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金融股指
股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美欧股市全面调整，美国标普 500 指数下跌 0.86%，德国和法国股市跌幅
超过 2%。A50 指数下跌 0.33%。美元指数大幅收低 0.47%，离岸人民币汇率走升。消息面
上看，数据显示美国 11 月制造业 PMI 略有下滑，表现弱于预期，其中新订单指数明显走
弱。中美方面，中国对美国涉港法案作出报复，但尚未采取贸易措施。特朗普暗示签署
香港法案使贸易谈判变得更复杂，美商务部长威胁称若无法达成协议，将提高对华关税。
中国官媒报道称很快将发布“不可靠实体清单”。目前来看中美贸易谈判似乎陷入停滞，
短期内仍有较大风险需要予以注意。此外，特朗普将恢复对巴西、阿根廷钢铝加征关税，
此举令中美贸易前景也蒙上阴影。总体上看，隔夜消息面有一定的利空影响需要注意。
技术面上看，上证综指继续在低位震荡，主要技术指标变动不大，短期可继续关注 2870
点附近支撑的力度，压力依然位于上方的 3000 点附近，在企稳信号明确之前不建议贸然
做多。长期来看，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加
码，经济阶段企稳的时点继续临近，可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性
行情，长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。
国债 震荡 + 
受官方与财新制造业 PMI 数据双双超预期回升影响，昨日国债期货大幅走低，尤其是 10
年期品种跌幅较大。基本面上，近期国内财政、货币政策对冲力度明显增加，尤其是在
基建补短板方面，上周财政部提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，并要
求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，确保明年初即可使用见效。配套的
国务院发布《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，调降部分基建项
目的资本金比例，提前下发 2020 年专项债额度叠加降低基建项目资本金的政策对于基建
投资形成合力，将有效促进 2020 年上半年基建投资的增长，并对国内投资以及经济增长
形成明显的支撑和促进作用。而国内制造业 PMI 数据重回 50%以上，说明企业已经提前有
所表现，叠加年末消费备货等需求增加，预计近期国内经济数据存在见底回升的可能，
从核心逻辑上将对债市形成一定压力。总体来看，债市已经进入牛尾行情，市场波动将
加大，短期经济数据好转对债市压力提升，阶段性调整料将延续。

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