多个经济体持续加码刺激措施

面对新冠肺炎疫情的持续加重，本周以来，多个经济体在货币和财政刺激措施方面继续升级。如欧洲央行放宽质押规则；意大利追加提供4000亿欧元贷款刺激计划；日本通过了总额达108万亿日元的历史最大规模经济刺激计划。

受益于全球刺激措施的不断加码，近期以来，全球市场暂现好转，多国股市进入技术性牛市。然而，对于当前市场出现的好转迹象，不少机构看法谨慎，预计未来市场波动性仍会加大。

面对新冠肺炎疫情持续加重，本周以来，多个经济体在货币和财政刺激措施方面继续升级。4月7日晚间，欧洲央行放宽质押规则，接受小公司贷款以及垃圾级希腊政府债券作为抵押品。欧洲央行管委会在声明中表示，这些措施是“史无前例的”，且“在大流行危机期间是暂时的”。除此之外，继4月6日意大利追加提供4000亿欧元的贷款刺激计划之后，日本内阁会议4月7日通过了历史最大规模经济刺激计划，总额达108万亿日元。

受益于全球刺激措施不断加码以及意大利、西班牙的疫情可能正在好转等消息，近期以来，全球市场暂现好转。目前，摩根士丹利资本国际全球指数自3月23日涨幅达到21%，进入技术性牛市；衡量市场波动的恐慌指数芝加哥期权交易所VIX指数也跌至1个月以来最低点。然而，对于当前市场出现的好转迹象，不少机构看法谨慎。

欧洲央行放宽质押规则

欧洲央行4月7日宣布了一项“史无前例的”放松抵押品要求的举措，用以在新冠肺炎疫情期间提振银行放贷。其中最引人注目的地方在于，欧洲央行同意接受希腊债券作为抵押品，这是近两年来的首次突破。由于数年前希腊债务危机的冲击以及该国债台高筑的现实，希腊政府债券一直处在垃圾评级中，这导致希腊银行通常很难从金融市场上募集资金。欧洲央行放宽质押规则，无疑会对希腊债市以及希腊经济提供“输血”性支持。

不过，这一举措并非毫无前兆。在上月底欧洲央行推出的紧急资产购买计划(PEPP)中，就已经将希腊债券纳入新一轮资产购买计划范畴之内。欧洲央行4月7日表示，通过降低再融资所需抵押品的要求，提高其风险承受水平，使银行更容易获得欧洲央行的超低利率借款，有助于各国信贷成本保持在低水平。

为了积极应对疫情带来的负面冲击，欧洲央行可谓“火力全开”。在3月23日欧洲央行推出高达7500亿欧元的紧急资产购买计划之前，欧洲央行还曾承诺今年将额外支出1200亿欧元购买资产，并维持目前每月购买200亿欧元政府和企业债券的速度。另外，为了抗击新冠肺炎疫情，欧洲央行还宣布了新一轮向银行提供的超低利率贷款以及更为慷慨的贷款条款，用以鼓励银行加大向小企业发放贷款力度。在当前新冠肺炎疫情的冲击下，小企业被视为特别脆弱的群体。

4月6日公布的数据显示，欧洲央行在3月的五年公债购买计划购买了价值337.5亿欧元的公债，其中，意大利公债占比高达35%；而欧元区最大经济体德国的公债仅占6%。对意大利公债的超额购买导致欧洲央行行长拉加德遭到抨击。批评人士表示，一方面，虽然欧洲央行取消了对欧元区任一国家债券不得超过三分之一的购债上限，但过度购买受困国债券可能会导致欧洲央行自身资产负债表风险大幅累积；另一方面，这在一定程度上也意味着欧洲央行正在为受困成员国债市“背书”，长远来看这可能会为欧元区经济埋下更深层次的“地雷”。

意大利日本加码财政刺激

4月6日，意大利总理孔特宣布政府将出台一系列新经济纾困措施，追加提供4000亿欧元以保证各类企业渡过难关、重整旗鼓。孔特表示，这是意大利历史上最大规模的经济干预措施。据此，意大利将以国家担保贷款的形式向企业提供4000亿欧元流动资金，其中2000亿欧元用于帮助国内市场企业，另外2000亿欧元用于加强出口市场。同时，法令规定减免4月及5月的100亿欧元税收。

4月7日，随着疫情变化，日本首相安倍晋三宣布进入紧急状态。紧急状态期从4月7日起，为期一个月，将覆盖大坂、神奈川、埼玉、千叶、兵库、福冈以及东京。进入紧急状态的地方首长，有权直接采取任何防疫紧急措施，包括要求居民留在家中。与此同时，为了抵御疫情带来的经济冲击，日本内阁会议4月7日通过了历史最大规模经济刺激计划，总额达108万亿日元。这意味着该经济刺激计划相当于日本经济产出的20%，远高于此前美国和德国经济刺激计划11％和5％的经济占比。据此，在这份经济刺激计划中，日本财政支出将高达39.5万亿日元。这些资金将主要用于向营业额大幅下降的中小企业提供最高200万日元的补贴；向收入大幅减少的个体经营者发放最高100万日元的补贴；对符合条件的家庭发放“生活援助补贴”等。

全球市场风险仍存

综合来看，随着全球市场乐观情绪有所好转，近来多国股市进入技术性牛市。其中，在周一、周二的交易日中，日经225指数累计上涨6.34%，韩国综合指数累计上涨5.69%，澳大利亚普通股指数累计上涨3.81%。值得一提的是，多国股市与此前低点相比，短期内的涨幅已经超过20%，进入技术性牛市：意大利MIB指数自3月12日收盘价反弹超20%；法国CAC40指数较3月18日收盘价涨20%；美国股市从此轮调整的最低位算起，阶段反弹已经达到25%；而韩国、印尼的股市等反弹幅度也都超过20%。

但对于当前市场出现的好转迹象，不少机构看法谨慎。瑞银全球财富管理首席投资官马克·黑菲尔周二表示，股市反弹进一步提醒人们保持投资的重要性。但现在就明确认为疫情蔓延下的市场转向还为时过早，预计未来市场波动性仍会加大。

摩根大通跨资产基本面策略主管约翰·诺曼德在上周五的一份报告中表示，在当前资产价格暂时企稳的背后，经济和市场远未接近正常水平。他认为，只要新冠确诊病例持续增加和市场收益不确定，高风险市场就将保持波动。