豆粕:阿根廷可能在近期提高豆类出口关税，利多美豆市场，但阿根廷豆类产品出口总量仅占总量1-
2%，且南美丰产前景明朗，支撑作用也将有限。国内市场来看，随着各地油厂不断复工，市场交易逻辑转为
疫情好转及供应增加预期，下游企业恐慌性补库基本结束，豆粕贸易趋于理性，但油厂榨利仍较好，中国油
厂仍在采购南美大豆，之后随着进口大豆陆续到货叠加中国有可能在3月份投放100万吨的储备大豆，供应压
力仍待释放，且饲料终端实质需求依旧疲软，豆粕市场行情启动时间整体向后延。长期受蛋白需求恢复及美
豆种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏影响。期权方面建议卖出宽跨式策略。
白糖: 外糖继续回调创近期新低，美联储降息令跌幅收窄。国际食糖供应缺口预期扩大，对糖价有长
期支持，但近期系统性风险较大带来冲击。国内糖市仍处于库存积累期，外糖下跌对国内糖价也有压力，但
郑糖在5600、5500元附近有望存在技术性支持。而且，现货价格相对稳定，预计郑糖将继续震荡整理。
铜: G7集团表示将使用政策工具来应对新冠病毒的爆发，美联储降基准利率和超额准备金IOER各
50BP，为08年金融危机以来首次紧急降息，且降息幅度创十余年来最大。鲍威尔表示一次降息不足以解决供
应链问题。因此，降息带来的利好被对疫情及经济的忧虑情绪掩盖，伦铜及美股先扬后抑。回到铜市，下游
复工复产持续改善中，硫酸胀库仍是冶炼厂面临的主要问题，且暂时难以缓解。因此，尽管库存较高，但供
需结构边际改善。目前铜价更多受到宏观情绪主导，市场情绪在海外疫情扩散，全球经济下行与货币政策宽
松的多空因素中波动，导致全球资产跌宕起伏，铜价震荡反复，建议投资者观望或继续持有宽跨式。
玉米:主销区玉米收购价部分下跌。主要原因在于贸易商收购积极，主产区基层惜售情绪再起。但惜售
预计难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。当前来
看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉
米上涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承
压。玉米主销区已经下调收购价，玉米5月合约不建议追多，企稳后继续空单持有，目标位1900元/吨下方。
棉花: 当前纺织企业总体复工情况较好，调查企业的复工率达79.07%，另有20.93%的企业计划3月中下
旬复工。计划3月中下旬复工的企业主要集中在湖北、新疆、山西、陕西、甘肃、山东等省份。江苏、浙
江、四川、河北、河南等省份的平均复工率相对较高。纺织企业逐步复工将对棉花价格构成支撑。短期棉花
价格受宏观情绪影响，可多关注市场以及海外投资者情绪。期权方面，棉花指数加权隐含波动率为31%。波
动率短期回升，处于历史高位，可以卖出宽跨式策略逢高做空波动率。
橡胶:橡胶下游需求形势仍不乐观，乘联会发布的报告显示，2月全国乘用车市场零售量初步判断同比
下滑达到80%，这是20年来车市最大幅度的下滑。此外，新冠疫情在国际上蔓延对汽车及轮胎产销不利。美
联储降息而股市冲高回落，估计对商品市场的提振作用也有限。沪胶主力合约在11200~11400元附近有压
力，夯实底部支撑仍是近期的主要任务。铁矿石：现货方面，贸易商心态总体平稳，对后市整体走势仍较为乐观。钢厂方面，短期观望情绪再度升温，主要以
刚性采购为主。供应方面，最近一期外矿发运量出现小幅上涨，但由于增量主要来自巴西矿，故对短期到港量的提升并不
会显著。随着近期唐山地区部分高炉出现复产，铁矿需求端后续有望出现进一步转好，钢厂的补库将逐步开启。总体看，
当前情绪面和基本面都给予了铁矿盘面进一步上涨的空间，短期应继续维持前期的看多思路不变，操作上应注意 680 一线
的压制力度。期权策略上，当前铁矿石期权的隐含波动率处于历史高位，可卖出看跌期权或买入牛市价差。
PTA: 密切关注 3 月 5-6 日 OPEC+会议，这将决定原油中期走势，进而会对 PTA 走势产生显著影响。从 PTA 定价来
说，当前“PX-NAP”、“PTA-PX”价差都被压缩到相对较低的位置，短期在利润进一步压缩空间有限之下，PTA 期价会很
大程度上跟随原油。目前国际油价对全球爆发公共卫生事件的利空已基本消化，但昨夜美联储非常规降息向市场传递了对差策略。前期买入 TA005C4300 并卖出 TA005C4600 的组合继续持有。
甲醇：国内甲醇现货市场表现不一，内地市场略强，沿海地区维持弱势整理。上游煤炭价格有所抬升，甲醇生产成本
增加。而甲醇自身价格偏低，导致企业生产利润空间极为有限，部分厂家仍面临亏损风险。此外，甲醇港口库存消化速度
滞缓，高库存一定程度上压制甲醇价格。疫情在伊朗地区蔓延，伊朗是我国进口甲醇的第一大来源国，若当地装置运行受
限，势必影响甲醇进口量。美联储提前降息，将基准利率下调 50 个基点，将超额准备金率（IOER）下调 50 个基点至
1.1%，预计效果有限。当前市场充满不确定性，甲醇重心反复无常，技术上 2000 关口存在有力支撑，激进者可低位轻仓买
入，短线操作为宜，震荡区间上沿 2125 附近承压。为降低占用资金成本，可选择甲醇期权工具进行交易，05 合约可选择
买入执行价在 1975-2050 的看涨期权，同时卖出执行价在 2250-2300 的看涨期权。
黄金：美联储 3 月议息会议时间是 3 月 18 日，在非议息会议期间降息 50bp，至少资本市场认为这个结果超乎预料，
金银价格出现上行。目前态度，短期上，超预期=价格需要补涨，流动性提前宽裕，至少利好黄金，白银超跌后跟随性上
涨，这一点在技术面都有平地阳柱的突破意思，优先多黄金为主，不要认为涨错了去逆势。中长线着眼点是考虑美元信用
可能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在 0.25-0.5%区间，但对于白银来说，这或许意
味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体操作；逢低追多，黄金多单拿的时间可以偏长，白银技术图形
走弱后立马出局。
菜籽粕：菜粕期价目前主要影响因素分为两部分，一是豆粕的价格波动决定价格的运行方向，二是自身的供需影响价
格的运行强弱。豆粕价格预期来看，短期豆粕提货金正以及豆油累库油厂挺粕提振豆粕现货价格，现货延续偏强以及市场
利多干扰因素，比如非洲猪瘟疫苗的行业推广、美豆种植面积预期下滑，短期期价或延续震荡偏强走势，不过昨天美联储
降息超市场预期，全球需求悲观情绪有所增加，限制豆粕期价的涨幅。菜粕自身而言，虽然说油菜籽进口供应紧张，但是
当前的需求环境表现也不佳，水产养殖处于需求淡季，重大公卫事件对市场的影响仍在，我们看到目前菜粕持续负基差的
表现，菜粕整体供需环境拖累期价。目前对于菜粕 2005 合约仍维持区间判断，预估运行区间 2100-2400，目前期价接近高
位区间，操作方面建议关注近期的做空机会。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策
略为主。
经济悲观的预期。目前，国际油价的唯一支撑在于 OPEC+减产，目前市场普遍存在深化减产 100 万桶/日的预期，届时需要
关注深化减产额度是否超出预期或不及预期。从供需来看，目前下游开工正逐步恢复，截至周三，江浙织机负荷提升至
38.5%、聚酯开工提升至 69.77%、PTA 负荷维持在 82.64%不变，这意味着短期 PTA 仍将延续累库，但累库幅度或将放缓。
若近期 OPEC+会议带动油价上涨，则建议逢低介入短线 PTA 多单，暂时关注上方 4600 压力位。在期权操作上，推荐牛市价

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。