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白糖 震荡 +
白糖：国际糖价弱势震荡，受原油价格疲软的拖累。主要产油国能否达成减产协议尚存
疑虑，且巴西货币雷亚尔持续贬值刺激食糖出口。国内 3 月份食糖产销量俱减，需求疲
软的利空影响不可轻视。此外，国内外食糖价差依然悬殊。短线看郑糖可能继续围绕 5300
元附近震荡，5400、5500 元成为阻力。
豆粕 震荡 +
豆粕：3 月巴西大豆出口量 1164 万吨，同比明显增加，主要出口到中国，南北美豆出口
竞争仍存，不利于美豆市场价格走势，但南美大豆产量有下调预期也将对美豆形成支撑，
短期维持低位震荡为主。国内豆粕市场价格走势缺乏进一步走强的外力支撑，5-6 月份我
国大豆到港预估较上周预测增加 130 万吨，后期大豆供应面偏紧局面将逐步缓解，4 月中
下旬之后随着大豆到港量的增加，利润丰厚驱使下压榨将大幅回升，豆粕库存也将恢复，
截止 4 月 3 日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 16.78 万吨，周比降幅在 38.47%，
同比减少 72.41%，不过上周五外交部称在现有检疫要求基础上，不允许杂质含量超过 1%
的加拿大油菜籽输华，因此短期内很难大幅增加油菜籽进口，前期消息面利空边际减弱，
预计豆粕市场价格大幅下挫后回归震荡走势，而三季度蛋白需求将增加及美国大豆种植
的不确定性影响下偏多格局不改。连粕主力 2009 合约短期进入震荡走势，震荡区间预计
为 2750-2900 元/吨，逢低可布局长线多单，关注 09 合约豆-菜粕价差走扩机会；后期关
注中国大豆到港节奏、南美产量前景及美豆种植等因素影响。
苹果 震荡 +
苹果：市场消息面平淡，期价延续窄幅整理。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是
现货情况，二是产区天气情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区
果农货多数已清库，客商向山东转移，今年由于重大公卫事件的影响，批发市场清明节
整体表现平稳，本周节日效应消失以及果农惜售情绪较浓，山东产区交易有所放缓，山
东产区价格维持稳定。天气方面，目前多数产区已进入开花期，天气表现平稳，根据农
业农村部信息中心的监测信息，4 月苹果主产区气温偏高，苹果花期整体冻害风险较小，
部分地区存在小幅扰动。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面仍然难以缓解，
现货端的弱势基调不变，不过产区走货陆续恢复正常，走货速度相比疫情期间有所好转，
产区交易价格都有所回升，未看到进一步利空打压，继续下跌空间有限，同时目前产区
天气干扰下，苹果远月下方仍有支撑，操作方面 05 合约建议继续等待逢高做空机会，参
考区间 7000-7200，10 合约建议关注低位做多机会，参考区间 7400-7500。
油脂 震荡 +
棕榈：昨日国内油脂价格有所上行，但仍然未脱离震荡调整的趋势。近日油脂价格受到
较强的支撑，主要是原油价格出现了大幅的反弹，周四欧佩克+组织将举行会议，讨论新
一轮减产的可能方案，如果本轮减产能够达成，那么原油价格的上升将进一步提振植物
油的走势。相对而言，原油价格的表现对棕榈油影响最大，加上近期疫情导致马来棕榈
园出现关闭的现象，在短期内将推动棕榈油价格出现上行。但是这并不意味着油脂价格
的走势出现翻转，仍只是短期反弹的现象，一来全球疫情仍处于发展阶段，离拐点尚远，
全球原油减产只能短期提振价格，大幅反转仍需要疫情出现好转；二是马来棕榈园的运
营预期难以完全关闭，仍将是部分地区的表现，加上需求端的大幅减少，棕榈油仍处于
供大于需的格局。同时 3 月 MPOB 数据可能会再次利空，根据 MPOA 的数据显示，2020 年
3 月，马来西亚毛棕榈油产量环比增 11.06%。在供给和需求同步下行的状态下，棕榈油
将维持震荡调整的走势。
豆/菜油：豆油和菜油方面，则主要受国内需求恢复的影响。在全国疫情得以控制的状
态下，餐饮业开始逐步走向了恢复，虽然速度仍旧缓慢，但是下游的补库使得短期内豆
油需求有所增加。随着 4 月巴西大豆到港量的不断增加，这一状况将得到较大的改善。
油厂开机率的再度提升，将使得豆油库存再度增长。国内餐饮业的完全恢复预期要进入 6
月后才有可能，因此豆油价格近期的上涨仍将是一个短期的表现。由于传统时间上美豆
价格在 4-5 月均表现弱势，对国内而言进口成本的下降会压制豆油的价格。我们预期随
着原油价格的超强，国内豆油在未来 1-2 周内仍将表现强势，但随后将再次回归震荡下
调的走势。在全球疫情没有得至缓解之前，上半年国内豆油和菜油价格都难以出现持续
性的上涨。短期内植物油市场价格受消息面影响较深，价格走势的方向并不明确，建议
离场观望为主，待市场给出更明确的消息后再考虑入市。
红枣 震荡 + 
红枣：今日红枣盘面价格有所下行，05 合约价格再度跌破 10000 元/吨的整数关口，收盘
价格达到 9975 元/吨。目前红枣基本面并没有发生太大的改变，由于疫情期间的隔离使
得红枣错过了最佳的销售节点，在国内疫情得以缓和之后，销区开工进度依旧缓慢，使
得现货成交仍然冷清。上游现货的积压导致对价格造成了压力，而气温回暖后鲜果的上
市对其形成了新一轮冲击。虽然整体基本面偏后，但红枣 05 合约向下的空间已经较为有
限，这主要是一方面 5 月合约离进入交割时间所剩无几；另一方面红枣 05 合约的成交量
和持仓量不断下滑，资金开始向 9 月合约转移。由于红枣交割品需要人力进行筛选后才
能达成标准，而疫情隔离状态下使得能够形成的仓单数目也较为有限，这导致了盘面空
头的稀少。我们认为 05 合约价格可能仍将继续下滑，但流动性的大幅缩减已经不适合再
进行相关的投机性 交易，短期内应以观望为主。 
鸡蛋 涨 + 
鸡蛋：JD2005 合约高开收涨，日内触及涨停，因清明期间产销区蛋价稳中走强，给期货
市场形成利好信心，今日鸡蛋市场价格普遍上涨，阶段性补库支撑短期价格，目前鸡蛋
贸易已得到恢复，餐饮逐渐满负荷开工，4 月份学校有序开学需求端逐渐好转，但整体仍
不及往年同期水平，而供应端增量也将显著，3 月份在产蛋鸡存栏环比增加 0.99%，同比
增加 10%，淘鸡价格走强，但可淘老鸡数量偏有限，4 月份供需均趋于增加，短期鸡蛋现
货市场价格震荡偏强，但上方空间仍受到偏强供给的压制。期货市场来看，长时间的低
位震荡，市场动能耗尽，反弹力量增强，短期仍以反弹对待，但大幅拉涨仍需看到需求
端的完全恢复，高位需谨慎设置好保护，鸡蛋主力 05 合约关注跳空缺口附近支撑有效性
参与反弹；07、08、09 合约面临供给端压力影响趋于减弱、夏季产蛋率下降、叠加节日
备货效应提振作用有望走强，支撑 3800-3900 区，逢低布局长线多单为主，目前鸡苗价
格走势略强，表明当前市场补栏积极性仍较好，前期补苗断档及去年高盈利的养殖户更
倾向于增加补栏，也将决定远期市场的供应，关注补栏节奏及需求恢复情况。 
棉花、棉纱 涨 + 
棉花棉纱，2020 年 4 月 7 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 10785 元/吨，跌 2.62%；棉
纱主力收于 18700 ，涨 3.29%，ICE 2 号棉花收盘价 52.76 美分，跌 0.55%。 
欧美股市本周震荡出现回升，短期有所反弹，但棉花中期仍维持看空观点，短期印度及
巴西等国的疫情可能导致出口减少，从而影响供应，需要密切关注疫情扩散及出口禁运
政策，全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 36.4%，短期有所回落，但仍然大幅高
于历史波动率为 25%的水平。波动率仍处于历史高位，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢
高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：蛋白粕市场主要面临当前低库存与远期供应充裕的博弈，期价预期难以摆脱区间
走势。 4 月大豆以及油菜籽到港量不高，豆粕以及菜粕库存仍处低位，同时随着气温回升，
水产养殖逐步启动提振需求。南美产量大豆仍然高产，同时美豆播种面及仍然高企，施
压美豆价格，国内大豆榨利丰厚，5、6 月到港量大幅回升，供应逐步走向宽松。上周五
晚间中国外交部网站称中国恢复加拿大进口的消息系错误报道，去年暂停的两家问题严
重的加拿大油菜籽企业对华出口资质并未恢复，中国对加拿大油菜籽检验仍然严格支撑
菜类市场，菜粕 2009 合约预估波动区间 2250-2650，考虑当前菜粕波动率较大，操作方
面建议靠近区间下沿的参与做多，期权方面建议卖出虚值看跌期权。继续关注南美物流
以及进口加拿大油菜籽相关消息。 
玉米 震荡 + 
玉米：7 日，大商所玉米主力 09 合约于 2000 元/吨上方继续高位震荡，午后收于 2030 元
/吨，日内下跌 0.15% 。国内玉米现货报价继续上涨。目前基层余粮一成左右，并且市场
对于临储玉米底价有较高的预期，尽管现在南北港口玉米价格倒挂，北粮南下量减少，
但各地区贸易商屯粮热情较高，多提价收购，粮源多转移至贸易商手中，高预期下贸易
商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前深加工及
饲用企业玉米库存整体偏低，饲料企业随采随用为主，观望情绪相对浓厚。由于看好后
市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价格坚挺运行。随着粮
源的转移，近期玉米预计继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格
以及后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前 9 月合约站稳 2000 元/吨上方，将基于 2000
元/吨为支撑震荡运行，近期 2050 元/吨下方震荡调整为主。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：7 日，淀粉主力 05 合约高开低走，午后收于 2275 元/吨，日内跌幅 0.13%。国内
淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依
居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎。短线在成本端支
撑下，近期预计偏强走势，但暂不建议追高，观望为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：进口木浆价格小幅上涨，外盘报价上涨 20-30 美金，市场对疫情影响下浆厂木浆
供应较为担忧，但需求一般，国内逐步恢复但全球看疫情持续，需求疲软，因此最终外
盘涨价幅度或低于浆厂报价。下游文化纸市场未见改善，铜版纸需求压力依然较大，印
厂开机率低，经销商及纸厂库存均较高，而教辅教材招标供货推迟，双胶纸需求同样较
差，随着学校开学情况或有好转。欧美疫情已初见拐点，新增确诊人数高位回落，市场
悲观预期有所改善，但海外疫情或呈现长尾特征，同时印度及巴西已有快速蔓延的趋势，
整体看情况仍不乐观，情绪好转带动浆价阶段性反弹后，高库存及需求偏弱将继续施压，
纸浆期货维持区间震荡走势，09 合约下方支撑 4500 元，上方压力 4800 元。 

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