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能源化工
原油 跌 + 
上周内外盘原油窄幅波动，周五遭遇大跌，主要由于市场对下周产油国会议加大减产甚
至延长减产均存在疑虑。临近减产联盟会议，市场尤为关注相关消息，从目前的情况下
看，产油国会议深化减产的可能性偏小，而沙特方面也不愿意继续超额减产，这意味着
减产力度可能会收缩，利空市场。中美贸易问题仍存不确定性，特朗普签署所谓的“香
港与民主法案”，市场担心中美贸易谈判进程受到影响。库存方面，截止 11 月 22
日当周，美国原油库存量增长 157 万桶，汽油库存增长 513，馏分油库存增长 73 万桶，
原油库存连增五周，汽油库存连增三周，另外美国原油产量增至 1280 万桶/日，再度刷
新历史纪录。整体来看，目前市场关注点在下周的产油国会议上，关注相关消息对市场
的扰动，走势上预计偏空。
沥青 震荡 + 
上周国内主营炼厂沥青价格持稳，部分地方炼厂零星下调。当前国内北方是随着气温的
下降，沥青需求逐步萎缩，部分炼厂转产焦化料，对沥青资源形成一定分流，而受北方
市场的冲击，南方市场价格表现疲软，西南、华南地区有一定的刚性需求，但下游市场
及贸易商采购也并不积极。虽然近期沥青价格持续下跌，但并未达到贸易商冬储的心理
价位，预计后期沥青现货市场仍将进一步走弱。盘面上，沥青盘面主力换月至 2006 合约，
当前基本面无推涨动力，而成本端大跌也施压沥青盘面，本周走势偏空对待。
燃料油 跌 + 
周五原油大幅下跌，主要是市场预期 OPEC+难以达成更深层次的减产协议。燃油方面，具
体来看，在船燃市场持续进行高低硫切换的背景下，市场需求开始转向低硫燃料油，高
硫燃料油的下跌趋势已经形成，高低硫燃料油价差保持强势。目前高硫燃料油的供应减
少，但需求下降更快导致供应充足，卖家正尝试清理高硫燃料油库存。低硫燃料油虽需
求增加，但其供应充足，目前新加坡的库存直到 2020 年 1 季度的需求都能满足。据市
场消息，有不少船东打算在 12 月开始时就完全转到合规燃油上面。此外，船燃终端的
需求在不断下降，但高硫油价格的滑坡在一定程度上吸引了炼厂的需求，对市场仍形成
一定支撑。综合而言，随着高硫油的流动性逐步下降，市场价格不排除大幅波动的可能；
而低硫油需求的大幅增加将支撑低硫市场价格走高。而进入下周，国际油价区间可能持
续下行，新加坡高硫燃料油市场价格窄幅震荡，低硫燃料油价格则稳中下跌为主。
聚烯烃 跌 + 
宏观面未有明显改善情况下，随着前期投产装置的产量释放及浙江石化计划投产预期的
存在，叠加装置检修损失量的减少，市场供应压力加大。下游需求在季节性淡季中走弱，
农膜管材开工将继续回落，其他行业开工整体变化不大，对市场无利好支撑。在此供需
矛盾下，12 月份聚乙烯市场艰难运行，可能继续下行为主。聚丙烯供应增多的预期逐步
兑现（新投装置运行稳定，聚丙烯企业高负荷运行），需求缺乏持续性支撑，同时考虑
基差修复的需要，后期现货整体承压。成本面来看，原油预期欠佳，无论基于对心态还
是成本支撑，后市亦存在压力。但目前中、上游库存尚未形成明显累积，下游原料库存
低位，12 月阶段性补库需求预期仍在，或仍对价格存在支撑。另外需要留意的是，今年
春节较早，往年石化均有维持低库迎接转年春节的动作，今年亦不例外。12 月仍需加强
石化库存变化的关注，一旦库存形成累积，石化降库动作将强于挺价。
乙二醇 震荡 + 
由于封航和船货污染风波，乙二醇华东主港库存已至历史低位，现货处于偏紧状态。尽
管本周预计到港货物为 28.2 万吨，但实际进罐速度取决于天气状况，预计库存有所回升，
但回升有限。低库存下乙二醇大幅下跌乏力，上涨又受后期产能压制，短期行情预计区
间震荡为主，4500-4650 区间操作。
PTA 震荡 + 
近期 PTA 基本面变化不大，整体呈趋弱的态势。这是因为当前 PTA 检修跟进不足，而下
游聚酯已陆续公布检修计划，主要集中在 12 月下旬和 1 月，因此预计 12 月下旬开始需
求将大幅走弱。尽管当前 PTA 价格已跌至历史较低位置，但是近期需要密切关注原油价
格走势，就 OPEC 是否会进一步深化减产，近期原油价格会有大幅波动。若 OPEC 并未达
成深化减产，则国际原油有望大幅跳水，对于 PTA 来说成本端利空，操作上以空头思路
对待。若 OPEC 达成深化减产协议，则原油有望走强，PTA 成本端有支撑，短期或下行乏
力。此外，临近移仓换月，对于 TA2005，其将先面临 2-3 月库存累积的压力，建议短期
反弹布局空单。
苯乙烯 震荡 + 
12 月初江苏双良苯乙烯装置即将重启，且尽管上周因封航风波，苯乙烯港口库存至中偏
低水平，但本周船货有集中到港的预期，利好不多。在近期苯乙烯的操作上，建议紧跟
原油和港口库存两个指标。临近 OPEC 会议，国际原油或有大幅波动，重点关注 OPEC+是
否会进一步深化减产，若有深化减产预期，则原油价格上涨，苯乙烯成本端暂时无法给
予价格下跌空间；若无深化减产预期，则原油价格或大幅跳水，对应苯乙烯将有下跌空
间。此外，需关注沿海天气状况，进一步关注是否会有封航再次发生。短期来看，若原
油跳水和库存回升，两者有一实现，则操作上建议逢高沽空，否则暂时观望。
尿素 震荡 + 
印度 RCF 招标的船期为 12 月 19 日，由于此次有部分生产企业中标，则在 12 月 19 日之
前的这段时间，生产企业库存及港口库存将出现下降的趋势，从卓创公布的最新统计数
据看，确实维持着这一趋势。目前下游复合肥开工率及三聚氰胺开工率均出现小幅回升
的迹象，表明工业需求短期有所好转，当前尿素基本面短期有所改善，尿素期价仍将延
续反弹走势，关注前高 1706 附近的表现。
甲醇 震荡 + 
甲醇重心冲高回落，向上测试 2000 关口压力位，但未能成功突破，整体延续低位震荡走
势，弱势未改。国内甲醇现货市场走势分化，内地市场表现略强，沿海地区价格弱势松
动，再次出现价格倒挂。近期装置运行整体平稳，开工水平变化不大，维持在 70%左右，
货源供应稳定，厂家仍存在库存压力。西北主产区企业报价略有上调，整体出货顺利，
部分新单价格走高，存在停售现象。下游市场维持刚需采购，部分逢低适量补货，成交
难以放量。煤制烯烃装置开工水平明显提升，刚性需求稳定，但传统需求方面无明显变
化，部分行业因环保影响开工受限。沿海地区甲醇库存继续下降，窄幅回落至 108.58 万
吨。10 月份甲醇进口量再次创新高，后期进口量仍较大，去库存速度较为缓慢。甲醇港
口库存仍处于相对高位，压力依旧存在。甲醇基本面未有明显改善，市场缺乏利好支撑，
短期重心将维持低位盘整走势，价格波动区间 1900-2000。
PVC 震荡 + 
PVC 期货延续前期涨势，重心强势上行，突破 6730 压力位后进一步上探，最高触及 6905，
创近四个月新高。市场多头信心增强，持仓不断增加。PVC 现货市场气氛明显好转，各地
区主流价格大幅拉涨，低价货源减少。主产区企业预售订单为主，无库存压力，发货速
度较为缓慢，厂家心态坚挺，出厂报价不断上调。PVC 装置运行负荷提升，前期检修及降
负企业开工逐步恢复，新增检修企业仅有阳煤恒通和宁波韩华，后期企业暂无检修计划。
PVC 行业开工水平将逐步回升，相应产量也跟随增加，但短期货源依旧处于偏紧状态。贸
易商惜售情绪明显，报价跟随上涨。但下游制品厂接货积极性不高，维持低库存状态，
刚需采购为主，实际放量未有明显增加。华东及华南地区 PVC 刚性需求较为稳定，大型
制品厂开工维持高位，对预售货源较为谨慎。受到寒冷天气及环保的影响，北方地区需
求预期缩减。市场到货有限，PVC 社会总库存继续回落，下降至 8.02 万吨，创近三年新
低，且仍有回落可能。原料电石市场价格整体维稳，北方部分电石采购价跟降 30 元/吨，
短期电石供需关系不会出现明显逆转，价格将维持低位盘整，成本端逐步企稳。货源紧
张情况下，PVC 延续去库存，期价仍存在上探可能，但空间有限，不宜过度追涨。
动力煤 震荡 + 
上周动力煤主力合约跟随黑色系品种波动幅度加大，先抑后扬整体上维持震荡并重心微
微下移的行情。从基本面上来看，现货继续小幅走强。下游电厂方面日耗也有所升高，
开始显现出进入旺季的特征。但是由于其库存基数较大，因此存煤可用天数依然维持较
高水平，整体供需并没有出现失衡。那么目前盘面炒作资金关注度高，是以比较适宜企
业利用合适点位进行套期保值操作。如果从投机角度来看，我们依然维持逢高沽空的操
作策略，关注上方 560 附近的压力水平。
橡胶 震荡 + 
沪胶窄幅整理，有止跌走稳的迹象。不过，原油价格下跌或许会带来压力。目前来自需
求面的支持依然有限。轮胎企业库存相对较高，而销售又受到汽车生产减速以及国际贸
易摩擦等不利因素的影响。若胶价走稳确定还可适当买入。

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