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农畜产品 白糖 震荡 + 郑糖略有回升，震荡格局未变。外糖小幅回落，节前市场交易较为清淡。如果阶段性顶部确立，则外糖调整对国内市场也有偏空影响。短线观望为宜。
豆粕 震荡 + 
豆粕：中美贸易进一步缓和利多美豆市场，美豆价格继续维持高位预期，后期关注更多
贸易细节公布情况，若中国放开美豆进口限制并持续进口，美豆价格不排除有效上破 950
美分/蒲式耳的可能，当前南美大豆产区天气暂无亮点。国内市场来看，沿海油厂大豆、
豆粕库存继续维持低位，上周豆粕库存回升至 43.58 万吨，后期库存有望继续回升，而
油厂榨利仍较好，以负基差抛售远期合同锁定利润制约短期价格，同时 2020 年 1 月 1 日
起冻猪肉税率或降至 8%，后期冻猪肉进口有望增加不利于豆粕市场，预计短期豆粕市场
价格维持低位震荡，连粕主力 05 合约高开震荡收小阴线，继续维持 2700-2800 区间内波
动预期，区间波段参与，5-9 反套策略持有。后期能否持续采购美豆及国内油厂榨利情况
将决定阶段粕类市场价格走势。
苹果 震荡 + 
苹果：今日苹果盘面价格继续下行，主力合约 2005 价格收盘价下滑 47 点至 8013 元/吨，
跌幅 0.58%。苹果盘中一度跌破 8000 元/吨的关口位置，午后价格有所反弹。目前由于节
前备货已经基本结束，现货价格失去了支撑，这使得盘面价格也有所下行，但是考虑到
春节即将临近，下游供应也将逐渐停止，直至节后冷库才会逐渐开放，短期内盘面价格
仍有一定的支撑，但是节后仍有大概率出现下滑。现货方而，从销区了解的情况，近期
市场苹果销售速度缓慢，走货量不大，整体行情稍显低迷，也因此目前客商前来产区采
购的积极性均不高，产区调货客商人数较少，交易稍显沉闷。苹果盘面价格可能仍将维
持震荡走弱的趋势，未来仍有较大概率突破 8000 元一线继续下行。
油脂 涨 + 
油脂：目前油脂价格整体处于高位震荡调整的阶段，市场短期内关注的焦点仍在于马来
西亚棕榈油的产量和出口量之上，多空博弈的焦点也在于东南亚棕榈油产量能否进入大
的减产周期。根据市场消息显示，马来 12 月出口量仍将继续下滑，如果产量也能再度削
减，则能够支撑棕榈油价格在未来继续上涨；但是如果减产幅度不及预期，将引来棕榈
油短期内的大幅调整。未来棕榈油价格走势的关键仍在于印尼的产量和 B30 执行力度之
上，进入 2020 年 1 月之后，印尼将开始正式推动 B30 的实施，同时印度将降低马来西亚
精炼棕榈油的进口关税，1 月东南亚的棕榈油相关数据将至关重要，我们将看到棕榈油此
后的价格走势。相对而言，目前 5 月合约仍然较为安全，在棕榈油市场关键数据没有发
生翻转之前，多单仍可以继续持有。
红枣 震荡 + 
红枣：今日产区红枣行情没有大的变化，目前剩余原料货源不是很多，拿货客商采购热
情也一般，以挑拣货源采购为主，成交以质论价。沧州、新郑市场红枣行情偏稳，拿货
客商备货现象不多，按需采购，多压价成交，走货速度一般。沧州市场红枣主流行情偏
稳，但因市场待售货源品质不等，实际成交价格较混乱，目前，品质尚可的一级灰枣价
格在 4.00-4.50 元/斤，品质稍差的价格在 3.50-4.00 元/斤，下游客商按需采购，成交
以质论价，购销随行。新郑市场红枣行情平稳，各储存商卖货积极，部分有让价走货现
象；拿货客商多是挑拣合适货源采购，价格合适的一般货源受青睐，成交以质论价，走
货速度尚可。目前，一级灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤居多，二级灰枣价格在 3.25 元/斤
左右，实际有高低价。阿拉尔产区红枣行情以稳为主，采购客商不是很多，普遍按需挑
拣货源采购，价格及品质合适的中等靠上货源受青睐，差货给价不高；农户卖货心态尚
可，但好货有惜售心理。目前，灰枣主流统货价格在 2.00-3.00 元/公斤，好货有高价，
具体看货定价。
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2005 合约震荡收星，短期多空分歧加大，目前鸡蛋销区需求疲软，产区库存压
力仍存，且生猪市场价格在国家调控下维持稳定，2020 年 1 月 1 日起冻猪肉税率或降至
8%，后期冻猪肉进口有望增加缓解猪肉市场供应不足问题，短期猪价对蛋价支撑减弱，
鸡蛋产能扩大叠加节后消费转淡预期促使蛋价跌跌不休。节前淘鸡量仍有小幅增加预期，
不过淘汰鸡占比偏低，对供应的影响相对有限，但“双节”将至，商超备货启动有望形
成支撑，也将限制蛋价继续调整空间，且明年上半年蛋白替代消费潜在支撑仍存，中期
鸡蛋市场仍有波段反弹预期。鸡蛋主力 05 合约维持低位震荡预期，暂且观望，继续追
跌需谨慎，继续关注 3650 附近支撑有效性，后期关注鸡蛋走货情况及生猪市场价格变动
影响。
棉花、棉纱 震荡 + 
棉花棉纱：2019 年 12 月 24 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 13380 元/吨，涨跌幅-0.15%；
棉纱主力收于 21425 ，涨跌幅-0.09%。12 月 23 日新疆棉轮入上市数量 7000 吨，实际无
成交，符合轮入要求的棉花数量有限，利空市场。短期棉花受中美贸易谈判利好影响，
短期略有上行，但上行空间有限，反弹受阻。2019 年 1-10 月纺织品对美出口大幅下降，
纱线出口同比下降 46.53%，面料出口下降 21.67%，棉质服装出口同比下降 18.45%。贸易
争端对于纺织出口打击严重。 下游需求目前仍然面临较大困难，中期看没有起色，短期
棉花多空因素较为均衡，棉花期货仍应以 12700-13500 区间震荡格局对待。棉花期权波
动率短期回落，05 合约隐含波动率 15%左右，处于历史中值附近，从时间上看，离到期
日较长，可以买入跨式策略做多波动率。或者采用现货或期货的备兑策略
菜粕 震荡 + 
24 日，菜粕 2005 合约滞涨调整，国内菜粕现货报价稳中涨。前期上涨原因在于上周五中
美元首电话交流推进中美关系令美豆涨。而基本面依旧利空菜粕，我国菜粕供应通过增
加进口来弥补菜籽进口减少带来的菜粕短缺，目前杂粕到港量较大，继续抑制菜粕涨幅。
因为目前沿海油厂压榨利润可观，我国继续购买大豆，上周买 15 船，及上周大豆压榨量
回升至 186 万吨这一超高水平，抑制国内粕类上涨。菜粕需求疲软，生猪存栏处于低位，
尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前预计生猪和家禽将加速
出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产养殖旺季过去，菜粕需求转淡。相比于空头因素，
多头因素略显单薄，目前中加关系尚无明显向好预期，部分工厂后续无菜籽到港，菜粕
库存趋降，菜粕具有一定的支撑性。部分企业仍然有节前备货需求，并且备货需求逐步
启动，一定程度上提振菜粕价格。资金方面来看，目前油脂较为强势，买油卖粕套利推
动菜粕合约价格走低。总体来说，需求不乐观，菜粕上行承压，近期预计窄幅震荡，可
考虑继续空单持有，下方看到 2250 元/吨。
玉米、淀粉 震荡 + 
玉米、淀粉：24 日，玉米主力 2005 合约于 1880 获得支撑，继续技术性反弹。国内玉米
现货报价稳定。目前，国内玉米销售进度晚于去年。目前玉米基本面情况没有变化。步
入 12 月底，玉米集中上市迹象已经显现。按东北正常农户卖粮习惯来看，小年之后会停
止卖粮，市场可售粮时间还有一月，周期继续缩短。随着玉米价格的连续走低，东北地
区部分基层农户如期出现惜售情绪。现货价格近两天预计会稳中反复。目前国内玉米基
本面情况未变，港口低库存在一定程度上支撑了玉米价格，而随着玉米后期加速上量，
需求恐怕难以继续支撑玉米价格坚挺。如果后期北粮大量南下，则会造成全国范围内的
价格普跌。从供需基本面来看，今年玉米产量稳定，而需求较去年差了很多。疫情不断
爆发影响市场的补栏积极性，猪价大幅回调也使部分养殖户提前出栏大猪，玉米饲用需
求仍受影响。预计未来一个月，玉米仍将偏弱走势，当玉米跌到一定程度，可能会引发
基层惜售情绪，出现反复波动情况。目前基层农户惜售，贸易商采购谨慎，相互僵持。
就 05 合约而言 1880 元/吨可能是个反复震荡位置，后期有可能跌至 1850 元/吨后继续下
探。由于生猪存栏下半年有望恢复性增长，11 月生猪存栏数据回暖，或提振市场信心，
玉米价格上涨会提前反映至市场，春节之后玉米预计大概率触底反弹，总体思路不变，
以短空长多为主，近期可能反复震荡，短线操作或空单继续持有。
24 日，淀粉主力 2005 合约随玉米技术性反弹，测试年内低点。国内淀粉现货报价稳定。
基本面没有变化，目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率维持在 75%上方。随着春节备
货逐步启动，库存逐步消化，当前库存压力不大，淀粉企业惜售挺价心态存在，但成本
端玉米面临季节性供应压力，短期淀粉价格上方压力较大，高价签单量少。预计淀粉继
续随玉米波动。
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货高位整理，现货价格窄幅波动，银星含税参考价 4400 元，成交改善并不
明显，观望氛围较浓。降准预期再起。同时国务院将于 2020 年调整部分最惠国税率、进
口暂定税率，目前看对针叶浆并未产生影响。纸浆当前需求依然低迷，港口库存维持高
位，11 月份全球针叶浆出货量同比上升 10%，库存增加 1 天至 34 天，阔叶浆库存减少 2
天至 48 天，需求好转，库存下降，国外浆价将逐步企稳，内盘纸浆获得支撑，但当前 05
合约升水扩大，上期所纸浆仓单量为 105,585 吨，因此升水扩大后，若现货需求未能明
显好转，则盘面交割压力依然较大。短期看，05 合约上涨驱动依然较弱，建议反弹做空。