3.3日农畜产品期货交易策略
发布时间：2020-3-3 10:07阅读：357
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农畜产品
白糖
震荡
+
白糖：外糖反弹后回落创近期新低，避险情绪带来压力。不过，国际食糖供应缺口预期
扩大，对糖价有长期支持。郑糖周一反弹导致与外糖价差扩大，且 5800 元附近存在阻力，
预计郑糖将震荡整理，走势或强于外糖。
豆粕
震荡
+
豆粕：美豆反弹，本周中国将开始受理免关税进口美国农产品的申请，给美豆市场带来
信心，阿根廷可能上调出口关税提振短期美豆价格走势，反弹能否持续需关注疫情发展
及中国进口美豆实质性增量影响，短期关注日线 60 日均线压力。国内市场来看，周一豆
粕期货市场价格拉涨主要受非洲瘟猪疫苗研制成功利好消息提振，期货上涨也促使当前
高基差有所修复，但疫苗真正实现产业化应用仍需一段时间，短期仅为消息面提振，未
来两周压榨将下降至 160-165 万吨左右，累库预期放缓，3 月份现货市场价格维持偏强走
势，但油厂榨利较好，且继续采购巴西大豆，后期巴西大豆集中上量仍将给市场带来压
力，短期行情可能持续性不强，但整体震荡区间将有所上移，连粕 2005 合约关注前期震
荡重心 2750 一线压力，支撑 2650，回调参与反弹为主；长期受蛋白需求恢复及美豆种植
等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。
期权方面建议卖出宽跨式策略。
苹果
涨
+
苹果：苹果 2005 合约期价昨日小幅上涨，当前期价处于相对低位。从上周产区交易陆续
恢复以来，期现货价格双双下跌，期现货市场对于需求部分兑现，本周产区交易稳步推
进，现货价格持稳。现货方面，山东及陕西产区交易基本围绕着中低端货源为主，成交
价格暂时稳定。甘肃静宁及秦安产区优质高端货源随着货源减少，价格出现上涨趋势，
花牛价格也出现小幅上涨。供需整体供应宽松预期不变，供应端，年度产量同比大幅回
升，库存处于相对高位；需求端，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱
于往年预期不变。对于 2005 合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价
整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持 6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢
复，市场对于需求下滑预期有所反映，上周下跌释放利空情绪，而当前市场并未出现进
一步的利空因素，目前期价进入相对低位，进一步下行空间，短期价格很有可能会小幅
反弹，操作方面短期建议可以考虑做多参与，参考区间 6500-6800，继续关注 03 合约的
交割情况。
油脂
跌
+
棕榈：今日国内油脂市场价格出现较大反弹，受日本央行救市政策的影响，市场对全球
各国央行采取行动充满了期待，这推动了原油价格及整体商品市场的大幅反弹，国内油
脂价格也因此出现了较大的攀升。马来西亚新总理上任后，表示将和印度重新改善关系，
如果印度此后能重新调整毛棕榈油进口关税，那么有助于提升棕榈油的价格。但是整体
来看棕榈油价格依旧处于弱势，一方面全球疫情仍在扩散之中，原油价格可能会再度下
调；另一方面马来棕榈油产量开始回升，据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发
布的数据显示，
2 月 1 日-29 日马来西亚棕榈油产量比 1 月同期增 39.75%，单产增 40.38%，
出油率降 0.12%。如果疫情在中东地区进一步扩散，那么全球斋月备货期的棕榈油需求可
能不及预期，这将使得棕榈油价格在之后再度下跌。
豆油：国内豆油市场仍然不容乐观，虽然国内各地开始逐步复工，但是餐饮业短期内仍
难以窥见起色。在下游饲料需求快速恢复的情况下，油厂压榨率开始不断提升，这使得
国内豆油库存不断上涨。截至 2 月 28 日，国内豆油商业库存总量 134.42 万吨，较上周
的 119.78 万吨增 14.64 万吨，增幅为 12.22%，较上个月同期 84.90 万吨增 49.52 万吨，
增幅为 58.33%，较去年同期的 133.80 万吨增 0.62 万吨，增幅 0.46%，五年同期均值 116.83
万吨。豆油库存的大幅攀升，将使得现货市场压力不断上涨，豆油价格很难出现大幅的
上升。随着油厂胀库的发生，豆油价格将再度下滑，由于预期国内餐饮在 5 月前很难出
现较大的回复，这将使得国内豆油库存在未来两月继续攀升，预期将再度上升至 180 万
吨左右。
菜油：菜油方面，虽然国内菜籽库存依旧偏低，但是由于菜油价格的偏高，以及豆油供
给的充足，菜油的消费需求并不是十分旺盛，国内菜油库存已经连续两周缓慢提升，这
意味着国内菜油供需并没有发生过于紧张的局面，因此菜油价格很难出现大幅的上涨。
目前整体油脂价格的上升仍是受市场大的氛围环境所影响，本身基本面仍处于偏弱的格
局。当豆油价格大幅下滑之时，菜油价格也将不可避免的跟随下跌，预期菜油价格仍将
在 7500 元/吨左右继续震荡。
红枣
跌
+
红枣：今日红枣盘面价格出现较大上涨，主力合约 2005 收盘报价上涨 150 点至 10580 元
/吨，涨幅 1.44%。红枣盘面价格的上涨，主要受到了整体市场上涨的情绪所影响。今日
日本央行宣布救市，将努力通过市场操作、资产购买来提供稳定性。日本央行的举措推
动了全球股市及原油价格的大幅攀升，由此引发一波商品市场大幅反弹的行情。红枣价
格虽然再次大幅反弹，但依旧没有冲破此前的压力趋势线，因此技术上来说并没有改变
原先的下跌趋势。目前现货市场产区已经有部分加工厂陆续开工，但销区河北和河南等
地依旧没有开工，整体上看红枣供给端依旧充足，但下游需求有限。国内疫情虽然已经
逐渐好转，但海外疫情有所加剧，预期整体商品市场环境仍将以偏空为主。对国内红枣
市场而言，即使下游加工厂全面复工，也难以扭转红枣价格继续下滑的状况，这主要是
因为在停工一个月后，农户和贸易商都急于出售手中的存货。随着气温的上升，新鲜应
季水果的供应也将越来越多，红枣价格后市仍面临不断下滑的状况。
鸡蛋
震荡
+
JD2005 合约在上周五跌停后周一大幅反弹，当前鸡蛋市场价格受现货产销影响加大，周
末期间蛋价稳定为主，局部地区有所反弹，激发市场做多氛围。供应端来看，前期大量
换羽蛋鸡将于 3 月中下旬至 4 月开产，将增加后期供应，而后期价格走势将取决于淘鸡
的进度，若适龄老鸡及时淘汰，将有效缓解供应压力进而支撑市场价格，相反惜售延淘
供应压力将增大，需求端来看，3 月中下旬之后面临中小学开学，有望增加鸡蛋需求，但
仍受疫情防控情况影响，而蛋价改善、前淘鸡价格偏强震荡，养殖户亏损现象有所好转
后，鸡蛋市场仍将以出货为主，整体在供应增加需求疲软结构下，也将限制短期鸡蛋市
场价格反弹空间；中长期随着疫情得到控制需求回暖，淘汰增加叠加前期补苗断档也将
反映到 6 月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需
看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约 03、04 合约价格走势
受现货影响波动较大，短线偏强，04-05 正套持有；05 合约对应产能释放与需求增量的
博弈，压力 3600 一线，短线谨慎追多，关注压力有效性参与；07、08、09 合约价格走势
较近月偏强，价格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单，关注疫情控制情况及
现货产销影响。
棉花、棉纱
涨
+
棉花棉纱，2020 年 3 月 2 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 12390 元/吨，涨跌幅 1.06%；
棉纱主力收于 20620 ，涨跌幅 2.03%，ICE 2 号棉花收盘价 63.46 美分，涨跌幅 1.54%。
棉花受到周末外围企稳影响周一出现反弹，12000 附近形成重要支撑，短期基本面并不明
朗，宏观层面对于棉花走势影响较大，周一凌晨美股再次大幅上涨，预计将提振棉花价
格。
据此，在 2 月 26 日至 28 日连续 3 天内外棉价差高于 800 之后，3 月 2 日将暂停新疆棉轮
入交易。需要密切关注下周可能暂停轮入对于棉花的影响。
期权方面，棉花指数加权隐含波动率为 31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以卖出
宽跨式策略逢高做空波动率。
菜粕
跌
+
菜粕：菜粕 2005 合约期价昨日大幅上涨，收于 2370 元/吨。菜粕期价的主要影响因素分
为两部分，一是豆粕的价格波动决定菜粕的运行方向，二是自身的供需决定菜粕的运行
强弱。豆粕价格预期来看，目前现货表现偏强以及市场利多干扰因素，比如非洲猪瘟疫
苗的行业推广以及美豆种植面积预期下滑，短期期价或延续震荡偏强走势，提振菜粕期
价。菜粕自身而言，虽然说油菜籽进口供应紧张，但是当前的需求环境表现也不佳，水
产养殖处于需求淡季，重大公卫事件对市场的影响仍在，我们看到目前菜粕持续负基差
的表现，菜粕整体供需环境拖累期价。目前对于菜粕 2005 合约仍维持区间判断，考虑到
非洲猪瘟疫苗的利多使得市场平衡有所倾斜，菜粕 2005 的运行区间小幅上移至
2100-2400，目前期价接近高位区间，操作方面建议关注近期的做空机会。期权方面，由
于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策略为主。
玉米
跌
+
玉米：2 日，大商所玉米主力 05 合约多头增仓，午后收涨于 1943 元/吨。国内玉米现货
报价上涨。由于主产区玉米收购积极，趴地粮见底，主产区基层惜售情绪再起。包括趴
地粮，楼子粮目前仍有 4 成余粮，预计惜售情绪难以为继，后期供应压力依旧较大。目
前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。由于政策利好释放，部分地区
道路管控的解除，物流也陆续恢复，基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加。
玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下
游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉
米上涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为连续上涨时机并不是现在，短期
供给压力将继续使玉米市场承压。玉米 5 月合约不建议追多，关注 1950 压力位，企稳后
继续空单持有，目标位 1900 元/吨下方。
淀粉
跌
+
淀粉：2 日，淀粉主力 05 合约随玉米上涨，午后收涨于 2262 元/吨。山东部分企业淀粉
出厂报价继续下跌，其余稳定。由于淀粉开工率处于较低水平，而淀粉厂看好后市预期
恢复，即便库存较高也不愿意降价销售，因此淀粉价格相对较为坚挺，仅部分高库存企
业降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因
此淀粉预计随玉米短期寻底为主，不建议追多，05 合约目标位 2200 元/吨。
纸浆
震荡
+
纸浆：市场情绪回暖，纸浆期货低位反弹，但走势明显弱于其他工业品，交投活跃度不
高，持仓小幅增加，注册仓单量减少 247 吨，但仍在高位。现货需求并未随盘面上涨而
改善，报价持平，期现基本平水，整体看各地物流运输并未完全恢复，且终端需求也在
缓慢改善中，纸厂仍以消化库存原料为主，当前补库量较少。国内木浆库存因春节等因
素而大幅增加，因此后期会面临去库压力，但经过近一年的去库后，全球生产商木浆库
存明显下降，压力减轻，不过仍需关注疫情在海外扩散后可能会纸浆需求的影响，从而
导致库存像中国一样再次增加。木浆纸浆期现货价格均在历史低位，在需求未出现大幅
下降的情况下，成本支撑依然有效，因此向下空间预计有限，关注 4400 元支撑，中期还
是维持看涨的观点，而短时间会面临去库对价格的压制。
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