晨会纪要：20200115

鸡蛋（孔海兰）：产能过剩预期 期货价格延续弱势

1、本周鸡蛋现货价格恢复弱势下跌；期货价格延续弱势。近期市场基本面变化不大，期货下跌动能不足，超跌反弹行情。但市场整体悲观，周一午后期价减仓反弹，周二震荡。

2、卓创公布12月存栏数据显示，全国蛋鸡存栏12.803亿，环比11月继续上涨，在产蛋鸡存栏占比71.29%，环比增加。12月鸡苗销量代表的育雏鸡补栏量4800万，环比继续增加。育雏鸡持续高位补栏对应未来在产蛋鸡存栏持续增加，在其他条件不变的情况下，产能继续增加，未来存栏将可能达到历史较高水平。市场基于这一预期，空头强势。最近三周，老鸡淘汰量高于2019年下半年平均水平。有部分种鸡场反应，出现养殖户退单的情况。如果这一情况持续，那么未来产能增加将小于预期；同时未来猪价对于淘汰鸡形成一定不确定性。未来蛋鸡产能恢复确定，但恢复幅度和进度存在一定不确定性。

3、距离春节还有10天，按照往年进度，贸易商节前备货已接近尾声。但因2019年底鸡蛋价格持续走弱，贸易商节前并未出现大规模备货情形。同时猪价维持震荡，鸡蛋对于猪肉的替代需求也基本消失。短期来看，仍有节日需求支撑，但作用相对较弱。

4、综上，现货价格大概率维持震荡。受到未来产能过剩预期的影响，期价偏弱震荡。若春节过后猪价有所好转，鸡蛋价格将会一定程度得到提振。建议日内短线操作。

生猪（孔海兰）：供需博弈 猪价偏强震荡

1、天下粮仓数据，1月14日，全国各省三元生猪平均价格36.84元/公斤，较上周二上涨0.48元/公斤。市场生猪供应短缺支撑猪价，但受到春节前养殖单位集中出栏，以及冻肉投放市场的影响，价格上涨幅度受限。本周猪价延续上涨，但涨幅小于上周同期。

2、供给方面，春节前养殖单位的集中出栏，以及国储还有屠宰企业还有贸易商的冻肉出库，都将增加春节前市场的猪肉供给；但春节前集中出栏，将透支节后市场生猪供给。农业农村部全国400个监测县数据显示，11月生猪存栏环比增长2%，能繁母猪存栏环比增长4%；全国年出栏5000头以上规模养殖场生猪存栏环比增长1.9%，能繁母猪存栏环比增长6.1%。规模养殖企业复养意愿较强，但北方地区散户退出情况较为普遍。2019年三季度开始北方规模养殖企业通过商品留种的方式增加后备母猪存栏。根据生猪生长周期规律，2019年3季度留种母猪将在2020年2季度开始为市场提供仔猪。由于商品转能繁时，母猪生产性下降，在未来疫情稳定的情况下，我们预计2020年4季度生猪存栏恢复到疫情发生前的70%，但考虑到疫情的不确定性，预计生猪存栏的恢复进度将小于预期。

3、需求方面，今年春节前，并未出现北方灌肠和南方制作腊肉的猪肉需求，高猪价对节日需求抑制作用明显，本周猪价涨幅缩窄。北方地区春节期间鲜肉需求提振，但预计效果较小。

4、综合供需两方面的情况来看，预计春节前生猪价格震荡概率较大，市场生猪供应偏紧对猪价形成提振，高价抑制需求限制猪价的上涨空间。春节之后猪价取决于节后生猪存栏以及疫情发展情况。持续关注春节后疫情的发展情况。

玉米、淀粉（王娜）：节前现货市场购销清淡，玉米期价增仓上行

1、周二，北方港口玉米收购报价保持稳定，玉米2005合约再度增仓上行。1月14日辽宁锦州港口19年新粮水分14.5容重690-710以上收购价格在1810-1825元，平仓报价1860-1875元，较昨日持平。

2、随着春节的临近，玉米现货市场卖粮周期缩短，节前农户惜售情绪增加，现货市场销售进度放缓，预计春节前玉米、淀粉期价区间震荡。

3、春节前大猪集中出栏，春节后肉类消费预期下降，节后养殖市场疲软表现继续影响市场采购节奏。受饲料端消费低迷的利空情绪影响，大型饲料企业节前采购进度持续偏缓。春节后是肉类市场的消费淡季，一季度生猪及肉禽存栏下降依然会影响下游企业的采购热情。2020年春节过后重点关注下游消费企业采购节奏及囤货预期，在下半年需求转好的预期因素影响下，中线操作延续寻找低点分批买入策略。

豆类（侯雪玲）：油脂减仓下挫 豆粕止跌企稳

1、豆粕破位下跌，近两日有企稳迹象。下跌压力主要来自于供给端，包括中美协议将达成，美豆进口量可能大幅提升，人民币汇率升值导致的大豆进口成本下降，油厂压榨利润可观、压榨量保持高位等。需求端预期还是那么差，边际变化不大，春节前后成交不旺将是常态。目前豆粕期货价格跌破部分多头心理价位，引发部分多头止损离场。现在盘面是悲观情绪的集中释放，除了人民币汇率升值、zm协议将签订这两个风险因素外，其他因素较一周之前并没有多大变化。关注zm协议结果，9月豆粕多单继续轻仓持有，关注持仓变化，等待盘面和月间价差的错杀机会。

2、本周油脂联袂下次，此次下跌契机是传言国储豆油抛售，虽然没有证实，但资金认为这是政府调控的信号，因此多头资金开始主动离场。考虑到东南亚棕榈油减产去库存的逻辑没有变化，我们认为现在只是回调不是趋势反转。向下空间，我们认为棕油回补此前缺口的话很合理，关注持仓变化。

3、美国宣布取消对我国是汇率操纵国的指控，人民币继续升值的预期增强，关注人民币汇率变化，关注压力最终施压在油脂市场还是豆粕市场。

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