马曼然的中国式套利投资

一：重组套利，巴式术语，WORKOUT

巴菲特是一个挖掘重组的高手，这是从他老师格雷厄姆身上学来的，他将重组套利，命名为WORKOUT，也就是主业之外的事情，但实际上，早期巴菲特始终将三分之一的资产投资于这类品种上。

A股特色的证券交易背景更酝酿出重组套利的机会，但凡重组并购的公司，也就是乌鸡变凤凰，均会取得不错涨幅，在牛市里更是如此。

“赌”重组与抢“明”股。

赌重组有两个小技巧：

一：此地无银三百两。对于很多股票的短期异动，众多的上市公司被迫发布诸如三个月内无资产重组计划等等托词，其实里面的潜台词有时也可以理解为公司要重组了，时间久在三个月后。

个人选股喜好：股本小，市值低。

案例：昆明机床去年底刚说短期不会重组就停牌了。比如发出类似公告的公司有还如三爱富（大股东华谊集团已成立重组小组）、氯碱B、精伦电子、大东海等。

二：同系公司。同属于一个大股东，大股东有整体性的重组预期，同系公司接连停牌重组。

早期2006年我挖掘的ST合金，近期如恒天系的恒天天鹅2014年9月停牌借壳，紧接着恒天海龙2014年12月停牌。

如今，我挖掘的民生控股，泛海集团整体转型金融业，泛海控股大涨近千亿市值，民生控股只有六七多亿市值，无论重组与否，价值均严重低估。

同样是恒天系的经纬纺机（还有H股更便宜），凯马B

抢“明”股：重组并购消息公开后，市场尚未充分认知，或者后面还有超预期的东西出来。

远的不说，比如这轮牛市里的南北车就是典型代表，合并消息出来后几个涨停后，价值未得到充分释放，后面仍有数倍空间。

再比如我成功挖掘的*ST路翔、一汽轿车，重组消息或预期早已公开，但市场并未给予充分认知。

再比如，去年挖掘的江中药业和之前两次套利长安B，均为大股东低位大资金回购。

操作技巧：因具备不确定性，应采取分散投资策略，建议最高可占用两成资金，比如3~5只个股，具体仓位轻重因公司质地不同而异。

二：寻找“低价股”

巴菲特早期对“低价股”的定义：公司所占静态资产价值远大于公司市值，巴菲特所采取的方式，收购公司，让后让公司进行变现，典型案例桑伯恩地图，公司主业长期萎靡，但公司手里有大量股票资产，股票资产大约为公司市值的两倍，巴菲特合伙公司收购后进行了股票变现。

A股类似投资模式

第一类：挖掘参股隐含的金矿

案例民生控股、尖峰集团、辽宁成大、经纬纺机（含H股）等。

第二类：寻找定价错位的机会，意思为同股同权不同价，在A股资本市场飞速发展的大好形势下，这类套利机会将逐步凸显价值。比如政策现在进行的各种通，包括B股市场的改革有望在这轮牛市期间完美收官。

案例上轮的封闭式基金，眼下的中新S、同仁堂科技、同仁堂国药、ST中毅B、氯碱B、张裕B、黄山B等等。

操作技巧：建议最高可占用三成资金，组合投资。

三：中国式价值投资的最高境界：以破产价格购买一流的企业。

这种策略，既保证安全、又能够长期盈利。类似机会很难得，但一旦拥有别无所求。

1、如何理解一流的企业？巴菲特给出的答案是“特许经营”的公司，这类公司有着很强的消费品牌，很容易让人理解的业务活动，强力的财务状况，几乎处于垄断的市场，比如可口可乐、茅台、同仁堂科技、丽江旅游，或者这类公司有着天才级的管理团队，比如格力、万科 、白药、ST路翔、比亚迪等等。

2、好企业如何能够以破产价格购买到？在公司发生危机、亏损或者其他坏消息乌云飘过时迅速下手购买之。1987年可口可乐推出“新可乐”惨遭失败，股价崩盘，巴菲特迅速购买了公司10%的股份。

再比如国内的，2008年伊利的市值跌倒了六七十个亿，2014年张裕跌到了八十多个亿，ST路翔因转型的青黄不接期只有二十个亿，丽江旅游去年最低只有不到20个亿，2010年同仁堂科技因香港市场交投极度清淡只有十个亿市值。

操作技巧：建议最高可占用五成资金，组合投资。

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