1.13日能源化工期货交易策略
发布时间：2020-1-13 15:21阅读：264
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能源化工
原油
震荡
+
原油：上周原油经历了过山车行情，美伊冲突升级引发原油市场巨震，在双方军事袭击
后油价脉冲上涨，但市场情绪稍有缓和后油价随即出现大跌，基本回吐了此前的涨幅。
在美伊冲突后，两国均释放了和平的信号令中东的紧张局势大幅缓解，市场避险情绪降
温，但美国方面仍然表示，会对伊朗实施新一轮制裁，并会与伊朗重启核问题谈判。另
外，本周 EIA 数据显示，上周美国原油库存增长 116 万桶，汽油库存增长 914 万桶，馏
分油库存增长 533 万桶，炼厂开工率下降 1.5 个百分点至 93%，美国市场将进入季节性累
库阶段。整体来看，中东局势趋向缓和，原油将逐步回吐风险溢价，短期原油仍将偏弱
运行，高位空单持有。
沥青
震荡
+
沥青：上周国内三大集团及部分地方炼厂沥青价格均有所上调。近期受成本端上涨以及
原料供应紧张影响，部分炼厂停产及转产渣油，导致炼厂开工率及库存整体下滑，部分
地区沥青资源供应偏紧、库存低位。东北地区炼厂产销集中在焦化及船燃方向，道路沥
青供应减少。需求方面，北方地区沥青冬储持续进行，南方地区仍有刚性需求，但随着
春节的临近，市场需求有转弱预期，但短期来看，供应减少而需求相对较好，沥青现货
价格仍将稳中上涨。盘面上，成本端大跌带动沥青回吐涨幅，短期在油价回落的影响下，
沥青盘面整体涨势将放缓，暂时观望为宜。
燃料油
震荡
+
燃油：上周新加坡燃料油价格继续上涨，市场基本面继续走强。具体来看，近期低硫燃
料油需求继续大幅攀升，市场价格表现强势。新加坡市场符合 IMO 规范的低硫燃料油供
不应求，市场供应继续收紧。预计在中国低硫船用油产能充分释放前，新加坡船货难以
满足本地船用油需求，前期储备的浮仓库存也将逐步下滑。预计 1 月运至东半球的低硫
燃料油船货数量在 200 万吨，而新加坡船用油需求约在 400 万吨/月。当前在低硫船燃价
格高于柴油的背景下，短期内船东或将转移部分低硫燃料油需求到 MGO，但船东从燃料油
转用柴油并非易事，船东也无法转回高硫燃料油，故而将有更多柴油被调成低硫燃料油。
进入本周，国际油价走势震荡，新加坡燃料油市场价格继续稳中上行为主。
聚烯烃
震荡
+
聚烯烃：本周国内石化装置检修环比继续减少，进口方面，部分港口库存小幅回升，整
体市场供应面充裕，需求方面，下周部分下游工厂及物流公司陆续放假，市场整体需求
有转弱迹象，在供需矛盾突出背景下，国内 PE 市场或将延续弱势震荡走势。当前不同原
料来源制聚丙烯利润都出现较大幅度压缩，油制利润缩减至 300 元/吨附近，而 PDH 制聚
丙烯以及外采丙烯生产利润已经出现倒挂 300 元/吨左右。但利润下跌至盈亏临界点往往
厂家的谋求利润增加和增加现金流的欲望会增强，往往对价格上涨有一定诉求，会对行
情形成支撑。pp 需求面情况依然不匹配，下游终端备货意愿不强，但石化控库节奏尚可，
成本面较为稳定，贸易商随行出货居多。短期内来看仍延续震荡走势。
乙二醇
震荡
+
乙二醇：乙烯价格上涨，港口库存绝对低位，听闻船货再受污染，乙二醇大幅拉涨。近
日，乙烯装置因亏损严重，检修降负逐渐增多，价格走强。今日公布价格显示，1 月 9 日
乙烯 CFR 东北亚和东南亚价格较上一交易日上涨 20 美元/吨。尽管国内乙烯供应过剩，
但在亏损之下，目前已陆续有装置降负停车，短期乙烯价格有触底企稳之势。第二，截
至上周一，华东主港乙二醇库存为 44.5 万吨，已处于历史低位，上周主港到货量预计为
18.5 万吨，到货量适中，预计中旬港口难见大幅累库。周五午间听闻，码头一船 5000 吨
的货物被污染了 1500 吨，透光率不合格。综上，短期乙二醇偏强运行主要是受到港口低
库存支撑，而船货污染及封航消息往往会导致盘面极速拉涨。短期乙二醇已拉涨过多，
当前点位不建议追涨，在库存拐点未出现前，可回调后逢低买入；但库存拐点出现后，
可逢高轻仓试空。
PTA
震荡
+
PTA：装置节前将陆续重启，2-3 月检修逐步增多。根据当前的检修计划，逸盛大连（225
万吨/年）、川化能投（100 万吨/年）、珠海 BP（110 万吨/年）的 PTA 装置均计划在本
月中旬附近陆续重启；而下一波检修潮将在 2 月底-3 月陆续开始，因此预计 2 月底之前
PTA 将呈现加速累库状态。且 1 月下旬恒力另外一条 125 万吨/年的 PTA 生产线将投产，
届时供需压力将更大。而下游织机负荷已降至 30%附近，聚酯工厂 PTA 库存处于高位。在
不发生极端地缘政治导致国际原油暴涨的情形下，建议维持反弹空思路；若原油因地缘
政治拉涨，建议空单可部分平仓。对于何时介入多单，我们认为节后 2 月底附近 PTA 检
修将陆续增多，且聚酯负荷逐步回升，届时若有价格低谷，可逢低买入，同时关注 5-9
正套。
苯乙烯
震荡
+
苯乙烯：苯乙烯基本面仍延续小幅季节性累库格局，但目前市场担忧 3 月份苯乙烯装置
检修，且随着乙烯裂解装置检修降负现象的发生，乙烯价格近期已出现一定程度的上涨，
在悲观预期下苯乙烯当前生产利润已被压缩至-400 元/吨以下，在两套大炼化配套装置尚
未正式贡献产量前，进一步压缩空间有限。我们预计，短期苯乙烯会跟随成本端变动，
可逢低试多，短线操作。中长期，仍需要关注后续产能释放进度，关注浙石化、恒力石
化乙烯裂解装置正式投产时间，届时苯乙烯产能将施压，供需过剩预期将再度上演。
尿素
震荡
+
尿素：从库存角度看，当前尿素生产企业库存和港口库存库存均处于同期相对偏低的水
平，低库存对尿素价格有很强的支撑作用。临近春节中间商备货积极性提高，为年后施
肥做准备，生产企库出货较为良好。但目前下游工业需求临近春节将陆续放假，而农需
尚未启动，故尿素短期仍将以筑底震荡整理走势为主，策略上可以逢低布局中线多单。
甲醇
震荡
+
美伊冲突助力甲醇上行，甲醇重心积极攀升，最高触及 2384，不断创近期新高，但未能
突破前高阻力。市场情绪释放过后，甲醇高位回落，回吐前期涨幅，周线结束六连阳。
国内甲醇现货市场气氛有所好转，沿海地区价格跟随期货先扬后抑，波动明显，内地市
场价格窄幅抬升。主产区企业报价稳中有升，但幅度有限，厂家整体签单顺利，出货情
况尚可。沿海与内地价差扩大，套利窗口逐步打开，有利于内地企业排货。西北地区部
分装置运行负荷提升，开工处于高位，维持在 85%以上。停车的天然气装置近期存在重启
计划，甲醇开工率或进一步提高，货源供应维持充裕状态，供应端仍存在压力。下游市
场维持刚需采购，逢低阶段性补货，现货交投有所改善。但春节假期临近，下游整体备
货意向并不高。除了新兴需求烯烃开工尚可外，传统需求行业部分已经放假，需求端提
升空间有限。受到国外装置检修的影响，可售货源收紧，进口甲醇到港减少，港口库存
缓慢回落。近期外盘甲醇走势偏强，对沿海市场形成一定利好提振。多空因素充斥甲醇
市场，短期期价或反复。但供需预期走弱，甲醇上行阻力较大，后期将弱势调整，可逢
高布置空单，下方目标暂时关注 2180。
PVC
震荡
+
PVC 期货阴阳交错，重心围绕 6530 横向整理后积极拉升，上破 6600 关口，收复前期跌势。
PVC 现货与期货走势分化，各地区主流价格不断松动，市场低价货源增加。主产区部分厂
家预售货源已经完成，但部分厂家仍存在一定库存，出厂报价有所下调。暂无新增检修
企业，PVC 生产装置运行负荷略有提升，维持在 80%以上。后期仅有一家企业存在检修计
划，PVC 装置运行平稳，产量逐步增加，货源供应趋向宽松。部分下游工厂已经停工放假，
多数将在 1 月中旬开始放假，PVC 刚性需求将逐步缩减。当前 PVC 现货价格仍处于相对高
位，下游市场备货意向不高，采购较为谨慎。随着货源供应紧张情况缓解，市场到货增
多，社会库存继续回升，华东及华南总库存增加至 9.1 万吨。后期 PVC 消耗量下滑，库
存将进一步累积。PVC 企业检修极少，对电石需求平稳，采购积极性较高。电石采购价不
断上调，PVC 成本端走强。随着现货价格回落，PVC 基差有所修复，但现货仍处于深度升
水状态。短期内，PVC 维持宽幅震荡走势，关注上方 6650 压力位。
动力煤
跌
+
动力煤：上周动力煤主力合约周前期持续上涨，中后期有所回调，整体来看重心有所上
移，波动区间抬升至 555-560 之间。从现货方面来看，目前下游电厂由于节前备货，存
在一定的补库需求，因此港口成交较好，港口库存也在持续下降。加之前期降雪天气所
带来的产地煤炭运输不畅，港口部分煤种出现结构性偏紧格局。但是，随着春节的临近，
下游工厂陆续开始放假，电厂日耗也在逐渐降低。在节前补库告一段落后价格将会有所
回落，加之新的一年进口煤开始大量通关，也给煤炭价格带来较大压力。从盘面上看，
560 附近可少量布局空单，关注港口库存水平的变化，下方支撑位 550。
橡胶
涨
+
沪胶继续回升，中美即将签署贸易协议对市场人气有提振，且 13000 元整数位获得支持
也有利多作用。此外，泰国产区即将停割，国内 12 月乘用车销量同比降幅走稳。尽管利
多因素力度不太大，但利空题材的影响也有限。长期看，胶价回升的趋势有望持续。
纯碱
跌
+
上周纯碱稳中波动，临近周末拉涨，随后偏弱修复。国内纯碱现货报价稳定。国内基本
面情况无明显变化。海化有减产计划，号召业内限产停产，以提振市场信心，但具体实
施情况还有待观察。节前下游用户集中备货，厂家出货情况较为顺畅，轻碱库存持续下
降。目前纯碱节前备货启动。截止 1 月上旬底国内纯碱库存为 70 万吨，继续下降。目前
由于纯碱现货报价跌至较低水平。山东海化持续限产中，双环壳牌炉检修，据悉盐湖镁
业计划 1 月 8 日提负荷，近期纯碱厂家整体开工负荷在 85%左右。随着终端用户节前适度
备货，华中、华东、华北地区纯碱厂家出货情况有所好转，库存下降。但库存基数大，
下游需求有所回升但依旧疲软，去库存仍需一段时间，纯碱厂家整体库存依旧维持在高
位。近期青海地区运输不畅，当地厂家出货压力不减。目前纯碱处于买方市场，玻璃厂
库存满，即便备货，短期需求端也难以提振现货价格。唯有亏损企业停产减产，去库存
提速以后会是现货价格上涨之时。短期看空纯碱，暂时观望，SA2005 合约短期上涨动力
不足，不宜追高，企稳空为主。
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