3.2日农畜产品期货交易策略
发布时间：2020-3-2 09:44阅读：266
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白糖
震荡
+
白糖：外糖创调整走势以来新低后有所反弹，ICE 原糖在 14 美分附近有望获得支撑。原
油下跌或许刺激巴西增加食糖生产，而系统性风险蔓延可能影响食糖贸易及消费需求。
不过，糖价在 14 美分和 13.5 美分附近是技术支持位，短线恐慌情绪释放后有可能止跌
走稳。郑糖相对抗跌，广西糖厂收榨进度较上年提前了一个月，国内减产的可能性增加。
主力合约在 5600 元附近或许有支撑。
豆粕
震荡
+
豆粕：阿根廷可能在近期提高豆类出口关税，短期内支撑全球大豆、豆粕出口价格和进
口成本，进而利多美豆市场，但南美丰产前景明朗，供应偏充裕，支撑作用也将有限，
短期压力日线 60 日均线，支撑 850 附近。国内市场来看，随着各地油厂不断复工，市场
交易逻辑转为疫情好转及供应增加预期，上周油厂压榨量恢复至 192 万吨高水平，下游
企业恐慌性补库基本结束，豆粕贸易趋于理性，短期现货市场价格维持偏强态势，但油
厂榨利尚可，中国油厂继续采购南美大豆，后期随着进口大豆陆续到货叠加中国有可能
在 3 月份投放 100 万吨的储备大豆，供应压力仍待释放，且饲料终端实质需求依旧疲软，
豆粕市场行情启动时间整体向后延。连粕主力 2005 合约短期关注前期震荡区间下沿 2730
附近压力，支撑 2600，关注支撑有效性参与；长期受蛋白需求恢复及美豆种植等相关因
素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及疫情控制情况影响。期权方面建议卖
出宽跨式策略。
苹果
震荡
+
苹果：苹果 2005 合约上周冲高回落，周度下跌 7.06%，开盘价为 7280 元/吨，收盘价为
6763 元/吨。苹果市场原本就处在弱势格局中，交割月 03 合约的大幅回落触动主力 05 合
约的市场情绪，进而出现近期的大幅回落。苹果当前期价波动主要受三个方面因素影响，
一是供需整体格局，二是现货市场状况，三是交割成本价预期。供需格局来看，供应端
产量同比大幅回升，库存大幅高于往年，需求端销售进度慢于往年，市场竞争优势不明
显，整体仍是供应宽松的格局，且短期看不到扭转当前局面的因素。现货市场来看，本
周产区交易陆续恢复，不过总体成交表现一般，价格不断下滑，心理预期消极，现货端
对于价格也是一种偏空影响。交割成本预期来看，由于现货价格的弱势，市场本身就对
交割成本价是一个下行预期，03 合约的回落证实预期的同时，也为 05 合约提供部分参考。
综合来看，供应宽松奠定弱势格局，苹果期价重心预期仍是不断下移的表现。短期来看，
无论是现货市场还是交割成本价预期，对于期价都是一个利空的影响，当前市场悲观氛
围较浓，苹果市场仍难摆脱弱势氛围，价格预期将延续弱势运行，不过考虑当前价格处
于相对低位以及随着 03 合约进入交割月，交割价下滑预期基本兑现，期价进一步下行空
间或有限，对期价整体维持 6500-7500 区间判断，操作方面建议前期空单适量减持，未
入场者等待价格进入区间上沿的做空机会。
油脂
跌
+
棕榈：上周国内油脂价格出现了较大的下滑，其中棕榈油的下跌首当其冲。棕榈油价格
的下行，受到了多方面因素的冲击，一是马来棕榈油减产可能提前结束，根据近期 MPOA
发布数据显示，马来 2 月 1-20 日棕榈油产量环比增加 17.42%，而过往 10 年马来 2 月棕
榈油产量均显示出同比下行的状态，产量的上行使得未来棕榈油的价格走势将依赖于需
求的变化。二是马来棕榈油出口有所减弱，印度对马来棕榈油进口的抵制，是造成马来
出口量下滑的主要原因。SEA 在 2 月进口报告中对此前 1 月报告发布数据进行了修订，SEA
将印度 2019 年 12 月植物油管道库存从 63 万吨上调至 107 万吨，将印度 2019 年 1 月植
物油管道库存从 51.5 万吨上调至 100 万吨。库存的上升减少了印度植物油进口需求的总
量，同时印度对豆油和葵花油的进口增加进一步减少了对棕榈油的进口依赖。在短期内
印尼数据没有公布之前，马来相关数据的发布都导向了棕榈油供需格局的扭转，这使得
近期棕榈油价格不断下行。三是肺炎疫情在全球范围内的扩散推动了原油价格的大幅下
滑，这直接影响到印尼的生柴出口状况，多重因素影响下推动了棕榈油价格的大幅下行。
豆/菜油：豆油和菜油在上周价格也出现了一定的下行，这一方面受到了棕榈油价格大幅
下行的影响，另一方面国内疫情的持续使得餐饮业受到了较大影响，植物油的消费因此
出现巨大的下滑。春节后国内豆油库存已经保持连续 3 周大幅上涨，供大于需的格局仍
在加剧，加上南美大豆 3 月后即将大量上市，中短期内国内油脂供给都将保持相当的充
足。菜油价格相对较为坚挺，这主要是国内进口菜籽库存依旧处于较低的水平。虽然上
周有进口菜油到港，但是整体上来看国内只是加快了特殊时间的通关流程，对加拿大菜
籽菜油的进口依旧处于较严格的状态，菜籽菜油进口量较正常时期来说仍然偏低。我们
预期菜油价格仍将处于高位震荡的状态，但随着豆油价格的下行，菜油的高度也较有所
下调。在整体大宗商品价格不断下行的背景下，国内植物油价格也在本身基本面偏弱的
状况下同步下行，我们维持做缩油粕比价的建议，可以考虑远月合约的持仓，风险和收
益都会较为稳定。
红枣
跌
+
红枣：上周红枣价格维持震荡下行的走势，主力合约 2005 再度跌破 10500 元的关键位置，
全周累计下滑 125 点至 10430 元/吨，跌幅 1.18%。从技术上来看，红枣盘面价格虽然在
周五有所上行，但仍处于 10440 元/吨的均线位置以下，其下跌趋势并没有发生改变。目
前在疫情的影响下，产区和销区依旧处于半停滞的状态，现货报价几乎没有更新，这使
得盘面价格很难走出独立行情。我们预期随着疫情的好转，盘面价格将继续下行，一来
上游处于新疆偏远地区，疫情的好转要快于下游，这使得供给端开始提前卖货，供大于
需的状态会提前展开；二来下游加工厂商的需求有限，不会出现较大的上涨，而农户和
贸易商则面临着沽清手中库存的问题。在这样的情况下，随着气温的回暖以及新鲜水果
上市的增加，红枣这类干果需求还会出现下滑。我们建议前期空单可以继续持有，红枣
价格有望跌至 10000 元/吨的关键位置，之后随着现货市场的走势甚至可能会跌至更低的
位置。
鸡蛋
震荡
+
鸡蛋：JD2005 合约上周五收盘触及跌停板，主要释放当前市场上换羽老鸡开产增加短期
供应的压力。春节以来受疫情影响鸡蛋产销区供需错配严重，养殖户 2 月份附近老鸡换
羽量大幅增加，将在 3 月中旬附近开产，产区供应压力待释放，周初鸡蛋现货市场价格
改善再度刺激养殖企业积极出货，随着 3、4 月份鸡蛋贸易恢复冷库蛋投放市场，供应增
加而需求减弱格局下，蛋价仍有调整预期。中长期随着疫情得到控制需求将回暖，换羽
老鸡淘汰增加叠加 1-2 月份补栏减少也将反映到 6 月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场
价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡
蛋期货市场近月合约 03、04 合约价格走势受现货影响波动较大，05 合约面库存释放与需
求增量的博弈，压力 3600 一线，短线偏空思路参与；07、08、09 合约价格走势较近月偏
强，价格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单，关注疫情控制情况及现货产销
影响。
棉花、棉纱
跌
+
棉花棉纱，2020 年 2 月 24 日至 28 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 12180 元/吨，周
涨跌幅-8.42%；棉纱主力收于 20210 ，涨跌幅-5.27%，ICE 2 号棉花收盘价 61.81 美分，
涨跌幅-10.42%。棉花总体受到短期情绪影响出现暴跌，周五跌停，疫情的全球扩散对于
全球经济增长带来阴影，此外，美欧股市的连续暴跌使得经济危机出现的概率大为增加，
这将使得棉纺织产业受到重击，短期棉花有望跌破前低继续下探 12000 支撑，不宜盲目
抄底，产业客户应在远月买入认沽期权保值。棉花技术面处于空头趋势，短期有望跌破
前低，下探 12000 关口。技术面上不宜盲目抄底，多单应等待外围市场止跌后再介入。2
月 28 日新疆棉轮入上市数量 15000 吨，实际成交 15000 吨，成交率 100%。今日平均成交
价格为 13387 元/吨，较前一日成交均价下跌 328 元/吨。棉花价格大跌使得轮入积极性
大增。27 日内外棉价差为 891 元/吨，临近 900 元/吨边界，价差进一步扩大。当内外棉
价差连续扩大至 800 元/吨时可暂停轮入，需要密切关注下周可能暂停轮入对于棉花的影
响。期权方面，棉花指数加权隐含波动率为 31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以
卖出宽跨式策略逢高做空波动率。
菜粕
震荡
+
菜粕：菜粕 2005 合约上周呈现冲高回落走势，周度开盘价 2290 元/吨，收盘价 2240 元/
吨，周五的大幅回落拖累整周价格表现。菜粕市场目前主要是短期利多与中期利空的博
弈。短期利多主要体现在两个方面，一是关联品种豆粕现货表现偏紧以及阿根廷大豆存
在天气扰动，天下粮仓信息显示，3 月大豆到港预计仅 490 万吨，部分企业或缺豆停机，
加上油厂无现货可销售，提振豆粕现货价格；二是中加关系持续紧张，菜籽供应不足为
菜粕提供的偏强干扰。中期利空也体现在两个方面，一是豆粕整体供需预期充裕，南美
大豆尚未出现重大影响产量的因素；二是重大公卫事件延缓养殖恢复速度，对于粕类年
度需求预期下滑。短期利多与中期利空的博弈下，期价预期继续呈现区间波动，周五的
大幅回落主要是受市场悲观情绪触动，考虑短期利多因素对于市场提振影响仍在，预期
期价的下行幅度也将有限，操作方面建议继续以区间波段思路为主，参考区间 2050-2350。
由于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策略为主。
玉米
跌
+
玉米：上周，大商所玉米主力 05 合约多头增仓，周五午后收涨于 1922 元/吨。国内玉米
现货报价稳中波动，主产区玉米报价上涨，主销区玉米收购价下跌。主要原因在于贸易
商收购积极，逐步建库，主产区基层惜售情绪再起。由于目前仍有 4 成余粮，基层余粮
变现需求较大，惜售预计难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注
点是售收量节奏与需求恢复情况。由于政策利好释放，部分地区道路管控的解除，物流
也陆续恢复，基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格回调。玉米未来走
势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库
在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米上涨动力
不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为上涨时机并不是现在，短期供给压力将继续
使玉米市场承压。玉米主销区已经下调收购价，玉米 5 月合约不建议追多，企稳后继续
空单持有，目标位 1900 元/吨下方。
淀粉
跌
+
淀粉：上周，淀粉主力 05 合约于 2220 元/吨暂获支撑，筑底走势为主，周五午后收于 2229
元/吨。山东、河北部分企业淀粉出厂报价继续下跌，其余稳定。由于淀粉开工率处于较
低水平，而淀粉厂看好后市预期恢复，即便库存较高也不愿意降价销售，因此淀粉价格
相对较为坚挺，仅部分高库存企业降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到
厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉预计随玉米短期寻底为主，空单继续持有，05 合
约目标位 2200 元/吨。
纸浆
震荡
+
纸浆：海外市场不确定性增加，欧美股市大幅下跌并传导至国内，纸浆期货高位回调。
现货市场交投情况略有好转，纸厂采购相对谨慎，运输依然受到限制，产业链运转并未
恢复正常，木浆现货实盘成交量偏低，现货报价随盘面下调。当前市场交易的主逻辑仍
停留在预期层面，产业层面影响较小，港口库存增加及国外纸浆需求因疫情可能下滑，
使前期推动浆价反弹的强预期有所减弱。上周中央及地方继续出台相关政策扶持企业复
工复产，央行择机定向降准，财政及货币政策宽松，疫情好转后，纸浆需求有望快速恢
复，但仍要经历阶段性的库存压力。短期看，美股跌幅收窄，美联储 3 月降息预期增加，
有望阶段性提振市场情绪，纸浆价格经过上周大跌，再次回到历史低位，整体估值不高，
预计在 4400 元存在支撑，关注海外疫情发展。
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