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金属建材
贵金属 跌 + 
金银，中美一阶段协议无波澜签署，美加墨协议签署，美股继续冲高，虽然俄罗斯内阁
出现了一些变动，但整体上市场情绪向着风险偏好的一方面发展，快速下跌不是很现实。
目前观点，当下的黄金市场是重度投机市场，极短线思路逢低做多，1540 这个关口没有
下去的话技术面还是支持阶段性上涨的图形，逻辑上讲美国出现偃旗息鼓态势之后，后
续的强硬措施预计会少很多，所以价格可能是高位宽幅震荡的格局，散户尤其是保证金
不足的散户谨慎入场，期权的话现在高波动率的状态买权卖权价格都比较高，目前看反
应偏快的投资者可以考虑卖出虚值看跌期权，也可以考虑同时卖出认沽、认购做空波动
率。
铜 震荡 + 
铜：隔夜铜价先扬后抑，伦铜收于 6269。昨日公布的中国 12 月 M1 及 M2 同比均明显好转。
12 月新增社融数据 2.1 万亿元，预期 1.65 万亿，前值 1.75 万亿。由于 12 月社融数据加
入国债及地方债，撇去统计口径变化影响外，12 月社融数据基本持平前值，但该数据仍
好于预期。央行表示今年将用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等工具，提
振市场信心。中美第一阶段贸易协议落地，但市场已提前消化部分利好，对铜价提振有
限。回到铜市，目前下游逐渐进入放假模式，现货市场呈现供大于求状态，现货高贴水
状态预计仍将持续，国内也将进入累库状态。冶炼厂仍未就减产量达成一致，但受资金
紧张及环保影响，预计 1 月电解铜产量环比下降 8.76%，同比下降 0.18%至 73.49 万吨。
今日重点关注中国 4 季度及全年 GDP 数据，若数据好于预期，铜价或将继续走强，反之
可能有所回落。
锌 涨 + 1、中美协议第一阶段签署，昨日下午 3 点公布的社融和 M2 数据都超预期，外盘一根阳
线，夜盘时段冲高回落，预计今日国内开盘后还能有一段的涨势，短线趋势还是上涨。2、
这两天有一定的基本面的变动，库存降低，国外库存和现货都可能紧张，但要注意这都
是常态，没有太多的变数，实际最实在的原因是，投机资金主力发现做空没空间进行转
向，外围锌价也涨了一点点，现在空间打开存在小幅阴跌很正常，但目前认为现在的高
度还不够，入场性价比不是很好。3、着重注意的还是卖空机会，这轮一定要注意，涨是
为了更好的跌，上方第一目标位 18500 元/吨，第二目标位 18700 元/吨，第三目标位 19200
元/吨，建议长线卖保逐步入场，急涨敢卖。
铅 涨 + 
铅。宏观部分参考锌，当下铅市场关键在于原生铅和再生铅的成本利润分配问题，从原
材料端来看还有 300 元/吨左右的利润，这部分的利润分配将是近期宏观氛围转差博弈的
焦点，短线保险策略跌下去后做超跌反弹思路，至少对 1 月的铅认为持续出新低的概率
极低，铅价虽然同样在夜盘冲高回落，我们认为现在上方可能还没有涨到位置，上方的
位置应该在 15400-15500 元/吨左右随着上涨过程中逐步加空，如果是短线空单，建议还
是关注铜锌的形态，这轮高点或许在 15500-15700 元/吨，具体位置看外盘挤舱程度
锡 震荡 + 
锡：在无基本面支撑下，沪锡夜盘继续偏强震荡，主力 06 合约涨 750 元/0.54%至 140630
元，盘面看已经接近 200 日均线，这可能是中美签署第一阶段协议带来的市场秦旭的变
动，连续的上涨面临技术性回调的可能性大。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为
142,000 元/吨，持平前值，较主力合约仍有升水，但是套利空间较小。伦锡方面，伦锡
小涨 190 美元/1.09%至 17640 美元，上探 200 日均线未果回落，持续上涨后或迎来震荡
调整。基本面方面，除了中美签署第一阶段协议和日韩再次出口半导体材料，暂时没有
其他的消息。沪锡连续上涨 6.2%后或出现小幅的技术性回调，短期内震荡偏弱调整的可
能性大；中长期来看，中美关系向好和日韩关系有缓和的迹象均会提振电子和半导体产
业链，沪锡长期依然会逐步上涨，重回 14-15 万的宽幅震荡期。沪锡连续上涨后或迎来
震荡调整或技术性回调，可能出现的技术性回调正是买入的良好时机，投资者和套保者
可借回调之际逢低买入，当然亦可以短期做空，但是要谨慎，获利及时平仓了结；风险
厌恶者，建议观望以待行情明确。
镍、不锈钢 震荡 + 
LME 镍价大跌超 3%，贸易协议签署市场逐渐消化，资金借机拉升后利多难以维继，LME 反
复波动整理。LME 库存继续回升至 18 万吨上方，现货贴水较深，而国内库存继续微降。
国内镍现货交投再度放缓，金川镍高升水因到货略有缓解。印尼镍铁复产增长及新产能
释放消息还是带来一定压力。高镍铁报价维持至 965 元/镍。不锈钢厂需求端在短期释放
后再转淡，1 月停产检修量显著提升对原料端不利。不锈钢现货 3 月期价普遍至 13700 元 /吨，现货稳定，运费回升。 单边来看沪镍 2003 整体再回到 11 万元下方，震荡波动延
续，短线交投为主。不锈钢形成 124 吨注册仓单后暂未有新增，ss2006 震荡，14000 元
附近震荡反复。
铝 震荡 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2003 高开高走，大幅上行。隔夜美元指数震荡走弱，美原油价
格横盘整理，伦铝震荡走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 120 元/吨，现货转
为平均升水 160 元。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建
议观望为主，激进者可逢高少量试空。
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：电炉大范围停产，本周螺纹钢产量降幅明显，农历同比增幅也收窄，春节期间
供给压力减小，需求下滑同样较快，螺纹总库存增加 94 万吨，对比去年春节前第二周，
库存同比增幅超过 100 万吨，节后累库过高的风险仍在。12 月社融大增，其中居民和企
业中长期贷款稳中有升，M2 同比增长 8.7%，创近两年新高，货币环境较为宽松，表明地
产需求较为稳定，基建持续修复，当前工业品处在较为有利的宏观环境下，国务院要求
各地要推动在建工程建设和具备条件项目及早开工，往年在两会后开始实施的项目将会
提前，将加快春节后钢材需求恢复速度。如此，当前最大的不确定就在房地产新开工，
在 11 月地产新开工走弱后，12 月在高基数下继续下行风险仍在，但社融数据公布后走弱
预期有所弱化，因此建议关注周五上午公布的投资数据。若地产新开工降幅未扩大，基
建投资快速回升，则螺纹钢维持看涨思路，反之若地产明显走弱，螺纹钢期货将面临回
调。
热卷 震荡 + 
热卷：自 1 月份以来，热卷主力 2005 合约持续在 355-3650 之间波动，从供需层面来看，
热卷周产量围绕在 330 万吨之间波动，自 12 月末开始，热卷总库存开始累积，周度表观
消费量同样有所下降，根据本周四公布的库存数据显示，热卷周产量环比增加 13.52 万
吨至 342.33 万吨，社会库存 186.37 万吨，较上周增加 13.05 万吨；总库存增加 13.87
万吨至 272.37 万吨，周度表观需求 328.46 万吨，随着春节的临近，热卷下游备货减少，
现货成交边际走弱，价格承压，同时热卷库存整体累计幅度不高，社会库存水平低于去
年同期（春节前两周）2.78 万吨，总库存低于去年同期 4.18 万吨，低库存对热卷盘面存
在一定支撑，热卷短期在库存累积的压力下维持弱势走势，关注今日公布的宏观数据情
况。
焦煤焦炭 震荡 + 
焦煤、焦炭：临近春节，资金纷纷撤离，夜盘双焦成交量偏低，双焦 05 合约维持小幅震
荡。焦煤方面：临近春节，煤矿放假逐渐增多，山西地区民营煤企陆续放假，部分表示
复产时间或在元宵节后。河南、内蒙等地煤矿也陆续停产，供应阶段偏紧是焦煤走强的
主要原因，短期焦煤将震荡偏强运行，前期低位多单可逐步减仓。焦炭方面：焦煤走强
成本端仍支撑焦价，当前焦炭四轮提涨暂无新进展。下游大多数钢厂焦炭库存稳定，补
库需求尚可，短期仍以按需采购为主，个别钢厂焦炭库存较低，有补库需求，所以缺口
有限，焦炭继续上行动能稍显不足，焦炭将以震荡偏弱走势为主，策略上可逢反弹布局
少量空单。
锰硅 震荡 + 
锰硅：昨日间盘面小幅上涨，近期宁夏地区的部分厂家受天气影响出现限产，但总体看
来对锰硅总产量影响不大，本周开工率仅小幅下降 1.52%，叠加当前处于消费淡季，故对
现货价格的提升作用并不明显。当前北方现货价格基本维持在 6100-6250 元/吨现金出厂，
南方地区报价 6350-6400 元/吨。北方地区近期运输受限，运费上涨，下游需求出现较明
显下滑，部分中小合金厂家已经开始逐步感受到了库存和资金的压力，但暂未出现明显
的抛售迹象。锰矿方面，近期价格虽有所松动，但由于 CML 对华 2 月锰矿报价继续上调
0.4 美元/吨度，使得商家对于节后走势仍有信心。临近春节港口矿商多数已经进入休假
模式，停止报价出货，节前锰硅成本端将以稳为主。当前钢厂的合金可用天数在 25-30
天左右，预计可以用到 2 月中旬，由于今年春节较早，节后可能出现供需的短期错配，
价格有走弱的可能，操作上，短期应继续维持逢高沽空的思路。
硅铁 震荡 + 
硅铁：盘面昨日再度出现小幅走弱，现货方面，昨日 72 硅铁主流出厂价格报 5500-5600
元/吨，75 硅铁报 5700-5800 元/吨。钢厂的本轮招标基本结束，临近春节贸易商的采购
也出现放缓，近期仅有部分出口贸易商为了节后交付订单而零星低价采购，下游节前集
中备货对硅铁价格的提振作用基本结束。而供应端近期开始出现扰动，宁夏地区由于天
气原因近期开始出现限产，部分工业产区限电荷 50%，对短期的硅铁供应产生了一定的影
响。但从其对锰硅产量的影响看并不明显，预计对硅铁供应端的短期影响也将有限。当
前钢厂的合金可用天数在 25-30 天左右，预计可以用到 2 月中旬，由于今年春节较早，
节后可能出现供需的短期错配，节后可能出现的高库存会对硅铁价格产生压制，操作上，
短期应继续维持逢高沽空的思路。
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：铁矿昨日间盘面小幅回落，主要是因为对价格的扰动因素从供应端转向了需求
端，前两天推动盘面上行的克劳迪娅飓风已逐渐远离西澳大陆，对澳矿短期供应端的扰
动基本结束。而需求端，继衡水市发布《关于 2020 年 1 月 16 日 8 时启动重污染天气Ⅱ
级（橙色）应急响应的通知》后，武安市从昨日 8 时起也开始在重污染天气Ⅱ级（橙色）
应急响应基础上执行应急强化管控措施。其中钢铁企业升级至 I 级（红色）预警，并在
16 日 12 时至 19 日 12 时区间内进一步加大减排力度，要求烧结机停产，球团停产，使得
铁矿短期需求端受到冲击。钢厂本周的烧结库存已经升至 2259.9 万吨，节前补库空间进
一步收窄，下游成材本周继续快速累库，当前库存量和产量均高于去年同期，节后成材
库存压力较大的预期对铁矿 05 合约盘面也产生了短期的利空。操作上，铁矿节前仍将以
震荡盘整走势为主，650-660 区域内可尝试低吸，或进行多 05 空 09 的套利操作。
玻璃 震荡 + 
16 日，玻璃 05 合约高位震荡，现货价格大多下调。目前下游已经陆续放假，玻璃终端现
货需求不佳。从区域看，各个区域的部分生产企业开始增加优惠政策，以促进贸易商和
加工企业适量增加备货。下游加工企业基本已经停工放假，仅有少量的企业还有部分外
贸加工订单，预计本周末停工。信义广东一条生产线计划下周停产。目前下游加工企业
订单已经接近尾声，华北库存积累，玻璃厂持续挺价能力削弱。随着玻璃需求的弱化，
价格可能会有所回调。05 合约短期预计继续向下修复，不建议追高，观望为主。

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