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股票期权 涨 + 
ETF 及股指期权，2020 年 3 月 25 日，上证 50 指数涨跌 2.30%，收于 2700.1865。沪深 300
指数涨跌 2.69%，收于 3722.5181。50ETF 涨跌 2.28%，收于 2.6870。沪市 300ETF 涨跌
2.63%，收于 3.7060。深市 300ETF 涨跌 2.59%，收于 3.7630。 
武汉出台 21 条新政支持企业复工复产，首期 200 亿元的中小微企业纾困专项资金正在紧
急筹措中，将建立全额贴息机制，为中小微企业提供 1 年期的无息贷款。社会全面复产
复工即将开始，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，周三不开展
逆回购操作，当日无逆回购到期。资金面整体延续宽松，Shibor 多数下行，不过隔夜和
7 天反弹。隔夜品种上行 3.3bp 报 0.8470%，7 天期上行 5.20bp 报 1.7450%。短期市场将
有望延续反弹走势，但中期看，市场下跌趋势难以抑制。中期有望继续下跌。 
从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率上涨至 33.2%。波动率较高，短期方向上可以买入
牛市价差策略，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。 
 商品期权 震荡 + 
商品期权：3 月 25 日，商品期权各标的多数上涨，仅甲醇、白糖延续跌势。在波动率方
面，当前各品种标的波动率均维持在高位，不少品种不断刷新新高。目前国内疫情基本
得到控制，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币
政策将更加宽松。但是目前海外疫情进一步扩散，欧美确诊人数加速攀升，给不少商品
需求蒙上一层阴影。当前多数品种隐含上升，可逢高做空波动率。持有现货或期货多单
的投资者则可卖出虚值看涨做备兑。另外，目前豆粕、棉花、PTA 等品种成交 PCR 持仓
PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓 PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量
PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。 

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