美联储维稳利率，2020年加息梦碎？美指跌至5个月低点

　　北京时间12月12日凌晨3点，美联储发布年内最后一份政策决议，所有票委一致同意维持利率不变，声明删除了“前景围绕着不确定性”的表述，经济展望报告下调了失业率预期；而点阵图则显示2020年全年利率将维持不变，较9月预期有所下滑；随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上称，需看到通胀明显上升，才会考虑加息。总体而言，此次决议中性略微偏鸽派，基本符合市场预期。美元指数温和下挫至近5个月低点，美国三大股指小幅收涨，现货黄金涨幅一度扩大至近1%。

　　美联储FOMC声明指出，美国经济增长温和；利率处于能够支持经济增长与就业的“合适”水平，合适于支持经济增长和就业；就业增长稳健，劳动力市场强劲；通胀依旧低于目标，基于调查的通胀指标几乎维持不变，基于市场的通胀补偿指标仍维持较低水平，整体和核心通胀依旧低于2%；美联储将继续关注接下来的数据，包括全球经济发展与受抑的通胀压力。

　　美联储声明全文

　　联邦公开市场委员会(FOMC)在10月会议后获得的信息显示，就业市场保持强劲，经济活动一直在以温和的速度增长。总的来说，近几个月就业增长稳健，失业率保持在低位。尽管家庭支出一直在强劲增长，但企业固定投资和出口保持疲弱。与上年同期相比的整体通胀和不计入食品和能源的核心通胀率低于2%。基于市场的通胀补偿指标仍低，基于调查的较长期通胀预期指标则变动不大。

　　委员会将依照法定的目标，寻求促进就业最大化和物价稳定。委员会决定维持联邦基金利率目标区间在1.50-1.75%。委员会认为，当前的货币政策立场对支持经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况和通胀接近委员会2%对称目标是合适的。委员会在评估联邦基金利率目标区间的适当路径时，将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响，包括全球形势发展和迟滞的通胀压力。

　　在决定未来调整联邦基金利率目标区间的时机和规模时，委员会将评估与就业最大化以及2%对称通胀目标相关的已实现和预期的经济状况。评估将考量广泛的信息，包括就业市场状况指标、通胀压力和通胀预期指标，以及反应金融市场和国际情势发展的数据。

　　投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括：美联储主席鲍威尔、副主席威廉姆斯、理事鲍曼、理事布雷纳德、圣路易斯联储主席布拉德、副主席克拉里达、芝加哥联储主席埃文斯、堪萨斯城联储主席乔治、金融监管副主席夸尔斯和波士顿联储主席罗森格伦。

　　点阵图：多数委员预计2020年将维稳利率，较9月预期鸽派

　　美联储最新公布的点阵图显示，17名委员中的13名委员认为，到2020年底，美联储将维持利率区间中值于1.625%不变，另有4名委员预计将加息25个基点。这一预期相对于9月的点阵图而言，下滑了近25个基点。以下为本月美联储点阵图。

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　　美联储9月决议的点阵图显示，有8名委员预计到2020年底，美联储利率区间中值将位于1.625%；有6名委员预计到2020年底，美联储利率区间中值将位于2.125%；总体的预期中值位于1.875%附近。以下为12月美联储点阵图。

　　不过值得注意的是，鲍威尔指出，过分关注点阵图会错过整体局面。

　　联邦基金利率期货市场的预期较官方鸽派

　　虽然美联储的官员们预计明年将会维稳利率（甚至部分委员预计将会加息），但联邦基金利率期货市场的预期较官方鸽派，美联储决议公布后，CME“美联储观察”预测模型显示，预计到2020年12月，美联储维持利率于1.5%-1.75%的概率为36.6%；降至1.25%-1.5%的概率为39.3%；降至1%-1.25%的概率为18.3%，降至0.75%-1%的概率为4.8%。

　　美联储FOMC经济预期：失业率预期下修

　　GDP预期：2019年GDP增速预期中值为2.2%，9月预期为2.2%；2020年GDP增速预期中值为2.0%，9月预期为2.0%；2021年GDP增速预期中值为1.9%，9月预期为1.9%；2022年GDP增速预期中值为1.8%，9月预期为1.8%；GDP增速长期预期中值为1.9%，9月预期为1.9%。

　　失业率预期：2019年失业率预期中值为3.6%，9月预期为3.7%；2020年失业率预期中值为3.5%，9月预期为3.7%；2021年失业率预期中值为3.6%，9月预期为3.8%；2022年失业率预期中值为3.9%，9月预期为3.9%；失业率长期预期中值为4.1%，9月预期为4.2%。

　　通胀预期：2019年PCE通胀预期中值为1.5%，9月预期为1.5%；2020年PCE通胀预期中值为1.9%，9月预期为1.9%；2021年PCE通胀预期中值为2.0%，9月预期为2.0%；2022年失业率预期中值为3.9%，9月预期为3.9%；失业率长期预期中值为4.1%，9月预期为4.2%。

　　2019年核心PCE通胀预期中值为1.6%，9月预期为1.8%；2020年核心PCE通胀预期中值为1.9%，9月预期为1.9%；2021年核心PCE通胀预期中值为2.0%，9月预期为2.0%；2022年PCE通胀预期中值为2.0%，9月预期为2.0%；PCE通胀长期预期中值为2.0%，9月预期为2.0%。

　　美联储主席鲍威尔：对当前政策满意，加息需看到通胀大幅上升

　　①政策立场：当前货币政策立场可能仍是合适的，今年的降息使得美国经济前景在轨道上，对当前政策满意。

　　②加息态度：如果要加息，就必须看到通胀大幅度持续上升。

　　③经济状况：经济前景尽管存在风险，但依旧处于有利状态，预计经济继续保持温和增长；经济和货币政策都处在良好态势。

　　④通胀状况：预计通胀将会升至2%，目前使得通胀回到2%很有挑战性；就业市场闲置和通胀之间的关联性微弱但存在。

　　⑤劳动就业：预计就业市场保持强劲，即使失业率低至3.5%，劳动市场仍存在闲置；近几年薪资增速就出现了改善。

　　⑥回购操作：回购操作不太可能对宏观经济产生影响；随时准备调整回购操作，以保持联邦基金利率在区间内；更关注评估短期货币市场监管措施，而不是制定新的回购措施。

　　⑦贸易局势：海外经济放缓，贸易局势对经济有实质性的影响。

　　美联储声明全文

　　市场反应：美指跌至近5个月低点，黄金、美股小升

　　美联储声明发布后，美国股市受到温和提振，三大股指小幅收涨。道指涨约30点，标普500指数涨0.29%。联合技术涨1.3%，迪士尼涨1%，苹果涨0.85%，纷纷领涨道指。中概股趣头条跌超4%，360金融涨近9%。

　　黄金在美联储决议后呈现震荡上行格局，涨幅一度扩大至近1%，刷新三个交易日高点至1478.86美元/盎司。

　　美元指数短暂拉升后持续下挫约30点，创近5个月新低至97.04，险守97整数关口。

　　机构点评：政策声明略偏鹰，但点阵图路径略偏鸽

　　①加拿大皇家银行固定收益策略师Tom Garretson认为，美联储移除了“前景围绕着不确定性”的表述，这基本表明美联储降息的可能性很低，在某种程度上支撑了2020年的前景。我行认为，至2020年，在美联储按兵不动的情况下，美国10年期国债收益率曲线应当保持相对平坦的形态。鉴于当前经济处于扩张周期的后期，收益率曲线变陡的程度有限。

　　②纽约梅隆银行的策略师John Velis表示，在联邦公开市场委员会公布利率决定后，美国国债收益率与美元一起走低，看起来市场从点阵图、而非模棱两可的政策声明中领会了美联储的鸽派信息。鉴于美联储删除了对下行风险的担忧，政策声明本身可以被视为鹰 派的，但是点阵图显然是鸽派的。对长期联邦基金利率的预期维持在2.5%，到2020年的点阵图仍显示利率低于该水平。这意味着，通过点阵图反映出的共识是一段时间内将保持宽松政策。

　　③INVESCO首席全球市场策略师Kristina Hooper，美联储利率决议中的一切几乎都在意料之中；需要注意的是，目前进行加息的门槛都是非常高的；从点阵图中能够看出，2020年的货币路径预期是按兵不动，这对于股票及风险资产的影响来说是积极的；预计美元将会保持在今日水平附近，于一定区间内波动。

　　④华尔街日报(博客,微博)点评：美联储继续相信通胀目标能达成，经济前景预期较9月没有什么变化，尽管美联储希望通胀上涨的梦想一再破灭，但是通胀预期却显示出美联储可能还是乐观。

　　政策制定者对经济增长的信心增强，同时有提到对全球发展和通胀低迷的关注，这说明尽管美联储没有调整利率，但政策倾向于降息的情绪多于加息。

　　此次FOMC声明并没有透露太多，但从FOMC经济预期的数据来看，美联储官员们相信政策直到2022年都将至少为经济带来一些刺激。

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