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能源化工
原油 震荡 + 
隔夜内外盘原油盘中大跌后有限反弹。美联储议息会议按兵不动，美元指数遭遇大跌。
OPEC 月度市场报告维持今明两年原油需求增长预期，增幅分别为 98 和 108 万桶/日，同
时认为 2019 年非 OPEC 供应增长小于预期，但 2020 年将保持强劲。此外昨晚公布的 EIA
库存报告偏利空，美国原油库存增长 82 万桶，汽油库存增长 541 万桶，馏分油库存增长
412 万桶，炼厂开工小幅走低，而美国原油产量下降 10 万桶/日至 1280 万桶/日。短期来
看，减产利好逐步消化，EIA 库存报告加剧利空，短线盘面恐有一定程度回调，但整体仍
维持震荡观点。
沥青 震荡 + 
昨日国内沥青市场持稳。上周国内沥青炼厂装置开工率有所上升，华南及山东地区供应
量明显增加，华东地区供应下降，整体供应仍然呈现过剩状态，随着北方冬储价格的陆
续出台，华东沥青价格也有下调的空间。而需求端仍然平淡，进入 12 月份，北方地区需
求基本停滞，南方地区需求也相对有限，贸易商按需采购，另外当前市场价格仍在下滑，
但仍未达到贸易商冬储的心理价位，市场整体需求仍会维持低迷。盘面上，成本端上涨
推动沥青盘面反弹，但现货端支撑有限，短期 2006 合约关注上方 3050 附近阻力。
燃料油 震荡 + 
近期新加坡高硫 380 燃料油大幅上涨，主要是前期燃料油跌幅巨大，裂解价差得到一定
修复，此外成本端方面，EIA 数据利空并未导致油价大跌，原油价格稳中上行给予较大支
撑，昨日 FOB 新加坡含硫 0.5%船用燃料相对 FOB 新加坡高硫燃料油船货的价差约为
295.44 美元/吨， 而 12 月 2 日时该价差创出 308.84 美元/吨的历史高位。从裂解价差及
高低硫价差角度来看，高硫燃料油仍具有较大性价比，特别是在 300 美元/吨价差以上，
则脱硫塔回收成本可能仅需 100 天左右。此外正处于冬季燃油发电旺季，低廉价格的燃
料油具有较大吸引力，因此需求的推升及低裂解价差状态下的燃料油仍具有望继续上行。
聚烯烃 震荡 + 
线性期货震荡走软，挫伤市场氛围，石化接连下调出厂价，成本支撑作用减弱，加之下
游接货意愿不高，贸易商多让利出货，因环保停车的齐鲁石化近期将重新开车，市场货
源充裕，加之期货提振作用减弱，市场难有改善。pp 市场供应面压力加大，供需矛盾逐
步凸显，业者入市积极性偏低，场内交投清淡，后市看空成为市场主基调。持货方出货
存在压力，让利以促成交偏多。
乙二醇 震荡 + 
现货紧张，成交价持续攀升。截至 12 月 11 日下午，乙二醇现货和准现货成交价 5100 元 /吨附近，目前来看周四港口库存继续下降概率较大。短期来看，现货流动性紧张暂时无
法缓解，EG01 由于临近交割，其正在走基差修复道路，最终到交割日时期价向现货价靠
拢。EG05 合约实质上面临的产能压力较大，因为浙石化和恒力石化的乙二醇装置均计划
在 1 季度量产，且 12 月下旬开始终端聚酯需求将逐步走弱，05 相对于 01 偏弱。在操作
上，01 暂时不宜单边追高，可考虑 01-05 正套；单边上，一旦现货流动性有宽松或需求
开始显著走弱，建议介入 05 空单，短期暂时观望。（
PTA 震荡 + 
11 日，郑商所纯碱期货合约滞涨调整，国内纯碱现货报价继续走弱。纯碱此轮上涨主要
原因在于上市初期资金盘面较小，多头增仓，带动纯碱午后涨停。此前提到 SA2005 合约
定价偏低，定价逼至碱厂成本线附近，盘面做多情绪高涨。基本面情况，由于价格连续
走低，碱厂毛利率连续下滑，12 月份就有 3 家碱厂减产或者停产，并且后期湖北双环 110
万吨和新都化工 60 万吨产能有检修计划，山东海化计划还将继续减产。即便是部分厂家
停产减产，从供给方面来看依然是杯水车薪，开工率维持高位。碱厂库存还在缓慢增加，
目前逼近 90 万吨，供过于求的格局短期难有变化。目前纯碱期货价格连续上涨至与现货
平水甚至升水，思路应有所转变，不宜继续看多期货价格。即现货对于期货价格支撑恐
怕不足，目前资金面影响因素较大，SA2005 合约不建议追高，多单止盈为主，可于 1650
元/吨一线轻仓试空。风险点在于纯碱期货上市之初，盘面资金对于期货价格的影响。
苯乙烯 震荡 + 
港口库存累积，纯苯新产能传闻产出，苯乙烯再度下探。截至 12 月 11 日，苯乙烯华东
主港库存为 11.75 万吨，环比上涨 28.3%，同比下降 25.2%；贸易库存为 6.63 万吨，环
比上涨 30.2%，同比 41.9%。根据船报显示，下周苯乙烯船货到港量为 6.5 万吨，按照港
口正常的提货速度，下周预计仍有 1-2 万吨的累库预期，且安徽昊源 26 万吨/年的苯乙
烯装置预计在周四开始恢复出品。供给压力下，苯乙烯现货流动性趋于宽松。而今日市
场传闻浙石化纯苯装置投产，但短期纯苯现货紧张无法缓解，关注原油价格走向能否带
动乙烯价格走弱。预计近期苯乙烯将震荡偏弱，关注下方 10 日均线支撑力度。
尿素 震荡 + 
昨日尿素 01 和 05 合约在连续几日背离之后，昨日尿素 01 和 05 走势趋同，双双小幅下
跌。目前 01 合约的逻辑逐步向现货靠拢，当前现货市场整体维持偏强走势，RCF 集港接
近尾声，现货继续上涨需要其他因素驱动，目前看，暂时难以发现明显的利多因素，故
尿素 01 合约继续上涨的空间显然有限，目前操作思路上前期低位多单可逐步平仓。需重
点关注生产企业库存以及装置变化情况。05 合约依旧维持逢高布局空的操作思路。
甲醇 震荡 + 
甲醇弱势回调，重心积极下探，跌落至 2000 关口下方运行。国内甲醇现货市场气氛低迷，
部分地区价格松动。西北主产区企业报价维稳，整体出货情况一般，部分货源供给当地
烯烃企业。甲醇生产装置维持高负荷运行状态，货源供应充裕。下游市场需求表现疲弱，
传统需求行业受到天气因素的影响开工受限，新兴烯烃维持刚需采购，现货交投难以放
量。贸易商随行就市排货，部分商家存在惜售情绪。沿海市场与内地价差收窄，甚至倒
挂，部分货源流向沿海周边地区。甲醇港口库存缓慢下滑，压力略有缓解。但基本面未
有明显改善，甲醇市场缺乏支撑，期价难改低位运行态势，下方关注 1950 附近支撑。
PVC 震荡 + 
PVC 走势相对坚挺，主力合约移仓换月至 05 合约，重心积极上探，站稳 6600 关口。PVC
现货市场气氛有所降温，由于现货货源依旧处于偏紧状态，各地区主流价格大稳小动。
主产区企业库存处于低位，预售订单为主，但近期接单情况一般，部分报价有所松动。
前期停车装置处于恢复中，后期开工水平有望提升，产量随着增加。下游市场对高价货
源接受程度不高，多谨慎观望，刚需接货为主。贸易商挺价报盘，但高价货源成交一般。
在货源供应紧俏情况下，社会库存持续下滑，市场仍存在炒作题材，PVC 期价仍有望冲高。
动力煤 震荡 + 
昨日动力煤主力合约 ZC2005 低开低走，全天震荡下行。现货方面，环渤海动力煤现货价
格继续小幅下降。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，
六大电厂煤炭日耗有所下降，库存水平有所增加，存煤可用天数增加到 22.57 天。从盘
面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议高位空单续持。
橡胶 震荡 + 
沪胶震荡整理，11 月汽车产销数据公布之后，基本面暂时缺乏新的指引。短线观望为宜，
中长线多单可继续持有。前期沪胶冲高行情的动力主要来自资金推动，部分多头获利了
结会带来压力。
纯碱 跌 + 
11 日，郑商所纯碱期货合约滞涨调整，国内纯碱现货报价继续走弱。SA2001 合约日内成
交近 46 万手，持仓 6.6 万手，投机度较高。纯碱此轮上涨主要原因在于上市初期资金盘
面较小，资金面的推动。此前提到 SA2005 合约定价偏低，定价逼至碱厂成本线附近，盘
面做多情绪高涨。基本面情况，由于价格连续走低，碱厂毛利率连续下滑，12 月份就有
3 家碱厂减产或者停产，并且后期湖北双环 110 万吨和新都化工 60 万吨产能有检修计划，
山东海化计划还将继续减产。即便是部分厂家停产减产，从供给方面来看依然是杯水车
薪，开工率维持高位。碱厂库存还在缓慢增加，目前逼近 90 万吨，供过于求的格局短期
难有变化。目前纯碱期货价格连续上涨至与现货平水甚至升水，思路应有所转变，不宜
继续看多期货价格。即现货对于期货价格支撑恐怕不足，目前资金面影响因素较大，
SA2005 合约不建议追高，多单止盈为主，可于 1650 元/吨一线轻仓试空。风险点在于纯
碱期货上市之初，盘面资金对于期货价格的影响。

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