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5月，放松和取消封锁措施将会更加确定，经济将开始复苏，风险偏好将继续复苏。目前海外放松封锁措施从疫情情况来说依旧有较大的不确定性。若一旦出现二次爆发，那么封锁措施必将更加保守的进行，那么疫情的影响和预期都将再度恶化，会继续支撑贵金属价格上行。

假定疫情不会二次爆发，按序重启经济将是二季度的主要旋律。虽然5月的影响还不会明显体现，但经济必将有所改善，比如美国高频经济数据已经开始显示经济重启的迹象，那么在假设情况下，风险偏好升温是必然的，市场的投资偏好将有所分散，将对贵金属价格有所压制。

贵金属价格的核心影响因素依旧是美国和非美地区之间的经济差距，更直接的体现在美元。在最动荡的时期逐渐平稳下，美元和贵金属价格的负相关性将有所回归，那么现在支撑美元的因素依旧是美国经济的复苏情况、美欧政策措施情况。

综合来看，短期影响贵金属价格因素复杂，主导贵金属价格趋势的因素依旧不明，但贵金属的长期投资价值毋庸置疑。未来经济复苏和风险偏好升温将主要压制贵金属价格，但可能出现的风险事件或将开启贵金属价格新的上涨趋势。

一、行情回顾

图1：沪金走势

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资料来源：Wind

图2：COMEX金走势

资料来源：Wind

4月，内外盘金价开启第二波上涨，纷纷破三月初以来的高点，但内外盘走势差距有所扩大。随着海外疫情的封锁措施全面展开，黄金矿和精炼厂停工停业叠加日益悲观的经济预期，流动性明显改善，COMEX金直线上涨至1788，逼近2011年的历史最高。与此同时，伦敦金市场交易点差扩大，交易连续性问题出现，外盘期现价差一度扩大至70美元以上，后随着芝商所扩大现货交易种类和运输问题改善，价差缩小至15美元左右。沪金走势主要跟随伦敦金走势，持续徘徊在380关口，后伦敦金跟随纽约金快速攀升，内外盘价差开始扩大，随着海外疫情有所稳定，价差缩小，沪金破前高至383以上。目前内外盘金价持续宽幅震荡为主。