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原油 涨 + 
原油：隔夜欧美原油小幅收涨。美国等主要国家接连宣布宽松措施以支撑经济，市场气
氛受到提振，全球股市在连跌后大幅反弹，原油等商品受到一定支撑。近期油市“价格
战”有所喘息，各产油国不再“放狠话”，反而更多反应的是低油价给企业带来的困境，
俄罗斯卢克石油公司高管呼吁俄罗斯与沙特恢复谈判，而 G7 财长也发布联合声明呼吁原
油生产国保护市场稳定。另外，沙特阿美大幅削减运费回扣后，部分北美地区的沙特原
油买家减少 4 月份原油购买量。美国最大的页岩油商 EOG Resources 高管预计石油供应
过剩的问题不会像过去那样能够迅速得到解决。API 库存显示，美国上周原油库存减少
125 万桶至 4.514 亿桶，汽油库存减少 260 万桶，馏分油库存减少 190 万桶。整体来看，
多国货币宽松政策接连出台暂时缓和了市场悲观情绪，油市受到提振短线企稳反弹修复，
但尚未看到行情反转信号，抄底谨慎，设好止损。 
沥青 涨 + 
沥青：继本周初中石化山东、华东、华南、西北市场沥青结算价格全面下调沥青价格后，
昨日部分地方炼厂跟随下调，近期贸易商出货价格也在不断走低，由于成本端跌幅较大，
市场普遍心态悲观。由于沥青利润的好转，近期国内沥青炼厂开工率普遍走高，但因下
游终端需求尚未恢复，炼厂及贸易商库存仍在累积，库存水平偏高。当前沥青市场需求
仍然表现清淡，公路项目施工仍在推迟，终端需求整体低迷，加之成本端下跌影响，预
计近期沥青现货价格仍将延续下跌局面。盘面上，成本端低位反弹有望带动沥青暂时企
稳反弹修复，但尚未看到行情反转信号，建议短线参与，设好止损。 
燃料油 涨 + 
燃油：美国 3 月 20 日当周 API 库欣地区原油库存增加 110 万桶，前值增加 6.6 万桶。当
周 API 汽油库存减少 260 万桶，前值减少 780 万桶。预期值减少 166.7 万桶。当周 API
精炼油库存增加 17.8 万桶，前值增加 16.0 万桶。预期值减少 193.3 万桶。目前来看，
原油仍有一定上涨趋势。燃油方面，但由于原油价格大跌，过去两周新加坡 380CST 高硫
燃料油裂解价差持稳。周一 4 月 380CST 高硫燃料油纸货相对 4 月迪拜原油的裂解价差在
-4.21 美元/桶，3 月 9 日在-4.68 美元/桶，3 月 6 日在-8.22 美元/桶。裂解价差目前已
经修复完毕，燃料油整体生产利润偏高。炼厂减产为裂解价差提供支撑。直馏燃料油产
量减少为高硫燃料油提供支撑。目前低硫燃料油市场尚未复苏，上周四含硫 0.5%船用燃
料 4 月/5 月价差在-6.00 美元/吨，周一该价差仍在-6.00 美元/吨。需求低迷导致库存高
企，但 4 月来自西半球的套利船货从 3 月的 300-350 万吨下降至 200 万吨，预计新加坡
供应将收紧，燃油短期有望企稳。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：3 月 20 日国内 PE 库存环比 3 月 13 日变动不大，微增 0.01%，其中上游生产企
业PE库存环比增加2.36%，PE样本港口库存环比持稳，样本贸易企业库存环比下降7.29%。
近期两油合成树脂库存下降速度较为缓慢，石化库存压力不减，原油期货跌势低位，石
化企业缺乏成本支撑，加之市场货源消化缓慢，库存延续高位，石化连续降价销售。终
端企业开工仍在恢复中，面对下跌的行情，补仓意向谨慎，多坚持随用随拿，对原料市
场难有较大支撑。3 月 20 日国内 PP 库存环比 3 月 13 日上涨 0.24%。其中石化库存、港
口库存上升，贸易商库存下降。聚丙烯现货方面，原油上涨对于场内业者心态有一定提
振，但程度有限，石化厂价仍有部分下调。贸易商随行积极出货，仍有一定让利空间，
下游接货谨慎为主，刚需采购，场内供需压力仍然较大。预计后市仍延续弱势震荡走势。
 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：主港持续累库中，场内可流转现货宽裕，需求萎缩已成事实，短期乙二醇难有
实质反转，关注煤化工装置停车检修动态。根据 CCF 数据显示，截至本周一，乙二醇华
东主港库存至 110.7 万吨，环比上周增加 5.7 万吨。下周，乙二醇到货量在 25 万吨附近，
目前乙二醇下游企业备货充足，预计港口发货速度仍较为缓慢，库存预计在 4 月份会向
前高 140 万吨逼近。因为尽管国内需求在恢复，但是乙二醇终端纺织织造行业出口需求
受海外公共卫生的影响而被限制，我们从近几日终端织造负荷下降也可看出迹象。未来
一段时间内聚酯工厂库存压力将逐步显现，聚酯开工率会逐步受到压制，对应乙二醇需
求将保持低迷。而目前乙二醇供应端未见大规模检修降负，华东主港会持续累库。我们
认为后期等待主港库存向前高 140 万吨靠近时，乙二醇生产企业库存压力也将显现，届
时煤化工停车降负的现象或会逐步增多。因此，建议在港口库存拐点未显现前，保持日
内短线空头思路，反弹空；中长期后期乙二醇将进入磨底阶段。 
PTA 震荡 + 
PTA：隔夜原油略有反弹，但我们认为 PTA 终端需求恶化已成事实，PTA 难见反转。如果
原油中长期维持在 20-30 美元/桶的水平，后期下游炼化或裂解产品的价格也会按照这个
成本来定价，跟跌的滞后性也会逐步反映出来。在 PTA 成本的测算上，我们给予 PTA500
元/吨的加工费，当布伦特原油价格在 25-30 美元/桶之间波动时，对于 PTA 理论价格应
该在 3200-3450 元/吨。从 PTA 下游需求来看，我们认为终端需求在海外公共卫生事件反
转之前无实质改善。目前纺织织造出口订单存在被取消的情况，织机开工率已开始小幅
下滑，未来一段时间内聚酯工厂库存压力将逐步显现，聚酯开工率会逐步受到压制，对
应 PTA 需求将受到抑制。而 4 月初恒力、福海创、新凤鸣等 PTA 装置将重启，届时供应
压力再度恢复。短期 PTA 供需难以看到实质改善，期价也难有实质反转。具体区间操作
上，当布伦特原油价格在 25-30 美元/桶之间波动时，对于 PTA 理论价格应该在 3200-3450
元/吨，建议等待反弹空。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：成本端尚未企稳，需求短期无实质恢复，海外公共卫生事件拐点未至，苯乙烯
难有实质反弹。受美联储无线量化宽松政策的影响，国际原油有所反弹，但目前市场心
态仍较为谨慎。从成本端来看，我们认为苯乙烯成本还未见底。周二，乙烯价格如我们
预期中的继续下降，但是我们看到石脑油价格下降的幅度更大，这意味着后续乙烯价格
仍有下跌的空间。从苯乙烯另一原材料纯苯来看，由于目前海外需求大幅减弱，而中国
内需处于恢复中，因此听闻部分发往美国的船货将转往中国，预计 4 月份华东储罐将达
到满罐的状态，对应纯苯价格仍有下行的压力。从需求端来看，苯乙烯终端与家用电器
等行业密切相关，目前出口需求大幅走弱下，苯乙终端需求较差，我们认为在海外公共
卫生事件拐点显现之前，苯乙需求端难有实质放量，主港库存会持续累积。综上，苯乙
烯成本有继续下行的压力，需求短期无实质恢复预期，期价难有实质反弹，建议反弹空。
 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 05 合约冲高回落，日线收了一根较长的上影线，短期看上方仍有较强的
压制作用。目前尿素基本面暂无明显变化。供应端：由于尿素开工率的不断提升，尿素
装置开工率处于近几年来同期高位，供应端的压力逐步显性。需求端：当前有复合肥开
工率维持高位，工业需求对尿素仍有一定的支撑，但由于工业需求前期补库结束的情况
下，短期补库积极性不高，刚需采购为主，而农需备肥结束，需求开始回落，需求难以
大幅放量。目前支撑尿素的价格有两个因素，其一，工业需求尚可，特别是复合肥开工
率处于近几年来同期高位；其二，印度招标，3 月 21 日 RCF 印度发布尿素进口招标，将
于 3 月 30 日结束，货物将于 5 月 5 日前装运。当前需重点关注印度招标的具体情况及价
格，对国内尿素供需情况的影响。目前宏观市场依旧偏空的情况，在昨日外围市场短期
大幅反弹的情况下，将以尿素空单止盈离场。整体思路仍建议尿素以逢高做空的操作思
路为主，抄底需谨慎。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇回踩 1700 关口暂时止跌，重心窄幅回升，向上触及五日均线压力位。国内甲
醇现货市场疲弱态势尽显，价格全线回落，处于相对低位。内地市场报价最低下滑至 1400
元/吨，沿海市场甲醇重心在 1700 元/吨附近徘徊，沿海与内地价差较前期大幅收敛。由
于甲醇价格持续下调，西北主产区企业已经陷入亏损状态，部分厂家签单顺利，低价货
源供给烯烃。随着企业亏损加大，不排除生产装置降负荷运行出现。据悉，4 月份有 13
家企业计划检修，产能共计 516 万吨，5 月份有 9 家生产企业计划检，产能涉及产能 530
万吨。若装置能如期检修，将一定程度上缓解供应端压力。下游市场需求尚未恢复正常，
跟进滞缓。尽管贸易商积极降价让利排货，但现货交投依旧不温不火，难以放量。此外，
居高不下的港口库存也制约甲醇走势。甲醇当前处于震荡筑底阶段，走势尚未企稳，关
注其能否站稳五日均线，可暂时观望，等待行情明朗。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 调整尚未到位，延续跌势，重心持续下探，连续两个交易日触及跌停板，最低
价 5575 接近 2017 年低点，录得七连阴。供需失衡叠加期货大跌，PVC 现货市场承压下行，
低价货源继续增加，但交投依旧疲弱，难有改观。西北主产区企业积极排货为主，出厂
报价下调 150 元/吨左右，但实际接单情况一般。随着现货价格走低，PVC 生产企业面临
的亏损风险增加，但同时受制于较高的库存，厂家心态欠佳。当前停车检修装置不多，3
月底有两家企业将进行检修，但涉及产能不大。4 月份企业检修计划仍不多，PVC 装置运
行负荷将维稳，货源供应维持高位。市场买涨不买跌，下游制品厂多持观望态度，接货
有限，参与积极性不高。参与者心态较为悲观，尽管贸易商降价让利，但现货向下传导
受阻。据悉 PVC 地板出口订单毁单，鞋材、片材也存在类似情况，出口需求大幅缩减。
基本面进一步弱化，PVC 市场主流价格明显下滑，市场看空预期不减，PVC 将继续寻底，
暂时关注下方 5430-5450 附近支撑。近期盘面波动加剧，建议轻仓操作，合理控制风险。
 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 低开高走，全天震荡反弹。现货方面，环渤海动力
煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量维持低位。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗涨幅加大，库存水平大幅减少，存煤可用天数减少到 30.64 天。
从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议可适量逢高加空。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：国际原油及股市回升对胶价有提振作用,美国推出大规模货币宽松刺激计划有望对
大宗商品构成支持。不过,供需面短期内难以出现实质性好转,胶价可能超跌反弹,但重回
升势仍待时日。
纯碱：24 日，郑商所纯碱主力 05 合约继续低位震荡，午后收跌于 1424 元/吨。国内纯碱
市场弱势运行，厂家出货情况一般。近期纯碱厂家开工负荷维持在 8 成以上，但下游需
求疲软，部分下游用户开工负荷不足，对纯碱市场支撑乏力。纯碱厂家库存维持高位，
厂家多灵活接单出货为主。由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到 5 月交割时
间不足 30 个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，随着时间的推移，无风险期现套
利价差逐渐缩小，因此期货价格回归于现货价格的可能性较大，目前已经达到前期提示
的目标位 1400-1450 元/吨，目前仍有下跌空间，继续空单持有为主，目标位 1400 元/吨
附近。

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