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股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美欧股市普遍上涨，标普 500 指数涨幅为 2.29%。A50 指数微跌 0.02%。
美元指数走高，人民币汇率维持震荡。消息面上看，欧盟今日将召开峰会，考虑一项 2
万亿欧元的刺激计划。欧央行将接受部分垃圾债作为银行贷款质押品。美国众议院预计
今日通过新刺激计划。美伊局势升级，特朗普下令海军摧毁任何骚扰美国的伊朗炮艇，
该消息推动油价反弹。国内方面，彭博消息称 5 月下旬召开全国人大会议。深圳多部门
强调严禁信贷资金违规用于购房。总体上看，隔夜消息面偏向利多，外盘的上涨也将对
国内股指带来利好影响。技术面上看，上证指数明显反弹，主要技术指标仍位于高位，
继续维持震荡上行走势不变，变动基本符合预期，继续关注 2852 点附近的日内压力，上
方 3050 点附近则是阶段性重要压力，且 2600 点上方的强支撑依然有效。长期来看，此
前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企稳迹象，但新的不确定
性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情不确定性上升。 
国债 震荡 + 
国债：近期国债期货总体保持强势，但在结构上有所分化，国债期货三品种中二债与五
债不断创出上市以来新高，但十债整体围绕高位震荡，上行动能有所放缓。由于国际原
油价格打破常识性的下跌引发风险资产全线调整，作为重要的避险资产，国债依然是重
要的配置方向。国外方面，十年期美债收益率最低降至 0.58%，较年初已经大跌 127BP，
而国内同期则仅下降 54BP。短期避险情绪为国债期货助力，国债期货三合约均录得上涨，
但在相对表现上仍然呈现短债好于长债的特征。经济基本面已经越过低点，债市也将由
原来的经济+政策双轮驱动模式进入单轮驱动，驱动力的减弱使得债市由全局性机会转向
结构性机会，也即收益率曲线不同关键期限对政策的敏感度不同，在政策继续宽松的情
况下期限利差的扩大。操作上，我们继续推荐二债、五债与十债间的相对交易，做多短
期品种做空长期品种，对于持债机构则可利用国债期货逐步调降持仓久期。 

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