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原油 震荡 + 
原油：隔夜美原油盘中大幅下探后反弹小幅收涨，近月合约仍面临抛售压力。隔夜原油
市场消息相对匮乏，市场关注布油在本周交割前是否会重蹈美原油的覆辙，当前布油 06
合约持仓仍然较高，但从其交割及结算制度来看，出现负值的可能性较小，但不排除价
格被打到较低位置上。而在经历了美原油 05 合约逼仓事件后，市场风险意识普遍提高，
提前进行移仓操作，一些大的石油基金如 USO 以及标普道琼斯等已清空美原油 06 合约上
的仓位，这进一步降低了美原油近月合约在临近交割前的下跌压力。另外，由于近期国
内市场对制度修改的传言较多，SC 原油近月月差扩大到超过 20 元/桶，提前反应一定的
预期，近期正套操作需谨慎。整体来看，近期内外盘原油近月合约仍然面临大跌风险，
同时市场面临的不确定性较大，建议暂时观望为宜。 
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，资源供应持
续增加，但由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂整体出货
顺畅，炼厂库存持续走低。需求方面，由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带
动炼厂出货，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工释放有限，因此整体下游刚
性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成
压力。盘面上，成本端对沥青盘面形成较大压制，短期维持低位震荡。 
燃料油 涨 + 
燃油：隔夜原油小幅反弹，根据美国石油学会（API）发布的最新周度报告显示，截至 4
月 24 日当周，美国原油库存增加 998 万桶至 5.1 亿桶，其中库欣地区原油库存增加 249
万桶。同期，美国汽油库存减少 111 万桶，美国精制馏分油库存增加 546 万桶。汽油库
存小幅下降，证明需求有一定回升，5 月份即将开始减产，整体来看，5 月份供需面要强
于 4 月，原油有望在 5 月筑底企稳。新加坡海事及港务局数据显示，2020 年 1-3 月，抵
达新加坡的轮船中 96%符合 IMO2020 含硫 0.5%的规范，这些不包括安装了脱硫装置的船
只。目前高低硫价差虽然大幅缩窄，但未来若需求回升，低硫燃油有望重回升势。根据
新加坡 380 纸货价差来看，目前仍维持在-10 美金/吨左右波动，短期内继续下滑可能性
不大，预计五月初能小幅回升。临近月底，布伦特原油即将交割，注意关注油价大幅波
动对燃油的影响，短期内 1400 元支撑位有效。 
聚烯烃 涨 + 
聚烯烃：线性期货低开震荡，尾盘收跌，市场交投谨慎。临近月底，多数石化暂稳出厂
价，仍有部分石化继续调涨，加之市场多数贸易商完成月度计划，对市场价格起到一定
支撑作用。然下游工厂拿货谨慎，高价货源成交受阻。近期 PP 共聚市场走势偏低迷，和
拉丝价差缩小。4 月底 PP 拉丝价格在 7400-7650 元/吨，PP 低熔共聚价格在 7450-8000
元/吨，高熔共聚价格在 7800-8100 元/吨。从价格上看，共聚价格优势不突出，部分牌
号价格甚至低于均聚 PP 价格，主要下游家电汽车类需求低迷。目前聚丙烯下游工厂维持
刚需采购，入市意愿降低。另一方面，石化月底出厂价格稳定居多，不乏部分地区厂价
继续上调，对于场内货源支撑力度尚可。月底贸易商销售计划基本完成，一定程度支撑
其报盘价格。PP 关注 7250 元强压力位。 
乙二醇 涨 + 
乙二醇：主港液体化工品罐容紧张，盘面走交割逻辑。4 月 27 日-5 月 5 日，华东主港乙
二醇船货到港量为 34.3 万吨，目前大量船货在华东主港排队等待卸货，卸货速度缓慢，
罐区库容紧张，临近交割，05 合约空单减仓离场带动 05 走强，09 跟涨。从乙二醇供需
来看，5 月份国内煤化工开工率会小幅提升，而油制乙二醇开工率会小幅下降，这主要黔
西煤化工重启、天津石化、扬子巴斯夫装置检修有关。而需求方面，由于终端织造行业
的订单迟迟未见恢复，聚酯再度转入累库，目前聚酯负荷已提升至 83%，进一步提升的空
间受限。因此，就国内供需来看，乙二醇供需面变动不大，但是从进口货源来看，进口
货物量仍较大，预计节后主港将再度转入累库。后期整个社会罐容紧张的问题会逐步凸
显，短期市场或走交割逻辑，顺 5 日均线而为，运行区间 3350-3650。 
PTA 震荡 + 
PTA：聚酯产销表现平平，短期期价反弹乏力，留意外围油价风险。从 PTA 基本面来看，
目前 PTA 正面临“高加工费、高开工、高库存”的情况，基本面暂时看不到利好支撑。
由于上游 PX 环节的让利，目前 PTA 加工费处于 650 元/吨以上的偏高水平，整个 PTA 环
节的开工率也维持在 93%附近，供应压力非常大。尽管目前下游聚酯工厂的开工负荷回升
到 83%，但是仍低于往年的 90%的开工率水平，且终端织造行业的订单迟迟未见恢复，聚
酯工厂进一步提负受到限制。在供应居高不下，需求进一步提升受限的情况下，PTA 社会
库存近期已累积至 340 万吨，5 月仍将持续累积。在基本面偏弱的情况下，且当前原油市
场供需过剩、库容紧张的问题未见实质性解决，PTA 成本端也未见明显支撑，PTA 仍将趋
弱运行，运行区间为 3150-3400。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：船期延误，短期主港去库，然中石化下调纯苯挂牌价，成本端有拖累。从成本
端来看，周二中石化纯苯挂牌价下调 250 元/吨至 2800 元/吨，短期苯乙烯成本重心将再
度下移。同时从供需来看，近期随着国内苯乙烯装置陆续重启，上周苯乙烯开工率已回
升至 74.3%，本周开工率将进一步提升。从下游需求来看，ABS、PS、EPS 生产利润处于
高位，整体开工负荷尚可。需求的恢复抵消了国内供应增加的利空，因此后续关注的重
点需要关注进口货物入港以及苯乙烯成本端原材料价格变动。根据最新的船报数据显示，
本周到港 2 万吨货物，船期延误，入港卸货速度低于预期，预计周三苯乙烯库存数据将
表现为一定程度的去库。但是本周三至五一假期间，将有 5.515 万吨的船货抵港，因此
节后主港库存将再度回升。同时从成本端来看，原油供需过剩、罐容趋紧的问题仍未得
到解决，近期或趋弱运行。周二，中石化下调了纯苯的挂牌价，利空苯乙烯成本端。综
上，近期苯乙烯多空交织，期价或趋震荡，5200-5450 之间运行。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 09 合约放量增仓下跌，不断创出上市以来的新低，期价继续走弱。从现
货走势看，当前现货价格走势依旧偏弱，由于临近五一，交通运输受限，生产企业加大
出库力度，有降价销售的意愿。从基本面来看，当前尿素处于供强虚弱的局面。供应端
依旧维持在高位，卓创统计的数据显示，当前尿素开工率为 78.69%，日均产量 16.48 万
吨，均为近四年的同期高位水平。而需求端方面，工业需求面临着复合肥装置检修，而
板材开工维持稳定的情况下，需求的增速短期明显低于供应端增速。从库存角度看，生
产企业当前仍有 60 万吨库存，高库存仍是压制期价的主要原因。5 月份以后，农业农肥
量将增加，对尿素有一定的支撑作用。但 09 合约有装置投产预期的利空因素在，叠加生
产企业高库存影响，整体而言尿素 09 合约中期看空的逻辑不断。前期高位空单可以继续
持有。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：昨日 PG11 合约放量大幅下跌，从持仓来看，期价的下跌，主要是多头获利
平仓了解所致。由于临近五一，前期的低位多单为了规避节假日不确定性风险，提前兑
现利润。从现货走势看，目前现货价格依旧疲弱，昨日广州石化液化气出厂价下降 150
元/吨至 2600 元/吨。五六月份是液化石油气的淡季，现货价格再次阶段大概率回落。从
原油方面来看，目前在需求疲弱的情况下，油价依旧偏弱，短期难以大幅上涨。美国 API
公布的数据显示，截止至 4 月 24 日当周，美国 API 原油库存较上周增加 998 万桶，汽油
库存较上周下降 111 万桶，精炼油库存较上周增加 546 万桶，库欣原油库存较上周增加
249 万桶。从周度数据看，原油目前仍处于累库阶段。由于原油价格维持低位，CP 价格
难以大幅走高，故仍维持 PG11 合约继续上行仍有较大难度。 但对于 PG11 合约来讲，它
本身是一个旺季合约，长期看涨逻辑仍在，但短期下跌以回调走势对待，由于临近五一
长假，操作上注意仓位的控制。操作逻辑上以短空，中期回调做多的思路去交易，交易
参考区间为 3000-3600 元/吨。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：受到国际油价下挫的拖累，甲醇期货窄幅低开，再度回踩 1640 重要支撑位，但未
能向下突破，重心企稳积极拉升，上破 1700 整数关口。随着期货市场拉涨，国内甲醇现
货市场气氛略有改善，但跟涨不明显，内地市场窄幅波动为主，沿海市场有所上行。西
北主产区企业报价维持低位，内蒙古北线地区 1350-1380 元/吨，南线地区 1350-1360 元
/吨。虽然假期临近，但由于市场货源供应充裕，下游市场备货意向不高，生产厂家部分
签单平稳，整体出货情况一般。甲醇报价下调后，生产企业在亏损边缘徘徊，对继续下
调报价存在抵触情绪。贸易商试探性上调报价，存在挺价惜售心态，甲醇商谈重心上移。
下游市场延续刚需采购，成交依旧呈现不温不火态势。节后部分生产装置计划检修，同
时配套烯烃装置也将停车，供需均走弱。当前而言，甲醇基本面尚未出现实质性好转，
重心维持低位运行。从技术上看，甲醇形成双底结构，期价存在修复需求，激进者可逢
低轻仓试多，止损位设置 1620。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 站稳五日均线支撑，重心窄幅上移，但仍处于震荡区间内运行，整体表现相对
抗跌。而 PVC 现货市场走势与期货市场分化，现货交投氛围欠佳，各地区主流报价维稳
为主。生产装置陆续计划内停车检修，近期西北主产区企业库存有所回落，压力得以缓
解。但厂家反应接单情况一般，出货不畅，部分灵活调整出厂报价。下游市场买气不足，
维持刚需接货，且节前企业备货意向不足，现货实际成交难以放量。贸易商积极避险为
主，存在明稳暗降现象。市场参与者担忧进口货源流入，进一步冲击国内 PVC 市场，心
态偏谨慎，观望情绪蔓延。原料电石采购价止跌回升，乌海个别电石出厂价上涨，但电
石供应过剩状况尚未缓解，成本端难以形成有力支撑。短期内，PVC 或测试震荡区间上沿
5500 关口压力位，但突破的可能不大。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 低开高走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力
煤现货价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量有所增加。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅减少，库存水平大幅下降，存煤可用天数增加到 30.4
天。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，
09 合约在 480-500 之间区间震荡。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：国际原油价格继续走弱，且国内五一假期临近，部分轮胎企业将再次停工。下游
需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。预计近期沪胶 2009 合约还会在
9500~10300 元区间波动。 
纯碱 跌 + 
纯碱： 28 日，纯碱主力 9 月合约如期下跌，午后收于 1451 元/吨，跌幅 1.76%，主力 9
月合约上方 1500 元/吨压力较大，国内纯碱现货价格继续走低。由于碱厂多亏损运行，5
月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心随后重归基本面弱势。龙山化工 4 月 28 日已经
开车复产，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化工 5 月份均有检修计
划，但依旧难以实现行业产销平衡。目前纯碱市场供需两弱，现货价格预计持续低迷，
期货价格受到利好消息小幅反弹，但尚未到反转时机。如果碱厂限产力度不够，那么纯
碱价格还有可能继续走弱，但受制于行业已经持续亏损，价格下跌的空间可能不大，但
磨底周期将会拉长。如果国内碱厂配合限产 30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快
可能出现在 7-8 月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，即便纯碱
行业限产 30%，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继
续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实
现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱
现货价格难有上涨，9 月合约价格上涨至 1500 上方后，部分现货持有成本低的企业（听
闻沙河有 1300-1350 低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9 月期货合约单
边难以有效突破 1500 元/吨，操作上仍以逢高空为主。 

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