纸提涨落地情况不佳，产业层面看纸浆
供需依然偏弱，累库可能会持续。而近期宏观氛围相对乐观，铜及原油价格均已接近疫
情前水平，表明市场对海外需求幅度进度较为乐观，但考虑到疫情发展情况及国内经济
恢复进程，后期海外需求实际恢复斜率或低于市场预期，从而形成预期差。因此对于纸
浆价格，底部支撑在加强，但暂时看不到明显的上涨驱动，后期可关注供给端变化，09
合约关注 4450 元压力，下方支撑 4370 元。 

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