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白糖 涨 + 
白糖：国际糖价继续反弹，原油回升对糖价带来利多刺激。印度减少约 20%的食糖出口有
利好作用。但巴西可能提高甘蔗制糖比例对糖价构成压力。郑糖在 5400 元暂时获得支持，
在 5600 元附近可能会有压力。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：阿根廷圣塔菲省的 Timbues 市政府推翻了上周做出的关闭港口的决定，上涨动能
减弱美豆高位整理，但海外疫情蔓延担忧仍存，我国短期有增加北美大豆进口的需求，
且干燥天气下南美大豆产量有下调的预期也将支撑美豆市场价格，短期支撑 870 一线。
目前我国大豆供应阶段仍趋紧，4 月大豆到港或仅 680 万吨，较此前预期低 50 万吨，按
目前的大豆到港及压榨量，预计供应紧张局面将延续至 4 月中下旬，因此在此之前我国
豆粕市场价格仍有走强空间，主要变量仍在于进口大豆到港节奏，中期随着大豆到港增
加，国内压榨加快或令阶段市场承压，但长期受蛋白需求拉动偏多格局不变。因此投资
者需把握好节奏，波段反弹思路参与，连粕主力 2009 合约震荡区间上移，短期有向 3000
一线运行的预期，支撑 2820，回调参与反弹思路，买粕卖油套利持有；期权方面可考虑
卖出 M2005-P-2700 策略，后期关注中国大豆到港节奏、南美产量前景及 3 月末将公布的
USDA 种植意向报告影响。 
苹果 震荡 + 
苹果：近期 AP2005 合约进入低位震荡。苹果基本面情况来看，近期由于清明节以及炒货
商的影响，产区走货相比月初有所加快，不过目前高库存局面仍未出现较大好转，苹果
整体供应宽松局面延续，价格仍然表现承压。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃
产区苹果性价比较高，走货速度相对较快，目前交易进入尾声，客商转移至陕西收购，
陕西地区本周产地炒货客商开始减少，价格基本已恢复至年前成交价格，本周交易活跃
度有所降温，山东地区受西部地区带动，价格略有上浮，整体成交一般。综合来看，现
货交易陆续恢复，不过高库存局面难以扭转，苹果仍然延续供应宽松局面。对于 2005 合
约来说，目前需求表现仍然不理想，需求疲弱继续施压价格，不过期价已经进入低位区
间，考虑到下方存在成本支撑，继续下跌空间有限，但是产区高库存仍然难以有效缓解，
价格上方仍有阻力，短期期价或会延续低位震荡走势。操作方面建议继续等待逢高做空
机会，参考区间 7200-7300。 
油脂 跌 + 
棕榈：昨日国内棕榈油价格出现较大上涨，这受到了多方面因素影响：一是在 23 日美国
推出大量救市政策之后，原油价格出现了较大的反弹，这对棕榈油价格起到一定的支撑
作用；二是船运公司数据预测 3 月 1-25 日马来棕榈油出口量有较大上升；三是马来西亚
最大的棕榈油生产州沙巴称，在数名种植园工人被查出感染新冠病毒后，将暂停 3 个区
的棕榈油生产。在疫情影响到棕榈园正常生产后，市场再度担忧棕榈油的产量供应问题，
从而推动了棕榈油价格的上行。目前由于原油价格和疫情的不确定性，使得棕榈油价格
波动巨大，短期内的方向走势并不明确，应当尽量避免单边投机性的交易。 
豆/菜油：豆油和菜油方面，价格受到棕榈油上升带来的提振，同时短期内进口大豆库存
量的减少也使得豆油价格获得较强的支撑。目前全国疫情都得到了较好的支撑，不少城
市已经启动相关政策推动餐饮业的复工，预期进入 5 月后会迎来较好的表现。国内豆油
消费量有望出现提升，但同时 4 月后巴西大豆到港量也将大幅增加，短期内国内豆油价
格将进入震荡调整的阶段，向上和向下的空间都比较有限。未来一周要关注美豆种植面
积报告，预期本年度美豆种植面积有较大概率出现增加，这将制约豆油价格的进一步上
涨。至于油粕比价，由于近期已经接近 1.9 的位置附近，不再建议新单在此位置介入，
由于 4 月后国内豆油消费量将出现上行，同时棕榈油的价格可能也会出现上涨，前期套
利单可以考虑在 1.9 以下的位置平仓获利了结，等待油粕比价上行后再度寻找入场机会。
 
红枣 跌 + 
红枣：昨日红枣盘面价格有较大下行，主力合约 2005 盘面价格大幅下滑 145 点至 9980
元/吨，跌幅 1.43%。这是进入 2020 年以后，红枣盘面收盘价格首次跌破 10000 元/吨的
关口位置。从技术上来看，红枣盘面价格短期内还将继续下行，下方主要支撑位仍在 9890
元/吨一线，今日盘面下冲后再度收高拉起，是自 09 年 8 月以来第 4 次挑战这一位置失
败。如果红枣盘面价格在此位置失守，后期可能会出现较大的跌幅。现货市场目前变化
不大，沧州市场仍旧没有全面复工，随着时间的推进，如果销区复工依旧缓慢，红枣现
货积累的抛售压力就会越大，价格向下调整的空间也就会越深。我们建议此前红枣空单
可以继续持有，如果盘面价格下破 9890 以后会有较大收益。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2005 合约高开缩量走弱，多空矛盾加大，现货市场稳中偏强，山东部分地区蛋
价再次试探 3 元关口，鸡蛋流通基本恢复，工厂有序开工，下游走货正常，当前禽肉价
格稳中偏强，但养殖户淘汰意愿不强，去产能进程偏缓，目前换羽鸡陆续开产，4-5 月份
产能仍待释放，同时，因部分户外消费转移到家庭消费中，后期疫情得到控制后需求增
量或不及预期，且今年端午节时间较往年延后，需求增量或进一步延后，预计 3 月底至 4
月份蛋价将呈现缓慢走低过程，主要变数仍取决于淘汰及补栏情况，目前鸡苗价格走势
略强，表明当前市场补栏积极性仍较好，也将决定远期市场的供应。期货主力 05 合约短
期弱势格局难改，压力 3300 一线，短线关注 3000 一线支撑有效性，日内操作或逢高轻
仓试空思路参与；07、08、09 合约对应长期供应压力缓解，气温升高后影响产蛋率，同
时节日备货启动预期下有企稳反弹的可能，若后期价格继续走弱，可逢低布局长线多单，
5-9 反套设置保护持有，关注淘鸡节奏、补栏及需求恢复情况。 
棉花、棉纱 涨 + 
棉花及棉纱，2020 年 3 月 24 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 10360 元/吨，涨跌幅
-2.08%；棉纱主力收于 17520 ，涨跌幅-0.85%，ICE 2 号棉花收盘价 53.19 美分，涨跌
幅 1.99%。欧美股市继续短线反弹，带动外棉价格企稳，内棉价格亦有望企稳回升，但中
期看，棉花价格仍有继续下跌可能。据海关统计数据，2020 年 1-2 月我国棉花进口量 41
万吨，较去年同期减少 19.6%。2019/20 年度以来(2019.9-2020.2)累计进口棉花 82 万吨，
同比减少 26.1%。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 42%，大幅高于历史
波动率为 23%的水平。波动率仍处于历史高位，5 月合约期权在 4 月初即到期，目前还有
不到一个月时间，时间价值流逝较快，可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期
权。 
菜粕 涨 + 
菜粕：国内菜粕昨天高开低走，继周一涨停之后昨日部分多头获利价格出现一定幅度的
回落。菜粕市场基本面因素来看，昨晚美豆继续大涨，市场利多情绪干扰延续，豆粕现
货供应偏紧以及进口油菜籽供应偏紧继续支撑价格，虽然全球经济放缓忧虑制约期价的
涨幅，但是昨日期价暂时不判断为短期偏强趋势的改变。豆粕现货价格来看，短期由于
进口大豆供应偏紧以及阿根廷、巴西由于新冠疫情影响的消息干扰，现货价格呈现偏强
走势，天下粮仓数据显示，3-4 月进口大豆累计到港量预估为 1213 万吨，远低于近五年
3-4 月累计平均压榨量 1395 万吨。菜粕自身供需来看，受中加贸易关系影响，进口油菜
籽处于低位，油厂菜粕库存处于相对低位，自身供需表现偏紧继续提振菜粕价格。短期
来看，进口大豆供应紧张以及巴西、阿根廷相关消息所带来的利多情绪占主导，价格延
续偏强表现，不过当前利多因素随着时间的推移存在缓解的可能，因此我们需要随时跟
踪当前利多因素的后续情况，一旦进口大豆到港恢复正常，同时巴西、阿根廷相关消息
出现好转，价格很有可能会回落。操作方面，RM2009 合约短期建议回调参与做多，期权
方面建议卖出虚值看跌期权。 
玉米 震荡 + 
玉米：24 日，大商所玉米主力 09 合约于 2000 元/吨上方震荡，午后收于 2013 元/吨。国
内玉米现货价格继续上涨。主要原因在于基层余粮惜售情绪导致玉米价格上涨，并且前
期观望的深加工企业继续补库，提振玉米价格。目前国内玉米市场依旧是高预期下的偏
强走势。供给方面来看，国内玉米销售进度为 80%左右，还有两成余粮待售，港口玉米库
存增加。当前的惜售情绪导致了产区出现缺粮现象，并且直属库提价也给市场增添了信
心。目前认为预期过于实际需求。玉米市场的主要逻辑不变，重点在于下游需求是否能
够支撑高供给。目前玉米 9 月合约高开后站在 2000 元/吨关口上方，预计近期还将围绕
2000 元/吨一线反复，暂时观望为主，不建议追高。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：24 日，淀粉主力 05 合约随玉米波动，午后收跌于 2252 元/吨。国内淀粉现货报价
上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，淀粉产出量渐增，当前行业库存依居高不下，仍
在历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎，因此淀粉不看多，暂时观望不
追高。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货维持弱势震荡，现货价格变化不大，针叶浆银星、乌针维持在 4450-4500
元，阔叶浆金鱼 3750 元/吨，随中小纸厂开机，刚性需求回升，但纸厂补库依然谨慎，
成交未显著增加，现货市场保持供需平稳的状态，当前矛盾并不突出。下游文化纸偏弱，
纸厂及经销商库存较高，春季教材招标延后，内需走弱，部分纸厂计划停机，对于木浆
需求会产生影响，生活用纸相对较好，价格提涨，白卡纸短期暂稳，但在疫情影响下市
场偏谨慎。整体看，产业链尚未完全恢复，去库为主，短期需求难有明显改善。俄针上
调 20 美金，海外疫情使市场担忧供应及运输，但需求端收到的冲击可能更大，因此纸浆
供需预计处于弱稳状态，国内高库存下，价格大幅提涨可能较小，成本支撑阶段性有效。
预计浆价维持 4400-4700 元区间运行，昨日 G7 财长联合声明称不惜一切代价恢复经济，
提振市场信息，工业品及股市大涨，Vix 及美元指数回落，预计国内市场也将受利多提振，
出现阶段性反弹，纸浆可低位做多，控制仓位。 

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