1.10日能源化工期货交易策略
发布时间：2020-1-10 09:22阅读：467
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能源化工
原油
跌
+
原油：隔夜欧美原油盘中大幅下探后反弹，国内 SC 原油低开震荡。本周美伊冲突升级引
发原油市场巨震，在双方军事袭击后油价脉冲上涨，但市场情绪稍有缓和后油价随即出
现大跌，近两日基本回吐了此前的涨幅。在美伊冲突后，两国均释放了和平的信号令中
东的紧张局势大幅缓解，市场避险情绪降温，但美国方面仍然表示，会对伊朗实施新一
轮制裁，并会与伊朗重启核问题谈判。另外，本周 EIA 数据显示，上周美国原油库存增
长 116 万桶，汽油库存增长 914 万桶，馏分油库存增长 533 万桶，炼厂开工率下降 1.5
个百分点至 93%，美国市场将进入季节性累库阶段。整体来看，中东局势趋向缓和，原油
将逐步回吐风险溢价，短期原油仍将偏弱运行，高位空单持有。
沥青
跌
+
沥青：本周三大集团及地方炼厂沥青价格均有所上调，地方炼厂跟随调整。近期受成本
端上涨以及原料供应紧张影响，部分炼厂停产及转产渣油，导致炼厂开工率及库存整体
下滑，部分地区沥青资源供应偏紧、库存低位。东北地区炼厂产销集中在焦化及船燃方
向，道路沥青供应减少。需求方面，北方地区沥青冬储持续进行，南方地区仍有刚性需
求，但随着春节的临近，市场需求有转弱预期，但短期来看，供应减少而需求相对较好，
沥青现货价格仍将稳中上涨。盘面上，成本端大跌带动沥青回吐涨幅，短期在油价回落
的影响下，沥青盘面整体涨势将放缓，暂关注 3200 附近支撑。
燃料油
震荡
+
燃油：国际油价大跌，带动燃油大幅下行。成本端扰动影响剧烈。需求端方面，因低硫
燃料油供应紧张，周三亚洲市场含硫 0.5%船用燃料市场坚挺。周二含硫 10ppm 柴油和含
硫 0.5%船用燃料的价差跌至-31.18 美元/吨的历史新低。尽管柴油价格低于含硫 0.5%船
用燃料，但船东从燃料油转用柴油并非易事，由于柴油价格低于低硫燃料油，预计将有
更多柴油被调成低硫燃料油。高硫燃料油市场方面，由于 180CST 价格走强，而 380CST
价格疲软，周二 180CST 和 380CST 的价差涨至 21.21 美元/吨，创自 2015 年 5 月 15 日以
来的最高水平。油价仍存在下行压力，短期内建议观望为主。
聚烯烃
震荡
+
聚烯烃：PE 上游石化维持低库存，港口库存方面也窄幅波动，浙江石化聚乙烯装置本周
有望投产，但煤化工资源受天气和运输条件的约束，到货周期延长。需求方面，下游工
厂开工率稳中有降，采购偏向理性，适量采购为主，随行就市。pp 目前产量达到年内高
点而检修损失量则是历年低点，预期浙江石化、恒力石化新产能释放在即。需求方面，
随着下周物流陆续停运，需求将逐步减弱。考虑到本周石化降库良好，且贸易商现货资
源量不多，预计下跌空间有限。
乙二醇
震荡
+
乙二醇：低库存支撑较强，短期震荡。由于乙二醇进口主要和沙特关联较大，随着中东
地缘政治紧张情绪的回落，市场已回吐部分风险溢价涨幅。回归基本面来看，截至本周
四，乙二醇华东主港库存为 34.3 万吨，较上周减少 7.1 万吨，下周主港到货量约为 19.25
万吨。一方面，目前华东主港库存处于历史低位，而本周预计乙二醇到货量水平中等，
虽然近几日港口发货速度趋缓，即使下周华东主港累库，预计累库程度也有限，且当前
绝对库存水平仍不高。考虑到下游聚酯年前备货逐步完成，我们对中期价格谨慎看空。
PTA
震荡
+
PTA：油价脉冲式回落，PTA 重回基本面。随着美伊双方释放追求和平的信号，国际原油
回吐前期风险溢价，就国际原油基本面来看，目前原油已步入春季累库周期，后续原油
上涨承压。就 PTA 基本面来看，累库仍是当前不变的主旋律。 就 PTA 需求而言，目前，
江浙织机负荷已下降至 57%附近，聚酯负荷下降至 78.54%。下周，华星科技 20 万吨聚酯、
宁波金盛 10 万吨聚酯、卓成 18 万吨聚酯、桐乡地区 30 万吨聚酯装置、福建经纬 45 万
吨聚酯装置、宏泰年产 25 万吨聚酯装置、吴江鹰翔 20 万吨聚酯装置、太仓长乐 25 万吨
聚酯将进入检修阶段，总计累积约 193 万吨/年聚酯装置存在检修预期；但同时逸盛、翔
鹭、华润以及仪征将陆续重启，重启产能约 150 万吨，预估下周聚酯开工将在 77%-79%，
稳中趋降。就 PTA 供给而言，新凤鸣 220 万吨/年的 PTA 装置稳定生产，恒力 250 万吨/
年的 PTA 装置也于 1 月 8 日投料试车 125 万吨/年的生产线，预计另外 125 万吨/年的生
产线将于 1 月下旬投料。同时，1 月中旬 2019 年 12 月底附近检修的 PTA 装置也将重启。
后续来看，PTA 整体供应压力将不断增大，累库路径明确。受快速累库预期的影响，近期
PTA 预计将偏弱运行，维持反弹空思路，高位空单继续持有，关注下方 60 日均线支撑力
度。
苯乙烯
震荡
+
苯乙烯：成本坚挺，基本面继续累库。从成本端来看，乙烯价格会跟随原油下调，但因
北方天气原因，运费上涨、码头封航，近期纯苯价格已上涨至 5920 元/吨。从基本面来
看，截至 1 月 8 日，华东苯乙烯主港库存至 15.7 万吨（+2.05 万吨），环比上涨 15%，
同比下降 30.5%。贸易库存至 8.97 万吨（+1.43 万吨），环比上涨 19%，同比下降 48.2%。
后续来看，港口到货依旧偏多，且年末下游需求逐步减弱，预计港口或将持续累库。目
前，苯乙烯亏损程度持续增加，非一体化装置亏损已达 300 元/吨以上。综上，短期苯乙
烯将在成本上涨和供需趋弱下横向盘整，短期观望，近期或有方向性指引出现。
尿素
震荡
+
由于受中东地缘政治的影响，最近两个交易日，原油大幅波动，而尿素走势同原油类似，
波动率上升。基本面方面：由于检修装置复产，尿素开工率继续回升，本周尿素开工负
荷率 59.96%，较上期上涨 3.04 个百分点，其中，国内气头企业开工负荷率 34.15%，较
上期上涨 1.83 个百分点，供应端小幅回升。库存方面：卓创资讯统计全国主要尿素生产
企业本期库存显示，2020 年 1 月 9 日企业库存总量 54.1 吨，较上周下降 4.5 万吨，下滑
7.68%。从供应端和库存端数据看，目前尿素生产企业走货尚好，而当前尿素库存处于合
理水平的情况下，尿素继续下降的空间有限，可以尝试逢低布局中线多单。
甲醇
震荡
+
甲醇底部反弹行情持续一个多月，美伊冲突为其上涨助力，期价最高触及 2384，但未能
突破前高压力位。市场情绪释放过后，甲醇走势回归基本面，重心冲高回落。西北地区
部分装置负荷提升，山东地区部分装置恢复稳定运行，甲醇生产装置运行负荷继续回升。
停车的天然气装置近期存在重启计划，开工水平有望进一步提高，甲醇货源供应维持充
裕状态。主产区企业库存处于高位，积极排货为主，出厂报价偏低。甲醇现货市场价格
有所走高，沿海区域强于内地市场，价差不断扩大，套利窗口逐步开启，有利于内地厂
家排货。但下游需求正值季节性淡季，提升空间有限。烯烃行业维持刚需采购，传统需
求表现低迷。春节假期临近，下游市场逢低适量补货，整体备货意向不高，甲醇刚需预
期缩减。国外甲醇货源收紧，持货商捂货惜售，报价强势上行。部分货源流向高价区域
进行套利，近期到港船货减少。此外，沿海地区部分港口船只拥堵及码头封航，进口船
货到港、卸货时间有所推迟。甲醇处于去库存阶段，由于需求端跟进滞缓，库存消化速
度缓慢。综合技术面和供需结构，年前甲醇上涨行行情或到此结束，建议前期多单离场。
后期甲醇将面临弱势调整，可逢高介入空单。
PVC
震荡
+
PVC 涨跌交错，横向延伸，重心围绕 6530 一线徘徊整理，盘面波动幅度依旧不大。PVC
现货市场气氛平淡，部分地区价格继续窄幅松动，市场低价货源增加。西北主产区生产
企业预售情况分化，部分货源已经预售完成，但部分厂家预售订单减少，存在一定库存。
PVC 装置运行负荷提升，超过 80%，暂无新增检修企业，部分企业开工负荷小幅调整。后
期仅有一家企业存在检修计划，PVC 产量逐步增加，货源供应趋向宽松。下游市场采购积
极性较低，高价货源成交遇阻。原料电石运输在恢复中，部分下游到货偏紧，采购积极，
对电石需求较好，采购价格上调。虽然年关将近，但下游工厂无备货意向，部分已经停
工放假，PVC 刚性需求减弱。PVC 市场支撑不足，期价存在下行风险，操作上建议维持偏
空思路。
动力煤
震荡
+
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，早盘开始持续回落。现货方面，环渤海
动力煤现货价格涨幅有所扩大。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量大量减少。
下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅增加，库存水平大幅下降，存煤可用天数减少到
21.19 天。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力空头增仓稍多，建议空单谨慎
续持。
橡胶
震荡
+
沪胶窄幅盘整，主力合约徘徊在 13000 元关口附近。基本面没有新的变化，技术面看短
期内恐怕也难有突破性走势出现，近一个月来的震荡局面还会持续。
纯碱
震荡
+
10 日，郑商所 SA2005 合约继续震荡整理，夜盘拉涨，国内纯碱现货报价稳定。国内基本
面情况无明显变化。海化有减产计划。中盐安徽红四方短暂停车一天，8 日已经开车运行，
耀隆 7 日短暂检修一天。节前下游用户集中备货，厂家出货情况较为顺畅，轻碱库存持
续下降。目前纯碱节前备货启动。截止 1 月上旬底国内纯碱库存为 70 万吨，继续下降。
目前由于纯碱现货报价跌至较低水平。山东海化持续限产中，双环壳牌炉检修，据悉盐
湖镁业计划 1 月 8 日提负荷，近期纯碱厂家整体开工负荷在 85%左右。随着终端用户节前
适度备货，华中、华东、华北地区纯碱厂家出货情况有所好转，库存下降。但库存基数
大，下游需求有所回升但依旧疲软，去库存仍需一段时间，纯碱厂家整体库存依旧维持
在高位。近期青海地区运输不畅，当地厂家出货压力不减。目前纯碱处于买方市场，玻
璃厂库存满，即便备货，短期需求端也难以提振现货价格。唯有亏损企业停产减产，去
库存提速以后会是现货价格上涨之时。短期看空纯碱，暂时观望，SA2005 合约短期上涨
动力不足，不宜追高，企稳空为主。
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