2.19日贵金属，金属，建材期货交易策略
发布时间：2020-2-19 09:27阅读：214
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金属建材
贵金属
涨
+
金银：夜盘时段美国制裁俄罗斯石油公司，叠加近期的取消中国等 28 个国家的发展中国
家地位事情，引发市场恐慌，强美元下金银依然走出向上突破的图形，我们认为后续出
现金银持续上涨的概率大。目前很担心包括日本、新加坡、英国等发达地区的疫情扩散
情况，全球风险偏好或将逐步下沉，资金有流向贵金属和债券等避险品的倾向。
黄金方面，目前推荐期权看跌的策略，从单边角度上看，内盘人民币黄金的操作方向还
是逐步做多，内盘因为没有夜盘连续性较差，但外盘来看已经走出突破向上的轨迹。持
续推荐白银，目前看已经走出旗形二踩的形态，考虑到目前金银比维持在 89 分位上下，
基本面上也没有看到大幅下行的风险，可以说已经进入了多重共振的上涨初期的空间，
后续持续拉涨的概率大。最近两个交易日关注 4450-4500 元/千克的压力带，如果 4500
元/千克继续突破则是继续加仓的时机。
铜
跌
+
铜：昨日沪铜微跌，伦铜隔夜大跌，跌幅高达 0.98%。美国宣布取消中国发展中国家优惠
待遇，美国对俄罗斯石油公司制裁，市场恐慌情绪大幅上涨，VIX 指数回升，美元、黄金
等避险资产大涨，伦铜大跌。回到铜市，目前下游加工企业陆续复工中，人员到岗、物
流不畅仍限制企业开工率，下游需求整体仍疲弱，预计本周库存仍将继续增长。冶炼厂
由于硫酸滞库计划减产，SMM 下调 2 月国内电解铜产量预期至 68.93 万吨，较月初预计值
下降 1.2 万吨，环比下降 5.04%。从边际来看，冶炼厂减产计划较月初增多，下游需求逐
渐恢复中，因此供需结构边际改善。受隔夜伦铜大幅回落影响，预计今日沪铜低开，呈
现先抑后扬走势。
锌
跌
+
锌：周一央行下调 MLF 10BP，市场流动性进一步充裕，旨在促进企业复产复工并且度过
难关，各地有开工的迫切性，且硫酸胀库导致铅锌厂商产能受限，后续出现价格回暖概
率大。今日观点由多转空的关键在于海外市场出现了对各类风险事项担忧的预期，以及
美国取消中国等 28 个国家发展中国家地位事宜，短线对风险资产出现冲击。中长线来看，
建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，加工
费如果不出现共同调降，政策既然已经明确我们的思路就要转换，不排除出现刺激引发
的基建类的大牛市。因而这一轮可能是形成 W 底给予继续抄底做反弹机会的时点，目前
维持 17000 元/吨窗口难以跌破的观点，择机做反弹仍为最优选择。
铅
震荡
+
铅：内盘同样维持 14000 元/吨关口的观测倾向，从铅本身来说，最近几个交易日形成的
400 点左右的反弹，铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，因而当下的点位，多头主
动获利了解为最佳选择，上方关键压力位 14600 元/吨上下，不过考虑到今日风险偏好的
整体下沉，容易出现共振性的趋弱格局。主思路是持续性的做超跌反弹，但不认为有较
大的单边机会。
锡
跌
+
锡：沪锡冲高回落，整体依然偏强上行，收于 135470 元，涨 790 元/0.59%，盘面看，沪
锡主力合约上探 120 日均线后回落，收于 5 日均线上方，整体仍有上探 20 日和 120 日均
线的趋势。伦锡方面，伦锡（3 月）成高开低走，冲高回落，跌 185 美元/1.11%至 16430
美元，跌至所有均线下方。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 139,000 元/吨，较上
一交易日增加 1,000 元，现货价格涨幅较大，相较于 135730 元的结算价，仍有 3270 元
的基差套利空间，仍可进行期现套利操作。供需方面，锡下游的电子产业链，如积塔半
导体、重庆半导体、万国半导体等，都回复正常生产，下游开工率相对较高，则拉动锡
市回暖；全球公共卫生事件亦有小幅转暖的迹象提升市场风险偏好。受春节假期以及卫
生事件影响，部分企业停工并延迟开工时间，预计 2 月精炼锡产量或将较 1 月有所减少
至 9000 吨附近。供需将会支撑锡价。我们认为市场情绪主导锡市的阶段逐步结束，基本
面将会支撑沪锡继续上涨。从现货市场和基本面来看，期锡价格依然偏低，沪锡将会继
续修复性上涨，连续上涨后可能会短暂的震荡调整期，但是整体上涨趋势不变。日内看，
在伦锡带动下，沪锡会回调下行，而本次回调正是买入时机。期现基差依然处于较高位
置，可继续买期货卖现货进行套利操作。
镍
跌
+
镍：LME 镍价回落至 13000 美元下方偏弱，突发公共卫生安全事件对供需的影响继续存在，
时间的持续继续影响供需预期的变化。我国继续采取积极的财政政策帮助企业纾困。从
供需来看，LME 库存继续大幅回升持于在 21 万吨上方，现货贴水较深，仓单持续增加压
力继续累积。上期所同意诺镍实施注销旧品牌注册新品牌操作，新品牌的产能 15 万吨。
印尼生产正常暂无影响，2 月有新产能释放达成；菲律宾目前出口淡季，但来自国内的船
只受 14 天隔离规定的影响，运费成本上升，镍矿石价格微增；印尼的国内镍矿石基准价
回升，可能令其国内镍铁成本上升。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水收窄，微
有交易量，但物流依然停滞影响活跃度。高镍铁近期有所成交价格大停与节前相差不大，
且镍铁具有经济性。张浦暂时性减产影响 2 万吨产量。不锈钢需求端料继续受影响较大，
因连续生产，库存随到货料会再度显著回升。由于疫情影响，不锈钢企业复工仍旧遥遥
无期，现无锡地区仅有少部分企业开始恢复生产。青山热轧大板跌 300 元/吨，报价 13000
元/吨。甬金和青拓上克 4、5 月盘价开出跌 300 元/吨，报价 13400 元/吨。单边来看沪
镍 2004 震荡下探，整体走势依然偏弱，下观 10.2 及 10 万元关口支撑，关注印尼生产及
进出口、菲律宾矿石出口进一步变化。
不锈钢
震荡
+
不锈钢：张浦暂停生产，受限成本上涨及需求不明，影响炼钢 2 万吨。国家及地方正积
极采取措施疏通物流，不过人员到岗隔离后才以上班，因此大部分恢复还是会在 2 月下
旬至 3 月初期。青山热轧大板跌 300 元/吨，报价 13000 元/吨。甬金和青拓上克 4、5 月
盘价开出跌 300 元/吨，报价 13400 元/吨。大不锈钢厂 2 月排产降幅度在 12-16%。因现
货生产活动停滞，不锈钢原料采购延迟至 2 月中下旬，近期镍铁采购有成交，成交价几
乎较节前持平。不锈钢需求端料继续受影响较大，因连续生产，库存随到货料会再度显
著回升，整体形势供大于求压力偏大。ss2006 在 13300 元附近波动，短线震荡延续，因
大厂调降期价预期走弱而进一步减产也显示对于需求端的预期偏悲观，料整体偏弱震荡
为主。
铝
震荡
+
铝：昨日沪铝主力合约 AL2004 低开高走，全天维持震荡并小幅反弹。隔夜美元指数持续
走强，美原油价格有所回落，伦铝价格持续偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上
涨 40 元/吨，现货平均贴水扩大到 110 元。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所
主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，前期空单谨慎续持。
螺纹
震荡
+
螺纹钢：随下游重点工程复工，螺纹需求有所抬升，但总体成交依然偏低，且运输环节
存在阻力，现货价格弱稳。钢厂受原料采购困难及厂库大增影响，开工继续下降，供给
江苏 22 家钢厂螺纹产能利用率降至 40%，供给阶段性快速回落，但市场预期看，钢厂当
前多为被动减产，而后期随物流恢复原辅料补库情况好转，高炉产量可能会再次增加。
从交通运输部的数据看，月底前农民工返程人数可能会达到 60%，但铁路旅客发运量并未
明显增加，同时返程后的隔离期现，也会延缓建筑工地正式施工的时间，当前看螺纹需
求回升可能在 3 月后，且很难短时间内爆发，库存将继续增加，贸易商资金压力也在不
断上升。05 走到当前价格和时间点，产业逻辑对近月的影响会不断加强，若现货去库较
慢，螺纹现货及 05 合约面临再次回调。远月虽面临地产走弱风险，但尚未看到数据支持，
因此维持看涨的预期。
热卷
震荡
+
热卷：昨日黑色系整体承压，近期热卷在宏观利好政策的连续刺激下持续上涨，盘面反
映出市场对于下游需求复苏的预期逐渐增强。从最新的各地复工情况来看，山东、江苏
等地复工率超 60%，但受工人到岗和审批流程限制，企业复工到下游需求的完全恢复尚需
时日，热卷下游需求短期仍未释放。从供需层面来看，热卷库存持续增加，我的钢铁公
布库存数据，热卷周产量 332.89 万吨，产量环比上周下降 6.06 万吨，热卷钢厂库存 179.72
万吨，环比增加 22.97 万吨，热卷社会库存 289.14 万吨，总库存 468.86 万吨，与去年
同期（农历）374.98 万吨，增长 25%。热卷供给端受突发公共卫生事件影响不大，热卷
周产量一直维持在节前水平 335 万吨水平左右，近期热卷产线受库存堆积以及高炉铁水
不足影响开始减产。总体来看，热卷供需偏弱，后期库存或将继续增加。目前各地库存
已经处于高位，贸易商资金压力加大，现货价格持续下跌，短期来看，盘面受宏观利好
政策影响或将继续强势运行，但从供需层面来看，05 合约压力较大，建议等待高位做空。
焦煤焦炭
震荡
+
焦煤、焦炭：昨天双焦纷纷回落，短期看盘面有走弱的迹象。焦煤方面：目前煤矿在稳
定有序复产，国家能源局今天（18 日）发布的最新数据显示，全国煤矿复工复产加快推
进，煤炭产量稳步增长。据国家能源局统计，2 月 17 日，全国在产煤矿 1274 处；产能
29.15 亿吨/年；煤矿产能复产率 70.2%，自 2 月 1 日统计以来首次突破 70%；日产量 712
万吨，自 2 月 1 日统计以来首次突破 700 万吨。供应端逐步恢复的情况下，短期焦煤继
续大幅上涨空间有限。目前焦煤将以震荡走势为主，前期低位多单要逐步减仓离场。焦
炭方面：由于煤矿的逐步复产，当前原料端供应开始逐步恢复，在焦化企业利润尚可的
情况下，企业复工积极性较高，但受制于人员流动影响，目前开工率仍难以大幅恢复，
焦企开工率可能处于一个缓慢回升的过程，具体仍需跟踪钢联的开工率数据，当前由于
高速免费开通至疫情结束，运输费用的下降导致焦炭从主产区运输至港口成本降低，昨
日港口准一级焦价格率先下调。港口价格的小幅下跌对期价有一定的压制作用。下游钢
材方面，目前钢厂继续累库，需求尚未启动，高炉检修增多的情况下，焦炭需求偏弱，
而在供应端有所恢复的情况下，焦炭短期偏弱运行。若有多单可离场观望，如无多单可
轻仓试空。
锰硅
跌
+
锰硅：本月钢招基本结束，现货价格逐步出现回落，盘面提前反映供需转弱预期，近期
持续回落。当前合金厂锰硅现货库存开始累积，但下游贸易商接货并不积极，部分地区
价格下降明显。从供应端看，当前交通虽仍受限，但原料的整体供应尚能使合金厂维持
生产，锰硅的总体产量未见明显下滑，上周全国产量仍维持在 19 万吨以上，环比仅小幅
下降 0.45%。在锰硅产量持续高位的情况下，随着交通后续的逐步恢复，供应端的压力将
进一步显现。从需求端来看，上周成材产量的进一步下行使得锰硅的消耗量也出现下降，
五大钢种的硅锰周需求量 131229 吨，环比再度下降 4.69%，节后两周的累计降幅在 10%
左右，供强需弱的局面短期仍将持续。锰矿方面，UMK 最新对华 4 月锰矿报价环比持平，
前期连续上调趋势暂告结束，但 4.6 美金/吨度的报价仍高于目前港口现货价格。近期锰
矿成交清淡故价格暂维持稳定，待后续交通和下游需求逐步恢复后，当前港口的高库存
对锰矿价格的压制力度将逐步显现，锰硅后续成本端大概率将出现走弱，钢厂将借此进
一步打压合金厂商利润。操作上，在 3 月钢招启动之前锰硅价格易跌难涨，短期应继续
维持空头思路。
硅铁
震荡
+
硅铁：昨日盘面继续下跌，已经回落至 5750 附近的成本支撑位。现货市场价格总体维持
稳定，主流厂家 72 硅铁报价 5700-5800 元/吨，75 硅铁报价 5900-6000 元/吨。当前市场
对后市价格普遍看空，主要是由于交通开始逐步恢复，兰炭供应偏紧的局面正逐步得到
缓解。当前宁夏地区兰炭供应已经基本恢复正常，青海和甘肃地区也基本处于半畅通状
态，能支撑合金厂维持正常生产。近期硅铁现货价格的相对坚挺主要是受兰炭价格和运
费上涨的支撑，随着交通的逐步恢复其对现货价格的支撑力度将逐步减弱，而硅铁自身
供应端压力后续也将逐步显现，现货价格将出现松动，跟随盘面下调。从需求端来看，
上周成材产量的进一步下行使得硅铁的消耗量也延续下降趋势，2 月钢招价格总体呈现前
高后低的走势，市场对后市价格普遍看空。总体看，在下游成材高库存和硅铁原料端供
应逐渐转好的共同作用下，硅铁短期价格仍将易跌难涨，但考虑到当前盘面价格已经回
落至生产成本线附近，后续进一步下行空间已不大，短期预计将围绕 5750 附近的成本支
撑位置展开低位盘整。
铁矿石
涨
+
铁矿石：铁矿盘面昨日延续反弹，与成材走势分化，盘面出现做空钢厂利润的迹象。现
货方面进口矿价格昨日涨跌互现，国产矿价格出现明显涨幅。本周外矿发运继续低迷，
巴西矿和澳矿发运总量环比再度下降 52.5 万吨至 1516.3 万吨，其中澳矿发运量有小幅
回升，环比增加 46 万吨，其中发往中国 986.9 万吨，环比增加 132.6 万吨，但仍处于历
史相对低位。受热带气旋影响，力拓近日宣布下调皮尔巴拉地区 2020 全年目标发运量，
成为了铁矿昨日在黑色系中一枝独秀的主要推动因素。从需求端看，成材库存压力当前
虽然较大，但在现货成交活跃之前成材价格并不能很好的反映该利空，盘面价格受下游
需求释放逐步临近的预期影响短期也难有深调，对铁矿盘面的带动作用有限。铁水产量
近期仍维持相对坚挺，长流程对铁矿仍维持一定的刚性消耗。上周钢厂的进口烧结库存
环比再度去库 132.79 万吨，已经下降至 1634.26 万吨，新一轮的集中补库需求已在酝酿
中，贸易商挺价意愿强烈，暂无低价出货意愿。预计铁矿盘面价格短期将继续稳步上行
修复估值，操作上前期多单可继续持有。
玻璃
震荡
+
玻璃：18 日，郑商所玻璃期货 05 合约继续偏弱走势，国内现货报价稳定。下游开工情况
尚未出现明显提升，局部省内物流有所恢复，省际运输仍有待改善。从区域看，华南地
区玻璃厂家报价小幅调整，其它厂家暂时观望为主，没有跟进；部分华北地区厂家昨天
下午也是出台了小幅调整价格的优惠措施，但贸易商反映平平，其它厂家也没有跟进的
计划。目前下游企业及贸易商逐步上班，但是运输依旧受限，玻璃厂库存高的情况并未
有效缓解。并且，部分地区贸易商库存依旧较大。截止上周四，全国样本企业玻璃库存
总量为 6904.18 万重量箱，环比增加 19.61%，同比增加 86.72% 。此外，我们并不过分
看空玻璃，当前这个期货价位并不算高，可等待回调做多。由于 2019 年下半年以来，房
地产竣工数据较好，我们认为短期玻璃下游需求整体不差。而且我们认为 3 月中旬之前
下游复工的可能性非常大，因此并不过分看空近月合约。目前玻璃 5-9 价差已经扩大，
不建议继续反套。并且 5 月合约 1370 元/吨支撑力度较大。短期暂时观望，企稳后依旧
以看多思路为主。
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