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金属建材
贵金属 涨 + 
夜盘时段迎来了美联储最后一场也是确定性最强的一场 FOMC 决议，目前看接收到的有用
信息还是较少，鲍威尔引用 1998 年的加息逻辑表明目前仍看不到降息基础，表明其类比
对象。不过，我们更愿意去看 2008 年前后的市场基础，当下和 2007 年开始降息后的几
个月如出一辙，当下关注的是企业利润增速能否令薪资增速维持高位，这是包括后续美
股和市场整体风向标的关键。FOMC 决议后的金银上涨，实际上更多源自绝对价格的低位，
而非决策的“鹰还是鸽”，确定性并不是很强，9-12 月这三次会议鲍威尔的态度都是看
数据说话。目前从美债的反应来看，市场对未来的波动变动预期并不强烈，而从美股的
表现来看，金银当下成为资金注入的标的的可能性也不大，所以依旧维持过去一两个月
的区间操作的思路，在美股没出现剧烈下挫的情况下，黄金白银出现持续性的上涨的可
能性极低，目前的主要风向标还是 15 日的关税是否加征，短期时间内不适合重仓入场，
相对来看出现阶段性的关税延期的概率较大，因而对金银的短线思路更倾向于择机沽空，
不过仍然推荐等消息出现后的右侧交易。
铜 震荡 + 
昨日铜价继续增仓上行，连续六日大幅走强。近期宏观与供需因素均支撑铜价走强，资
金的持续增仓进一步加速铜价上行。政治局会议稳增长基调增强了投资者信心，国内某
大型冶炼厂宣布破产，下游需求边际改善，显性库存持续下降，均是支撑铜价的因素。
但该冶炼厂虽申请破产，仍维持生产，对供应的实际影响不及情绪影响。铜价走强令市
场畏高驻足，持货商逢高换现意愿急切，现货升水继续走低，昨日仅报平水-升水 20 元/
吨。目前中美贸易关税是否继续加征，是当下铜市最大的不确定性因素，因此建议投资
者谨慎，多头持有者注意保护盈利，未入场者等待贸易形势明朗，暂不建议跟涨或追空。
锌 震荡 + 
夜盘时段美联储完成了年内最后一次，也是确定性相对最强的 FOMC 决策，目前看美联储
对美国经济维持相对乐观的态度，在决策声明中删除了“不确定性”，但也没有过强的
提振美元的举措，因而强美元逻辑导致的大宗商品普跌的概念得以消除。目前看对市场
的情绪指引有限，更多的还是在盯 15 日的关税问题的后续结果。
市场出现一定的磨底迹象，我们认为短线还是看中美商贸最终导向，基本上没什么跌的
空间，如果市场情绪整体趋弱，则可能低位盘十余天，因而对于多头来说最大的风险是
时间成本。昨日下午公布的国内 M2 虽不及预期，但新增贷款和社融数据不错，国内可能
逐步形成共振性的多头氛围，值得注意的是，2020 年过年早，又是暖冬，从目前的交流
来看整体开工和消费可能好于往常，所以后续的多头力量将逐步释放。整体认为必须结
合技术指标的放量突破来做，目前推荐加入自选关注是否有多头放量迹象，所以后续铜
带锌上行的概率可能较大，或者铜进行补跌，如果是前者，注意有无增量资金进入市场。
铅 涨 + 
美联储 12 月利率决策会议相对温和，美元出现小幅下跌，外围市场整体分为偏暖。前日
下午公布的社融和新增贷款数据不错，M2 欠佳，整体上还是偏多的，当下关注的还是 15
号是否追加关税，有消息称关税延后，但目前还没有官方定调。可以看到 15000 元/吨位
置有较强的多头阻击，从再生铅的成本利润来看可能还可以跌几百元，但是从市场整体
氛围来看，当下空方基本没对手盘的情况下，后续的市场向上拉动还需要增量紫金带动，
同锌一样处于跌无可跌的状态，15000 元/吨以下可以考虑长持做多，上方目标位 16000
元/吨。
锡 震荡 + 
沪锡连续大涨后开始技术性震荡调整，05 合约小跌 180 元/0.13%至 139650 元，01 合约
跌 430 元/0.3%至 141060 元，盘面看，沪锡整体大涨后呈现技术性震荡调整趋势，小幅
技术性回调可能性大，盘面看应该暂时观望。05 合约第一支撑位为 139000 元的 5 日均线，
01 合约第一支撑位为 14 万整数关，技术性震荡调整结束后仍会偏强震荡，14.2 万成为
新的压力位。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 141,250 元/吨，较上一交易日增加
500 元/吨。伦锡方面，伦锡跌 165 美元/1.25%至 17125 美元，盘面看连续上涨趋势暂停，
迎来震荡调整期，可能会技术性回调。基本面来看，11 月中国精炼锡产量及库存缩量明
显，供应较前期有所趋紧，但国内消费近期维持一般偏弱状态。锡市短期基本面呈现供
需双弱状态。逐渐临近年关，下游企业存在节前备货的可能，短期需求或将有所回暖。
消息面，熔城半导体芯片系统封装和模组制造基地在浙江德清开工，项目将建设世界首
家 2 微米载板封装制造中心，实现 5G 通讯、汽车电子等领域高端进口芯片及微集模组的
国产化，增加锡需求助锡本轮上涨。因此基本面和消息面支撑了沪锡本轮涨势，资金面
则助涨了本轮涨幅。我们认为连续上涨后，沪锡可能会出现技术性回调，不宜追多。中
长期来看，供需依然会支撑锡走势，应该观望以待方向明确。短期关注沪锡 05 合约能否
持稳于 5 日均线上方，中长期依然关注中美贸易谈判进展和日韩贸易谈判进展。
镍、不锈钢 涨 + 
LME 镍价继续走升，美元走软，贸易预期继续影响市场情绪，避险情绪缓解，而有色风险
偏好略有回复，后续继续关注贸易问题上是否会有新消息出现，风险情绪修复叠加镍连
续下跌后的修复需求的共振反弹才会更有持续性。LME 库存继续大增，现货贴水收窄，而
国内微降库存。国内镍现货交投一般，现货升水收窄，俄镍供应略宽松。高镍铁报价有
低至价 960 元/镍点（到厂含税）。镍铁供应变得阶段相对充足且价格不断下移对镍价偏
空引导。不锈钢现货 1 月期价普遍下调至 13700 元/吨，不锈钢现货需求依然一般，大厂
停产检修计划出台，12 月排产量 300 系微降，价格下滑暂止。 单边来看沪镍 2002 一度
升至 11 万附近。ss2002 走势由于现货价格偏弱，14300 元骗强震荡。
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2002 高开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数震荡反弹，美原油价
格横盘整理，伦铝价格震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 30 元/吨，现
货平均升水扩大到 40 元。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，
建议暂时观望为主，可少量逢高试空。
螺纹 震荡 + 
期螺在夜盘冲高后，快速回调。宏观利多不断，市场预期向好。找钢数据显示建材库存
小幅增加，产量继续回升，当前的强势仍通过供给为春节后埋下较大隐患，高产量下累
库压力增加。下游按需备货，成交情况尚可，价格止跌，螺纹钢非期货公司持买单量增
加 3999 手，可以理解为锁仓行为，01 合约上可交割资源较少，在现货持稳后，随着北方
地区进入冬储，仓单价格快速下跌可能减小，01 合约将继续修复贴水，延续强势，不排
除涨至 3900 元附近。当前依然无法证伪远月需求向好的预期，各地区地方债发放快速进
行，同时据了解央行拟对房企发债有放松政策，但来自供给端的风险仍值得注意，若节
后需求恢复较慢，则很容易出现预期转向，因此建议 05 合约在 3550-3600 元多单止盈。
当前可交易 1/5 正套。
热卷 震荡 + 
夜盘冲高回落，找钢网数据显示，热卷产量增加，库存继续下降，宏观面利好叠加下游
汽车销量有所企稳，挖掘机销量维持高增速，需求预期好转 05 合约连续上涨，01 合约临
近交割，空头连续减仓，价格涨幅大于 05 合约，从现货市场来看，热卷市场缺规格现象
仍在持续，缺规格导致现货成交一般，但库存低位支撑现货价格，01 合约临近交割受现
货价格影响较大，热卷短期供应偏紧，库存低位导致现货价格维持强势，热卷周产量有
所增加，关注今日我的钢铁库存数据情况。05 合约主要受市场预期影响，在频繁的利好
政策刺激下连续上涨，但产量持续增加，供给端存在压力，热卷 05 合约 3600 附近存在
压力。
焦煤焦炭 震荡 + 
夜盘双焦纷纷冲高回落，从盘面整体走势看，短期双焦面临较大幅度的回调。焦炭方面：
此前山东山东多地市启动应急预案，对钢厂烧结影响较大，部分钢厂高炉限产或检修，
焦企多被要求限产 30%左右，昨日河北省启动环保应急预案，环保限产依旧对供需两端均
有一定的扰动，但整体影响不大。目前二轮提涨 50 元/吨，局部地区已经落地，仍有部
分地区处于焦钢博弈之中，从当前基本面看，焦炭基本面仍在好转，但从盘面走势，焦
炭出现较大幅度回调，前期多单注意减仓，待回调结束之后，回补多单。焦煤方面：从
钢联最近调研给出的洗煤厂开工率数据看，当前供应端有小幅端收紧，当整体仍供应充
足的情况下，焦煤仍将震荡运行，策略上观望为主。
锰硅 震荡 + 
锰硅盘面昨日大涨，成交有明显放大，主要还是受近期钢招价格超预期的提振，之前河
钢采价的低迷使得市场对本轮钢招价格一度悲观。但随着近期供应端压力出现短期缓解
以及锰矿价格企稳回升，本周展开的钢招采价均有所回升，基本均在 6100 元/吨以上，
明显高于河钢之前的采价，南方地区货源尤为紧张，厂家开始出现惜售情绪，后续采价
仍有进一步上涨的预期，市场信心逐步得到修复。锰矿方面，近期高品澳矿的紧缺推动
了锰矿价格的集体探涨，锰矿商信心有明显增强，北方部分厂家出于对未来天气转凉的
担忧开始积极备货，天津港的库存开始出现下降，支撑锰硅价格维持坚挺。但锰硅后续
供应端的压力仍在，近期价格的转好会削弱中小厂家的减产意愿，现货价格继续上涨的
空间有限，考虑到当前 01 合约盘面升水已较多，当前位置不易继续追涨。
硅铁 震荡 + 
 硅铁盘面昨日大涨，主要受当前厂家低库存的提振。青海地区当前多数厂家排单都排
至本月底，厂家报价较上周普遍上调了 100 元/吨，当前报价 5600 元/吨出厂，成交价格
也较前期上涨 50-100 元/吨左右。钢招方面，河钢本轮采价迟迟未能报出，但从其前期
的询价看仍有打压价格的意愿，其他钢厂的采价也基本持平于上月，并无明显的提涨意
愿。考虑到节前的备货需求，本轮钢招的采量有望出现增加，这与当前合金厂家的低库
存形成了短期的共振，给予了盘面近期拉涨的信心。但考虑到宁夏和陕西地区前期进行
检修的厂家开始相继复产，后续供应端的压力将重新回归，当前低库存的局面难以长期
持续，故本轮现货价格反弹的空间将有限。操作上当前 01 合约盘面价格已升水较多，临
近交割月不宜继续追涨。
铁矿石 震荡 + 
铁矿盘面昨日间再度小幅攀升，但现货价格基本维持稳定，低品超特粉备受青睐，溢价
有明显走强，下游钢厂利润下滑对铁矿需求端的影响开始显现。淡水河谷近期的发运量
持续走低，市场之前对其发运量在年底将大幅增加的预期逐渐被证伪，尤其是其近期大
幅下调了明年一季度的发运量更进一步坚定了当前市场做多 05 合约的信心。近期钢厂对
铁矿的补库逐步展开，但从当前钢厂进口烧结库存的绝对数量看后续仍有进一步上升的
空间，节前铁矿整体需求端不悲观，对进口铁矿价格将提供有效支撑。Mysteel 预估 12
月上旬粗钢产量将回升至2426.09万吨，日均产量242.61万吨，环比11月下旬上涨1.25%。
昨日全国主流建筑钢材贸易商的成交量出现明显下降，需求端淡季特征进一步显现，成
材库存继续累积，钢厂利润将进一步回落，制约本轮铁矿的反弹高度。总体看，盘面价
格短期仍有支撑，但进一步上升空间将有限，操作上前期多单可暂止盈，谨防短期技术
性回调风险。
玻璃 跌 + 
11 日，玻璃 2001 合约高位震荡，05 合约滞涨调整，主力逐步换月至 5 月合约。目前郑
商所玻璃增加 590 张至 1192 张，谨防近月玻璃高位回落风险。国内玻璃现货价格大多稳
定，东北地区下跌。从区域看，东北地区部分厂家报价继续小幅调整，以增加出库和回
笼资金为主，市场情绪不佳。这是在前期冬储价格出台的基础上，又一次价格回落，表
明前期冬储价格并不稳定，并且贸易商尚未开始发货。此外生产企业出库呈现区域分化
的态势，部分厂家报价零星调整，市场情绪逐渐谨慎。01 合约有回落风险，多单止盈，
可轻仓试空。05 合约短期继续修复，不建议追高。

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