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金属建材
贵金属 震荡 + 
金银：这两天问黄金白银的同事比较多，对于这波上涨行情，维持基本面没什么推动因
素的观点，圣诞节假期美股休市，可能有一点资金外流来做这个，但正常从投资回报率、
美债的相关性追踪、主要的风险观测等都没有显著的购买理由，所以更多认为这是图形
上的推涨带来的力量，回到图形上，勉强个倒三角的向上突破的形态，那么当下国际黄
金接连突破 1480、1490 后，按照这个形态的区间来看，下一个阻力位置在 1515 上下，
也就是说，当下黄金还有大概 1.2%左右或者 4 元/克的涨幅，如果真到这个位置，还是推
荐客户着手离场。事实上，在进行黄金研究和交易的过程中，这样的背离行情比较多，
但是相应的胜算比较差，相对而言更推荐耐得住寂寞等共振性的行情入场。当前行情如
果非要入场做多，仅推荐技术面的止盈止损工作。白银相对而言更加麻烦，波动性大，
所以在这个品种的投资推荐上我们会比黄金更加审慎，当下的行情上下均可，图形上同
样是倒三角向上突破的图，但风险回报率较差。
铜 涨 + 
铜：昨日铜价大涨。李 克 强表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和
再贴现等多种措施，市场预计新一轮降准或将于 1 月份落地，也提振铜价。回到铜市，
周一有消息称，我国大型冶炼厂将于本月 26 日就联合减产的可能性进行会议讨论，叠加
山东某冶炼厂资金紧张问题，引发市场对铜供给的担忧，铜价走强。但同时，2020 年第
一批废铜进口批文公布，共 270885 吨，预计一季度的废铜供应较为充足。下游逐步进入
年末结算，现货市场交投逐渐转淡，叠加圣诞假期外盘休市，建议多单继续持有，未入
场者暂不建议追高。
锌 震荡 + 
锌：伦锌开启新一轮的带量上攻，整体有色市场风险偏好很强，但内盘表现的还是比较
乏力，对消费的持续低迷以及对保税区库存流入抑制市场的预期还是很强。终于等候到
了铅锌市场的多头上攻，铅锌两个最弱的有色品种上涨，这是对当下的市场风险偏好的
确认，目前市场的核心博弈点还是铜，如果铜能继续上升，复苏的预期存在，有色板块
整体上行的几率更大。对于锌市场本身而言，在 12 月以来这两周时间内，通过与客户和
产业链投资者的交流来看，普遍对境内市场还是不看好，但下方 17600 元/千克这一支撑
也被认定为有效，周末在保税区垒库的预期下，锌的看空盘比较多，强烈建议下单务必
设置止损，谨慎看多。
铅 涨 + 
铅：昨日虽有反复风险偏好继续上行，可以看到把前两个交易日破位的风头抵消，可以
看到 15000 元/吨位置有较强的多头阻击，目前铅市场整体还是底部反弹的格局，基本面
比锌好一些，这个位置做多的风险很低，但同锌一样，市场整体对基本面的悲观才是做
多的最大障碍。推荐可以因为价格很低做宏观共振，但同样建议设置止损入场。
锡 震荡 + 
锡：沪锡继续偏弱震荡，沪锡 05 合约小跌 460 元/0.33%至 138820 元，01 合约小跌 370
元/0.26%至 143310 元；盘面看，05 合约受 20 日均线支撑，继续震荡调整，01 合约则上
探前高未果，于 5 日均线上方震荡调整。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 142,500
元/吨，较上一交易日减少 250 元/吨，相对于 05 合约依然有较大的升水幅度。伦锡方面，
伦锡小跌 60 美元/0.38%至 17235 美元，继续震荡调整。基本面看，目前中美第一阶段经
贸协议文本达成一致，美方将履行部分取消对华产品拟加征和已加征关税的相关承诺，
预计受此影响，2020 年对精炼锡的需求量或将有所增加。基本面、现货叠加盘面变化影
响，我们认为沪锡 05 合约仍有上涨空间，空头资金导致的技术性回调正是逢低买入机会，
建议逢低买入 05 合约，不建议买 01 合约。
镍、不锈钢 震荡 + 
LME 镍价整理，有色风险偏好回复后转震荡。圣诞节休市，国内走独立行情。LME 库存回
升继续在 14 万吨上方，现货贴水，而国内微降库存。国内镍现货交投微回升。印尼镍铁
复产及产能释放消息还是带来一定压力。高镍铁报价保持至均价 1010 元/镍点。不锈钢
厂需求端一般，库存下滑有提振，但实际厂库高企依然有压力，且本周德龙佛山到货冷
轧。不锈钢现货 2，3 月期价普遍至 13700 元/吨，大厂停产检修出台，价格下滑暂止有
所回升。 单边来看沪镍 2002 回升量能配合不佳及前期平台压力突破意愿暂不足，宏观
利好提振效应后整体跟进力度一般，仍需关注 11 万支撑。不锈钢 14500 元压力位突破意
愿不利可能继续整理。
铝 震荡 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2002 高开高走，全天受有色板块带动震荡偏强。隔夜美元指数
高位盘整，美原油价格横盘整理，伦铝价格同步走强。现货方面，长江有色金属铝锭报
价上涨 30 元/吨，现货平均升水维持在 155 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交
易所主力空头增仓较多，夜盘小幅高开，高位空单谨慎续持。
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：螺纹现货加速下跌，期货华东单日跌幅超过 50 元，南北价差继续收窄，水运部
分恢复，杭州钢材到货量增加，杭州库存也快速回升，今年暖冬需求下滑速度放缓，但
产量增加后供给压力较大，特别是前期因物流原因而囤积的在途库存，在运输好转后开
始释放，整体看累库压力依然存在。周内还是需要关注螺纹产量数据，上周大降 8 万吨，
主要源自高炉检修，电炉开工持稳，因此若检修结束在当前利润下，高炉复产动力仍在。
住建部再次强调房住不炒，打消了市场对于地产放宽的预期，结合 11 月新开工数据，地
产走弱的风险并未消除，若 12 月新开工同比继续下降，则明年春节后的需求可能会同比
下降。短期处于宏观数据真空期，当前重点仍是现货累库情况，冬储博弈仍在持续，部
分地区出台冬储政策，价格要高于去年，贸易商冬储意愿不足，因此随华东现货加速下
跌，春节临近冬储或逐步启动。因此，节前在现货走弱基差收窄的情况下，05 合约上涨
驱动不足，在 12 月经济数据公布前，乐观预期仍会对其形成支撑，运行区间在 3400-3650
元。
热卷 震荡 + 
热卷：近日热卷维持在 3500-3600 之间震荡运行，周一钢银库存数据显示，热卷社会库
存较上周环比减少 5.43 万吨，环比下降 5.29%。上周四我的钢铁库存数据显示，热卷产
量继续增加，华北、东北地区钢厂发货速度加快，热卷钢厂库存下降，北方地区热卷社
会库存增加，南方地区减少，总体社会库存由降转增，总库存增加，表观消费量环比走
弱但依旧处于高位，从现货市场来看，部分地区市场资源到货有所增加，但热卷市场缺
规格现象仍在持续，现货成交尚可，库存持续位于低位，贸易商挺价，现货价格持稳，
短期 05 合约或将维持在 3500-3600 之间震荡运行。
焦煤焦炭 震荡 + 
焦煤、焦炭：在昨日下跌大幅下跌之后，夜盘双焦 05 合约小幅震荡。焦炭方面：目前山
东焦化企业去产能速度加快导致供应端收紧对期价有较强的支撑作用。当前部分钢厂开
始提降焦炭价格 50 元/吨，在三轮提涨尚未完全落地的情况下，钢厂提降势必会打压焦
价，现货走弱将拖累期价，而港口现货价格已将开始回落，故焦炭前期多单可逐步离场
做好止盈。焦煤短期虽有煤矿安监趋严导致供应偏紧，但整体库存高位以及进口煤优势，
元旦之后，进口煤放开，供应将迅速增加，整体上焦煤仍偏弱势，策略上仍以逢高做空
为主。
锰硅 震荡 + 
锰硅：锰硅盘面昨日出现明显下调，回落至下方 10 日线受到支撑。但现货方面当前整体
仍向好，部分厂家出现低价惜售。钢招已陆续展开，6517 宁夏地区现金出厂价在 6000-6100
元/吨，广西地区在 6250-6450 元/吨附近，南北方现货价差较为明显。锰矿方面，近期
锰硅价格的回暖支撑锰矿价格小幅走强，South32 对华 2 月报价再次上调 0.4 美元，进一
步坚定了锰矿商家的挺价信心，锰硅短期成本端支撑力度可期。总体看，在下游钢厂提
价和成本端走强的作用下短期锰硅价格存在支撑，昨日盘面的下跌更多还是基于对后续
锰硅产量回升的担忧致使前期盘面的高升水开始修复。全国硅锰的周产量近期再度回升，
上周环比增加 2.11%至 196448 吨，其自身的供需矛盾并没有得到根本的有效缓解，考虑
到近期现货价格有所回暖后续减产能否落地仍具有很大的不确定性。操作上，在产量未
出现明确拐点之前应维持前期逢高沽空的思路不变。
硅铁 震荡 + 
硅铁：硅铁盘面昨日冲高回落，受上方年线压制收出长上影线，成交量和持仓量仍旧维
持高位，盘面多头有探涨意愿。现货方面当前部分地区出现了明显的供应偏紧局面，青
海区域厂家基本无现货供应主要是因为临近年底下游钢厂和贸易商的备货需求开始逐步
释放，当前硅铁低库存的现状给予了厂家挺价的意愿。近期部分厂家报价稳中有涨，青
海地区 72 铁报 5500-5600 元/吨出厂含税承兑自然块，部分现货紧张企业报价在 5600 元 /吨左右，75 硅铁报价 5800 元/吨左右，内蒙某大厂 72 铁出厂含税合格块报价在 5650 元 /吨，甘肃某大厂 72 铁承兑含税合格块出厂 5700 元/吨。当前市场普遍对钢厂 1 月的招
标价抱有乐观预期，但后续仍要关注主产区实际产量的变化情况，宁夏和陕西地区前期
进行检修的厂家近期已开始相继复产，硅铁当前低库存的状态将会逐步得到改观。操作
上，硅铁价格受限于自身逐渐恢复的产量短期并不具备大幅上涨的基础，预计近期仍将
围绕成本线进行窄幅波动，以逢高沽空思路为主。
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：螺纹和铁矿昨日间盘面走势出现分化，盘面有做空钢厂利润的迹象，钢厂近两
日的补库热情有所回落，多数以按需采购为主。但当前铁水产量仍维持在高位，考虑到
春节临近后续钢厂仍有进一步补库空间，出于对北方交通可能受限的担忧部分钢厂的补
库有望提前启动。基于此预期尽管近期中高品澳矿库存增速较快，但贸易商仍有较强的
挺价意愿，短期不愿低价出货。昨日邯郸市决定自 12 月 24 日 14 时起，将重污染天气Ⅱ
级应急响应升级为Ι级应急响应，并进一步加严管控措施，期间禁止国四及以下重型载
货汽车（含燃气）进行运输，解除时间另行通知。成材方面，终端需求的淡季特征开始
显现，考虑到钢厂现阶段的利润尚可后续成材的产量压力将逐渐凸显，但其总库存压力
短期不大，预计后续价格将呈缓慢回落。昨日螺纹盘面再度受阻与年线，短期有筑顶的
迹象，会对铁矿盘面形成压制。总体看，铁矿盘面受钢厂节前的补库预期支撑和成材价
格回落的压制，短期仍将维持盘整走势，短期可尝试在盘面进行多铁矿空螺纹的做空钢
厂利润操作。
玻璃 震荡 + 
24 日，玻璃 05 合约上扬，国内玻璃现货报价稳中小幅调整。国内玻璃现货价格稳中有跌。
从区域看，部分华南地区生产企业出于年末财务报表等因素考虑，销售价格略有小幅的
调整，其它厂家暂时观望为主。同时前期广西北海新建项目投产后，也是以广东地区为
主要的销售区域。南方地区场下挺价运行为主。总体看目前下游加工企业还有一定的市
场需求，需要刚性采购玻璃。不过北方玻璃需求转淡，玻璃厂加大了向南销售力度，北
方地区玻璃进入南方市场的数量增加幅度比较大，北材南运造成部分区域价格矛盾的变
化，南方玻璃价格承压。目前南方尚存一定刚需，华北和华中均逐步出现累库情况。随
着玻璃累库，价格可能会有所回调。05 合约短期预计继续向下修复，不建议追高，观望
为主。

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