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白糖 跌 + 
白糖：国际糖价小幅下跌，巴西货币疲软对糖价利空。郑糖主力合约连续数日在 5150 元
附近遇阻，或许会跟随外糖出现回调。国内 4 月份食糖销量同比有所减少，但糖厂工业
库存也处于往年同期偏低水平。约两周后对进口糖实施特别保障措施将到期，政策指引
对糖价表现的影响值得关注。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆高开宽幅震荡收星线，中国再次启动采购美豆提振市场信心，同时中西部地
区寒冷天气将对大豆作物构成威胁形成一定利好，但美国疫情严峻压榨需求整体偏弱背
景下继续制约价格走势，预计短期美豆主力 07 合约继续维持在 830 之上震荡为主，关注
12 日将公布的 5 月份 USDA 供需报告对美陈豆出口修复及新作供需数据影响。国内市场来
看，供应端压力进一步确认， 5-7 月进口大豆供应集中回升，加上油厂榨利高位压制价格，
国内豆粕库存紧张局面逐渐缓解，截止 5 月 8 日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存
量 30.58 万吨，周比增 70.27%，同比减少 48.23%。同时，全球疫情背景下餐饮业受挫严
重，猪肉、禽肉价格大幅走弱，抑制养殖端补栏积极性，短期压力释放阶段，豆粕现货
将继续呈现调整过程，而连粕价格将继续呈现低位震荡走势，短期价格能否触底需关注
美豆种植期天气、中美贸易关系等因素影响，连粕主力 2009 合约低开收阴，短期关注 2700
附近支撑有效性，压力 2850，关注支撑有效性参与为主，期权方面维持卖出 M2009-C-2700，
同时卖出 M2009-P-2850 的卖出宽跨式策略。中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋
白需求复苏拉动 
苹果 涨 + 
苹果：减产助推力仍在，苹果 10 合约昨日午后再次拉升。苹果市场近远月由于影响因素
不同，走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于霜冻的后续影响。
现货方面，销区走货速度一般，陕西以及山东地区的客商有序补货，整体价格较为稳定，
旧果库存仍然高企以及销售推进缓慢，近月合约仍然表现承压。新果方面，产区陆续进
入坐果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，再加上部分产区存在异常天气扰动，远
月合约价格支撑仍存，苹果 10 合约短期或延续偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产
幅度分歧较大，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害
与 2018 年的对比，对苹果 10 合约价格运行区间维持 8450-9750 的预估。操作方面，建
议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，建议回调短
线参与做多为主，不过考虑目前价格已经进入高位区间，也可以等待高位做空机会，做
空参考时点苹果套袋期，参考区间 9500-9750。继续跟踪产区的天气以及产量预估。 
油脂 震荡 + 
棕榈：昨日国内油脂价格波动不大，整体仍然维持震荡调整的走势。短期内由于原油价
格偏稳，棕榈油方面也难以出现较大的波动。周二中午马来西亚将发布 MPOB 月度报告，
本次报告预期马来棕榈油出口量较 3 月将增加 5%左右，而 3 月马来出口量仅为 118.1 万
吨，在增长 5%的情况下同比仍要大幅减少 20%以上。4 月马来库存可能增加 10%左右，5 月
有望再度增至 200 万吨以上，本次报告预期将出现较大偏空。不过在 MPOA 发布产量数据
之后，棕榈油价格已经出现了明显的下滑，报告发布的数据已经体现在当前价格之中，
不会对盘面走势带来较大的影响。由于 5 月仍处于棕榈的增产周期之中，因此全球疫情
的走势仍是制约棕榈价格的关键。在全球疫情得到有效缓解之前，预期马来棕榈供需状
况都不会得到较大的改善，需求仍会处于较低水平，中短期内棕榈油价格仍将保持弱势
震荡的格局。 
豆/菜油：国内豆菜油价格相对表现较强，油脂库存的持续下滑仍是支撑价格上涨的主要
原因，但是进入 5 月后随着巴西进口大豆的不断到港，这一状况将得到有效改善。由于
本年度巴西大豆供依旧充足，而国内餐饮业也进入了快速恢复阶段，国内食用油的供需
短期内将较为均衡，油脂价格不会发生较大的变动。 5 月 12 日 USDA 将发布月度供需报告，
由于目前处于美豆种植的初期，因此本次报告变动数据预期较小，不会对美豆价格带来
较多影响，国内豆油价格仍会继续处于震荡调整的行情之中。原则上油脂短期内交易仍
以做多菜棕价差为主，未来一段时间对市场的关注重点应该逐渐转移到美豆种植天气之
上，美豆种植区天气的变化将决定下半年国内豆油价格的走势。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约高开低走收阴，继续试探前期低点附近支撑，近几日鸡蛋现货市场价
格出现反弹，五一之后蛋价大幅下挫也令养殖端亏损增加，低价区有挺价情绪，支撑现
货市场价格，不过当前鸡蛋市场整体供应偏充足，种蛋利用率下降带来的种蛋转商品蛋
的供应压力，南方梅雨季节即将到来，鸡蛋质量问题担忧仍存；鸡蛋消费端整体处于恢
复阶段，餐饮业及学校还未完全复工，消费增量偏有限，且部分地区疫情对人员流动的
限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价格走弱，不利于鸡蛋市场价
格。综合来看，短期鸡蛋现货市场有继续反弹预期，但上涨空间有限，三季度蛋价有企
稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，需关注养殖户后期是
否会增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的影响。期货主力 06 合约低位走势
偏弱，短期缺乏利多驱动，关注前期低点 2920 附近支撑有效性，压力 3300，短线参与，
09 合约支撑 3900 附近，压力 4500，逢低布局长线多单为主。 
棉花、棉纱 涨 + 
棉花棉纱，2020 年 5 月 11，棉花主力合约收盘价为 11620 元/吨，跌 0.73%；棉纱主力收
于 18930，跌 0.29%。ICE 棉花主力合约涨 0.84%，收于 56.74。 
4 月，棉纺织企业棉花工业库存有所下降。据调查，截至 4 月底纺织企业在库棉花工业
库存量为 67.34 万吨，较上月底减少 4.08 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 77.76 
万吨，较上月减少 5.66 万吨. 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 30%附近，与短期历史波动率基本持平。
波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购
期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：市场延续偏空氛围，菜粕价格仍然疲弱表现。豆粕价格预期来看，南美延续丰产、
美豆播种面积预期同比增加、新冠疫情影响下全球大豆消费放缓，全球大豆宽松预期施
压整体油脂油料价格，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，目前美豆播种
较为顺利，利多刺激有所减弱；国内来看，巴西大豆对华装船量高企，中国又开始采购
美豆，且下游消费缓慢回升，国内也维持供应宽松预期，豆粕期价短期震荡偏弱。菜粕
自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数
量对比来看仍处于相对低位，进口油菜籽量偏低所带来依然利多菜粕市场，不过由于国
内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，整体蛋白粕缺乏利多推动的情况下，
短期菜粕期价震荡偏弱。后期来看，由于可交割菜粕量依然处于相对低位，其下方仍然
存在一定的支撑，上方又受制于国内蛋白粕供应宽松，09 合约短期将继续维持 2250-2500
区间波动。操作方面，短期建议观望，以等待机会为主，考虑目前靠近区间下沿，继续
关注市场的利多带动。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出
执行价为 2600 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 跌 + 
玉米：11 日，大商所玉米主力 09 合约于 2100 元/吨承压，继续偏弱走势。国内玉米现货
报价滞涨稳定。近期盘面下跌的主要原因在于临储传闻不断，但官方尚未公布。目前国
内深加工企业玉米库存同比减少 30%左右，饲料企业大多随采随用。五一节前贸易商积极
出货获利，节后公路运费恢复以后，下游玉米到厂量减少，政策拍卖迟迟不见出台，有
粮的贸易商仍有惜售情绪，市场阶段粮源流通受限，7 日早山东早间到货再度降至 170 余
辆，北方港口及东北深加工企业到货也寥寥无几，部分需要补库的企业上调收购价。目
前国内玉米现货价格处于较高水平，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消
息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强，高预期下玉米
价格已经上涨，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当
前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前小幅跌破 2050 元/吨，近期预计会在
2000-2050 元/吨区间震荡，空单继续持有。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：11 日，淀粉主力 09 合约随玉米震荡下行，跌至 2400 元/吨支撑位。国内淀粉现货
报价大多稳定。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出
库量增加，库存加速去化。淀粉主力 9 月合约预计近期在 2400 元/吨区间震荡，暂时观
望为主。 
纸浆 跌 + 
纸浆：纸浆期货窄幅震荡，纸厂按需采购，华南地区银星 4500-4550 元/吨，凯利普 4700
元/吨。国内复工情况较好，但成品纸需求改善较为缓慢，也导致纸浆需求疲软，海外则
继续受疫情影响，参考中国后期欧美将面临防控及复产双重压力，在疫苗出现前经济活
动很难快速恢复，而成品纸及纸浆需求也将继续低迷。木浆供应较为平稳，中国进口量
并未大幅回落，主要资源国大宗商品出口受到扰动较小，同时浆纸一体化企业停产后将
使全球商品浆供应增加。因此综合看，纸浆短期供应宽松，国内注册仓单量维持在 12 万
吨以上，09 合约或重复 05 走势，反弹乏力，建议逢高空配。 

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