欢迎点击头像添加微信在线咨询开户事宜以及技术交流与咨询！

原油 跌 + 
原油：隔夜欧美原油再度大跌并刷新低点，跌至近 18 年来新低，随后美国与俄罗斯就稳
定能源市场达成一致的消息令油市跌幅收窄。隔夜俄罗斯总统普京与美国总统特朗普以
及双方能源部长就油市情况进行了讨论，双方在稳定能源市场的重要性上达成了一致意
见，这对市场形成一定提振。美国得克萨斯州监管部门将讨论减少石油产量，该州原油
产量占美国的三分之一，当前美国得克萨斯州米德兰原油的价格下滑至 10 美元/桶，为
1998 年底以来最低水平。沙特能源部官员称沙特计划自 5 月起增加原油出口 60 万桶/日
至总出口 1060 万桶/日。另外有消息称，欧洲四月份炼油厂将减产 130 万桶/日，并预计
将会进一步深化减产。整体来看，当前除疫情带来的避险情绪外，原油市场供需基本面
也在持续恶化，部分地区现货价格跌至历史极端水平，短时间内现货供需状况很难改善，
盘面也将进一步下探新低，但由于近期运费再度大涨对国内原油有一定支撑，国内 SC 原
油与外盘原油比相对抗跌。 
沥青 跌 + 
沥青：受成本端下跌影响，近期国内沥青现货市场持续下行，昨日国内北方地区沥青价
格继续下跌。当期沥青利润处于高位提升炼厂生产积极性，近期国内沥青炼厂开工负荷
持续走高，但由于终端需求恢复有限，沥青资源的增加无法向下游传导，部分沥青库存
由炼厂向贸易商转移，导致近期沥青社会库存持续走高，整体库存压力较大。从需求端
来看，北方气温逐步回升带动需求改善，但当前下游终端公路项目整体开工仍然有限，
沥青需求量较少，供过于求状况短期难以改善。整体来看，当前沥青遭遇成本端及供需
面的双重打击，盘面将进一步下行探底，大概率跌向 1600 附近的历史低点。 
燃料油 震荡 + 
燃油：隔夜美国原油大幅下跌,巨大的供过于求进一步崩溃了石油市场的结构，而且随着
世界存储容量迅速告罄，可能还会更加疲软。燃油方面，由于低硫燃料油库存高企，加
上需求复苏的不确定性，新加坡含硫 0.5%船用燃料市场承压。上周五 4 月/5 月价差从前
一日的-7 美元/吨跌至-7.25 美元/吨，创自 2018 年 10 月以来的最低水平。燃料油库存
有所下降，但仍在较高水平。新加坡企业发展局的数据显示，3 月 19-25 日一周，新加坡
渣油库存较前一周下降 2%至 2478.3 万桶。因亚洲低硫燃料油市场持续低迷，自 2 月以来，
西半球至东半球的套利窗口关闭。1 月新加坡含硫 0.5%船用燃料和 FOB 鹿特丹含硫 0.5%
船用燃料驳船货的价差均值在 70.09 美元/吨，而 2 月跌至 35.06 美元/吨。短期内来看，
原油低位震荡，支撑力度较弱，燃料油后市仍延续震荡格局。 
聚烯烃 跌 + 
聚烯烃：原油价格继续承压，对下游市场继续形成利空。供应方面，生产企业生产负荷
多已正常，本周检修企业较少，检修损失量在 0.34 万吨，环比减少 0.3 万吨。截至上周
四，石化合成树脂库存在 112.5 万吨，环比下降 15.5 万吨。进口量上周处于中等偏高水
平，受外商美金盘价格大幅下跌，市场恐慌心态加剧，贸易商出货为主，港口库存下降。
需求方面，下游工厂负荷提升缓慢，受海外公共卫生事件较为严峻的影响，出口订单压
力较大，集中性需求较弱，对行情支撑不足。从塑料制品出口国来看，集中在美国、欧
盟、日本等国家和地区，而目前这些国家和地区公共卫生事件形式严峻，消费能力显著
下降。受此影响，国内终端成品出口影响严重，3 月中下旬以来国内已陆续出现国内企业
被取消订单或延期收货情况，华东华南等出口型企业面临停产困境，其影响将在 2 季度
进一步体现。目前石化库存压力仍在高位，下游需求提升较为缓慢，供需压力明显。且
因油价尚处在及短期和敏感期，市场心态较为脆弱。聚丙烯短期弱势局面或延续。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：近期，受海外公共卫生事件的影响，纺织服装行业受损严重，织造外贸订单出
现大批量被取消的情况，江浙织机负荷已开始下降，涤纶长丝库存高企，聚酯工厂后期
开工有下滑的风险，对乙二醇而言需求惨淡。而供给端来看，4-5 月海外货源供应维持高
位，期价目前已击穿大部分煤化工现金流成本，逼近油制企业成本，预计近期煤化工检
修将增多，但仍难以扭转整体供需过剩的格局。短期，参照油制成本，期价仍有一定的
下探空间，但考虑到煤化工检修，乙二醇跌幅也将放缓，空单可逢低逐步减仓。中期来
看，乙二醇步入漫长磨底过程，短线震荡思路参与。长期来看，乙二醇供需平衡的修复、
价格的反转，需要看到行业高成本装置退出市场，同时全球公共卫生事件得到控制，纺
织服装需求逐步恢复。投资者需要结合自己的持仓时间和控制好杠杆，选择不同周期的
投资。短期来看，当布伦特原油为 22 美元/桶时，对应油制乙二醇生产成本为 2780 元/
吨附近，暂时关注 2780 油制成本支撑。 
PTA 跌 + 
PTA：装置集中重启，供需再度转入过剩，期价易跌难涨。从供给端来看，3 月底恒力、
福海创、新凤鸣、华彬、珠海 BP 等合计 1325 万吨的检修产能陆续重启，而 4 月份目前
仅有 414 万吨产能的检修计划，这意味着整个行业的供应压力再度回升。从需求端来看，
目前终端纺织织造行业外贸订单被大量取消，织机开工近期已开始下滑，聚酯工厂库存
高企，现金流承压，4 月后期聚酯开工有下滑的风险。在整体供需再度转弱的背景下，我
们认为期价易跌难涨。从成本端来看，需求萎缩之下，原油供应过剩情况严重，在海外
公共卫生事件未出现拐点前，油价难看到反转，PTA 成本端暂时未见支撑。综上，预计 4
月份在供应压力陡增之下，PTA 易跌难涨。据我们测算，当布伦特原油在 22-23 美元/桶
时，汇率为 7，PTA 加工费为 500 元/吨，对应 PTA 成本在 3042-3085 元/吨，前期高位空
单可继续持有。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：现货供应宽松，成本仍有下行压力和下行空间，期价仍未触底走稳。从供需来
看，由于主港以满库水平运行，随着气温的升高，国内苯乙烯工厂陆续降负检修，国内
供应增量有所缩减，但受海外公共卫生事件的影响，部分东北亚货源将冲击港口，整体
供应压力短期仍难见下降。需求端，家电出口受到影响，下游开工仍处于低位，需求维
持低迷。供需无亮点之下，期价以成本为锚。周一，中石化再度下下调纯苯价格 300 元/
吨至 2600 元/吨，由于纯苯是炼厂的副产品，因此其价格难言底部。今日石脑油价格再
度下移，我们认为乙烯和石脑油之间价差存在高估，东北亚乙烯价格仍趋下行。综上，
苯乙烯成本还未至底部。目前，我们按照纯苯 2600 元/吨，东北亚乙烯 541 美元/吨计算，
对应苯乙烯扣除折旧费用后的成本在 4115 元/吨。综上，我们维持苯乙烯成本端尚未走
稳，期价持续探底的观点，暂时关注 4115 一线。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 05 合约放量下跌，收盘期价已经跌破前期横盘震荡的小平台，整体走势
看期价继续走弱。在供需双杀的情况下，外盘原油价格不断创出新低，带动化工品走低，
昨日化工板块有三个品种跌停，整体表现非常弱势，尿素跟跌。基本面来看，当前供应
端仍维持放量，开工率仍在继续攀升，而需求端农需阶段性回落，而工业需求维持同期
高位，需求难以进一步放量。故生产企业库存有可能有前期下降趋势转为增加趋势，当
前唯一利多的印标受疫情的影响仍具有相当多的不确定性，宏观整体偏悲观的情况下，
尿素的整体操作思路仍以逢高做空的操作思路为主。 
液化石油
气 
震荡 + 
LPG：LPG 上市首日，价格整体运行较为平稳。液化石油气作为炼厂副产品和原油价格息
息相关。OPEC 在 3 月份减产期结束之后，由于沙特和俄罗斯未能就进一步减产达成协议,
反而双双大幅增产，故从四月份原油产量将出现 100 万桶/日以上的增量，而受疫情影响
原油需求大幅下降，不少大型机构预计二季度原油需求下降 1500-2000 万桶/日，油价在
供需双杀的情况下，不断创出新低，这就决定了 LPG 短期的操作方向以逢高做空为主。
从 LPG 自身情况来看，当前华南地区 LPG 民用气出厂价为 2550 元/吨，而当前盘面价格
2366 元/吨，期货短期处于深度贴水，有反弹修复的可能，但在原油大方向向下的情况下，
整体的思路以反弹逢高做空为主。 
甲醇 跌 + 
甲醇：甲醇跳空低开，跌破 2015 年低点支撑，最低触及 1545，创 2011 年上市以来历史
新低，并且连续五个交易日收阴，跌势尚未结束。国内甲醇现货市场气氛低迷，低价货
源不断增加。西北主产区企业周初暂无主流价格，上周五内蒙地区最低报价达到 1350 元
/吨。甲醇现货价格持续走低，生产厂家陷入亏损，但降负荷装置仍不多。西北地区装置
多数稳定运行，加之天津、山西、江苏等地区部分装置恢复运行，导致甲醇行业整体开
工水平上涨，货源供应较为充裕。沿海市场价格重心再度下滑，最高报价仅有 1570 元/
吨。市场看空预期放大，贸易商积极排货为主。但下游市场维持刚需逢低适量采购，导
致现货市场实际放量有限，商谈气氛偏淡。近期受到疫情的冲击，国际甲醇需求明显缩
减，外盘报价全线走低。当前甲醇市场无利好刺激，供需面持续走弱，高库存制约下，
甲醇有望下探 1500 关口。 
PVC 跌 + 
PVC：市场空头占据上风，PVC 连续两个交易日跳空低开，重心大幅下挫，盘中封住跌停
板，录得十一连阴，走势极为疲弱。PVC 现货市场积极跟跌，恐慌抛售情绪蔓延，各地区
主流价格深度走低，低价货源频出。西北主产区企业面临高库存和亏损双重压力打击，
厂家大部分报价下调。生产企业接单情况欠佳，整体出货不畅。PVC 企业开工水平继续小
幅提升，新增检修企业仅济源方升，霍家沟、伊犁南岗开工逐步提升，其他多数企业开
工维持平稳。新增产能鄂尔多斯氯碱二期 20 万吨装置开工逐步提升至满负荷，企业检修
计划不多，短期 PVC 开工率维稳，产量处于高位，供应压力不减。下游市场开工提升不
明显，刚需接货为主，需求跟进滞缓，难以形成有效提振。贸易商避险排货，报价跟降，
但市场买气依旧匮乏。PVC 现货交投陷入不温不火态势，业者操作较为谨慎。华东及华南
地区社会库存延续窄幅上涨趋势，高于去年同期水平 15.12%。原料电石受到影响，部分
电石价格跟降，成本端亦下行。利空云集，PVC 期价破位下行，将继续寻底，下方暂时关
注 5000 关口支撑。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约完成换月，主力 ZC2009 低开低走，受原油影响大幅下挫。
现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数
量略有增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅上升，库存水平有所下降，存煤可
用天数减少到 30.02 天。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，
建议空单获利离场。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：原油疲软可能还会带来压力，沪胶探底或需反复确认。在国际疫情得到有效控制
之前，企业停工导致需求下降是最主要的压力。美国福特汽车计划将于 4 月 6 日重启北
美多家装配厂的生产工作，如果汽车产业链生产恢复正常，则对胶价会有支撑。 
纯碱 震荡 + 
纯碱：30 日，郑商所纯碱主力 05 合约继续下探，午后收跌于 1339 元/吨，已经跌至近期
提示的 1350 元/吨的目标位，空单止盈。目前期货贴水现货 60-70 元/吨，多头有接货动
力，因此纯碱期货价格进一步下跌的空间非常有限，建议空单止盈，暂时观望为主。国
内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。检修厂家不多，纯碱厂家开工负荷维持在 8
成以上。下游需求不振，终端用户坚持随用随采，高库存压力之下，部分厂家灵活接单
出货，市场成交重心下移。由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到 5 月交割时
间不足 25 个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，因此 5 月合约在交割之前预计在
1300-1350 元/吨低位徘徊为主。9 月合约持仓量不大，并且纯碱库存去化困难，暂不建
议布局远月合约，短期观望为主。