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白糖 涨 + 
白糖：国际原油及外糖价格均有所上涨，需求正在恢复且油价回升可能导致巴西食糖增
产幅度受挫。国际糖业组织预测 2019/20 年度全球食糖可能存在 930 万吨的供应缺口，
不过这个预测未考虑新冠疫情对消费的影响。外糖走高对郑糖可能会有带动作用，但因
国内外糖价价差较大，郑糖升幅估计有限。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆低开拉涨收阳，中国国有企业周一至少采购三船美豆，USDA 周二报告称民间
出口商报告向中国出口销售 2020/2021 市场年度付运的 13.2 万吨大豆，市场寄望美豆出
口改善支撑美豆价格，而美豆生长优良率 70%，高于市场预期的 68%，后期需关注 6 月末
种植面积报告影响，预期增产也将抑制价格升势。国内方面，豆粕库存回升至去年同期
水平为 64.16 万吨，周比增幅 23.15%，同比增加 0.1%，6-8 月大豆月均到港量超过 1000
万吨，油厂榨利良好，开机率将继续保持超高位，目前市场关注焦点仍在未来供给担忧
上，若后期中美贸易关系紧张的局面影响到协议的执行，将影响 10 月份之后大豆供给；
需求端继续处于缓慢复苏阶段，5 月生猪存栏环比增加 6.4%，禽类出栏趋于增加，水产
养殖恢复。短期现货市场豆粕基差仍承压，但在中美贸易关系缓和前继续下跌空间有限。
连粕主力 09 合约小幅震荡收阳，反复测试 2800 一线，短线关注此线附近压力有效性，
短线参与，豆-菜价差关注 3 季度低位走扩策略。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。
 
苹果 震荡 + 
苹果：市场调研信息反馈苹果产区确实有一定幅度减产，远月期价下方存在支撑。近月
关注点仍然集中于现货情况，卓创咨讯信息显示，水果市场整体大行情比较一般，再加
上时令水果供应充足，苹果整体销售继续缓慢表现，产区延续高库存局面，客商出货积
极性有所提高，出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体价格较前
期有所下滑，当前市场走货表现进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格预期延续
偏弱走势。远月合约关注仍然集中于产区的天气以及套袋情况，天气方面，产区天气仍
然存在高温和冰雹的干扰，天气波动对于即将进入套袋期的新果仍然有一定的影响，再
加上 4 月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过目前对于
今年的灾害评估来看，没有 2018 年的冻灾严重，再加上 2010 合约的交割标准相比 1810
合约的交割标准有所放宽，苹果 10 合约继续上行空间较为有限，短期对于苹果 10 合约
运行区间判断为 8650-9400 元/吨，操作方面，考虑目前价格已经进入高位区间，随着时
间的推移，尤其是套袋期对整体减产预期的确认，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有
可能高位回落，目前以关注高位做空机会为主。继续跟踪产区的天气以及套袋调研情况。
 
油脂 涨 + 
棕榈：昨日国内棕榈油价格有所下行，但整体长期上涨的趋势仍没有得到改变。目前疫
情对市场的影响逐渐转弱，资金开始投注市场复苏后的消费增长。印度已经开始恢复对
马来精炼棕榈油的进口，由于印度国内封锁要维持到 6 月 30 日，考虑到 7 月后的复工以
及印度长期低库存的状态，6 月中下旬开始印度有望大量进口棕榈油，从而支撑近月合约
的上涨。棕榈油价格的大幅上行仍要依赖于生物柴油产业的复苏，由于目前原油绝对价
格依旧偏低，预期年底后生物柴油产业的消费才能出现明显增长，那么 3 季度末市场可
能将提前推动棕榈油价格的上行。可以考虑买入棕榈油 2101 合约并长期持有，未来有较
大概率获得 500 点以上的收益。 
豆菜油：豆菜油方面，供需状况仍旧处于偏宽松的格局，大量进口的巴西大豆仍是制约
价格上涨的主要因素。但是随着原油和棕榈油价格的上行，豆油价格也会呈现出震荡上
行的走势，只是幅度要明显弱于棕榈油，豆棕价差有望出现缩小，但是相对空间有限，
不是较好的套利机会。豆油价格能否出现大幅上涨的机会，一方面要看 7-8 月美豆种植
天气的变化，另一方面中美贸易关系是否再次发生转变。但是由于二者均存在较多的不
确定性，不能以此为由做多豆油合约。下半年蛋白价格上涨的概率仍要高于油脂，在当
前状况下，仍应以做多棕榈油合约为首要选择，豆菜油交易应继续保持观望的态度。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2007 合约增仓放量大幅下挫收长阴线，日跌幅 3.03%，空头打压氛围较浓。鸡
蛋市场产能过剩令市场承压，今日鸡蛋现货市场价格整体稳定，近期淘鸡价格走高，养
殖端淘鸡意向惜售，而下游市场走货放缓，多以随采随用为主，目前鸡蛋市场偏强供给
压力仍存，截至 5 月末，全国在产蛋鸡存栏量为 13.566 亿只，环比跌幅 0.98%，同比涨
幅 12.07%，供应依旧充裕，随着南方逐步进入“梅雨季”不利于鸡蛋储存，出货压力仍
存；需求端整体处于缓慢复苏阶段，目前饭店、食品厂不断向好，需求面趋于改善，预
计短期鸡蛋现货市场价格小幅反弹预期，但涨幅有限，而端午节前后老鸡淘汰量将增加，
因此 6 月份产蛋鸡存栏有望减少，端午节日备货效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产
能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期市场变量主要看淘鸡进度。期货主力 07
合约对应养殖端集中出栏及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，关注 3300 一线
压力，支撑 3000 附近，短期不宜过度追空，反弹试空思路参与；09 合约增仓下挫，短期
关注 3900 附近支撑，压力 4300-4400 附近，短线参与。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 6 月 2 日，棉花主力合约收盘价为 11740 元/吨，涨 1.47%；棉纱主力收于 19360，
涨 0.94%。据调查显示，国内 5 月上半月开机率下降，产成品库存增加。虽纺织企业询
价阶段性增加，但国内下游织造成品前期库存居高不下，近期市场走势仍不明朗，整体
基本面依旧不佳，持续上涨动力暂时不足，纺企继续观望，不少企业以暂时增加周休日，
轮流上班制等放假模式应对，开机率相比 4 月底下降了 8 个百分点。开机率下降表明
市场消费情况依然并不乐观。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 27%左右，
与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式
期权合约，或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：市场回归多空交织，期价继续震荡整理。宏观面扰动仍然未产生实质影响，对市
场提振有限，蛋白粕供应宽松的背景下，期价上方存在压力。国内蛋白粕整体宽松局面
仍未改变，豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情干
扰仍在，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快于往年，
新作初步也是宽松预期，全球大豆整体供应呈现宽松预期；国内进口大豆利润仍然较好，
油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，养殖需
求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；菜粕方面，中加贸易关系再度回归僵持，进
口油菜籽量继续维持低位预期，再加上水产消费旺季提振，菜粕仍然呈现相对偏紧预期，
不过国产菜籽集中上市，对油菜籽市场偏紧矛盾有所缓解。综合来看，国内蛋白粕宽松
局面下，菜粕上行存在压力，不过菜粕阶段性供应偏紧叠加宏观面扰动，其下方存在一
定的支撑，菜粕短期或继续区间震荡，09 合约继续维持 2250-2500 区间的判断。操作方
面，短期建议短线操作为主。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权
与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 震荡 + 
玉米：2 日，大商所玉米主力 09 合约继续偏弱调整，国内玉米现货报价稳中波动。由于
临储玉米首拍过于火爆，玉米价格倒挂。但目前下游特别是深加工对高价玉米较为抵触，
本周四临储继续拍卖 400 万吨玉米，且下周四 400 万吨的公告也已亮相，临储拍卖投放
节奏有条不紊，市场担心临储玉米和去年一样高开低走，市场情绪有所放缓。但比 2019
年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉
米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会走低，但大幅低走的概率预计不大。
由于临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，
短期回调空间不大，可考虑多单持有或回调至 2050 附近多为主，目标位 2100 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：2 日，淀粉主力 09 合约随玉米偏弱走势，国内淀粉现货报价大多稳定，个别下跌。
由于淀粉价格下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速
度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短
期预计随玉米上涨。 
纸浆 跌 + 
纸浆：进口针叶木浆供应平稳，含税报价银星 4350-4360 元/吨，太平洋 4300 元/吨，需
求偏淡，成交情况一般，纸厂库存相对充裕，因此对木浆采购偏谨慎。成品纸需求恢复
偏慢，规模纸厂提涨文化纸价格，但需求低迷的情况下涨价落地情况有待观察。5 月底国
内主要港口木浆库存环比增加，同比位于高位，供给稳中回落，主要是加拿大木片短缺
导致加针减产，不列颠哥伦比亚省 Quesnel 的 Cariboo 制浆造纸公司本周将恢复运营，
Mercer 公司将在 7 月进行约 30 天的额外停机时间，总计影响 5.2 万吨产量，南美疫情较
为严重，但对木浆产销尚未看到显著影响，海外成品纸需求依然低迷，4 月欧洲港口库存
转增，预计商品浆被动累库可能会延续，浆价短期上涨驱动偏弱，维持低位震荡，建议
逢高空配。 

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