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能源化工 
原油 震荡 + 
原油：隔夜国际油价冲高回落，市场恐慌情绪释放后，近期将关注点转向产油国减产上。
本周 OPEC+召开会议评估该事件对原油需求的影响以及是否实施进一步减产，有消息称欧
佩克技术委员会提出进一步减产 60 万桶/日的建议，但俄罗斯方面对此仍不满意，希望
有更多的时间来评估疫情的影响。从月差结构上看，欧美原油近月月差均在持续走弱且
变为 contango 结构，显示当前市场基本面仍然疲软，一季度为炼厂春检阶段，炼厂开工
负荷整体下降，市场库存呈现累积状态。整体来看，市场恐慌情绪经过释放后油价跌势
有所缓和，近期将延续反弹修复行情，建议关注产油国会议消息对油市的短线指引。 
沥青 震荡 + 
沥青：本周中石油、中海油及部分地炼沥青价格有所下调，其他持稳。全国多地延迟开
工以及多地道路限行，物流运输受到明显冲击，炼厂发货明显减少，炼厂开工负荷下降，
库存有所上升。而从需求端来看，物流运输的限制导致节后下游公路项目开工受阻，同
时湖北地区也是砂石料重要的供应地，短期将出现断供，进一步制约公路项目的开工，
预计可能延迟至 3 月份以后。整体上，近期沥青市场供需将继续同步走弱，加之成本端
下跌，沥青现货价格恐进一步下调。从期货盘面来看，成本端大涨将对沥青盘面形成支
撑，近期盘面将出现反弹修复行情，上方关注 2970 附近阻力。 
燃料油 跌 + 
燃油：欧佩克+联合技术委员会（JTC）会议上，各方代表针对"建议 OPEC+产油国联盟就
再次深化减产 60 万桶/日"这一选项进行了讨论，但由于俄罗斯代表对此提议表示拒绝，
并且截至当日原油期货市场实盘收盘 JTC 会议仍未就提前召开紧急性 OPEC+大会达成一
致，从而对市场看多心态形成打压。当天，国际原油期货合约收盘涨跌互现。预计后期
持续深化减产的可能性很小，燃油方面，周三 3 月含硫 0.5%船用燃料和 3 月迪拜原油的
裂解价差在 18.39 美元/桶，为自 11 月 25 日以来的最低水平。因船东在春节前已经完成
备货，节后船用油需求疲软。周三含硫 10ppm 柴油价格仍高于含硫 0.5%船用燃料。下游
开工方面，截止到 2 月 5 日，山东地炼常减压开工率为 47.76%， 较春节前大幅走低 17
个百分点。受疫情影响，国内油品需求停摆，且地炼产品外运受阻、库存激增压力下，
地炼再度迎来大范围降量潮。短期内燃料油持续反弹可能性不大，建议逢高沽空为主。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：2019 年烯烃深加工综合平均开工率在 45.37%，而 2020 年初始烯烃深加工开工
率便急转而下，已创近两年新低。受疫情影响， 预计短期内大幅复工可能性较低，对聚
烯烃价格多有压制。目前油价大概率呈现底部筑底行情，波动性依然较大，对下游产品
略有成本支撑。供应方面，受下游复工延迟和物流不畅的影响，当前上游库存水平较高，
部分企业生产负荷降至 7-8 成以缓解压力。港口库存方面也是面临较大的压力。需求方
面，下游工厂复工时间多集中在 2 月 10 号左右，但实际复工比例情况还有待观察。当前
市场供需矛盾突出，供应面压力较大，短期内聚烯烃价格仍维持弱势震荡走势，不建议
卖出保值，等待双底构成进行买保。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：行业实质利好难寻，乙二醇走强有限，窄幅震荡。当前乙二醇最大的问题是不
断累积的库存压力，截至 2 月 3 日，华东主港地区乙二醇库存量在 67 万吨，环比节前 1
月 19 日上涨 22.3 万吨。目前，浙石化和恒力大炼化装置均有条不紊运行，而国内乙二
醇装置负荷处于 80.24%，其中煤化工装置负荷在 75.46%，整体装置负荷未见大幅下滑。
但从需求上来看，下游聚酯工厂受库存压力、辅料短缺以及人员返工迟等影响，装置负
荷不断下降，近期或将持续走弱，因此，乙二醇整体需求在一季度或不乐观。预计 2 月
份乙二醇整体仍处于累库通道，月底码头库存有上涨至 80 万吨的可能。短期，乙二醇仍
缺乏反弹可能，只有当煤制乙二醇装置大规模检修且下游需求较好地恢复，乙二醇才将
正式确认回调。考虑到短期进一步下跌空间有限，暂时观望，若跌至 4150-4200 附近，
可考虑逢低买入套保。 
PTA 震荡 + 
PTA：需求压制，PTA 预计将在 4300-4600 区间震荡为主，短期适合做空期权波动率。目
前国际原油，从技术上看有止跌企稳之势，PX 价格近期也逐步稳定，截至 2 月 6 日 PX 现
货价在 737 美元/吨附近，较上一交易日上涨 4 美元/吨，PTA 成本端暂时稳住。但目前供
需压力仍较大，一方面 PTA 工厂仍保持高负荷运转，PTA 社会库存为 198 万吨；另一方面，
下游聚酯工厂受库存压力、辅料短缺以及人员返工迟等影响，装置负荷不断下降，近期
或将持续走弱。当前 PTA 供需严重错配，一季度下游需求预计大幅低于往期，对应 PTA
库存压力需要 PTA 大厂降负，因此，近期 PTA 大幅反弹可能性较小，当前时点不建议追
多。由于疫情变化具有不确定性，我们预计近期 PTA 将在 4300-4600 之间震荡运行，建
议做空 PTA 期权波动率，推荐卖出宽跨式策略。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：成本推动苯乙烯止跌企稳，关注上方 7000 压力位。2 月 4 日夜间，山东省交通
厅发布通知，表示允许化工车辆办理通行证，随着交通运输的放开，苯乙烯也逐步止跌。
短期苯乙烯基本面利空已基本消化，期价进一步下跌的空间不大，且国际原油在 2 月 6
日大幅上涨，当期乙烯和纯苯价格均上涨，苯乙烯成本端有回升趋势。但需要注意的是，
苯乙烯当前供需矛盾尚未解决，浙石化苯乙烯已投产出品，恒力苯乙烯近期也将出品，
大炼化量产后，苯乙烯供应压力增大。但是从下游来看，目前受疫情影响，工人返工时
间多数在 2 月 9 日之后，且返工之后终端需求以及开工负荷能否恢复存在问题，因此预
计 2 月份苯乙烯整体仍处于累库阶段，国内苯乙烯装置后期预计会有停车检修动作。短
期，期价或在原油带动下逐步止跌企稳，但供需矛盾将始终压制其反弹高度，在下游需
求未有明确恢复信号前，预计其将反复试探 7000 压力位。 
尿素 震荡 + 
昨日尿素小幅震荡，价格已恢复到节前水平。基本面方面：由于运输受阻，尿素生产企
业原材料短缺，生产企业主动减产，开工率大幅下降。卓创统计的数据显示，本周尿素
开工负荷率 62.41%，较春节前下滑 5.47 个百分点，其中，气头企业开工负荷率 49.51%，
较春节前下滑 1.18 个百分点。周度总产量为 91.52 万吨（平均日产量为 13.07 万吨），
较春节前下滑 8.07%，周同比下滑 5.74%。供应端的收缩对尿素有较强的支撑作用。目前
下游工业需求依旧偏弱，而农需尚未启动，受运输影响，尿素生产企业库存骤增，短期
虽主动减产，但需求尚未完全启动的情况下，尿素仍偏震荡走势为主，短期需关注运输
状况，而中期则可以逢低布局春耕行情。 
甲醇 震荡 + 
甲醇延续小幅上涨趋势，重心稳步上移，录得三连阳。国内甲醇现货市场大稳小动，整
理运行，气氛依旧冷清。西北主产区企业库存压力较大，出厂报价走低。虽然西南地区
部分天然气甲醇装置负荷略有提升，但西北地区多套装置降负荷运行，导致甲醇开工水
平明显回落。春节假期期间，生产厂家库存累积，开工率回落有利于缓解库存压力。下
游市场开工未恢复，需求端表现疲弱。春节后因物流受限影响企业成品销售，个别企业
原料供应也略受影响，烯烃装置开工负荷陆续下降。传统需求行业未摆脱淡季影响，开
工进一步回落。少数参与者适量刚需补货，零星小单成交为主。沿海与内地套利窗口开
启，部分内地货源流向沿海市场，加之进口船货抵港，甲醇港口库存继续增长至 94.29
万吨。基本面偏弱，关注甲醇能否上破五日均线。 
PVC 震荡 + 
PVC 震荡走高，上探五日均线附近压力位，整体表现偏强。PVC 现货市场气氛无明显改善，
参与者观望情绪较浓。PVC 企业开工继续下降，电石法与乙烯法企业降幅均较为明显。山
东、河北及华中地区电石法企业主要是由于电石到货紧张，企业被迫减产。西北企业整
体开工尚可，少量因烧碱库存过高或者 PVC 库存过高导致负荷略降，西南地区少量企业
开工负荷也开始下降，华东乙烯法企业部分因 PVC 库存过高导致减产。电石供应不稳定，
后期装置开工仍将受到一定程度影响，主产区企业存在库存压力，交付前期订单为主。
下游工厂大多数处于停工状态，部分地区受到政策方面的影响，开工较往年延迟。部分
制品厂下周将复工生产，PVC 需求或有所增加。当前市场支撑力度不强，PVC 上行空间受
限，站稳五日均线后有望继续抬升。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，全天震荡回调。现货方面，环渤海动力
煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量继续增加。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗微幅减少，库存水平继续增高，存煤可用天数增加到 43.1 天。
从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。 
橡胶 跌 + 
日胶可能反弹遇阻，底部支撑有待夯实。沪胶主力合约接近 11500 元或许会遇阻，未来
天胶下游需求形势恐不乐观，11000 元支撑位还会接受考验。短线关注 1 月份汽车产销数
据的指引，中线则要看复工后汽车及轮胎企业开工率的变化。 

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