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金融股指
股指 震荡 + 
隔夜市场方面，上周五美、欧股市全面上涨，标普 500 指数上涨 0.49%且盘中再创新高。
A50 指数上涨 0.12%，美元指数明显走高，人民币汇率仍基本维持震荡走势。消息面上看，
中美元首上周五通电话讨论贸易协议，特朗普称正安排第一阶段协议的“正式签署”。
短期来看中美贸易形势继续向好的方向发展。欧洲方面，英国下议院轻松通过《脱欧协
议法案》，为首相约翰逊兑现 1 月底脱欧的关键承诺扫清障碍。国内方面，中共中央国
务院要求进一步放开民营企业市场准入并减轻企业负担。中国 11 月代客结售汇逆差小幅
扩大，远期净结汇则回升至 5 月来新高。中国银保监会发布支持澳门经济发展政策措施。
总体上看，近期国内外局势均处于缓和之中，对市场至少无明显利空。此外，今天是沪
深 300 股指期权，以及两只沪深 300ETF 期权上市首日，关注市场表现。技术面上看，上
证综指周内总体冲高回落，在前期重要技术压力位下方震荡，但周线技术指标进一步上
升，3050 点附近的缺口仍然是重要压力位，需要关注且不容忽视，下方支撑仍在 2870 点，
短线继续警惕冲高回落。长期来看，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，
刺激政策已经加码，经济阶段企稳的迹象正逐步显现，宽松政策推动经济基本面好转带
来的阶段性行情有望形成，长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。
国债 震荡 + 
国债： 上周国债期货探底回升，周初受周内实体经济数据企稳回升，中美达成第一阶段
贸易协议等因素影响，市场风险偏好明显回升，股债跷跷板效应显现，债市投资氛围下
降，国债期货承压走低。而后由于国内央行资金投放大幅增加，货币市场资金面明显好
转，债市投资氛围有所好转，国债期货止跌回升。基本面上，随着近期政策支持力度大
幅提升，中央政治局会议与中央经济工作会议继续传递出托底经济稳增长的信号，基建
投资方面得到多重政策支持，在 2020 年上半年预计将有显著回升，并带动国内经济企稳。
上周公布的国内 11 月份经济数据出现不同程度的企稳或回升，其中工业增加值大幅超出
市场预期，消费增速也有一定的回升，投资增速低位企稳，在经济基本面逐步企稳的情
况下，在中期维度上将国债期货价格将形成一定的压制。另外，中美贸易谈判达成第一
阶段贸易协议，外需也将面临边际改善。因此，阶段性经济条件对于市场收益率将有一
定的抬升作用，叠加物价方面结构性通胀压力仍然较为明显，在翘尾因素影响下，CPI 高
位预计将延续至 2020 年年中，期间对国债期货投资心态将形成持续性影响。供给方面，
利率债供应压力集中在一二季度，也会实质影响市场供求关系。在上述主要影响因素下，
我们认为，债市在年末与明年初难有较好表现，国债期货阶段性反弹后有望继续走弱，
配置性需求仍需等待较长时间。

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