白糖 涨 + 
白糖：郑糖夜盘跟随外糖上涨，主力合约上升至 5100 元上方。传闻巴西食糖出口旺盛，
市场需求正在恢复。此外，国际原油价格继续走高也对糖价起到提振作用，ICE 原糖有突
破底部整理区的迹象。郑糖主力合约回到本月高点附近，与进口糖价差（50%关税）保持
在千元以上，技术上关注能否形成底部形态。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆低开收小阳线，美豆播种进度高于 5 年平均水平带来的增产预期利空市场，
而中国履行第一阶段协议增加美豆采购，但未有明显放量采购，美豆继续维持低位震荡
为主。国内市场来看，当前巴西大豆压榨盘面毛利润 250 元/吨附近，将继续刺激国内市
场压榨，5-7 月份月到港压力将逐步兑现，7 月份国内油厂将面临胀库威胁，而国内短期
养殖端倾向于增加出栏，饲料终端需求疲软，供需趋于宽松，若后期进口大豆如期到港，
短期豆粕市场基差依旧承压，中长期来看，7 月份之后巴西可供出口大豆将缩水，而中国
进口的美国大豆主要流入国储，届时豆粕市场库存拐点有望出现，叠加美豆生长关键期
天气炒作易涨难跌，有望拉动豆粕市场价格走势，但上涨空间也相对有限，而生猪存栏
底部回暖，饲用豆粕需求复苏，但对单边影响权重相对较小，对区域基差，豆油和豆粕
的关系影响较大，后期关注物流、天气及养殖存栏变化情况影响。连粕主力 09 合约关注
2700 附近支撑，短期继续下跌空间将有限，但市场利多因素匮乏，继续低位震荡为主，
压力 2800，单边仍以日内参与为主，中期关注油粕比高位做空机会。期权方面维持卖出
M2009-C-2700，同时卖出 M2009-P-28000。 
苹果 震荡 + 
苹果：市场再度回归平静，苹果 10 合约高位震荡。苹果市场近远月由于影响因素不同，
走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于天气产生的后续影响。现
货方面，南方销区气候不佳以及时令水果陆续上市，批发市场出货速度仍然缓慢，销区
整体心态延续不佳，产区由于库存较高，随着气温回升，客商出货积极性有所提高，报
价相比前期有所下滑，整体出货表现一般，旧果库存高企局面短期仍然难以有效缓解，
近月合约继续承压。新果方面，产区进入坐果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，
再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合约价格支撑仍存，苹果 10 合约短期或延续震
荡偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度分歧较大，整体波动率有所提升，期价
很有可能会反复波动，基于今年的灾害与 2018 年的对比来看，苹果 10 合约继续上行空
间仍然有限，目前对苹果 10 合约价格运行区间整体维持 8450-9500 的预估。操作方面，
建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，建议回调
短线参与做多为主，短期支撑 9000 附近，不过考虑目前价格已经进入高位区间，也可以
等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间 9400-9500。继续跟踪产区的天
气以及产量预估。 
油脂 震荡 + 
棕榈：昨日国内油脂价格仍然维持震荡调整的走势，在原油价格上涨暂时停歇之后，整
体植物油的价格上升动能也有所减弱。相对而言，短期内棕榈油的价格可能会得到更强
的支撑，这主要是源于马来棕榈出口可能将不断走强，这主要受到了两方面因素的影响：
一是印度恢复对马来毛棕榈油的进口，这将在短期内提升马来棕榈油的出口量；二是出
口关税的调整，马来将 6 月出口关税下调至 0，而印尼将出口关税从 50 美元/吨增加至
55 美元/吨，在此消彼涨的情况下，马来毛棕出口将获得更多的青睐。虽然全球疫情仍在
继续蔓延，但是全球分阶段的复工已经是不可阻挡的趋势，只要全球在秋季不发生二次
传染的情况，那么原油价格将保持震荡上行的走势。对棕榈油而言，中短期内生物柴油
的消费仍将保持在较低水平，即使印尼增加出口关税用于补贴 B30 的消费，但是短期内
难以取得成效。长期来看，棕榈油价格将逐步走向恢复，但 2 季度仍缺乏单边做多的机
会，仍应以观望为主。 
 豆菜油：  豆菜油方面，市场仍然缺少新的消息面来刺激盘中价格。由于已知进口大豆
的数量过于庞大，这将在中期内压制国内食用油价格的上涨。不过随着原油价格逐步反
弹的大走势，豆菜油价格也会得到一定的支撑，但难以走出趋势性行情。市场未来关注
的焦点仍在天气因素和中美贸易谈判之上，不过相关因素的变化仍然是影响 1 月合约的
价格，9 月合约上仍以巴西大豆供给为主。在国内进口大豆不断到港的情况下，国内豆菜
油供给压力都将有所减缓，豆油库存有望得到不断提升，单边交易仍应以观望为主。下
半年随着国内生猪存栏的增加，以及油脂库存的不断堆积，油粕比价有望再度缩小，短
期内仍没有较好的介入机会。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约低开收近似星线。今日鸡蛋现货市场价格整体走弱，淘鸡价格偏低，
养殖户亏损严重，当前鸡蛋终需求依旧疲软，短期内难有实质性好转，供应端来看，前
两年的连续正盈利刺激蛋鸡养殖行业扩产能，当前蛋鸡存栏基数加大，截至 4 月末，在
产蛋鸡存栏在 13.7 亿只，环比涨幅 2.64%，同比涨幅 13.18%，高存栏结构持续制约鸡
蛋市场价格走势，且随着气温升高、南方湿度大等原因，市场流通放缓，叠加猪肉及禽
肉价格跌至低位，部分养殖户老鸡淘汰积极性增加，但下游屠宰采购量不大，预计短期
鸡蛋市场价格走势继续偏弱， 5 月份蛋价将面临最悲观时刻，后期随着疫情好转需求恢复，
三季度蛋价有企稳走强预期，后期需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减少鸡蛋产能及
消费端恢复对鸡蛋市场价格的拉动作用。期货市场维持近弱远强格局，主力 06 合约低
位偏弱整理，目前主力合约临近交割价格波幅或加大，前期空单设置保护持有，09 合约
高开震荡整理，短期关注 4200 附近压力有效性，支撑 3900，短线参与为主。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 5 月 20 日，棉花主力合约收盘价为 11800 元/吨，涨 0.51%；棉纱
主力收于 19340，涨 0.03%。ICE 棉花跌 1.79%，收于 58.14。 
据美国农业参赞报告，2020/21 年度印度收获面积约 1264 万公顷，印度棉花产量预计为
2850 万包，同比减少近 2%；而古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦的农民及合作组织则普遍认
为，2020 年印度植棉面积的同比减幅将达到 4%-5%，高于 USDA、CAI、CCI 等机构的估测。
印度种植面积若减少利好新年度棉花走势。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 28%左右，与短期历史波动率基本持平。
波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购
期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：CBOT 大豆周三收涨，交易商称市场受到出口需求增加的希望支撑。整体市场较为
平静，期价继续震荡整理。菜粕市场主要影响因素仍然集中国内整体蛋白粕供需预期以
及自身供需预期两个方面。整体蛋白粕供需预期来看，豆粕市场供应宽松使得国内整体
蛋白粕也呈现宽松预期，具体来看，旧作南美收获进入尾声，整体产量略有增加，进口
高利润的刺激下，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，国内大豆以及豆粕
库存预期呈现低位回升走势；新作方面美豆播种进度快于往年，美豆新作播种面积同比
增加的预期强烈，而目前全球疫情影响需求较为疲弱，原料端大豆价格仍然是承压表现，
不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，市场存在潜在利多扰动。菜粕自身供
需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比
来看仍处于相对低位。进口油菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应
宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕近期价格低位略有回升，不过仍然缺乏强有力
的利多推动，短期菜粕期价继续低位震荡。09 合约短期将继续 2250-2500 区间波动。操
作方面，建议短线思路为主，继续等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250
元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 跌 + 
玉米：20 日，大商所玉米主力 09 合约于 2050 元/吨遇阻后大幅下探至 2013 元/吨后反弹
站在 60 日均线即 2030 元/吨附近。国内现货报价稳中波动。国家粮食交易中心 5 月 28
日午后公布，首轮临储玉米拍卖将定于 5 月 28 日启动，拍卖总量 400 万吨，其中 2014
年粮 34 万吨，2015 年粮 366 万吨；按各省分配量：黑龙江 268 万，吉林 72 万，辽宁 10
万，内蒙古 50 万。临储玉米底价在黑龙江、内蒙兴安盟及以北地区、辽宁、内蒙古通辽
及以南地区、吉林地区与去年持平，但考虑粮质较去年更差底价可以变相看做抬高一个
年份升贴水。这个价格目前也是折算后贴水锦州港价格，玉米市场价格也提前反应。基
本面还是看多，但这个价格贴水当前市场价格，短期可能回调。目前深加工利润不好，
饲料养殖利润可以，对粮价不太敏感。拍卖粮质量差会大部分流入深加工。短时间玉米
需求可能还是不太好，贸易商估计会分批次获利出手，留一部分下半年卖。所以现货价
格我觉得会稳中偏弱，但看好下半年，现货不会像去年那么跌，会缓慢跌一小部分。对
期货的影响也是向下带动。从技术面看，9 月合约日线踩 60 日均线，有小幅度跌破态势，
短期在测试支撑，单从技术面看，会继续探 2000 位置。 
淀粉 跌 + 
淀粉：20 日，淀粉主力 09 合约随玉米下跌，2400 元/吨压力较大。国内淀粉现货报价下
跌。贸易商获利出货，原料玉米到厂量有所增加，成本端玉米走弱。气温转暖后，淀粉
出库量增加，库存加速去化。淀粉主力 9 月合约预计近期在 2400 元/吨承压下行，可考
虑继续空单持有。 
纸浆 跌 + 
纸浆：纸浆期货窄幅震荡，进口针叶浆现货价格持稳，银星、俄针含税报价 4400 元/吨，
刚需成交为主。国内成品纸需求恢复较慢，纸厂加大减产力度以缓解出库压力，纸浆需
求随之下滑。海外疫情仍较为严重，呈现出明显的“厚尾”特征，欧洲虽已明显好转，
但美国及新兴国家仍较为严重，最近两周欧美已陆续复工，但参考中国过去两个月的情
况，疫情防控将阻碍复工进程，因此成品纸需求“V”型反转的概率较小，全球经济普遍
下行对造纸行业影响还未结束。供给整体稳定部分国家发货阶段性减少，后期关注巴西、
俄罗斯等主要供应国疫情恶化后对木浆发运是否会有影响。5 月以来国内港口木浆库存持
续增加，总量仍在高位，海外库存在一季度有所回落，但在需求低迷的情况下仍面临被
动累库的风险。因此短期纸浆或随其他风险资产反弹，但在需求改善前，预计向上空间
有限，建议逢高空配。 

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货交易策略”，可获得关于期货交易策略的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注