欢迎点击头像添加微信在线咨询开户事宜以及技术交流与咨询！

贵金属 震荡 + 
金银：美联储 3 月议息会议时间是 3 月 18 日，在非议息会议期间降息 50bp，至少资本市
场认为这个结果超乎预料，金银价格出现上行。目前态度，短期上，超预期=价格需要补
涨，流动性提前宽裕，至少利好黄金，白银超跌后跟随性上涨，这一点在技术面都有平
地阳柱的突破意思，优先多黄金为主，不要认为涨错了去逆势。值得注意的是，3 月降息
50bp 后 3 月 FOMC 会议的基调怎么定性，如果不继续降息或者扩大货币政策，不过是利好
提前兑现反倒变成利空，对赌 3 月 18 日货币政策成为投资主线，因而目前无论上涨或是
下跌某种意义上讲都是在对赌 3 月 18 日能否继续降息。中长线着眼点是考虑美元信用可
能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在 0.25-0.5%区间，
但对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体
操作；逢低追多，黄金多单拿的时间可以偏长，白银技术图形走弱后立马出局。另外注
意今晚有美国非农数据，从 ADP 表现来看非农尚可，谨防金价高位回调。 
铜 跌 + 
铜：昨日沪铜小幅走弱，整体仍处于低位震荡。海外确诊病例快速增长，美国三大股指
及原油继续下跌，德国及英国国债收益率均创新低，黄金大涨，表明市场恐慌情绪较浓。
回到铜市，硫酸胀库倒逼冶炼厂被迫减产，而铜材加工企业及终端消费行业复工持续改
善中，供需结构逐渐改善。疫情造成国内库存快速大幅增长，目前处于较高水平，预计
后续累库增速逐渐放缓。由于春节前全球显性库存处于低位，因此全球显现库存绝对值
基本持平去年同期水平。总的来看，目前宏观情绪仍是主导铜价的主要因素，在全球经
济下行与货币政策宽松的多空因素下，市场情绪及铜价表现为震荡反复，但整体偏悲观。
从铜价近期表现来看，两次下跌均在 5500 美元的成本线附近获得支撑，对应沪铜 44000
附近有较强支撑。预计今日铜价小幅走弱。 
锌 震荡 + 
锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和
避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，全球流动性放水过后，
中国市场成为跷跷板，并进一步表现为人民币汇率的升值，重点关注后续货币政策工具
箱的相关动作。从长线来看，建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌
价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有 200-300 元/吨的调降。现在市场在全球矿
山 28 分位线上，即有 20%矿山已经或者接近亏损。从图形上和基本面结合来看，我们认
为沪锌指数在 16000 元/吨或者 LME 锌 cash-3 1950 美元/吨是近期相对安全的支撑位。
上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下
行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的
风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国 25 万亿的基建刺激计划，又要对 2008
年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。美股和原油的持续下跌都
有一定的负反馈效应，海外市场锌逆势上涨最主要的还是在于成本考量，关键持续时间
和力度，不要高估，做好两手准备。 
铅 跌 + 
铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅
表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高
度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临
下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预
计会较为缓慢，上方关键压力位 14600 元/吨上下，伦铅持续搞紧库存的动作延续性预计
会非常差，注意铅锌价差的联动性作用，目前来看铅面临的中长线的抛压风险还是存在。
 
锡 涨 + 
锡：沪锡偏强震荡，涨 940 元/0.69%至 136760 元，盘面看，上探 200 日均线未果，收于
60 日均线附近，仍有上探 200 日均线的可能。伦锡方面，伦锡涨 85 美元/0.5%至 17055
美元，有效涨破 17000 元整数关口，继续偏强震荡，国外卫生事件的蔓延对于锡价的影
响相对有限。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 139,000 元/吨，较上一交易日增加
750 元，相较于 136800 元的结算价，仍有 2200 元的基差套利空间，仍然可进行买期货卖
现货进行套利。国内锡上下游企业开工率亦逐步上升，提升实质性需求。上期所库存持
续降低，下游需求继续增加正是需求增加的验证，有利于锡价的修复性上涨。从基本面
上看，因上游冶炼厂春节及疫情期间部分正常生产存在累库行情，短期或对锡价走势上
行造成一定限制。但目前锡矿供应仍较紧缺，锡矿进口短暂遇阻，上游炼厂原料供应减
少，对锡价利好。因此从基本面来看，料短期锡价或处于相对较为稳定的状态。长期来
看，锡矿供应较紧的大方向仍未发生转变，预计库存消耗后对锡价构成利好因素。我们
认为锡价将会继续修复性上涨，长期依然看涨锡价。重点关注卫生事件在全球的扩散情
况导致的市场情绪的变化及上下游复工情况。 
镍 涨 + 
镍：LME 镍价反弹，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑，市场预期
各国会采取更多经济刺激措施，有色金属出现反弹。从供需来看，LME 库存小幅回升仍在
23.5 万吨上方，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼出现 2 例确诊，市场忧虑印尼
生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；菲律
宾目前出口淡季，来自国内的船只受 14 天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格
均持稳，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在 3 月底前形成实施
方案。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧，成交清淡。
在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低
迷。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑 34 镍点至 945 元/镍附近。
不锈钢厂 3 月排产调查显示环比微增，同比下降 20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企
业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢促销意愿很强，价格低迷。而
不锈钢厂新开 4 月期价也普降 100 元，宏旺冷轧开至 12800 元，弱势显著。单边来看 LME
镍价有一定反弹意愿，而沪镍 2004 反弹 20 日均线承压回落整理，目前仍可能反复波动，
国内关注 20 日均线站上意愿。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢：受到疫情持续影响，以及国际疫情爆发，不锈钢下游需求较差，成品出货困难，
库存累积，减产情绪愈加浓厚。周内不锈钢价格再度走跌，300 系不锈钢厂面临微薄利润
甚至生产亏损，致使钢厂压低原料采购价格降低生产成本，华南某钢厂 910 元/镍（到厂
含税）询价虽目前尚未有实际成交，但也刺激市场悲观心态，其余钢厂本周虽没有明确
出价，但从实际调研来看，多数钢厂还是偏向于 910 元/镍（到厂含税）采购。近期不锈
钢维持较低价格促进销售的情况可能持续，不过下游需求随着物流恢复显著好转，后期
关注去库存情况。不锈钢期货走势整理反复，ss200612500 元附近波动，但在 12900 元/
吨以内震荡整理暂延续。 
铝 跌 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2005 低开高走，全天震荡偏强。隔夜美元指数再度走弱，美原
油价格震荡整理，伦铝价格高位震荡。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 80 元/吨，
现货平均贴水缩小到 55 元。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力空头增仓较
多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高加空。 
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：螺纹现货相对平稳，盘面冲高继续支撑市场情绪，建材日成交量小幅增加，维
持在去年同期 50%附近，3 月以来需求明显改善，符合预期。Mysteel 数据螺纹产量结束
下降趋势，不过增量较小，电炉少量复产，表观消费由 50 万吨增至 130 万吨，目前华东
地区施工恢复情况好于华北，工人不足、物流运输及地方防控工作仍在制约下游正常施
工。螺纹总库存增至 2150 万吨，同比增加 900 万，厂库压力减轻，预计会率先见顶，但
同比增幅已接近 2 倍，3 月高炉计划检修增加，但当前价格下随终端需求恢复及废钢等原
料采购好转，螺纹钢低产量很难持续。市场交易的主逻辑不在高库存，未来决定盘面进
一步走势的关键是需求恢复强度及去库速度，高库存始终要面对，当前政策密集出台，
各省基建计划投资额从 25 万亿增至 35 万亿甚至更高，部分地区地产边际放松，使市场
对螺纹钢需求极度乐观，现货持货待涨，因此短期看 3 月下旬甚至月底前现货及 05 合约
不容易下跌，但从交易预期的层面看，10 合约想象空间更大，建议多单继续持有，目标
位 3650 元。05 合约虽存在预期支撑，但需求回升强度及实际去库速度均面临较大不确定
性，很难给到更高估值，建议观望，等待 3 月中下旬需求落地。近日住建部严禁盲目抢
工期、赶进度行为，对于后期地产用钢的需求会产生一定影响。 
热卷 震荡 + 
热卷持续在 3400-3500 元/吨之间震荡运行，现货市场成交偏弱。钢谷网库存数据显示，
 
热卷社会库存继续增加，本周我的钢铁库存数据显示，我的钢铁公布库存数据，热卷周
产量 316.44 万吨，产量环比上周下降 4.69 万吨，热卷钢厂库存 184.92 万吨，环比
下降 7.43 万吨， 热卷社会库存 391.21 万吨，环比上周增加 26.76 万吨，总库存 
576.13 万吨，环比增加 19.33 万吨，与去年同期（农历）366.75 万吨，增长 57.8%。
钢厂生产受到铁水不足、库存压力大等 影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，
钢厂库存逐渐向社会库存转移，但热卷下游 企业虽开始复工，但人员到岗不足，下游开
工率较低，复工不复产现象较为普遍，热卷周表观 消费量 297.11 万吨，依旧处于低位，
库存难以消化，社会库存继续创历史新高，热卷总库存 继续增加，后期随着港口库存和
在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加。总体来看，各地 库存已经处于高位，多地
库存接近饱和，随着后期库存继续增加，贸易商资金压力较大，个别 商家开始加快出货
速度以回笼资金，现货价格下跌，短期供需未见明显好转，05 合约在 3500-3350 元/吨
左右震荡，操作方面高抛低吸为主。 
焦煤 震荡 + 
焦煤：昨日焦煤 05 合约放量下跌，短期有补跌的迹象。目前煤矿供应偏紧局部逐步缓解，
截至 3 月 3 日，除湖北省外，各产煤省区均已复工复产，全国在产煤矿产能 34.31 亿吨/
年，产能复产率为 83.4%，当日产量 900 万吨，三项数据均比 2 月 1 日增加了一倍以上，
基本达到去年同期生产水平。本周 Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开工率 73.14%
较上周期值增 10.02%；日均产量 63.69 万吨增 8.53 万吨。在供应端压力缓解，供应端支
撑逐步减弱，而下游焦炭现货价格大幅走低的情况下，对焦煤压价意愿明显，故焦煤短
期存在补跌。焦煤短期看仍以区间震荡走势为主，策略上以短线高抛低吸为主。 
焦炭 震荡 + 
焦炭：昨日焦炭缩量小幅收跌，短期看焦炭仍以区间震荡走势为主。在两轮提降迅速落
地之后，焦化企业的利润大幅压缩，现货继续下降的幅度和空间有限，成本端开始对焦
炭有较强的支撑，但从下游需求角度看，目前需求仍未完全恢复，钢材库存仍在进一步
增加，高炉检修意愿增加，焦炭需求回落。故焦炭整体而言，成本端目前有较强的支撑，
但下游需求偏弱的情况下，焦炭短期将以偏弱震荡走势为主，策略上建议以短线轻仓高
抛低吸为主。 
锰硅 震荡 + 
锰硅：盘面昨日小幅探涨，钢招陆续展开，从价格上看较上月有明显下降，但盘面由于
已提前反应该悲观预期故昨日走势所受影响不大。湘钢本轮采价报 6150 元/吨，略低于
市场预期。当前硅锰 6517 宁夏现金出厂报 5800-5950 元/吨，贵州报 6100-6200 元/吨，
考虑到当前部分钢厂锰硅库存尚有余量，若本轮钢招价落在 6100-6200 元/吨之间，则现
货价格后续仍有小幅下降空间。但值得注意的是，本周的下游终端用钢需求开始出现明
显转好，钢厂成材厂库已基本停止累库，社库增幅也出现明显下降，下游需求如期开始
释放。厂库压力本周的明显缓解使得钢厂产量出现了止跌反弹，螺纹周产量本周增加 3.82
万吨，锰硅需求端后续将逐步转好。近期部分合金厂已有减产意愿，虽然预期减产规模
将较为有限但短期供应端压力大概率不会出现进一步增加，待本轮钢招结束后锰硅价格
有逐步转好的预期。操作上，当前位置不宜继续看空后市，可暂维持观望。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：盘面昨日向上小幅修复，日间一度重回 5700 一线成本支撑位，但尾盘再度出现小
幅回落。随着部分地区钢招价格的出炉使得前期的悲观预期开始逐步落地，对盘面的短
期冲击基本结束。从当前已报出的本轮部分钢厂的采价看，多集中于 6100-6200 元/吨区
间，环比上个月的下降幅度在 700-800 元/吨。现货价格方面，当前 72 硅铁现金合格块
主流出厂价格报 5350-5500 元/吨，75 硅铁承兑自然块报 5700-5800 元/吨，基本已经趋
近于本轮钢招价格，后续进一步下降空间较为有限，对应盘面 5700 一线短期仍将作为重
要的成本支撑位。值得注意的是，本周的下游终端用钢需求开始出现明显转好，钢厂成
材厂库已基本停止累库，五大品种厂库环比上周仅上升 8.3 万吨，社库增幅也出现明显
下降，下游需求如期开始释放。厂库压力本周的明显缓解使得钢厂产量出现了止跌反弹，
硅铁需求端最悲观的时刻即将过去，后续有逐步转好预期。操作上，随着本轮钢招价格
的陆续落地，硅铁价格短期底部将现，当前位置不应继续追空，可暂维持观望。 
铁矿石 涨 + 
铁矿石：盘面昨日高开高走，全天走势坚挺，市场看涨情绪强烈。现货价格也再度提价，
迎来普涨，其中以巴混的涨幅最为明显。近期巴混由于供应相对紧缺导致其溢价持续走
强，使得唐山地区钢厂的采购开始逐步由巴混转向中低品矿。本周铁矿盘面的持续上行
主要是由于下游终端用钢需求开始出现明显转好，从本周成材数据看，钢厂成材厂库已
基本停止累库，五大品种厂库环比上周仅上升 8.3 万吨，社库增幅也出现明显下降，下
游需求如期开始释放。受此提振，昨日钢铁板块股票集体出现明显涨幅，部分龙头企业
出现涨停，当前黑色市场对后市的乐观预期由此可见一斑。厂库压力本周的明显缓解使
得钢厂产量出现了止跌反弹，对铁矿的消耗量进一步提升，市场对钢厂近期的补库预期
也更加强烈，成为推升铁矿盘面价格持续走强的主要驱动。另外本周的铁矿港口现货日
均成交量出现明显转好，考虑到本周的外矿到港量进一步下滑，港口库存有回落至 12000
万吨以上的可能。总体看，当前铁矿港口的低库存和钢厂近期即将展开的补库将给予盘
面进一步上行的空间，操作上仍可继续维持偏多思路。 
玻璃 跌 + 
玻璃：5 日，郑商所玻璃主力 05 合约继续震荡调整。国内现货报价稳中偏弱，从区域看，
华北沙河地区生产企业价格有一定幅度的调整，以增加出库和回笼资金为主，效果尚可。
在下游加工企业需求增加的背景下，预计沙河地区后期生产企业价格还会出现一定幅度
的调整。据卓创数据显示，本周重点监测省份生产企业库存总量为 8598 万重量箱，较上
周增加 511 万重量箱，增幅 6.32% 。产能方面，截至 5 日，全国浮法玻璃生产线共计 298
条，在产 236 条，日熔量共计 150045 吨，较上周削减 700 吨。本周放水冷修 1 条，改产
1 条，暂无点火产线。江西宏宇能源发展有限公司白玻 700t/d 宏宇一线，于 3 月 5 日放
水冷修。河北海生 600t/d 海生一线原产福特蓝，于 3 月 4 日下午投料改产蓝灰。目前玻
璃下游逐步复工，谨防各企业降价销售引发的价格踩踏。而期货市场也将反应市场的空
头情绪，预计会出现一波下探，05 合约整体偏空思路不变，下方看到 1330-1370 元/吨。
中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看
涨，待玻璃下探后可考虑在 9 月合约做多。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货交易策略”，可获得关于期货交易策略的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注