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50ETF 期 权 
震荡 + 
12 月 16 日，50ETF 跌 0.23%,收于 2.993。国务院关税税则委员会表示，为落实中美双方
近日关于经贸问题的磋商结果，对原计划于 12 月 15 日 12 时 01 分起加征关税的原产于
美国的部分进口商品，暂不征收 10%、5%关税，对原产于美国的汽车及零部件继续暂停加
征关税。除上述措施外，其他对美加征关税措施继续按规定执行，对美加征关税商品排
除工作继续开展。中国央行今天（12 月 16 日）又再度启动离岸人民币央票的发行。据中
国央行 12 月 16 日最新消息，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善离岸人民币
收益率曲线，将于 12 月 20 日通过香港 CMU 招标发行 2019 年第十二期中央银行票据，人
民币料将维持稳定。利好股市。北向资金今日净流入 7.01 亿元，连续 23 日净流入。方
向上短期 50ETF 将维持上行走势，可以逢低买入认购期权或者牛市价差。
商品期权 震荡 + 
在豆粕方面，中美第一阶段协议进一步向前推进，刺激美豆价格大幅攀升。国内豆粕市
场短期供需面压力仍待释放，若后期放开美豆进口限制，将缓解国内 1-2 月份大豆偏紧
格局，而 3 月份南美定产叠加巴西早豆上市，供应端将趋于宽松，届时豆粕价格大概率
承压回落至年内底部区间，之后随着国内蛋白需求的逐步回暖及成本抬升支撑有望迎来
反弹。在期权市场方面，豆粕期权成交大幅回落，持仓有所反弹，持仓量 PCR 在均值附
近震荡。豆粕期权隐含波动率震荡走低，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操作
上推荐逢低买入牛市价差。在白糖方面，郑糖放量下跌，主力合约考验 5400 元的支撑。
产区现货价格持续下调，以及外糖冲高回落，对郑糖多方信心构成压力。目前处于新糖
开榨高峰，12 月食糖产量将大幅超过上月，国内糖价上涨动力不足。尽管外糖出现突破
走势，ICE 基金净多持仓也已经转正，但印度、泰国阶段性产量不低，空头回补力量释放
过后缺乏新的利多因素。近期郑糖可能继续走弱。在期权市场方面，白糖期权成交上升，
持仓持续反弹。期权持仓量 PCR 在 1 附近震荡。白糖期权波动率冲高回落，操作上推荐
卖出牛市看涨期权。在铜方面，铜价震荡上行，收复周五夜盘跌幅。中美就第一阶段经
贸协议文本达成一致，市场在消息公布后先扬后抑，表明市场已部分兑现利好。中国 11
月经济数据超预期，继此前 11 月官方制造业 PMI 回升至扩张区间，11 月规模以上工业增
加值同比增长 6.2%，前值 4.7%，表明中国经济底部出现，提振铜价收复隔夜跌幅。短期
来看，中美贸易释放重大利好，中国经济好转，铜价有望继续走强，但考虑到市场已消
化贸易协议达成的提振情绪，限制涨幅。在期权市场方面，铜期权成交量略减，持仓继
续增加，持仓量 PCR 重心在 1 附近震荡。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含
波动率触底反弹。操作上推荐逢低买入牛市价差。在玉米方面，当前情况来看，玉米集
中上市迹象已经显现，前期低库存在一定程度上支撑了玉米价格，而随着玉米后期加速
上量，需求恐怕难以继续支撑玉米价格坚挺。从供需基本面来看，今年玉米产量稳定，
而需求较去年差了很多。猪瘟疫情不断爆发影响市场的补栏积极性。预计玉米大概率复
制 2018 年 12 月的下跌行情。当玉米跌到一定程度，可能会引发基层惜售情绪，出现反
复波动情况，预计春节之后玉米预计大概率触底反弹，总体思路以短空长多为主。在期
权市场方面，玉米期权成交大减，持仓略有反弹。持仓量 PCR 重心仍处于低位。此外，
玉米期权隐含波动率震荡回落，操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面，周五
中美同时宣布达成部分协议内容，美国对中国已经加征的关税将分阶段解除，同时中国
将可能购买美国农产品，利好棉花。但棉花期货价格反应平淡，盘中甚至一度下挫。表
明市场并不看好短期的谈判结果。12 月 16 日-12 月 20 日，新疆棉轮入第三周竞买最高
限价为 13425 元/吨，较上周上涨 109 元/吨。目前来看，国储对于棉花标准要求较高，
符合标准的棉花数量料有限，对于棉价支撑力度有限。国储轮入对于目前供大于求的基
本面难有大的改善。短期棉花受中美贸易谈判利好影响，短期略有上行，但上行空间恐
不大，仍应以 12700-13500 区间震荡格局对待。在期权市场方面，棉花期权成交回升，
持仓也有所反弹，持仓量 PCR 仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率震荡走低，操作上
推荐卖出宽跨式。在橡胶方面，沪胶震荡偏弱，主力合约再次测试 13000 元关口的支撑。
中美贸易谈判取得阶段性成果，短线利多题材兑现，近期缺乏新的刺激。沪胶可能还会
反复确认突破走势，为后期供需形势改善后胶价继续回升做好铺垫。在期权市场方面，
橡胶成交略减，持仓也有所减少，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率低位震荡，
接近历史新低。操作方面推荐卖出熊市价差期权或买入牛市价差。在铁矿石方面，铁矿
日间盘面呈现冲高回落走势，主要是受螺纹影响，自身供需仍维持相对稳定。现阶段钢
厂成材库存和进口烧结库存数量较往年仍有缺口，后续铁水产量和对铁矿的采购量仍有
进一步上升的空间，铁矿现货价格近期仍将有支撑。在期权市场方面，期权成交上升，
持仓则持续增加，认购虚值期权交投依旧活跃，持仓 PCR 略有下降。期权隐含波动率略
有反弹与标的 20 日历史波动率相近，处于中等偏下水平。操作方面推荐逢低买入牛市价
差。

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