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能源化工
原油 涨 + 
上周在产油国减产的提振下，油价震荡反弹，日内波动明显加大。产油国会议上减产联
盟达成了在明年一季度深化减产 50 万桶/日的结果，同时沙特方面自愿多减产 40 万桶/
日，加上上一轮减产 120 万桶/日的额度，合计减产额度达到 210 万桶/日。这样的结果
似乎有些超预期，但仔细分析来看，两大减产主力沙特和俄罗斯均不需要为减产的执行
做出很大努力，沙特方面之势将前期的超额减产合理化，而俄罗斯 70-80 万桶/日的凝析
油产量被排除在外意味着这部分产量仍可以进一步增长，同时本轮减产只持续到明年一
季度。因此整体来看，本轮减产“口号”大于“实际”，对油价走势来说，无论是短期
还是中期提振都比较有限，当前油市的平衡局面很难被打破。
沥青 涨 + 
上周国内沥青现货市场仍然延续跌势，中石化及部分地方炼厂沥青价格继续下跌，跌幅
在 50-200 元/吨。本周国内沥青炼厂装置开工率有所上升，华南及山东地区供应量明显
增加，华东地区供应下降，整体供应仍然呈现过剩状态。而需求端仍然平淡，进入 12 月
份，北方地区需求基本停滞，南方地区需求也相对有限，贸易商按需采购，另外当前市
场价格仍在下滑，但仍未达到贸易商冬储的心理价位，市场整体需求仍会维持低迷。盘
面上，受成本端上涨支撑，沥青盘面有所企稳，本周走势预计震荡偏强。
燃料油 震荡 + 
由于 IMO2020 规范即将实施，船用油需求正从高硫船用油转向低硫船用油，近期含硫 0.5%
船用燃料的市场气氛升温，但新加坡含硫 0.5%船用燃料和 380CST 高硫燃料油之间的价差
拉宽，令低硫油的涨势受限。预计目前新加坡船用油需求（约 380 万吨/月）中在 12 月
将仅有 80 万吨（约 20%）维持在高硫燃料油，而其他需求已转为低硫燃料油和低硫柴油。
尽管大量交易转向低硫燃料油市场，但由于新加坡附近的低硫燃料油库存充足，近几个
月不会发生供应不足的情况。而高硫燃料油因需求下滑，市场氛围继续走弱。综合而言，
新加坡高硫燃料油市场继续降温，而含硫 0.5%船用燃料市场则维持强势。而进入本周，
国际油价区间震荡为主，新加坡高硫燃料油市场价格或继续小跌，低硫燃料油价格则窄
幅波动为主。
聚烯烃 震荡 + 
近期由于低熔注塑已降至相对低点，且低于线性价格，加之线性资源偏少较容易出货，
石化企业全密度装置排产线性较多，12 月份除宝丰二期装置继续生产 6081 以外，仅福建
联合 45 万吨全密度装置计划下半月生产注塑料，其余装置暂未听闻有排产低熔注塑的生
产计划。但随着近期线性产量增多，加之浙江石化月内即将投产，线性供应或逐渐过剩，
不排除部分石化装置后期临时转产低熔注塑。目前 PE 市场气氛偏空，但整体来看，低熔
注塑价格是 PE 里价格最低的品种，其下跌幅度或相对有限，但低价进口货源或将给予市
场一定影响。聚丙烯供应已处于历史高位（新投装置运行稳定，聚丙烯企业高负荷运行），
对现货存在一定压制。但中上游企业库存尚未明显累积，下游刚需稳定、原料库存低位
带来的间歇性补库需求令聚丙烯供需过剩表现并不明显。PP01 修复基差已大致完成，短
期预计波动区间将逐步减小。PP 现货压力暂不突出的情况下，预计本周区间弱震荡走势。
乙二醇 震荡 + 
短期难见大幅累库，乙二醇震荡坚挺。由于近期沿海频发大风天气，港口封航现象频发，
这导致大船货物短期无法顺畅入港卸货，且解封后港口船货堆积，入港速度较平时慢。
上周五下午至晚间，长江口封航引发夜盘拉涨，据悉周末港口已解封，但是无船货抵达。
当前港口天气状况严重影响了乙二醇库存显性变动，截至 12 月 5 日，乙二醇华东主港库
存为 44.9 万吨，虽环比略有增加，但仍处于低库存阶段，操作上关注乙二醇上方 4670
元/吨的压力位。
PTA 震荡 + 
成本支撑，PTA 偏强震荡。周五晚受 OPEC 会议深化减产消息影响，国际油价震荡向上，
PTA 跟涨。从基本面来看，尽管周六汉邦石化 220 万吨/年的 PTA 装置开始了为期一周的
检修，但是检修时间较短，且市面上除佳龙石化外，其余装置均处于运转状态，因此该
检修对供应影响较小；需求方面，根据目前聚酯工厂的检修进度，在 12 月下旬开始，聚
酯检修增多，对应 PTA 下游需求将开始明显减弱。综上，支持 PTA 反弹的主要动力在于
原油价格，我们预计本次减产协议对油价短期、中期的提振力度均有限，因此短期 PTA
或震荡坚挺，但 12 月下旬随着需求走弱，PTA 将再度下行。
苯乙烯 震荡 + 
纯苯现货紧张，价格坚挺；乙烯受原油带动，短期偏强。对纯苯而言，上周纯苯库存为
8.26 万吨，环比下降了 12.31%，同比下降了 44.6%。现货流动性紧张，厂家挺价意愿强
烈。对乙烯而言，2019 年以来我国乙烯扩产大幕开启，目前“乙烯-石脑油”价差已被大
幅压缩，单环节利润为亏损，乙烯价格底部支撑在于原油，短期在原油的带动下，预计
乙烯价格将持续坚挺，苯乙烯底部价格重心有所抬升。近期关注苯乙烯上方 7500-7550
压力区间，预计多空将在该价位附近展开博弈。重点关注上游纯苯价格变动方向、装置
重启动态和港口动态。
尿素 震荡 + 
印度 RCF 招标的船期为 12 月 19 日，在此之前，生产企业库存及港口库存将出现下降的
趋势，从卓创公布的最新统计数据看，确实维持着这一趋势。目前下游复合肥开工率及
三聚氰胺开工率均出现小幅回升的迹象，表明工业需求短期有所好转，当前尿素基本面
短期有所改善，尿素期价仍将延续反弹走势，尿素 01 合约临近交割，其价格运行逻辑将
逐步趋于现货逻辑，在现货短期偏强的情况下，尿素 01 合约走势仍将强于 05 合约。
甲醇 震荡 + 
甲醇止跌回升，重心窄幅走高，站稳五日均线支撑，并进一步上破 2000 整数大关，从周
线看依旧呈现低位盘整走势。国内甲醇现货市场大稳小动，变化有限，沿海地区有所上
移，内地市场僵持整理为主，部分地区价格松动。主产区企业报价下调后，整体签单顺
利，部分厂家停售，出货情况尚可。西北地区装置开、停工频繁，近期卡贝乐、玖源装
置限气停车，对市场形成一定提振。甲醇开工水平窄幅下滑，主产区开工维持在 80%以上，
货源供应依旧充裕。下游市场需求不旺盛，烯烃装置运行平稳。甲醇价格处于低位，烯
烃企业利润可观，生产积极性较高，开工进一步提升空间不大。传统需求正值淡季，甲
醛、MTBE 和甲缩醛开工有所回落，对甲醇消耗有限。沿海地区甲醇价格偏低，部分货源
流向周边区域，库存积极下降，回落至 93.62 万吨，环比大幅缩减 14.96 万吨。甲醇进
入缓慢去库存阶段，且消化速度有所加快，压力逐步缓解。业者心态较为谨慎，下游工
厂消化固有库存为主。虽然甲醇逐步企稳，但难以形成单边上涨行情，重心在 1950-2100
区间震荡，波动操作为宜。
PVC 震荡 + 
PVC 冲高回落，盘面波动较为剧烈，主力合约积极上探，触及 6930，创近期新高。随着
多头获利了结，PVC 掉头向下，重心大幅下挫，跌破 6730 重要支撑，回吐前期涨幅。PVC
现货市场表现依旧坚挺，各地区主流价格大稳小动，整体调整有限。主产区企业预售订
单较好，发货速度缓慢，报价维持高位。随着检修装置恢复运行，PVC 开工水平提升，后
期企业暂无检修计划，货源供应有望增加。厂家无库存压力，但预售货源接单量或下滑。
下游市场刚性需求稳定，华东及华南地区制品厂开工变化不大。受到寒冷天气的影响，
东北及西北地区部分工厂开工受限。PVC 价格居高不下，下游企业面临高成本压力，采购
积极性明显降低。部分预售货源价格相对偏低，贸易商反应整体排货情况欠佳。PVC 市场
货源依然紧张，到货有限，社会库存继续降低，下滑至 6.53 万吨，大幅低于去年同期水
平。现货市场处于深度升水状态，期货回调遇阻。01 合约临近交割月，市场资金将逐步
移仓，建议暂时观望。
动力煤 跌 + 
上周动力煤主力合约先抑后扬，整体上维持震荡整理的走势难以分出方向，周度波动幅
度仅有 0.07 个百分点。从现货价格来看，各热值煤种均有小幅上涨后又企稳。下游电厂
煤炭日耗量也在持续走强，可以说冬季的消费旺季真正到来。六大电的存煤可用天数虽
然依然处于高位，但是已经有持续下降趋势。整体而言，煤炭市场在小幅回暖，但是供
需双方都缺乏炒作因素，因此盘面波动却在持续收窄，难以形成趋势性行情。操作上我
们建议现阶段依然以观望为主，激进者可采取高抛低吸的区间操作，关注上方 560 一线
的压力水平。
橡胶 震荡 + 
沪胶稍有回调，连续上涨过后应有适当休整。近期沪胶冲高行情的动力主要来自资金推
动，部分多头获利了结也会带来压力。11 月汽车产销数据即将公布，如果较为利空则沪
胶本次调整或许时间较长，若数据利好则短线可能还有走高动力。长期看，沪胶指数已
经突破 2018 年以来的震荡整理形态，趋势性上涨或许已经来临。长线可继续做多。
纯碱 震荡 + 
上周五，纯碱期货上市首秀较为温和，高开低走符合此前预期，截止 6 日夜间收盘，SA2005
收于 1563 元/吨，成交量 69636 手，持仓量为 35766 手。上周纯碱现货报价走低，目前
纯碱市场现货价格处于下行通道。供给方面，近期检修纯碱企业不多，纯碱厂家整体开
工较高，纯碱厂家整体加权平均开工负荷在 90.4%左右，和邦 2 期 90 万吨装置检修，山
东海化限产，整体开工负荷略有下调。国内纯碱市场行情清淡，整体成交情况平平。玻
璃企业整体纯碱库存依旧处于适中或偏高水平，且目前整体拿货积极性不高，但考虑到
春节临近，或有适度备货打算。截止 11 月底，国内碱厂库存高达 80 万吨上方，市场信
心不足，市场整体表现较为疲软，企业接单情况较为一般，对纯碱难以提振。为消化库
存，纯碱企业多灵活调整价格出货为主，局部地区出货情况依旧不及预期，库存仍旧呈
现增长态势。目前 SA2005 价格处于现货成本支撑位，可考虑逢低买入。

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