欢迎点击头像添加微信在线咨询开户事宜以及技术交流与咨询！

农畜产品
白糖 震荡 + 
郑糖夜盘窄幅整理，近月合约表现相对稍强。目前虽然糖厂开榨高峰来临，但期货白糖
仓单仍处历史低位，且期货价格明显低于现货，所以近期合约糖价跌幅估计有限。外糖
继续整理，难以给国内市场带来指引。维持中线偏空的思路。
豆粕 震荡 + 
美豆收割进入尾声，南美天气改善施压豆价，中美两国签署第一阶段协议仍需一定时间，
美豆采购窗口持续收窄，且中国上周至少采购 20 船巴西豆锁定利润，压制美豆价格，
CBOT 大豆01合约继续弱势震荡为主，国内市场来看，上周沿海油厂豆粕库存增加,截至 11
月 22 日，由 35.51 万吨增至 37.13 万吨，12-1 月大豆到港仍偏充足，而此时对应中
国的春节，节前畜禽有集中出栏预期，饲料终端需求转弱，中国油厂有锁利抛售的可能，
短期国内豆粕市场价格仍承压，不过美豆走低成本端有一定支撑，连粕维持低位震荡预
期，主力 05 合约震荡收阴，继续偏弱整理，短期关注 2700 一线支撑，压力 2800，低位
震荡思路参与，后期关注中美磋商进展及南美大豆产量前景对豆粕市场价格的指引。
苹果 震荡 + 
今日苹果盘面价格有较大下滑，主力合约 2001 下跌 1.68%，收盘报价 8026 元/吨。整体
来看苹果走势仍然处于震荡调整区间之内，未来可能仍处于相对较弱的盘整状态，但是
也要注意技术上是否跌破此前的支撑颈线。今年苹果丰产情况下，未来苹果仍有较大的
概率出现下滑，但年前由于需求的增长，短期内现货价格不会出现较大的下滑，对当前
盘面价格有一定的支撑力。如果盘面价格出现较大的跳水，更多可能是出现在 5 月合约
之上。现货方面，从多个销区市场了解的情况，苹果近期消化速度有所放缓，尤其优质
货源销量较为有限。受此影响，当前客商前来冷库寻货问价的积极性都不甚高，少数意
向客商出价也偏低，压价心态偏重。苹果整体走势仍以震荡下行为主，交易上应偏向于
寻找做空 5 月合约的时间和入场点。
油脂 涨 + 
国内油脂目前价格处于震荡调整的阶段，短期内难以出现向上或向下的突破，不过长期
来看棕榈油价格仍有可能出现较大的上涨。目前市场关注的仍是印尼 2020 年产能下滑能
否成为事实，在这一基础上，棕榈油价格有望继续攀升，不过时间点上最佳的时机将在
国内春节之后，一来市场可以关注到印尼生柴的运行交易，二来马来棕榈油产量的变化
数据可以佐证印尼市场，三来 4 月将迎来全球斋月的消费高峰，市场会提前进行买入。
当前情况下，油脂行情缺乏新的消息面的推力，现货端的压力仍需要时间来进行消化。
年前需要重点关注的事项将转向巴西的种植情况以及中美贸易谈判之上。咨询机构
AgRural 称，巴西 2019/20 年度大豆播种工作已经完成 79%，相比之下，上年同期为 89%，
比一周前提高 12%，基本上与五年平均进度相一致，因为南里奥格兰德州播种进度显著加
快。目前巴西降雨情况较为正常，不会对大豆价格带来提升，12 月仍需密切关注相关天
气的变化，这会对美豆价格带来巨大影响。
红枣 震荡 + 
今日产区新枣行情暂稳，采购客商多观望等待，采购热情并不高，交易略显僵持，走货
速度缓慢。沧州、郑州市场走货速度不快，目前行情偏稳，刚需客商按需补货，议价成
交为主。沧州市场红枣行情偏稳，拿货客商按需采购，压价现象较多；卖家卖货积极，
随行出售手中货源，好货要价显坚挺，实际成交以质论价，走货速度一般，一级灰枣主
流价 4.00-4.25 元/斤，二级灰枣主流价 3.50 元/斤左右，好货有高价。新郑市场红枣交
易情况一般，拿货客商多是补货为主，且频频压价；卖家手中货源品质不一，卖价也不
等，实际成交价格混乱，目前多是小批量走货，成交量不大，一级灰枣价格在 3.75-4.25
元/斤，二级灰枣价格在 3.25 元/斤左右。阿拉尔产区新枣行情稳弱，走货速度不快；产
区拿货客商不多，普遍在寻货看货，采购热情并不高；因货源品质差异大，目前交易价
格两级分化，灰枣统货（好货）价格在 4.00-5.00 元/公斤，一般货源价格在 3.00 元/公
斤左右。
鸡蛋 震荡 + 
JD2001 合约高开下挫，现货市场价格止跌小幅反弹，生猪价格已有反弹迹象，或进一步
给鸡蛋行情带来支撑，不过销区走货仍较慢，蛋商仍有出货压力，整体需求一般，预计
短期价格继续承压，在春节备货启动之前，鸡蛋价格仍将继续走弱，短期鸡蛋 01 合约止
涨回落，伴随增仓，空头打压较为主动，背靠前期跳空缺口附近参与的空单继续持有。
未来鸡蛋市场供应边际能否大于需求，取决于后期的淘鸡进度、蛋白替代消费能否继续
支持等因素，近期蛋鸡养殖端受淘鸡价格快速回落造成未及时淘汰的老鸡较多，若后期
淘鸡在 12 月中旬集中淘汰将减弱供应节奏，蛋价仍有进一步反弹的可能，关注市场老鸡
淘汰节奏对鸡蛋市场价格的影响。
棉花、棉纱 震荡 + 
2019 年 11 月 27 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 13315 元/吨，涨跌幅-0.08%；棉纱
主力收于 20800 ，涨跌幅-0.34%，ICE 2 号棉花收盘价 65.84 美分，涨跌幅 0.06%。短
期棉花期货价格维持在收购成本附近，成本支撑较为明显。但美棉销售数据不及预期打
压市场，此外，国内方面，近期棉花注册仓单量近期快速回升，有效预报大幅上升，在
现货销售压力持续增大的情况下，注册仓当将大量抛售至 2005 合约，对目前主力合约构
成压制，此外中美谈判仍然具有较大不确定性引发担忧，短期又传出中美谈判顺利进行
中，支撑盘面，但目前结果如何仍难以预判。此外，国家收储新疆棉花但并不能改变目
前总体棉花供大于求的格局，目前棉花库存依然高企，从供需上看，目前需求依然是掣
肘市场的重要因素，目前看需求方面并未出现大幅回升，短期依然疲弱，此外，国内棉
花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限。短期市
场变数仍然在中美谈判仍面临不确定，若能达成逐步取消已加征关税的协议，则棉花仍
有一定上行空间。短期从技术上看，棉花中期有望在 12700-13500 区间震荡为主，上有
压力下有支撑。
棉花期权波动率短期上行，01 合约即将到期，波动率微笑严重右偏，依然高估，13200
上方期权历史波动率略有回落，但仍然在 18%的高位，表明购买极度虚值看涨期权投资者
较多，存在严重高估。05 合约目前波动率维持在 15%左右，处于历史中值附近，中期存
在一定上行空间。考虑到 01 合约 12 月初到期，目前仅有 7 个交易日左右，时间价值将
加速流逝，目前可以卖出 13200 上方虚值认购期权，或者卖出宽跨式策略做空波动率，
获取权利金。
菜粕 震荡 + 
27 日，菜粕主力 2001 合约下跌，仍未摆脱底部震荡区间，国内沿海菜粕现货报价稳中波
动。由于南美大豆产区天气改善，提振巴西及阿根廷大豆产量前景，导致美豆大跌，带
动国内粕类普跌。但就目前的情况来看，短期菜粕仍有上涨动力，一方面在于菜籽库存
低，开机率下降，另一方面是中美两国仍未就具体细节或削减中国产品进口关税规模达
成一致，并且油脂跌幅较大，买油卖粕套利平仓，资金面推动粕类上涨。基本面情况来
看，目前菜粕需求疲软，生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少
补栏速度缓慢，而节前预计生猪和家禽将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产养
殖旺季过去，菜粕需求转淡。近期需要继续关注中美贸易谈判情况。中长期看涨，一方
面在于国内商用大豆供应偏紧，菜籽仍受到中加关系支撑，后续大部分工厂无菜籽到船，
预期供应依旧偏紧，均抑制菜粕进一步下跌。菜粕跌幅有限，05 合约可考虑 2200-2250
附近企稳后布局多单。
玉米、淀粉 涨 + 
27 日，玉米主力 2001 合约继续偏弱走势，国内玉米现货报价大多稳定，个别小幅回落，
整体呈现北弱南强的局面。分区域来看，东北地区玉米上量增加，主产区东北地区玉米
价格稳中偏弱。华北、华中、华东地区深加工企业玉米到厂量增加，部分继续调低玉米
收购价。国内港口玉米库存依旧处于低位，价格稳定。目前我国玉米市场供需宽。供给
方面，玉米当前面临季节性供应压力，并且今年玉米售粮周期缩短，短期玉米集中售粮
的可能性较大。需求方面，节前生猪及家禽加速出栏，年前预计玉米饲用需求继续下滑。
因此，短期来看，C2001 合约预计将重回 1800 元/吨一线，C2005 合约不排除跌破 1900
元/吨的可能。玉米产需缺口矛盾依旧存在，中长期看好玉米。尽管猪价回调，但利润依
旧较高，国家出台政策鼓励补栏，高养殖利润促使企业积极补栏。因此我们还是比较看
好后市玉米需求的恢复。但我们同样看到，能繁母猪存栏的同比降幅近 40%，仔猪稀缺导
致生猪存栏恢复速度缓慢，预计至少要到 2020 年下半年生猪存栏才有望出现恢复性上涨，
而市场心态会提前发生变化，玉米价格也将提前反应。因此我们认为玉米价格有望在春
节之后出现上涨，C2005 合约可考虑等待回调至 1850-1900 元/吨区间布局多单。
27 日，淀粉期货 2001 合约随玉米偏弱走势，国内淀粉现货大多稳定，个别上涨。近期玉
米到厂量增加，玉米淀粉大多滞涨调整。目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率有所
回升在 70%上方。下游需求一般，签单量不大。成本端玉米面临季节性供应压力，短期淀
粉价格上方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。
纸浆 震荡 + 
木浆现货价格变动较小，山东地区银星 4410 元，阔叶浆 3750 元/吨，供应持稳，需求一
般，成交并未明显改善，整体还是按需采购。10 月全球商品浆库存继续减少，同比增幅
收窄，国内 11 月港口木浆库存环比也相应回落，青岛港、常熟港总库存同比增幅降至
16.7%，主动去库或接近尾声。市场对此反应平平，成纸价格则继续提涨，纸厂库存不高，
下游需求相对稳定，盈利已回升至高位。由于上期所纸浆仓单依然较高，因此近月合约
反弹面临交割压力，整体维持低位震荡走势。而在交割逻辑结束后，若宏观预期改善，
则市场仍有望出现一轮主动补库行情。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货交易策略”，可获得关于期货交易策略的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注