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白糖 震荡 + 
白糖：国际糖价有所反弹，原油回升带来利好刺激。不过，巴西 4 月下半月食糖产量同
比增加 93%，且近日雷亚尔疲软也对糖价利空。周二夜盘郑糖窄幅整理，近来市场关注糖
浆进口题材以及本月下旬进口糖特别保障措施到期后政策调整的指引。预计近期郑糖主
力合约可能会在 5000~5100 元区间震荡。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆震荡收近似星，多空分歧加大，USDA5 月报告中美陈豆库存从上月 4.8 大幅增
加至 5.8 亿蒲式耳，而新豆产量基本符合预期，新豆出口预估明显增加抵消了期初库存
大幅增加带来的不利影响，巴西、阿根廷大豆产量分别下调 50、100 万吨，报告影响中
性略偏空。近期中国贸易商正在积极寻求美豆报价，美豆出口有望进一步增加，但美国
疫情严峻压榨需求整体偏弱背景下继续制约价格走势，预计短期美豆主力 07 合约继续维
持在 830 之上震荡为主。国内市场来看，供应端压力进一步确认，5-7 月进口大豆供应集
中回升，加上油厂榨利高位压制价格，国内豆粕库存紧张局面逐渐缓解，截止 5 月 8 日
当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 30.58 万吨，周比增 70.27%，同比减少 48.23%。
同时，全球疫情背景下餐饮业受挫严重，猪肉、禽肉价格大幅走弱，抑制养殖端补栏积
极性，短期压力释放阶段，豆粕基差有继续走弱预期，而价格能否触底需关注美豆种植
期天气、中美贸易关系等因素影响，连粕主力 2009 合约震荡收小阳线，关注 2700 附近
支撑，压力 2850，关注支撑有效性参与为主，期权方面维持卖出 M2009-C-2700，同时卖
出 M2009-P-2850 的卖出宽跨式策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：市场多空博弈加剧，苹果 10 合约高位震荡。苹果市场近远月由于影响因素不同，
走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于霜冻的后续影响。现货方
面，销区走货速度一般，陕西以及山东地区的客商有序补货，整体价格较为稳定，旧果
库存仍然高企以及销售推进缓慢，近月合约仍然表现承压。新果方面，产区陆续进入坐
果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合
约价格支撑仍存，苹果 10 合约短期或延续偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度
分歧较大，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与 2018
年的对比来看，苹果 10 合约继续上行空间仍然有限，目前对苹果 10 合约价格运行区间
维持 8450-9750 的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等
生长关键期价格容易上涨，建议回调短线参与做多为主，不过考虑目前价格已经进入高
位区间，也可以等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间 9500-9750。继
续跟踪产区的天气以及产量预估。 
油脂 震荡 + 
棕榈：马来西亚 MPOB 在昨日发布 5 月供需报告，报告显示 4 月棕榈油产量达到 165 万吨，
同比上涨 18.28%，基本和此前 MPOA 发布数据保持一致；但是由于其出口绝对量偏低，仅
达到 123.6 万吨，同比下滑 25.1%，使得马来 4 月棕榈油库存大幅增长 18.26%，达到 204.5
万吨，要明显超出市场预期的范围。进入 5 月后，马来棕榈油仍将保持季节性高产，但
原油价格的相对低迷仍无法支撑生物柴油产业的消费与发展，从而使得马来棕榈油整体
需求依旧保持在较低的水平，其库存量有望不断升高。预期 2 季度马来棕榈油价格将继
续下行，直至全球疫情好转带来整体植物油消费的增长。但是考虑到原油价格逐渐回稳，
棕榈油向下的空间有限，单边交易获利和风险不成正比，短期仍应以观望为主。 
豆菜油：昨日凌晨 USDA 发布了月度供需报告，本次报告新增了 2020/21 年度对美豆产量
的预估，虽然是初步的预估数据，但由于种植面积的大幅上调以及单产的恢复，美豆本
年度产量预期将较上一年度出现大幅增长。USDA 预计本年度美豆产量将达到 41.25 亿蒲
式耳，上一年度为 35.57 亿蒲式耳，但是由于出口的恢复，期末库存反而会从 5.8 亿蒲
下滑至 4.05 亿蒲。本次报告的数据依旧在市场预期之内，因此难以对美豆价格带来较大
影响。短期内国内豆菜油价格将处于震荡调整的阶段，由于 5 月后大豆到港量不断增加，
油脂供需将逐渐宽松，豆油库存有望不断得到升高。然而由于豆菜油价格处于相对较低
的位置，向下调整的空间也较为有限，短期内价格仍将处于震荡调整的走势。在美豆种
植期天气出现问题之前，油脂间交易仍应以做多菜棕价差为主。3 季度可以考虑将交易重
心向油粕比价偏移，目前仍需要耐心等待。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约跳空低开下挫，创年内新低，伴随大肆增仓，空头资金打压较为明显。
近几日鸡蛋现货市场价格出现反弹，山东鲁西北地区 817 种蛋转商品蛋现象减少，部分
省份学校开学适当拉动需求，且蛋价大幅下挫也令养殖端亏损增加，低价区有挺价情绪，
支撑现货市场价格，不过当前鸡蛋市场存栏基数较大，整体供应偏充足限制蛋价上涨动
能；鸡蛋消费端整体处于恢复阶段，餐饮业及学校还未完全复工，消费增量偏有限，且
部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价
格走弱，不利于鸡蛋市场价格。综合来看，预计鸡蛋现货市场上涨空间有限，短期反弹
后或暂时走稳，后期随着南方梅雨季节来临不利于储存，蛋价不排除有再次探底的可能，
三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，后期
需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的拉动。期货主力 06
合约关注下破前期低点支撑，继续偏弱震荡思路参与，压力 3300，09 合约支撑 3900 附
近，压力 4500，可逢低布局长线多单为主。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 5 月 12，棉花主力合约收盘价为 11535 元/吨，跌 1.41%；棉纱主力收于 18840，
跌 0.79%。4 月，国内纺织企业生产基本恢复，但需求不足，导致成品积压，用棉企业采
购棉花比较谨慎，月末商业库存降幅与上月基本持平。据中国棉花协会棉花物流分会对
全国 18 个省市的 152 家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区仓库和加工企业仓库的
调查数据显示：4 月底，全国棉花商业库存总量约 429.75 万吨，较上月减少 33.92 万吨，
降幅 7.32%，仍高于去年同期 50.26 万吨。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，
为 30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以
卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕： USDA5 月报告显示全球大豆延续宽松格局，施压整体蛋白粕市场。豆粕价格预期
来看，基本面整体偏空预期，南美延续丰产、美豆播种面积预期同比增加、新冠疫情影
响下全球大豆消费放缓，全球大豆宽松预期施压整体油脂油料价格，不过当前正值美豆
的播种季，容易出现天气炒作，目前美豆播种较为顺利，利多刺激有所减弱；国内来看，
巴西大豆对华装船量高企，中国又开始采购美豆，且下游消费缓慢回升，国内也维持供
应宽松预期，豆粕期价短期震荡偏弱走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比
略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位，进口油菜
籽量偏低所带来依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力
大幅削弱，整体蛋白粕缺乏利多推动的情况下，短期菜粕期价震荡偏弱。受 USDA 报告偏
空影响，菜粕日内或跟随美豆回落，不过由于可交割菜粕量依然处于相对低位，其下方
仍然存在一定的支撑，09 合约短期将继续维持 2250-2500 区间波动。操作方面，建议短
线空头思路。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价为
2600 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 跌 + 
玉米：12 日，大商所玉米主力 09 合约继续偏弱走势。由于市场有消息称临储玉米拍卖将
于 20 日启动，并且量较大。消息尚未证实，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，国内玉
米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，多数下游企业观望情绪浓厚，
短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏
及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，
如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前小幅跌破 2050 元
/吨，近期预计会在 2000-2050 元/吨区间震荡，空单继续持有。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：12 日，淀粉主力 09 合约随玉米震荡走势，目前达到 2400 元/吨支撑位。国内淀粉
现货报价大多稳定。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀
粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力 9 月合约预计近期在 2400 元/吨区间震荡，暂
时观望为主。 
纸浆 跌 + 
纸浆：纸浆期货窄幅震荡，持仓方面，主力空头减仓较为明显。现货价格环比持平，近
期波动较小，盘面走低后现货小幅跟跌，加针价格仍在高位，智利浆报 4430-4450 元/吨。
纸浆注册仓单量仍在 12 万吨以上，交割层面压力较大。国内经济活动基本恢复，但成品
纸需求较为低迷，而 A 股造纸板块昨日盘中一度冲高，但随后回落，近一个月走势明显
弱于大盘，表明市场对造纸行业恢复预期并不强。进入 5 月国内木浆库存由降转增，库
存总量位于高位，而海外市场继续受疫情影响，新兴国家确诊人数持续增加，欧洲情况
好转但将面临疫情防控与复工的博弈，参考中国疫后情况，预计海外需求明显好转仍需
较长时间。截止当前供给受疫情影响并不明显，部分国家发货阶段性下降，但整体仍相
对稳定，结合海外库存情况看，纸浆阶段性矛盾并不突出，需求疲软向上驱动不足，建
议反弹做空。 

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