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白糖 跌 + 
白糖：原油价格下跌给国际糖价造成压力，巴西 3 月下半月食糖同比增产 42%，甘蔗制糖
比例同比提高了 7 个百分点。周二郑糖创下近期新低，尽管后来空头回补促使糖价收复
大部分跌幅，但是收盘价仍在走低。此外，国内外食糖价差仍处于历史高位，进口压力
不可轻视。预计近期郑糖继续弱势震荡格局。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆低开收阴，美国疫情导致一些肉类加工厂暂停运营，可能进一步影响牲畜饲
料需求，叠加原油市场价格仍偏弱，美豆压榨需求有减弱预期，且南北美豆出口竞争仍
存，不利于美豆市场价格走势，短期维持低位震荡为主。国内豆粕市场来看，从最新的
数据可以看到，预计 4 月全月巴西将装出 1350 万吨大豆，其中对中国装运 880 万吨。预
估 5-7 月份大豆到港分别高达 990 万、980 万和 960 万吨，且国储释放 50 万储备豆给中
粮集团，后期大随着大豆到港量的增加，丰厚的榨利也将刺激企业加快压榨进度，目前
巴西大豆 4-7 月毛榨利仍高达 255-340 元/吨，届时豆粕市场价格底部也将逐步形成，进
口成本及榨利将决定豆粕市场价格底部空间，预计后期豆粕市场价格将呈现“期现回归”
过程，中长期蛋白需求的恢复有望拉动豆粕市场价格的上涨行情。后期需重点关注疫情
控制节奏、进口大豆到港情况及北美大豆种植因素影响。连粕主力 2009 合约跳空低开收
阳弥补缺口，豆油价格大幅下挫，油厂挺粕价意愿增强，也将限制豆粕价格走低空间，
短期维持震荡走势，震荡区间预计为 2750-2900 元/吨，日内参与或等待调整低位布局长
线多单为主，期权方面，维持买入 M2009-C-2700，同时卖出 M2009-C2850 期权策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：产区天气忧虑减轻，远月期价高位震荡。苹果目前主要影响因素参照两方面，一
是现货情况，二是产区新果情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地
区库存不多，价格稳中偏强，山东地区受果农惜售情绪以及炒货商影响，报价偏强，有
价无市，整体成交一般。新果方面，陕西各地陆续进入盛花期，今年花量繁多；甘肃庆
阳产区，苹果处于露红期，尚未大面积开花；山东地区尚未进入露红期，3 月下旬以来甘
肃以及陕西出现两次较大程度的降温提振市场情绪，不过目前整体反映影响有限，对价
格的进一步提振力减弱。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面延续，本周山
东走货速度有所放缓给市场形成压力，不过陕西走货速度大幅高于往年提振市场，05 合
约马上进入限仓，价格很有可能受资金离场大幅波动，对于 10 合约来说，产区天气忧虑
有所缓解，价格高位回落，不过目前新果处于重要生长期，天气对于价格的扰动作用较
强，整体表现易涨难跌，操作方面 10 合约建议以逢低做多思路为主，参考区间 7400-7500。
 
油脂 震荡 + 
棕榈：今日国内油脂价格继续维持下行走势，由于近期全球疫情的不断加速，短期内市
场的关注焦点再度放在消费缩减一端。马来棕榈园停产的利多因素被逐渐忽视，一方面
是受到了 3 月马来棕榈油增产的影响，同时沙巴州已经允许未出现疫情的种植园和工厂
恢复运营；另一方面则考虑到 4 月出口有可能出现较大的下滑。疫情在印度进一步的扩
散，使得印度全国封锁期延迟至 4 月 30 日，市场由此开始担心 4 月印度油脂的进口状况，
虽然印度有可能重新放开精炼棕榈油的进口窗口，但是疫情下消费需求的下滑已经不可
避免，大量人口的失业将使得消费出现再度的缩减。与此同时，欧佩克+组织虽然已经达
成了全球性的石油减产协议，但这并没有有力拉升原油的价格，只是相对提升了原油的
价格底部，在棕榈油价格仍然大幅高于生物柴油的情况下，棕榈油 2 季度价格仍旧不够
乐观，如果 4 月产量数据出现再次增长，那么棕榈油价格将出现二次探底的情形。 
 豆/菜油：豆菜油方面今日价格也出现了较大的下滑，一方面受到棕榈油价格下行的影
响，另一方面则是出于对进口大豆大量到港的担忧。根据天下粮仓的统计，预估 5 月份
大豆到港量 990 万吨，较上周预估增 30 万吨，6 月初步预估 980 万吨，较上周预估增加
30 万吨，7 月份初步预估 960 万吨，8 月初步预估 850 万吨，9 月初步预估 750 万吨。豆
菜油价格的下滑，是基于 5 月后国内进口大豆不断到港后油脂供应充足的反应，在基本
面没有新的变动的情况下，预期 2 季度油脂价格以出现大的上行。但是受益于国内疫情
的好转，餐饮业也在不断的加速恢复之中，国内油脂消费有望得到不断加强，这将使豆
菜油下跌空间有限。因此，对于远月合约而言，豆棕价差可能将不断上行，但是在美豆
开播之前，豆类价格得不到升水的支撑，同时要受到压榨量提升的打压，因此短期内仍
应以观望为主，等 4 月马来棕榈供需更为清晰后再考虑入场。 
红枣 震荡 + 
红枣：今日红枣盘面价格略微上调，主力合约 2009 收盘价格仅上涨 20 点至 10120 元/吨，
涨幅 0.2%。短期内由于红枣市场缺乏热点的炒作，投机资金纷纷转向其它热门品种进行
交易。红枣 09 合约持仓量今日大幅减少 1542 手至 16047 手，成交量也较昨日相比几乎
减少了一半。随着气温的上升，新鲜水果大量上市，红枣现货压力也不断增加，而 9 月
合约交易的主逻辑要看本年度红枣新枣的产量，但目前这一因素尚未出现较大变化，预
期短期内成交将继续保持低迷。5 月合约持仓仍在进一步减少，由于价格受到交割成本的
制约，向下空间也相对有限，这使得 05 合约流动性大幅下滑，5/9 套利的逻辑虽然此前
较为清晰，但流动性较低也没有较好的交易机会。红枣盘面交易还需耐心等待，如果本
年度红枣产量出现问题，或是新疆政府推出新的扶持政策，届时可能有机会得以入场。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约低开后继续走弱，今日鸡蛋现货市场价格大多稳定，部分地区有所回
落，4 月份以来各地餐饮业逐步恢复，食品加工厂也将近满负荷开工，且 7 日之后多个省
份初、高中学校复学，阶段性补货提振鸡蛋现货价格连续上涨，而当阶段补库结束后，
下游产业仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅为消费的转移，整体需求端仍不及往年
正常水平，而供应端同比增幅明显，3 月份在产蛋鸡存栏环比增加 0.99%，同比增加 10%，
淘鸡价格在 4-4.5 元/斤附近，且小幅走弱，养殖户淘鸡意愿不高，后期随着南方进入梅
雨季节，仍面临集中出货偏强攻击的压力，因此供需仍偏宽松的结构下，也将限制鸡蛋
市场价格上涨空间，叠加近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋转商将增加鸡蛋
市场供应压力，预计短期鸡蛋市场价格反弹后仍有调整的可能。期货主力 06 合约盘面升
水后继续走强动能显不足，3500 一线承压，多单建议减持，日内参与为主，远月合约等
待下半年需求复苏提振有望触底走强，09 合约支撑 3900 附近，逢低布局长线多单为主，
关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 4 月 14 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 11025 元/吨，跌 0.68%；棉纱主力收
于 18905 ，跌 0.11%，ICE 2 号棉花收盘价 53.29 美分，跌 2.04%。 
欧美股市出现回升，短期有所反弹，但棉花中期仍维持看空观点，美股中期仍有可能继
续下跌，全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡偏强。3 月，国
内纺织企业复工复产进度加快，棉花购销市场逐渐恢复，但整体消费仍弱于正常月份，
月末周转库存降幅较上月有所扩大。据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的152
家棉花交割和监管仓库调查数据显示：3 月底，全国棉花周转库存总量约 396.32 万吨，
较上月减少 46.12 万吨，降幅 10.42%，降幅较上月扩大 9.03%,但仍高于去年同期 13.76
万吨。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 35.5%，短期有所回落，但仍然
大幅高于历史波动率为 25%的水平。波动率仍处于历史高位，可以卖出宽跨式期权合约，
或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕：CBOT 大豆周二收盘下跌，交易商称因美国肉类加工厂停产引发对豆粕需求的担忧。
昨日菜粕低开高走，回到 2350 附近，外盘的下跌拖累国内，日内菜粕很有可能继续走低。
菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价
格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及海外新冠疫情形势严峻，供应宽松预期施
压全球豆类价格，巴西大豆 3 月顺利装船，海外疫情干扰的利多兑现失败，后期随着进
口巴西大豆陆续到港，市场缺豆担忧有所缓解，价格上方存在压力，不过南美疫情扰动
仍在，国内豆粕仍然是低库存的情况，限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维持区间
波动的判断。菜粕自身供需来看，中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，同时随
着气温的回升，水产养殖逐步启动提振菜粕的需求，菜粕供应端相对表现偏紧。综合来
看，菜粕 2009 合约短期预估波动区间 2250-2650，不过近期市场热点因素不突出，多空
博弈加剧，价格反复波动的可能性较大，操作方面仍然建议区间思路为主，关注区间下
沿的操作机会，期权方面建议卖出跨式套利。继续关注全球疫情以及进口加拿大油菜籽
相关消息。 
玉米 震荡 + 
玉米：14 日，大商所玉米主力 09 合约继续测试 2050 元/吨压力位，午后收于 2051 元/
吨，涨幅 0.34% 。国内部分地区玉米价格上涨。目前国内玉米基本面情况变化不大。基
层余粮一成左右，并且市场对于临储玉米底价有较高的预期，尽管现在南北港口玉米价
格倒挂，北粮南下量减少，但各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，粮源多转移至
贸易商手中，高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段
性供需偏紧。目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，饲料企业随采随用为主，观望
情绪相对浓厚，价格进一步上涨乏力，在等待市场进一步的指引。由于看好后市玉米需
求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价抗跌。随着粮源的转移，近期
玉米预计继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍
卖情况。近日拍卖消息频传，消息称今年拍卖提前，且起拍价持平去年，这与前期预测
提价的观点相左，在此背景下，用粮企业有观望情绪，预计政策拍卖公告明朗之前，玉
米价格继续上涨动力减弱，将以高位震荡运行为主。技术面来看，目前 9 月合约站稳 2000
元/吨上方，将基于 2000 元/吨为支撑震荡运行，近期关注 2050 元/吨压力位。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：14 日，淀粉主力 09 合约先扬后抑午后收于十字星。国内淀粉现货报价继续滞涨调
整。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍在
历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支撑下，淀粉暂时
抗跌，但上涨动力不足，但暂不建议追高，观望为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货窄幅波动，交投活跃度不高，现货成交清淡，价格则相应走高，江浙沪
地区针叶银星 4500 元/吨，据悉北木含税自提报价 5150 元/吨，阔叶浆鹦鹉 3850 元/吨，
部分品牌木浆供应偏紧，导致价格坚挺。国内需求有望回暖，学校开学提振双胶纸需求，
但全球范围看疫情影响下，成品纸需求仍将承压，短时间很难显著改善。市场仍担忧木
浆供应，不过巴西 Suzano 推迟检修，纸浆供应尚未出现明显下降，全球生产商木浆库存
则再次回升，国内港口库存也居于高位，疫情对需求影响已经体现，但对供给的冲击仍
停留在预期之中。国内浆价在跌至当前位置后，考虑到外盘提价、人民币贬值及可能出
现的供给收缩，预计向下空间有限，但需求羸弱上涨驱动同样不足，整体维持震荡走势，
09 合约支撑 4500 元，压力 4750 元，建议贴近支撑位做多，控制仓位。 

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