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白糖 涨 +
白糖：国际糖价创新低后反弹，且国内食糖基差达到长期高位，郑糖或许会出现反弹。
不过，进口糖关税即将下调，内外糖价差收敛尚未到位。若郑糖主力合约反弹接近 5000
元还可以尝试做空。
豆粕 震荡 +
豆粕：美豆震荡收阴，美原油偏弱叠加美国疫情蔓延令市场担忧美豆需求，上周中国增
加了对美豆的进口也将限制美豆下跌空间，预计美豆价格短期维持低位震荡为主，而北
美季即将到来，关注美国疫情蔓延背景下是否会影响大豆种植农资即用工情况，以及天
气炒作题材。国内市场来看，豆粕库存低位回升，截止 4 月 24 日当周国内沿海主要地区
油厂豆粕总库存量 16.25 万吨，周比增幅 19.40%，同比减少 73.88%，目前豆粕期现价差
较大，预计整个 5 月将继续处于压力释放阶段，现货市场价格将继续调整过程，而连粕
价格将继续呈现低位震荡走势，后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及中美贸易关
系等素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。连粕主力 2009 合
约高开低走收阴线，回吐昨日涨幅，短期关注 2700 一线支撑，压力 2850，关注支撑有效
性参与；期权方面维持卖出 M2009-C-2700，同时卖出 M2009-P-2850 的卖出宽跨式策略。
苹果 震荡 +
苹果：初步调研结果显示减产不及预期，苹果 10 合约高位回落。苹果市场目前主要影响
因素参照两方面，一是，二是产区天气情况。现货情况，五一备货结束，产区交易热情
有所下降，西部产区目前以客商自提出货居多，山东产区当前冷库中客商包装出货积极
性不高，果农仍在观望等待，行情略显僵持。目前产区苹果库存仍然高企，供应端的压
力仍存，我们看到 05 合约今天出现跌停的情况，不过近期西部部分地区出现冻害对市场
情绪有所提振，现货价格维持稳定，提振 07 合约价格，后期继续关注山东地区的走货情
况，在高库存难以有效缓解的情况下，07 合约价格将继续底部震荡。新果方面，陕西以
及甘肃部分地区进入坐果期，上周出现较大幅度的降温，部分地区的苹果出现一定程度
的冻害，10 合约目前主要关注点在于上周冻害对于产量的影响程度，卓创咨讯今天公布
的数据显示陕西以及甘肃地区冻害所引发减产预估在 8%左右，低于之前的市场预期，不
过需要注意的是目前可能部分影响未反应的情况，后续仍需继续跟踪坐果以及套袋情况。
对于 10 合约来说，产区冻害的发生以后，期价的重心预期有所上移，不过考虑目前的影
响程度远不及 2018 年的情况，当前看期价的上方空间也较为有限，短期苹果 10 合约价
格很有可能进入高位震荡，操作方面短期建议观望为主，等待做空机会为主，参考区间
9300-9500，继续跟踪相关的调研情况。
油脂 震荡 +
棕榈：昨日国内棕榈油价格跌幅有所减缓，但仍处于震荡下行的通道之内。短期来看棕
榈油基本面难以出现较大的改善，虽然船运数据显示 4 月 1-25 日出口有所上行，但是全
球疫情在 5 月仍难有较大的好转。短期内的出口上行主要受到了斋月需求及印度库存偏
低的影响，进入 5 月后出口难以出现进一步的上涨。对棕榈油来说最关键的仍是原油价
格仍处于偏低水平，虽然 5 月欧佩克+即将开始减产，但预期需求的缩减仍将大于供给的
减少，加上全球原油库容的不断减少，原油价格在 2 季度可能都将保持在较低的水平。
在 5 月 MPOB 报告出现之前，市场可能会因为对马来库存上升的预期而持续做空，棕榈油
09 合约价格有可能将触及 4000 元/吨一线。

鸡蛋：JD2006 合约低开震荡收星，小幅增仓，多空分歧加大。今日鸡蛋主产区均价回落
至 2.87 元/斤，节前缺乏上涨动力，供应端来看，淘鸡主产区均价 4.3 元/斤附近小幅波
动，淘汰鸡货源不多，养殖单位淘鸡不积极，短期高存栏结构持续，中小码蛋供应充足，
而南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存，出货压力增大；需求仍疲软，随着疫情
得到控制，下游需求有所恢复，但整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，五一备货支
撑作用偏有限，短期内难有实质性好转，此外，猪肉价格继续调整及禽肉市场价格走弱，
侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺
乏利多驱动，预计短期蛋价仍有缓慢下调预期，中长期来看，8 月份行情还会在，但可能
不会达到预期，因当前养殖企业仍处于微利水平，也将不利于短期去产能进程，进而延
后市场供应压力，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。鸡蛋主力 06 合约震荡偏弱，
继续深跌空间也将有限，继续关注 3000-3100 区支撑有效性，压力 3500，短期关注支撑
有效性参与。远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09 合约支撑 3900 附近，
压力 4500，日内参与或逢低布局长线多单为主。
棉花、棉纱 涨 +
棉花棉纱，2020 年 4 月 28 日，棉花主力合约收盘价为 11040 元/吨，跌 1.04%；棉纱主
力收于 18460 ，跌 0.65%，ICE 2 号棉花收盘价 55.87 美分，涨 1.56%。
本周原油探底反弹，欧美股市短期上涨，带动外棉走高，但中期走势我们仍维持看空观
点，因疫情并未得到控制且全球股市恐仍有新一轮跌势，全球棉花消费料仍将继续减少，
总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情，中期主力合约 CF2009 在 11500 上方做空为主。

调查显示，受国外疫情影响，很多出口订单遭到退单，出口占比较大的纺企受到不小的
打击。42.9%的企业表示遇到了退单的情况。其中 61.9%的企业表示退单率在 30%以下，
23.8%的企业表示退单率在 31%-50%之间，少部分企业退单较为严重。
期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 30.4%，与短期历史波动率基本持平。
波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购
期权。
菜粕 震荡 +
菜粕：CBOT 大豆周二收盘下跌，交易商称因月底仓位调整和玉巴西雷亚尔疲软打击美豆
出口前景。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情
况。豆粕价格预期来看，南美大豆确认丰产以及美豆意向播种面积同比增加，新冠疫情
影响下全球大豆消费增速放缓，目前全球大豆呈现供应宽松格局，不过当前正值美豆的
播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对外盘价格的影响增强，国内方面随着大豆到港
量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以及国内供应逐步宽松的影响
下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整
体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫
情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。不过需
要注意的是，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，同时
水产需求存在季节性，当前处于水产的季节性旺季，其下方仍然存在一定的支撑，短期
09 合约将继续 2250-2600 区间震荡走势，操作方面建议关注低位做多机会，参考区间
2250-2300。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600
元/吨的看涨期权的组合策略。
玉米 震荡 +
玉米：28 日，大商所玉米主力 09 合约继续上攻 2100 元/吨压力位，午后收于 2096 元/
吨，较前一日下跌 2 元/吨。国内玉米现货报价局部地区继续补涨。目前国内玉米市场呈
现出阶段性偏紧的态势。偏紧的原因在于后市预期缺粮，但当前并不缺粮。当前主产区
售粮进度已赶超去年同期的水平，基层余粮不足一成，深加工企业库存远不及去年同期，
目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。近
期现货价格连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至 80 元/吨左右，依旧处于历史的波
动下沿。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前
期高预期下的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。
从技术面来看突破 2050 元/吨之后暂时站稳 2050 元/吨，并上攻 2100 元/吨历史前高，
近期关注 2100 元/吨压力位。
淀粉 震荡 +
淀粉：28 日，淀粉主力 09 合约滞涨回调，午后收于 2445 元/吨，跌幅 0.53%。国内淀粉
现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，
淀粉出库量增加，库存加速去化。短线在成本端支撑下，淀粉预计近期上攻 2500 元/吨。

纸浆 震荡 +
纸浆：纸浆期货弱势调整，现价格相对稳定，下游成品纸需求仍未改善，纸厂对木浆采
购意愿不高，Domtar 公布自 5 月 5 日减产，预计减少 8.3 万吨未涂布纸，前期已关停两
家工厂，由于是浆纸一体化企业，因此其减产预计对导致全球商品浆供应增加。疫情影
响仍未结束，预计纸浆需求在二季度很难改善，库存在 4-5 月大概率继续增加，由于疫
情对供给影响低于预期，浆价反弹驱动不足，建议反弹做空。

红枣 震荡 + 
红枣：今日红枣期货盘面价格波动大幅减小，主力合约 2009 收盘报价与昨天保持一致，
仍处于 10185 元/吨的位置。由于苹果盘面价格有所回落，资金对红枣的炒作也顿时停止。
09 合约成交量再度减少至 21277 手，回落至此前的低位。目前由于红枣仍未进入花期的
时间节点，而市场上的大部分红枣也进入了冷库保存，基本面上缺乏大的因素变动，使
得红枣价格难以出现大的调整，因此造成了投机资金的冷落。如果苹果盘面价格不能再
度上扬，那么红枣价格也难以出现大的波动。我们预期中短期内红枣价格都将维持在
10000 元/吨附近进行调整，建议个人投机者仍应以观望为主，在供需因素发生大的变动
之前，红枣盘面都难以给出好的交易机会。 

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