欢迎点击头像添加微信在线咨询开户事宜以及技术交流与咨询！

商品期权 震荡 + 
商品期权：5 月 11 日，商品期权各标的多数下跌。在波动率方面，当前各品种标的波动
率整体回落，但仍维持在高位。全球 5 月逐步开启复工复产，需求回升，国际原油止跌
反弹，国内化工品或也迎来上涨。但是在没有特效药或疫苗研发出来之前，未来疫情仍
有爆发隐患，原油未来需求形势仍严峻。国内方面，4 月 M2 同比增长 11.1% 新增社融
30900 亿双双超预期，目前仍以维稳为主，两会 5 月 22 日即将召开。政策利好可期。
另外，据财经杂志报道，中国或酝酿 10 万亿财政刺激计划。从期权策略上来讲，1、5 月
全球复工开始推进，经济有望触底反弹，虽然未来仍有爆发隐患，但 5 月仍是做多窗口
期，对于不少期权品种的标的来说，可以继续滚动卖出看跌期权或买入看涨期权，控制
好杠杆，逐步做多。2、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，随着全球风险偏好回
升，期权隐波有望走低，可逢高做空波动率。3、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值
期权做备兑，即使方向判断错误也能弥补些许损失。 
金属建材 贵金属 震荡 + 
基本面上看，1、美联储依旧在向市场注入流动性，不过购债规模在逐步收敛，我们认为
未来通缩预期概率极低，但是目前包括美欧的流动性预期都过高不符实际，后续市场应
对流动性问题将出现变数。2、结合非农和初请失业金来看，当下美国的失业率约为
18-23%，5 月份改善的概率很低，就业压力犹存，二季度经济基本面加速恶化难以好转。
五一期间巴菲特表示对未来风险的担忧，美股应声下挫，市场情绪或将出现转折。3、白
宫十余名工作人员确诊，市场聚焦于特朗普身体状况，这也是目前最大的信息爆点。 
技术面上看，黄金 1700 美元/盎司处于近 8 年高位，目前在收敛三角形区间内运行尚未
选择方向，当下不适宜入场；白银依旧在 13.9-16.2 美元/盎司的箱体区间运行。需要注
意的是，周五和周一两个交易日沪银有略微的突破向上的迹象，关注 3830 元/千克的技
术阻力。操作上看，黄金建议等候三角收敛突破后再入场，长期思路逢低做多，尤其是
超跌的情况下拿长线；白银部分随着锌行情在走，在锌看涨情绪明朗的情况下，白银可
稍微乐观些，目前仍需关注技术阻力，整体看仍在箱体区间运行，仅适合日内交易。 
风险点：中美贸易摩擦可能升温，重点关注汇率，内盘黄金可能有爆发性的向上机会，
成为新一轮 大的行情的引爆点。 
铜 震荡 + 
铜：昨日沪铜高开低走，隔夜收跌。海外矿山将逐步放松生产及物流管制，但预计 5 月
铜矿供应仍偏紧。国内消费强劲，国内库存持续下降，据 SMM 统计，电线电缆企业开工
率高达 103.11%，电力行业订单火爆，也带动精铜制杆开工率处于高位，预计 5 月精铜制
杆开工率高达 80.3%。但是随着海外疫情缓解，放松防疫管制，供需错配将逐步回归。另
外，铜价自 3 月下旬以来持续回升，下游畏高，现货市场呈现供大于求状态，升水或将
快速滑向贴水。精废价差也迅速走扩，预计国内废铜持货商将加大出货量，马来西亚虽
延迟管控时间，但不限制企业生产，因此后续废铜供应紧张局面将逐步缓和。整体来看，
供应偏紧而国内需求旺盛仍对铜价形成支撑，但疫情导致的供需错配将逐渐回归，多头
注意保护盈利，可适当减仓。 
锌 涨 + 
锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求
趋势无法改变。锌价在 2050 美元/吨以上有 95%矿山盈利，在 1900 美元/吨以上有 80-85%
矿山盈利，在 1700 美元/吨有 60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在
逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。 
短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海
外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，周一日盘整体波澜不
惊，尚未跌破上周的上涨趋势，目前依旧为涨势。目前看高点大概率出现在 17500-18200
元/吨区间，短线注意 60 日线的压制。 
镍 震荡 + 
镍：LME 震荡反复，近期关注贸易争端是否重燃，有色 情绪谨慎，涨幅逐渐有所减弱用。
从供需来看，LME 库存继续反复在 23.3 万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。
菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂重启，部分影响延迟至 5 月中旬，国内矿石价格坚挺库
存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5 月仍有较强烈减产预
期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼
拒绝矿商重启出口的决定。国内镍现货提高报价，成交清淡。印尼新产能有释放，印尼
进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于
不锈钢需求支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价成交略好于节前，
5 月不锈钢厂有增产预期，短期上行主要有不锈钢厂停产检修和规格不全的支持。因不锈
钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨
慎。国内主力 ni2007 合约 10 万元上方波动整理，量能配合有改善可能会进一步波动回
升，但整体上方空间仍需谨慎，同时也需要看进一步的最终端需求，在阶段的修复完成
以后，需求改善的持续性有赖于经济预期进一步向好。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢：不锈钢夜盘表现整理。4 月以来复工复产带来的补货需求，叠加不锈钢减产，形
成比较良性的去库存。而现货存在部分规格缺货的情况。叠加之前部分钢厂因原料缺货
停产检修，封盘不报价也提振了报价拉涨。不过，近期需求已经明显转淡观望浓厚，且
逐渐会有新货到市场补充货源，需求端进一步购货情绪仍有待观察。而镍端走势转弱，
菲律宾矿石端紧张情况缓解，由矿石紧张带来的镍铁供应偏紧也将逐渐改善，镍价相对
和缓，对不锈钢的支持有所弱化。不锈钢短期偏强，但面临 13800 元前期平台位压力，
突破前已不宜再过度追涨。 
铝 涨 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2007 低开高走，早盘快速拉升后横盘整理。隔夜美元指数震荡
偏强，美原油价格高位震荡，伦铝价格持续横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报
价上涨 180 元/吨，现货平均升水扩大到 100 元。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所
主力空头增仓较多，建议 07 合约多单谨慎续持,12200-12400 之间逢低买入。 
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：建材日成交量维持在旺季水平，期货涨势放缓对现货市场心态产生一定影响，
工地需补货，中间商寻低价补单，投机需求受到抑制，但刚需依然较好。疫情后地产赶
工以及基建项目加速落地，预计支撑淡季前螺纹需求，但参考近三年需求表现，季节性
走弱的风险仍在。废钢大幅上涨制约电炉产量释放，短期高炉检修复产及废钢添加量上
升可能会是螺纹供给回升的主要因素，不过 370 万吨的产量依然较高，而静态评估下，6
月底螺纹库存仍高于去年，因此货源压力将会持续存在。对于 10 合约，淡季前需求虽大
概率较强，但产量升至高位后，三季度需求更为重要，地产销售还是面临较大压力，从 4
月数据看三、四线城市弱于一二线，反应出棚改货币化过后，非核心城市地产销售所面
临的向下均值回归压力，疫情是否会导致居民购买力减弱当前不好评估，但值得关注。
因此统计局口径 4 月国内地产销售及开工大概率环比继续改善，不过仍要看同比能否转
正，这也是短期能够验证螺纹需求中期表现的主要因素。4 月的金融数据超出预期，还是
利多工业品价格。因此短期宏观及现货需求均支撑螺纹价格，但继续上涨还是需要看到
地产和基建同比显著改善，因此不建议单边追多，可维持 10/1 正套，后期根据宏观数据
调整持仓，01 合约建议做多卷螺差。 
热卷 震荡 + 
热卷：昨日热卷窄幅震荡，盘面上冲 3350 元/吨后有所承压，现货价格上涨乏力。五一
节后宏观以及基建政策利好提振市场热情，节后下游补库，现货成交放量，现货市场预
期好转，唐山钢铁行业限产，热卷产量受到抑制，宏观面和供给端推动，热卷连续上行，
近期有所承压。我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量 293.83 万吨，产量环比下
降 7.41 万吨，热卷钢厂库存 115.65 万吨，环比下降 1.13 万吨，热卷社会库存 325.63
万吨，环比下降 7.09 万吨，总库存 441.28 万吨，环比下降 8.22 万吨，周度表观消费量
302.05 万吨。短期来看，热卷高需求恐难以持续，在外需尚未恢复的前提下，热卷终端
产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，关注上方 3400 左右压力情况。 
焦煤 震荡 + 
焦煤：夜盘焦煤 09 合约小幅震荡，整体走势依旧偏弱。现货方面：临汾、晋中等大矿 5
月月度定价下调，周边部分地方矿煤种近期已有 10-50 元/吨幅度不等的下调，但整体出
货节奏依旧缓慢，高速恢复收费，下游焦钢采购情绪低迷，依旧维持刚需采购为主，煤
矿库存有所增加。澳煤价格短期有止跌的迹象，但由于内外盘巨大价差，焦煤将补跌，
短期焦煤仍将以偏弱走势为主，策略上仍以逢高做空的思路为主。 
焦炭 震荡 + 
焦炭：夜盘焦炭 09 合约小幅震荡。从整体走势看，当前焦炭 09 合约依旧维持的宽幅震
荡。焦炭一轮提涨 50 元/吨已经落地，由于山西孝义 4.3 米焦炉限产，导致供应的局部
收紧，山西个别焦企开始二轮提涨，焦化企业的心态在逐步改善。当前从焦化企业开工
来看，目前供应仍维持偏宽松的局面。下游钢厂高炉开工率亦在不断提高，当前焦炭处
于供需两旺的局面，同时焦化企业当前库存偏低，对焦炭有一定的支撑作用。整体而言，
焦炭短期的走势稍强于焦煤，策略上仍以多焦炭空焦煤的套利为主。 
锰硅 涨 + 
锰硅：周初锰硅盘面高开低走，下方 20 日均线的支撑力度再次得到验证，市场经过前期
的盘整后，开始出现再度上行的迹象。现货价格暂维持稳定，南北方主流报价均在 7100
元/吨附近。随着钢招趋紧尾声，需求端逐步归于平静，市场开始重新聚焦与锰硅的成本
端。上周港口锰矿库存开始如预期般出现快速下降，周环比去库超过 26 万吨，主要集中
在天津港。南非矿前期发运受限的影响开始逐步由预期转化为现实，在此后的一半个月
里港口锰矿基本都将按此速度去库，而当前正值下游钢厂产量的旺季，贸易商的挺价意
愿将越发明显。虽然当前港口南非矿的总库存量理论上可以弥补本次发运量的缺口，但
随着港口库存的不断去化，市场心态可能会逐步出现变化，锰矿价格可能再度出现上涨。
在成本端的强势支撑下，锰硅价格易涨难跌。无论是参考 5 月主流钢厂的钢招价还是锰
硅的实际生产成本，当前盘面价格均处于相对低位。操作上当前应以多头思路对待，可
尝试背靠 20 日均线进行逢低吸纳。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：周初硅铁盘面仍延续前期的上行趋势，日间尝试对年线进行突破，虽然收出长上
影线，但市场对后市的看涨情绪已经体现得较为明显。现货价格暂维持稳定，主流 72 硅
铁报 5300-5400 元/吨承兑，75 硅铁报 5500-5600 元/吨承兑。市场预期硅铁大厂后续有
上调报价的可能，近期盘面的提前启动正是基于该预期。河钢 5 月钢招价格出炉，敲定
在 5750 元/吨，较首轮询盘上调 150 元/吨，主要是由于节后高速恢复收费使得运输成本
增加，实际现货采购价格与节前相差不大。近期硅铁的周度产量降幅逐步收窄，预计本
轮供应端的主动减产行将结束，随着近期盘面价格的逐步上行，内蒙和宁夏地区的部分
厂家后续可能会逐步复产。硅铁的去库速度后续可能会逐步减缓，但当前大厂已具备了
上调报价的条件，加之钢厂产量短期仍将维持在高位，看涨后市的机会已大于风险。操
作上，近期应以逢低吸纳思路为主，密切关注硅铁大厂出厂报价的变动情况。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：昨日铁矿盘面出现冲高回落，节后钢厂补库对铁矿价格的提振作用逐步减弱，
短期看 640 一线压力较为明显。长流程钢厂在当前利润尚可的情况下，生产积极性仍较
高，对铁矿仍维持着高消耗。节后高速收费的恢复对钢厂进口矿的使用配比应不大，当
前只有少数钢厂有意提高国产矿的用量，预计疏港量短期仍将较为旺盛，港口库存暂不
具备大幅累库的条件。但铁水产量后续进一步上涨的空间已较为有限，5 月的日均铁水产
量预计难以突破 235 万吨，尤其是考虑到“两会”临近，河北天津地区钢厂的铁水产量
短期将存在较大的不确定性。下游成材消费淡季将近，成材表需后续一旦出现边际走弱，
其高产量高库存的矛盾对其价格的施压力度将较强。届时钢厂利润空间的缩窄会对原料
端价格形成负反馈。从前期澳巴矿的发运量推算，本周开始外矿的到港压力将逐步增加，
铁矿市场将逐步从当前的供需两旺过渡到供强需弱，价格下行风险正在逐步累积。操作
上应以逢高沽空思路应对，盘面 640 上方安全边际较高，也可尝试多矿空螺，做空螺矿
比。 
玻璃 震荡 + 
玻璃：11 日，玻璃主力 9 月合约连续走强，连收六根阳线。现货市场方面，五一节后，
国内浮法玻璃市场价格有所上调，市场交投良好。节前一周玻璃厂库存出现明显的下降，
但我们认为主要在于公路运费恢复之前的加速提货所致，并未实际大量消化，只是社会
库存中不同主体之间的转移，后期库存下降的速度预计放缓。由于目前玻璃需求仍未很
好的恢复，库存量也比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，近
一至两个月现货价格真正上涨应该比较困难，预计仍以稳定为主。因此，期货价格难以
独自上涨。目前 9 月合约升水现货 150 元/吨左右，继续上涨比较困难，日内突破 1300
元/吨后继续上探 1350 元/吨。另一方面，玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空
间不大。由于纯碱基本面情况更弱，盘面多玻璃空纯碱操作较多，带动玻璃价格，玻璃 9
月合约近期预计还将偏强走势。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货交易策略”，可获得关于期货交易策略的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注