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能源化工
原油 震荡 + 
原油：隔夜内外盘原油盘中下探后反弹。中美第一阶段协议正式签署，中国将在未来两
年增加美国原油及精制产品进口。本周 EIA 及 OPEC 月报均上调今年全球原油需求增长预
期，IEA 月报维持此前的预期不变，今年市场整体需求状况将好于去年。另外，EIA 库存
报告显示上周美国原油库存减少 255 万桶，但成品油库存全面增长，美国原油产量增值
1300 万桶/日，炼厂开工率继续下滑，进入 1 月份，炼厂进入春季检修，炼厂 CDU 检修量
将逐步回落，而炼厂开工率及原油加工量将阶段性下滑，需求的走弱将对近期油价形成
压制。整体来看，油价在连跌后有所企稳，短期或有小幅度反弹行情，后期仍可逢高空。
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内沥青现货整体持稳。临近春节，国内炼厂开工率及库存进一步下滑，但
由于需求端也有一定程度走弱，整体供需相对平衡，现货价格整体走稳。北方地区冬储
进一步展开，后期炼厂将逐步交付冬储合同，而南方地区炼厂主要供应市场刚需。需求
方面，随着春节的临近，南方地区公路项目将逐步进入收尾阶段，市场刚需将出现萎缩，
整体交投也将出现回落，加之前期成本端连续大跌对沥青价格也形成一定的成本压制，
短期沥青现货价格将以稳为主。盘面上，成本端有所企稳，沥青盘面受到支撑，建议短
线空单逐步了结。
燃料油 震荡 + 
燃油：EIA 数据持续利空，主要是成品油库存高于过去五年均值水平，会对原油炼化需求
有所压制，此外美国原油出口量增加也会对全球原油市场造成一定压力。总体来看，炼
油成本端原油价格走势疲软。燃油方面，中国每月进口 100 万吨船用油以满足国内需求，
主要从新加坡进口。预计新加坡将每月接收 200-250 万吨低硫燃料油船货，而船用油需
求在 400 万吨/月。在中国开始出口燃料油前，亚洲市场仍将维持供应短缺局面。但近期
出口退税政策已经获批，国内预期供应量增加，对燃料油后市多有压制，此外下游航运
市场进入淡季，春节期间需求偏弱，短期内建议观望为主。
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：目前上游石化维持低库存，港口库存方面预计节前大幅累积的可能性不大，但
目前装置多正常运行，加上新增产能的释放，市场供应压力仍然存在。临近春节，下游
生产逐渐转淡，开工率环比有所下滑，且补仓意向谨慎，随行就市为主。pp 目前来看，
供应端无论是现实还是预期，压力始终抑制市场信心。随着春节临近，备货渐入尾声，
从本周市场来看，无论是标品还是非标均未表现出止跌信号，石化局部厂价继续下调，
而贸易商延续积极出货，预售货源低价频现。短期内延续弱势震荡走势。
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：从库存端来看，根据卓创数据数据显示，截至本周四，华东主港乙二醇库区库
存统计在 37.0 万吨，较上周增加 2.7 万吨，下周乙二醇到港货物量在 23.48 万吨附近。
目前来看，港口库存虽增加，但目前仍处于低位。下周乙二醇到港货物量偏高，随着春
节假期的来临，乙二醇下游需求将逐步走弱，港口近期或逐步开始累库。听闻恒力乙烯
裂解装置将在 1 月 20 日附近试车，浙石化 75 万吨乙二醇装置将在 1 月 18 日附近开车，
随着两套大产能陆续投放，目前乙二醇继续高位向下回调。短期，关注下方 4650 支撑位；
中长期，关注春节过后下游是否存在补货行为，以及浙石化、恒力乙二醇装置在 1 季度
量产时间。
PTA 震荡 + 
PTA：江浙织机大面积停工，中美贸易利好有限，原油回归春季累库行情。目前 PTA 下游
江浙涤丝企业陆续进入收尾阶段，终端织造行业已大面积停车。截至 1 月 15 日，江浙织
机负荷已下降至 16.6%，聚酯负荷下降至 75.06%，当前整体需求正处于季节性淡季。从
供给端来看，恒力 250 万吨/年的 PTA 装置已投产了 125 万吨/年，另外 125 万吨/年的生
产线将于近期投产，且年前部分装置存在重启预期。综上，年前至春节期间，PTA 仍处于
快速累库过程，且国际原油目前正处于春季累库通道，PTA 成本端缺乏支撑。目前 PTA 整
体驱动仍向下，前期高位空单可继续持有。临近春节，建议轻仓过节。
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：重回震荡格局，后期关注浙石化、恒力苯乙烯装置投产进度以及纯苯价格变动。
从成本端来看，苯乙烯成本坚挺。就乙烯而言，因亚洲乙烯裂解装置检修降负较多，近
期乙烯价格逐步止跌并有小幅反弹，截至 1 月 16 日，东北亚乙烯到岸价至 821 美元/吨，
乙烯价格继续坚挺向上；就纯苯而言，临近春节，下游补空陆续结束，纯苯价格短期有
所回落，但预计跌幅有限，后续苯乙烯装置投产仍会带动纯苯价格走强。从供需来看，
临近春节，下游拿货需求走弱，当前苯乙烯华东主港库存在 16.20 万吨附近，下周主港
到货量在 4 万吨附近，仍处于季节性累库阶段，基本面偏弱。综上，在成本坚挺，而供
需偏弱下，预计苯乙烯近期将重回震荡格局，短期观望。
尿素 震荡 + 
今日尿素 05 合约缩量收跌，整体走势较为良好，期价依旧维持在震荡上行的区间未变。
基本面方面：前期检修的气头装置陆续恢复上次，尿素开工率不断提升。卓创统计的数
据显示，本周中国尿素开工负荷率 64.27%，较上期上涨 4.31 个百分点，其中，气头企业
开工负荷率 41.38%，较上期上涨 7.23 个百分点。尿素供应将逐步恢复，而当前需求端目
前依旧偏弱，刚需渐少，生产企业库存和港口库存目前处于偏低的水平。卓创统计的数
据显示，本周生产企业库存为 48.6 万吨，较上周下降 5.5 万吨，降幅 10.17%，同比下滑
30.47%。整体而言，在低库存情况下，尿素下行空间有限，但刚需渐少，需求尚未完全
启动，供应逐步增加，故上方高度亦有限，尿素仍以震荡走势为主，前期低位多单可逢
高可适当止盈。
甲醇 震荡 + 
甲醇理性调整，重心继续下滑，回落至五日均线下方运行，测试 2300 关口支撑，录得三
连阴。国内甲醇现货市场气氛降温，涨势褪去恢复整理运行。西北地区装置稳定运行，
开工水平变化不大。但西南地区部分装置恢复生产，甲醇行业开工率整体窄幅提升。开
工水平居高不下，甲醇产量稳定，货源供应较为充裕。主产区企业报价变动不大，内蒙
古北线地区报价 1780-1850 元/吨，南线地区报价 1850 元/吨，签单平稳，库存压力暂时
不大。下游市场需求疲弱，买气不足，除了烯烃开工稳定之外，传统需求方面难有起色。
下游市场节前备货意向不高，持货商积极避险排货，但成交难以放量。外盘甲醇相对偏
强，受到集中补货的带动，去库加快，价格跟涨。但国内甲醇供需关系仍脆弱，市场驱
动有限，期价承压走低，可轻仓试空。
PVC 震荡 + 
PVC 重心横向延伸，反复测试 6450 一线支撑，盘面波动幅度依旧不大，录得四连阴。PVC
现货市场气氛不佳，主流价格陆续松动，低价货源增加。假日气氛渐显，业者参与度降
低，主动报价减少。生产企业暂无新增检修计划，装置开工维持高位，产量稳定，货源
供应随之增加。下游工厂停工放假增多，PVC 刚性需求明显缩减。贸易商积极避险，降价
让利排货，但市场缺乏买气，呈现有价无市状态。下游市场节前备货意向不高，PVC 成交
难以放量。随着市场到货增加，华东及华南地区累积速度加快。原料电石企业积极出货
为主，由于 PVC 企业采购较为积极，部分价格仍跟涨，成本端表现尚可。考虑到需求端
将进一步下滑，PVC 走势偏弱，存在下行风险，关注其能否向下突破。
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力
煤现货价格涨势暂缓。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗小幅回落，库存水平有所增加，存煤可用天数增加到 22.08 天。
从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单获利离场。
橡胶 震荡 + 
沪胶夜盘放量反弹，主力合约连续调整三天之后在 13000 元附近获得支持。20 号胶反弹
力度较大，可能是因为前期走势弱于沪胶，现在进行补涨。供需面形势缺乏更多指引，
或许放假前市场上观望气氛会更为浓厚。沪胶短线或许继续震荡。
纯碱 震荡 + 
16 日，SA005 价格高位窄幅波动，国内现货报价稳定。主要原因在于国内碱厂限产停产，
刺激多头情绪。国内现货报价稳定。玻璃厂纯碱库存充足，多随用随采，短期采购纯碱
的量不会很大，因此短期纯碱库存压力将会持续，对于纯碱价格也形成了持续的压力。
由于玻璃生产线大多稳定，因此纯碱具有刚需。近期金山 30 万吨停产，海天限产至 3200
吨/天。如果持续基于碱厂联合、环保、亏损等原因碱厂停产限产之后，纯碱去库存力度
加大，那么纯碱价格将出现拐点，短期库存压力较大，预计继续攀升可能性不大，不宜
追高，等待回调。

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