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白糖 跌 + 
白糖：国际糖价继续涨跌互现，消费萎缩且巴西将增产食糖的预期带来压力，而印度封
锁港口可能导致白糖外运中断则对糖价有支持。近来郑糖表现偏弱，国内外价差偏大令
郑糖承压，且消费形势不佳。近期郑糖或许还要测试 5400、5300 元附近的支撑。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：目前豆类市场关注焦点在于进口大豆能否顺利达到我国影响，巴西马托格罗索州
卡纳拉纳镇修订封锁令的消息制约美豆上涨，但海外疫情蔓延将导致全球供应短缺，中
国对美豆的需求有望增加，且美联储宣布无限量量化宽松刺激市场经济，也将支撑美豆
市场价格，短期关注前期震荡区间下沿 870 一线支撑。国内大豆供应阶段仍趋紧，4 月大
豆到港或仅 680 万吨，较此前预期低 50 万吨，按目前的大豆到港及压榨量，预计供应紧
张局面将延续至 4 月中下旬，因此在此之前我国豆粕市场价格仍有走强空间，主要变量
仍在于进口大豆到港节奏，中期随着大豆到港增加，国内压榨加快或令阶段市场承压，
但长期受蛋白需求拉动偏多格局不变。因此投资者需把握好节奏，波段反弹思路参与。
连粕主力 2009 合约 3000 附近承压后震荡整理，周比上涨 3.94%，短期继续调整空间有限，
关注跳空缺口附近支撑有效性参与反弹为主，买粕卖油套利设置保护持有；期权方面可
考虑卖出 M2005-P-2800 策略，后期关注中国大豆到港节奏、南美产量前景及 3 月末将公
布的 USDA 种植意向报告影响。 
苹果 震荡 + 
苹果：苹果 2005 合约上周低位震荡回升，周度开盘价为 6577 元/吨，收盘价为 6664 元/
吨。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，
陕西果业服务中心信息，目前产销区价格走势仍呈现倒挂状态，产区随着交易逐步恢复，
3 月份走货速度有所提升，产区库存果农货占比在下降，甘肃产区多数果农货已清库，陕
西地区果农货果农货余量不多，客商逐步向山东地区转移，产区价格有所回升，销区目
前表现平平，价格略有回落。产区天气方面，上周四陕西部分地区出现降温，对于当前
处在盛花期的樱桃、桃、梨子以及即将开花的苹果产生了一定的影响，具体影响程度有
待继续跟进。综合来看，高库存局面仍然难以缓解，整体弱势基调不变，不过产区走货
陆续恢复正常，走货速度相比疫情期间有所好转，产区交易价格都有所回升，未看到进
一步利空打压，继续下跌空间有限，同时目前产区天气波动，无论是对于替代水果还是
苹果的干扰，都将对苹果期价形成短期得提振力量，苹果期价短期或会出现小幅反弹，
操作方面 05 合约建议继续等待逢高做空机会，参考区间 7200-7300。 
油脂 跌 + 
棕榈：上周油脂价格出现了一定程度的上行，但是这并不意味着植物油市场的价格从此
走向翻转。在本周美联储宣布无限量 QE 之后，全球宽松背景下整体商品价格都得到了支
撑。原油价格在周一大幅反转之后，直接拉动了以棕榈油为首的植物油价格。此后市场
再度炒作疫情对马来棕榈油的产量影响，本周马来最大的棕榈油生产州沙巴称，在数名
种植园工人被查出感染新冠病毒后，将暂停 3 个区的棕榈油生产，周三马来政府将全国
的行动管制令延长至 4 月 14 日，这推动了近期棕榈油价格的走势。由于原油价格仍旧保
持低迷，全球新冠疫情可能在 4 月会到达高峰，棕榈油消费仍然面临大幅下行的可能，
预期 4 季度棕榈油价格仍将维持震荡下调的趋势，并在其中逐渐彻底回升，具体时间节
点要视全球疫情的发展来进行判定。
豆/菜油：与棕榈油有所不同，豆油的供给端相对稳定，这是因为本年度巴西和阿根廷的
大豆产量基本定型，虽然豆油供需中长期来看依旧宽松，但是近期价格仍得到了一定的
提升。这主要是由两方面因素造成的，一是干旱天气造成巴西部分地区大豆产量下滑，
市场下调巴西本年度大豆产量，虽然整体来看巴西产量依然居于高位，但产量的下滑对
美豆价格起到一定支撑作用；二则是更为主要的原因，近期国内进口大豆到港量偏低，
较低的库存导致了油厂开机率的下滑，豆油供应量的减少使得现货价格获得了提振。豆
油库存在上周首次出现了下滑，这推动了盘面价格的上涨，但是这并不意味着豆油价格
的方向发生了翻转，豆油供给量的减少仍只是一个短期影响，进入 4 月后大量的巴西大
豆即将到港，国内豆油供应将再次变得充足。整体上国内植物油价格短期内都将进入震
荡调整的节奏，很难再度出现单边的趋势性行情，随着全球疫情的缓和，油脂价格将逐
渐进入筑底的阶段，此前空油买粕的套利单可以考虑逐步平仓获利了结。 
红枣 跌 + 
红枣：上周红枣价格出现较大的起伏，主力合约最低跌破 10000 元/吨的支撑线达到 9670
元/吨的低点，此后两天再度反弹至 10190 元/吨。红枣价格此前的下行，主要是受到现
货市场成交冷清的影响，由于下游依旧处于缓慢复工的状态，而鲜果市场的供应却在不
断增加，上游库存的积累对现货价格不断形成冲击。随后的上涨是由于临近 3 月底，市
场的关注度再度回到近期寒潮影响之上，由于寒潮可能对苹果花期造成危害，从而抬升
整体水果的价格，红枣价格在本周末的两天也因此出现较大幅度的回升。红枣价格的上
行更多是资金面的影响，本身仍然缺乏基本面的支撑，由于红枣已经错过了最佳的销售
时节，进入 4 月后仍将面临现货供给压力不断抬升的局面，我们预期红枣价格仍将再次
下行。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：周末期间鸡蛋现货市场震荡偏弱，目前鸡蛋流通基本恢复，但下游走货一般，侧
面反映供应偏充裕，而养殖户在蛋价稳定情况下淘汰意愿不强，因此随着换羽鸡陆续开
产，产能扩张预期不变，而当前随着疫情好转，鸡蛋需求未有明显放量，且今年端午节
时间较往年延后，需求增量或进一步延后，预计 4 月份蛋价将呈现缓慢走低过程，主要
变数仍取决于淘汰及补栏情况，目前鸡苗价格走势略强，表明当前市场补栏积极性仍较
好，也将决定远期市场的供应。期货主力 05 合约短期弱势格局难改，压力 3200 一线，
短线关注 3000 一线支撑有效性，下破则仍有空间，逢高轻仓试空思路参与；06 合约面临
端午节备货需求拉动，关注 5-6 反套；08、09 合约对应长期供应压力缓解，气温升高后
影响产蛋率，同时节日备货启动预期下有企稳反弹的可能，若后期价格继续走弱，可逢
低布局长线多单，5-9 反套设置保护持有，关注淘鸡节奏、补栏及需求恢复情况。 
棉花、棉纱 震荡 + 
棉花棉纱，2020 年 3 月 23 至 27 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 10720 元/吨，涨跌
幅 2.68%；棉纱主力收于 18045 ，涨跌幅-1.98%，ICE 2 号棉花收盘价 52.78 美分，涨
跌幅-1.68%。 
欧美股市继续短线反弹，带动外棉价格企稳，内棉价格亦企稳回升，但中期看，疫情导
致的隔离将使得下游新订单取消，消费将受到沉重打击，棉花价格仍有继续下跌空间。 
国家完善新疆棉花目标价格政策，经国务院批准，2020 年起在新疆完善棉花目标价格政
策，目标价格水平为每吨 18600 元，每三年评估一次，根据评估结果视情况调整目标价
格水平。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 47%，大幅高于历史波动率为 25%的水
平。波动率仍处于历史高位，5 月合约期权在 4 月初即到期，时间价值流逝较快，可以卖
出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：菜粕 2009 合约上周继续震荡回升，周度开盘价 2368 元/吨，收盘价 2478 元/吨。
菜粕价格目前主要受两方面因素影响，一是豆粕价格运行方向，二是菜粕自身的供需情
况。豆粕价格预期来看，现货端由于进口大豆供应偏紧以及下游成交表现良好持续偏紧
态势，现货价格表现偏强，天下粮仓数据显示，3-4 月进口大豆累计到港量预估为 1213
万吨，远低于近五年 3-4 月累计平均压榨量 1395 万吨，期货端目前存在利多干扰，阿根
廷、巴西新冠疫情继续恶化、南美产量预估下调以及 USDA 大豆意向种植面积预估下调等，
短期巴西、阿根廷大豆运转暂时未受影响，不过在疫情有效控制之前对市场的干扰仍在，
短期偏强趋势仍未改变。菜粕自身供需来看，受中加贸易关系影响，进口油菜籽处于低
位，油厂菜粕库存处于相对低位，随着天气回暖水产也将逐步启动，自身供需表现偏紧
进一步支撑菜粕价格。短期来看，巴西、阿根廷大豆运转虽然暂时未受影响，但是在疫
情有效控制之前对市场的干扰仍在，叠加豆粕现货供应偏紧以及美豆播种期天气干扰，
短期偏强趋势仍然不变，RM2009 合约目前仍然维持回调参与做多的建议，期权方面建议
卖出虚值看跌期权，关注月底 USDA 意向种植面积报告。 
玉米 震荡 + 
玉米：上周，大商所玉米主力 09 合约突破 2000 元/吨，并继续上移，周五午后收涨于 2034
元/吨。国内玉米现货报价普涨。目前基层余粮还有两成左右，粮源多转移至贸易商手中，
高预期下贸易商挺价为主，而基层楼子粮不急于出售，造成目前玉米阶段性供需偏紧。
目前深加工及饲用企业玉米库存整体偏低，需求整体欠佳，随采随用为主。由于看好后
市玉米需求，供给端挺价惜售，目前下游阶段性继续补库，玉米价格坚挺运行。随着粮
源的转移，近期玉米可能继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格
以及后期玉米拍卖情况。技术面来看，目前 9 月合约站稳 2000 元/吨上方，预计短期将
基于 2000 元/吨为支撑偏强运行。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：上周，淀粉主力 05 合约随玉米上涨，但涨幅不及玉米，午后收于 2263 元/吨。国
内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存
依居高不下，仍在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎，因此淀粉不看
多，暂时观望不追高。 
纸浆 涨 + 
纸浆：回顾上周，纸浆价格在周五一度突破春节后高点，09 合约大幅增仓，但尾盘回落，
涨幅收窄。现货报价上涨 50 元/吨，Arauco80 万吨浆厂有员工感染新冠肺炎，3 月 25 日
开始停机，其他浆厂暂无减产消息，业者担忧后期到货而低价惜售，外盘报价上调 20 美
金。纸厂继续消耗库存，中小纸厂陆续开机，纸浆刚需增加，但下游文化纸及白卡纸需
求略显低迷，为提振市场情绪，华南地区厂家计划 4 月 1 日上调白卡纸价格 200 元/吨，
双胶纸及铜版纸价格偏弱，部分纸厂为缓解库存压力，计划 4 月减产，整体看库存偏高，
需求羸弱，短期价格难有起色。多地已公布开学时间，后期双胶纸需求有望改善。当前
国内纸厂维持按需补库，不过港口木浆库存最近两周持续减少，总库存虽在高位但边际
压力减小。海外疫情对需求的冲击并未正式显现，市场更多关注船运受限及供给端银星，
浆厂报价上调，人民币汇率贬值，进口成本抬升，后期仍需关注浆厂进一步动向，对需
求的冲击预计二季度会逐步显现，整体看纸浆或面临供需双弱的局面，而相比 2008 年，
次疫情影响需求的同时也可能会扰动供给，成为纸浆价格的重要支撑。预计纸浆价格运
行区间 4400-4700 元/吨，低位做多，控制仓位。 

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