原油

跌

+

原油：隔夜原油市场再度见证历史，由于库容不足导致逼仓，WTI 原油 05 合约在交割前

一日跌至负值，至-37.63 美元/桶，而近月几个合约也出现较大跌幅。美原油交割方式为

管道交割，卖方只需将原油输入管道，而买方需要找油罐存储，由于疫情导致石油需求

骤降，原油大量累积导致库容紧张，截止 4 月 10 日当周，美国原油期货交割地库欣地区

原油库存为 5496.5 万桶，较今年初增长了近 2000 万桶，而该地区库容上限大概在 7300

万桶左右，这会进一步对美原油近月几个合约造成压力。原油价格转为负值后，沙特正

在考虑尽快削减石油产量，而不是在 5 月份。美国方面称在研究将至多 7500 万桶石油纳

入战略石油储备，同时表示将考虑有关停止进口沙特石油的意见。另外，俄罗斯能源部

命令国内石油生产商将 5-6 月份的产量较 2 月的水平削减 20%。整体来看，因疫情引发全

球石油需求下降令原油库存持续累积，给近端市场造成较大压力，后续不排除在美原油

06 及 07 合约上也出现类似情况。而国内原油近月合约近期同样面临下行压力，恐二次探

底。

沥青

跌

+

沥青：昨日国内中石化华东等地炼厂沥青价格小幅上调，涨幅在 50-100 元/吨。近期国

内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需

求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但

由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下

游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端走跌将继

续施压沥青，单边走势趋弱，套利方面建议关注高位做空沥青盘面利润的机会。

燃料油

跌

+

燃油：隔夜油价大幅下挫，美国原油 05 合约甚至跌至负值，这与 WTI 的交割机制有关，

库欣是内陆城市，原油库容很可能在 3 周填满。库存的限制让 WTI 交割接货之后没有地

方存储，这也是多头愿意支付高出油价两倍的违约金也不想要原油的主要原因。虽然近

月油价大跌会对化工品有一定情绪性利空影响，但昨日布伦特原油 09 合约跌幅约为

3.15%，燃油 09 合约受近月油价影响较小，但今日仍会大幅下挫。此外周一新加坡含硫

0.5%船用燃料现金差价跌至-14.71 美元/吨，创自 2019 年 9 月 1 日以来的最低水平。新

加坡国际企业发展局的数据显示，4 月 9-15 日一周，新加坡燃料油增加 36.16%至 72.57

万吨。新加坡燃料油出口量较前一周减少 56.01%至 8.49 万吨。至中国的出口量较前一

周减少 54.45%至 4.1 万吨，无至香港、韩国和菲律宾的出口。主要原因是国内燃油产量

大增。近期建议观望为主，等油价企稳后再行操作。

聚烯烃

跌

+

聚烯烃：外盘 WTI05 合约跌入负值，但远月 09 合约跌幅较小，情绪上仍有一定偏空影响。

近期线性期货低开震荡，加之市场炒作热度消退之后，石化企业纷纷下调出厂价格，贸

易商跟跌报盘，部分倒挂出货。下游开工未有明显提升，市场需求平淡，加之业者存看

空情绪，少量逢低采购，成交多以小单为主。随着口罩产业链对纤维需求的降温，市场

炒作热情褪去，PP 市场逐渐回归基本面。部分 PP 企业开始调整生产结构，预计纤维生产

比例会陆续降低，昨日日拉丝生产比例从上周五的 13%上升到 16%，综合看 4 月份 PP 拉

丝生产比例仍偏低，标品压力不大。虽期货仍有下探惯性，但暂时不看过低。

乙二醇

震荡

+

乙二醇：主港如期轻微去库，期价短期坚挺。本周一，华东主港乙二醇库存为 125.3 万

吨，较上周下降 0.4 万吨，主港出现了轻微去库的迹象，但是这是否意味着后续港口库

存将持续下降，从而开启去库行情，我们对此保持怀疑。本周主港库存下降主要是因为

船期延后所致，据悉 4-5 月，乙二醇进口货物量仍较高，4 月下旬开始，船只将再度集中

抵港。而目前主港的发货速度在 5000-7000 吨/日，较前期略有回升，但仍低于往年正常

时期的水平。这是因为，目前整个终端织造行业的订单仍未见恢复，需求低迷，聚酯工

厂产品库存近期已开始累积，其开工的提升也会受限。因此，整体来看，近期主港库存

轻微下降更多的是阶段性到货量较少所致，4 月底若船只集中抵港，届时预计主港将再度

累库。因此我们认为乙二醇短线受去库影响比较坚挺，暂时看至上方 3750-3800 压力区

间，若月底去库预期被证伪，届时期价或回吐部分涨幅，做好风险管理。

PTA

跌

+

PTA：库存高企，期价承压。截至上周五，PTA 社会库存至 335 万吨，再创历史新高，我

们认为 PTA 仍将继续累库，暂时未见去库拐点。从成本端来看，减产协议落地，但原油

需求低迷，全球储罐有限，油价近期有望二次探底，PTA 成本端暂时未见支撑。供给端来

看，当前 PTA 加工费为 730 元/吨，处于高位，PTA 工厂生产积极性高，预计短期难见供

应端缩量。需求端来看，目前终端织造行业订单仍未见恢复，织造企业开工率下降至 48%，

且临近五一假期，在没有新增订单跟进的情况下，部分企业有提前放假的打算，织机负

荷将长期处于低迷，而聚酯开工由于前期去库，近期开工有所提升，但由于织造企业开

工低迷，聚酯工厂提负也会受限。综上，从供需来看，PTA 目前社会库存压力巨大，且仍

在持续累库，未见拐点，期价承压，或二次探底，暂时关注 3200 支撑位。

苯乙烯

震荡

+

苯乙烯：主港短线去库预期即将兑现，期价短线震荡。由于船期原因，上周及本周苯乙

烯到港船货量较低，主港近期出现了短期去库迹象，但据悉月底船货也将陆续抵港，届

时进口压力将再度袭来。我们预计本周三，苯乙烯库存将有轻微下降，但月底尤其是五

一假期之后，主港可能会再度步入累库。目前，东北亚乙烯价格为 396 美元/吨，纯苯价

格坚挺为 3400 元/吨，苯乙烯目前的生产利润在 400 元/吨左右，这样的利润水平下，企

业的生产意愿增强，本周二青岛海湾、阿贝尔化学苯乙烯装置有重启计划，后期国内苯

乙烯开工率将继续提升，预计后期供应压力将再度袭来。而从下游的情况来看，短期下

游补货告一段落，需求的持续增长需要终端订单的跟进。综上，预计短线在去库预期的

推动下，苯乙烯较为坚挺，暂时关注 5800 压力位。而月底附近，市场运行逻辑或切换到

累库逻辑，届时可逐步减仓，做好风控，短线操作。

尿素

震荡

+

尿素：昨日尿素 09 合约放量增仓上涨，从盘面走势看，短期有启动走强的趋势。据中国

煤炭市场网，为调整市场供需平衡，12 家大型无烟煤生产企业即日起各企业在当前产量

基础上减产 10%，减少库存量，落后产能应退尽退，解决供需失衡矛盾，使行业经济运行

回归稳定，推动行业持续健康发展。煤炭价格短期有企稳的迹象，成本端对期价有一定

的支撑作用。而从 5 月份开始，尿素农业需求开始恢复，需求阶段性走强。尿素生产企

业装置检修，供应端小幅回落，同时 09 合约基差超过 150 元/吨，期价继续下跌的空间

有限，短期在农业需求的走强下，09 期价短期将出现反弹，短期策略可以布局少量多单，

但中期 09 合约仍有装置投产和生产企业高库存的压力，大方向仍以逢高做空为主，把握

好节奏和逻辑的切换。

液化石油

气

震荡

+

液化石油气：在外盘原油和内盘原油均下跌的情况下，昨日 PG11 月合约低开高走，尾盘

翻红，整体表现依旧相当强势。从现货的角度看，周末华南地区现货价格纷纷下调，广

州石化现货价格从 3200 元/吨下跌至 2800 元/吨。江苏、浙江地区进口气价格大幅走低，

从现货端来看，成本端对盘面期价支撑减弱。从库存角度看，当前丙烷月度库存率处于

一个偏低的水平，库存对期价有较强的支撑作用。从原油角度看，当前外盘原油价格持

续下跌，需求迟迟尚未启动，OPEC+虽达成减产，但目前仍走的是累计的现实，油价仍有

二次探底的可能，故油价短期对液化石油气有较大的拖累。综上所示，虽然 PG11 月合约

是现货旺季合约，长期看涨逻辑未有不变，但近期由于原油价格的下跌，以及现货价格

的走低，故期价继续上的压力较大，期价面临阶段性回调。操作上建议前期低位多看适

当减仓，未有持仓可以尝试逢高短空。

甲醇

跌

+

甲醇：甲醇低开低走，重心回踩 1700 关口附近支撑止跌回升，逐步收复至五日均线附近，

上行承压。国内甲醇现货市场观望情绪较浓，沿海与内地市场价格均震荡走低。西北主

产区企业周初主动报盘有限，个别厂家成交平稳，实际出货情况有待观察。企业出厂报

价窄幅松动，在成本端压力下，厂家对下调报价存在抵触情绪。下游市场需求无明显变

化，维持刚需接货。持货商随行就市排货，部分业者逢低入市补货。市场整体买气一般，

甲醇现货成交放量欠佳。国际油价表现低迷，国内化工品走势仍存在不确定性，市场参

与者心态较为谨慎。国际甲醇市场需求萎缩，报价弱势回调，国内进口船货抵港数量仍

较多，沿海地区部分库存容紧张，入库卸货速度缓慢，甲醇港口库存累积放缓。但甲醇

港口库存一直维持在 100 万吨以上水平，压制沿海地区甲醇走势。甲醇处于筑底阶段，

仍存在下行风险。隔夜国际油价再度见证历史，甲醇或进行补跌。

PVC

跌

+

PVC：PVC 涨跌交互，陷入胶着态势，重心上下两难，横向延伸，整体波动幅度有限。国

内 PVC 现货市场气氛平静，各地区主流价格有所松动，近期现货市场交投走弱。西北主

产区企业签单不佳，厂家销售压力增加，出厂报价下调现象增多。生产装置停车检修和

恢复运行均存在，PVC 行业开工率变化不大。下游企业多持有观望心态，操作谨慎，延续

刚需接货。下游制品厂阶段性补货后，采购积极性明显下滑。当前大型制品厂开工维持

在六至八成，中小企业开工一般，下游工厂订单不足。上游生产装置进入春季检修，PVC

市场到货跟随减少，华东及华南地区社会库存下滑。PVC 社会总库存窄幅缩减至 45.48 万

吨，环比减少 1.57 万吨，但仍比去年同期的库存 37.01 万吨高 20.75%。原料电石供需过

剩，华北地区电石价格下调 50 元/吨，仍有跟降可能，成本端缺乏有效支撑。隔夜国际

油价再度见证历史，PVC 有望跌破震荡区间。

动力煤

震荡

+

动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 高开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力

煤现货价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量有所增加。下游

电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅降低，库存水平有所上升，存煤可用天数增加到 28.54

天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓稍多，建议可适量逢高加

空。

橡胶

跌

+

橡胶：近期沪胶主力合约围绕万元关口整理，下游需求疲软，且原料库存偏高。不过，

国外汽车及轮胎企业已开始陆续复工，消费前景有所好转，且行业数据、宏观数据的利

空影响正在消化。即使胶价跟随原油走低，仍处于底部震荡之中，或许进行二次探底。

纯碱

跌

+

纯碱： 20 日，纯碱主力 9 月合约上涨，午后收涨于 1494 元/吨，涨幅 1.63% 。5 月合约

收跌于 1343 元/吨，跌幅 0.96% 。5-9 合约价差拉大，主要是基于近期可能会出现的碱

厂检修情况。国内碱厂库存高达 140 万吨以上的高库存，加上玻璃厂充足的纯碱、贸易

商手中的纯碱，国内纯碱存量足够国内市场消化 1-2 个月。因此，如果碱厂减产力度不

够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于成本的支撑，下跌的空间可能不大，但

磨底周期将会拉长。如果国内碱厂限产 30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能

出现在 7-8 月份才能降至正常水平。因此，无论碱厂是否减产限产，短时间内纯碱现货

价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，

期货很难独自上涨。9 月合约近期反弹以后，拥有低成本现货的投资者可能会出现期现套

利空间，9 月合约预计滞涨回调。期货价格反弹而非反转，继续底部震荡为主。关注受亏

损影响下碱厂实际减产力度。