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金属建材
贵金属 震荡 + 
金银，中美一阶段协议无波澜签署，俄罗斯内阁出现了一些变动，内盘金银价格冲高回
落，整体上金银价格预计偏强震荡一段时间，快速下跌不是很现实。
地缘政治带来的金价上涨理应告一段落，伊朗对于击落民航客机的公开致歉也表现了愿
意的观点，但目前看我们认为外围的其余压力仍然比较大，伊拉克官员这个时点遭遇暗
杀表明有部分群体并不希望事情尽快结束，所以当下单边做空黄金可能也不是很理想的
位置，中长线金价偏高，但是何时回调比较难以确定，短线预计市场热度推动下，金价
维持高位震荡的概率更大。
目前观点，当下的黄金市场是重度投机市场，极短线思路逢低做多，1540 这个关口没有
下去的话技术面还是支持阶段性上涨的图形，散户尤其是保证金不足的散户谨慎入场，
期权的话现在高波动率的状态买权卖权价格都比较高，目前看反应偏快的投资者可以考
虑卖出虚值看跌期权，预计短线下跌不深，等待形态进一步走完。
铜 涨 + 铜：昨日铜价走弱，隔夜先抑后扬。中美第一阶段贸易协议签署，为后续双方继续朝着
降低更多关税的磋商打下良好基础。另外，俄罗斯总理梅德韦杰夫宣布俄政府全体辞职，
但铜价对此消息反应平淡。回到铜市，临近春节，目前冶炼厂仍没有关于减产量达成的
进一步消息，因此仍对铜价上行有一定抑制。但据 SMM 调研，1 月我国电解铜产量预计为
73.49 万吨，环比降幅 8.76%，同比降幅 0.18%，因部分炼厂受到资金问题及环保监控影
响。Codelco 或将不与山东方圆续签铜矿销售合同，直至后者财务状况好转。下游企业陆
续进入放假状态，预计现货市场已贸易商成交为主，交割后升贴水或再次回到贴水状态。
整体来看，预计铜价仍有上行空间，建议轻仓逢低买入操作。
锌 震荡 + 
锌， 1、短线宽幅洗牌比较正常，没到单边下跌的位置，关注外盘的形态。2、关键问题
在于下方空间，技术图形上沪锌指数下方在 17600 元/吨有一个阶段性的强支撑，在当下
宏观利好的情况下，可以认为这是阶段性的底部，也确实在 2002-2003 合约等摸到了这
个位置又弹了起来，因而之前几天是底部空间极低，但市场存在共识性的做空的时段，
这个位置多空没空间，做多等候时间长但最大亏损可以预计。3、这两天有一定的基本面
的变动，库存降低，国外库存和现货都可能紧张，但要注意这都是常态，没有太多的变
数，实际最实在的原因是，投机资金主力发现做空没空间进行转向，外围锌价也涨了一
点点，现在空间打开存在小幅阴跌很正常，但目前认为现在的高度还不够，入场性价比
不是很好。4、短线看看铜能否带动锌涨起来，中美协议过后市场的预期是我们关注的最
大焦点，夜盘时段外盘带着涨，但内盘的反应一般，关注日内的图形形态，主思路还是
逢高做空，关键在于卖出点位。18300 元/吨以上都还算不错，18500 元/吨算阶段性目标
位，18700 元/吨则是可能达到的最好点位。
铅 震荡 + 
铅。宏观部分参考锌，当下铅市场关键在于原生铅和再生铅的成本利润分配问题，从原
材料端来看还有 300 元/吨左右的利润，这部分的利润分配将是近期宏观氛围转差博弈的
焦点，短线保险策略跌下去后做超跌反弹思路，至少对 1 月的铅认为持续出新低的概率
极低，目前在 15000 元/吨下方位置都算不错，当前在这一位置徘徊，目前认为这个位置
还算恰当，不过上方的位置应该在 15400-15500 元/吨左右，长线空单可以小幅开空，随
着上涨过程中逐步加空，如果是短线空单，建议还是关注铜锌的形态，15300 元-15500
元/吨可能有此轮的小高点。
锡 震荡 + 
锡：沪锡夜盘继续小幅上涨，主力 06 合约小涨 620 元/0.45%至 139810 元，盘面看，沪
锡正如预期持续上涨，盘中最高涨至 139980 元，接近 14 万关口，接下来震荡调整和技
术性回调的可能性比较大。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 142,000 元/吨，较上
一交易日增加 250 元/吨，较主力合约仍有 2020 元的升水，期现套利空间大幅减小，但
是依然存在小幅的套利空间。伦锡方面，伦锡小涨 70 美元/0.4%至 17500 美元，持续上
涨后或迎来震荡调整。基本面方面，除了中美签署第一阶段协议和日韩再次出口半导体
材料，暂时没有其他的消息。沪锡主力 06 合约接近 14 万整数关口，连续上涨后需要谨
防技术性回调风险，暂时建议观望以待行情明确；06 主力合约和现货价格套利空间减小，
但仍有套利机会，可以继续小幅买期货卖现货套利操作。
镍、不锈钢 涨 + 
LME 镍价大涨超 3%，市场关注点转向贸易谈判签署，俄罗斯解散政府引发一定避险情绪，
由于俄镍是我国镍板进口主要来源，因此资金借机拉升，LME 镍价反复波动意图突破整理
僵局，只是俄罗斯政局影响不大。LME 库存继续回升至 17.8 万吨上方，现货贴水较深，
而国内库存继续微降。国内镍现货交投再度放缓，金川镍高升水因到货略有缓解。印尼
镍铁复产增长及产能释放消息还是带来一定压力。高镍铁报价维持至 965 元/镍。不锈钢
厂需求端在短期释放后再转淡，1 月停产检修量显著提升对原料端不利。不锈钢现货 3 月
期价普遍至 13700 元/吨，现货稳定，运费回升。 单边来看沪镍 2003 整体再回到 11 万
元上方，震荡波动延续，短线交投为主，注意是否有跟进利好消息兑现。不锈钢形成 124
吨注册仓单后暂未有新增，ss2006 震荡，14000 元附近震荡反复。
铝 震荡 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2003 高开高走，由于被 01 合约面临交割拉升影响全天震荡偏
强。隔夜美元指数持续高位震荡，美原油价格有所企稳，伦铝震荡偏弱。现货方面，长
江有色金属铝锭报价下跌 120 元/吨，现货平均贴水扩大到 350 元。从盘面上看，资金呈
小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单减仓。
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：现货休市，需求降至冰点，成交基本停滞，期货近期窄幅波动，趋势并不明显，
市场整体预期依然偏多，主要是节后大量工程开工及地产端韧性。找钢数据显示螺纹产
量降幅较大，电炉减产近 50%，累库继续增加，日间关注钢联数据。而春节前对期螺走势
可能产生影响的因素主要是产量库存和 12 月宏观数据，春节提前但累库量并未减少，产
量虽大幅下降，但仍要看同比增幅能否显著减少，预计本周钢联口径的累库也相对较高。
周五将公布地产数据，在 18 年同期高基数及 19 年 12 月建筑业 PMI 大幅回落的情况下，
地产新开工存在同比降幅扩大的风险，市场乐观预期可能松动。因此节前操作，仍建议
逢高空配，而如果数据超预期，特别是地产数据，及时离场。
热卷 震荡 + 
热卷：中美签署第一阶段经贸协议，热卷夜盘受宏观消息影响震荡上行，昨日钢谷网库
存数据显示，热卷社会库存继续累积，黑色系成体承压回落，随着春节临近，部分贸易
商进入放假状态，市场需求趋弱，下游减少备货，现货成交边际走弱，热卷周度表观需
求继续下降，社会库存继续累积，供需两弱，贸易商心态趋于平稳，现货价格有所回落，
上周我的钢铁公布的库存数据显示，热卷周产量环比下降 5.46 万吨至 322.95 万吨，社
会库存 173.32 万吨，较上周增加 5.11 万吨；钢厂库存增加 2.24 万吨，总库存增加 7.35
万吨至 258.5 万吨，周度表观需求 325.6 万吨。短期在库存累积的压力下热卷维持弱势，
但整体来看库存累积幅度不高，节后需求对热卷存在一定支撑，关注今日我的钢铁库存
数据情况。
焦煤焦炭 震荡 + 
焦煤、焦炭：夜盘双焦 05 合约双双上涨，从盘面走势看，焦煤 05 合约突破短期震荡区
间，继续创出近期反弹的新高。焦煤方面：河南部分地方煤企已于 10 号开始陆续放假，
此前榆林地区部分煤矿放假，据 mysteel 调研，本周山西洗煤厂样本整体开工率 63.58%
较上周下降 2.59%。供应端收缩是焦煤走强的主要原因。操作上震荡偏多的思路对待，前
期低位多单可逐步逢高止盈离场。焦炭方面：在焦煤现货偏紧的情况下，成本端支撑仍
在，但当前第四轮提涨仍未落地，后期继续提涨空间有限，下游钢材利润回落，库存增
加，焦炭上行空间有限，短期将以震荡偏弱的思路对待，策略上可以逢反弹逐步布局空
单。
锰硅 震荡 + 
锰硅：盘面昨日间震荡整理，现货方面南北方价差仍较为明显，昨日南方主流成交价格
在 6350-6400 元/吨左右，北方主流价格则落在 6100-6200 元/吨.基于当前库存水平的差
异，南北方对节后价格的预期也有所差异，南方地区由于当前库存较低对节后价格较为
乐观，而北方厂家则普遍看跌。临近春节下游需求逐渐转淡，钢厂节前备货基本结束，
贸易商的询盘意愿也出现下降。由于天气转凉，北方地区的运费近期出现明显上调，而
同期现货价格出现回落，使得合金厂家利润被压缩，开工意愿开始转弱，但短期供过于
求的局面仍难有明显改观。锰矿方面，港口库存总量仍维持在高位，下游厂家的节前备
货已基本结束，加之前期低价锰矿近期陆续到港使得价格出现松动，但由于 1-2 月的外
盘期货锰矿价格有所上涨，商家对于节后走势仍有信心，节前锰硅成本端预计以稳为主。
操作上，短期应继续维持逢高沽空的思路。
硅铁 震荡 + 
硅铁：盘面昨日间再度探底回升，连续两日收出长下影线，下方 60 日均线短期表现出了
较强的支撑力度。现货方面，当前青海地区 72 铁报 5500-5600 元/吨出厂含税承兑自然
块，部分现货紧张企业报价在 5600 元/吨左右，而内蒙某大厂的出厂含税合格块报价达
到 5700 元/吨，75 硅铁报价 5800 元/吨左右。临近节前，钢厂节前的备货基本结束，部
分钢厂将会延期到 2 月初开始招标，硅铁现货需求端趋于冷清，仅有部分硅铁中小贸易
商的出口询盘出现增多。自 2020 年 1 月 1 日起，企业出口铁合金凭有效的货物出口合同
即可申领出口许可证，取代了之前的硅铁出口资质，故近期硅铁出口市场的气氛逐渐活
跃。但贸易商近期基本以低价采购为主，对现货价格提振作用不大。由于今年春节较早，
节后硅铁需求端的启动可能会有所延后，而近期产量的逐步回归使得市场对节后可能出
现的高库存开始产生担忧，对近期盘面形成利空，操作上短期仍宜以逢高沽空思路应对。
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：铁矿昨日间盘面小幅回落，由于克劳迪娅飓风开始减弱并逐渐远离西澳大陆，
其对澳矿短期供应端的扰动也逐渐淡化，对盘面短期的推动作用基本结束。当前丹皮尔
港已解除清港状态，开始装卸货物，沃尔科特港也将根据海浪情况，逐步恢复运营，解
除清港状态，后续澳矿发运量将逐步恢复至正常水平。需求方面，钢厂节前的补库总体
趋近尾声，但部分钢厂在节前最后一周仍有部分补库需求，本周初港口现货日均成交量
逐步回升至 200 万吨以上高位，贸易商出于对节后价格的乐观预期当前挺价意愿仍较强，
议价空间不大。近期废钢价格坚挺，对长流程的铁水产量起到较好的保护作用，铁矿短
期需求端有支撑，现货价格难有明显回调。但短期盘面随着钢厂补库的结束继续上涨空
间已经较为有限，近期将以震荡盘整走势为主，操作上可留意 650-660 区域的低吸机会，
或进行多 05 空 09 的套利操作。
玻璃 震荡 + 
15 日，玻璃 05 合约前一日夜盘拉涨，白天有所回落，现货价格大多稳定个别略跌。目前
下游已经陆续放假，玻璃终端现货需求不佳。从区域看，华南和华中地区价格小幅调整，
部分生产企业出台一定优惠政策，促进加工企业和贸易商存货为主。华东地区部分厂家
跟进价格调整，颜色玻璃价格暂时稳定。信义广东一条生产线计划下周停产。目前下游
加工企业订单已经接近尾声，华北库存积累，玻璃厂持续挺价能力削弱。随着玻璃需求
的弱化，价格可能会有所回调。05 合约短期预计继续向下修复，不建议追高，观望为主。

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