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50ETF 期 权 
震荡 + 
2019 年 12 月 24 日，50ETF 涨 0.3%,收于 2.988。沪深 300 指数涨 0.65%，收于 3992.96
点，沪市及深市沪深 300ETF 分别收于３.９８５及４．０５２，上涨０.５３％及０.５
７％。短期指数反弹。富时罗素宣布，扩大对中国和日本的可持续发展投资分析覆盖范
围。在富时罗素的 ESG 评级和数据模型中，增加对中国 A 股的覆盖范围，扩展至目前约
800 只 A 股。富时罗素可持续发展投资分析目前覆盖亚太地区超过 4300 只股票。央行公
告称，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，12 月 24 日不开
展逆回购操作。Wind 数据显示，今日无逆回购到期。短期资金面宽松，Shibor 短端品种
大幅下行。北向资金连续 2８日净流入，当日合计流入１７.４９亿元，其中沪市流入９.
１３亿元，深市流入８.３６亿元，外资仍然非常看好 A 股走势。方向上短期 50ETF 及３
００ＥＴＦ将维持震荡上行走势，可以逢低买入认购期权或者牛市价差。
商品期权 震荡 + 
在豆粕方面，中美贸易进一步缓和利多美豆市场。国内市场来看，沿海油厂大豆、豆粕
库存继续维持低位，而油厂榨利仍较好，预计短期豆粕市场价格维持震荡。后期能否持
续采购美豆及国内油厂榨利情况将决定阶段粕类市场价格走势。在期权市场方面，豆粕
期权成交大幅减少，持仓持平，持仓量 PCR 在均值附近震荡。豆粕期权隐含波动率震荡
走低，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐逢低买入牛市价差。在白糖
方面，郑糖缩量整理，观望气氛非常浓厚。外糖反弹势头减弱，虽然近来印度、泰国等
出口大国新糖产量不及预期，但生产商逢高卖出的套保压力不能轻视，14 美分附近是重
要阻力位，如果再次遇阻则对多头信心会有很大影响。短线观望为宜。在期权市场方面，
白糖期权成交减少，持仓有所反弹。期权持仓量 PCR 在 1 附近震荡。白糖期权波动率低
位震荡，操作上推荐卖出牛市看涨期权。在铜方面，昨日有消息称，我国大型冶炼厂将
于本月 26 日就联合减产的可能性进行会议讨论。叠加此前公布的山东某冶炼厂资金紧张
问题，引发市场对铜供给的担忧，铜价走强。另外，昨日李 克 强表示，国家将进一步
研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，也提振铜价。但同时，2020 年
第一批废铜进口批文公布，共 270885 吨，预计已久的废铜供应较为充足。下游逐步进入
年末结算，现货市场交投逐渐转淡，叠加圣诞来临，外盘交易或转清淡，建议多单继续
持有，未入场者暂不建议追高。在期权市场方面，铜期权成交量大涨，持仓也有所上升，
持仓量 PCR 重心在 1 附近震荡。铜主连历史波动率处于历史 25 分位点，铜期权隐含波动
率大幅反弹。操作上推荐逢低买入牛市价差。在玉米方面，当前玉米集中上市迹象已经
显现。随着玉米价格的连续走低，东北地区部分基层农户如期出现惜售情绪。现货价格
近两天预计会稳中反复。目前国内玉米基本面情况未变，港口低库存在一定程度上支撑
了玉米价格，而随着玉米后期加速上量，需求恐怕难以继续支撑玉米价格坚挺。从供需
基本面来看，今年玉米产量稳定，而需求较去年差了很多。由于生猪存栏下半年有望恢
复性增长，11 月生猪存栏数据回暖，或提振市场信心，玉米价格上涨会提前反映至市场，
春节之后玉米预计大概率触底反弹，总体思路不变，以短空长多为主。在期权市场方面，
玉米期权成交减少，持仓略有反弹。持仓量 PCR 重心仍处于低位。此外，玉米期权隐含
波动率震荡回落，操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面，短期棉花受中美贸
易谈判利好影响，短期略有上行，但上行空间有限，反弹受阻。2019 年 1-10 月纺织品对
美出口大幅下降。贸易争端对于纺织出口打击严重。 下游需求目前仍然面临较大困难，
中期看没有起色，短期棉花多空因素较为均衡，棉花期货仍应以 12700-13500 区间震荡
格局对待。在期权市场方面，棉花期权成交减少，持仓延续反弹，持仓量 PCR 仍处于相
对低位。棉花期权隐含波动率震荡走低，操作上推荐卖出宽跨式。在橡胶方面，沪胶略
反弹，主力合约在 12700 元附近有望获得支撑。年底是橡胶进口高峰期，而下游企业因
假日集中而需求相对不高，基本面缺乏新的利多题材。市场人气有待恢复，短线观望为
宜。在期权市场方面，橡胶成交略减，持仓也有所降低，持仓 PCR 一直处于低位。期权
隐含波动率大幅反弹。操作方面推荐卖出熊市价差期权或买入牛市价差。在铁矿石方面，
螺纹和铁矿日间盘面走势出现分化，盘面有做空钢厂利润的需求，但是当前钢厂补库热
情短期有所回落，近期现货港口成交再度回落。但当前铁水产量仍维持在高位，考虑到
春节临近后续仍有进一步补库空间。当前中高品澳矿库存虽然较高，但贸易商仍有较强
的挺价意愿，短期不愿低价出货。成材价格近期有回落预期，会对铁矿盘面形成压制，
短期盘面走势仍将维持盘整，可逐步尝试做空钢厂利润。在期权市场方面，期权成交减
少，持仓延续涨势，认购虚值期权交投活跃度下降，持仓 PCR 略有下降。期权隐含波动
率略有反弹，处于中等偏下水平。操作方面推荐逢高卖出行权价 660 附近的牛市价差。

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