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能源化工
原油 震荡 + 
隔夜内外盘原油窄幅震荡。临近减产联盟会议，市场尤为关注相关消息，俄罗斯方面试
图改变其产量计算方式，因其产量中包括凝析气，但绝大部分欧佩克+成员国未计入凝析
气，同时该国认为沙特可能逼迫几个产量超标的国家遵守协议。挪威银行方面表示欧佩
克可能会在下周维也纳会议上将目前的石油产量削减推迟到明年二季度末，这样就可以
看到美国页岩的发展情况，也能更好地适应到世界经济状况。整体来看，下周产油国会
议深化减产的可能性偏小，大概率维持现状并提高减产执行率，这对油市提振将十分有
限。盘面走势上，本周仍将以震荡行情为主，关注下周产油国会议相关消息。
沥青 震荡 + 
昨日国内沥青现货基本持稳，个别炼厂零星下调。近期随着下游需求的逐步萎缩，市场
看空气氛仍然浓厚。当前国内沥青炼厂开工及库存仍处低位，华东地区供应有所增加，
但山东、东北及西北地区供应明显下降，东北地区由于需求的萎缩，部分炼厂转产焦化
料，但由于下游需求低迷，供应端整体保持充裕。随着气温的下降，北方地区需求逐步
走弱，山东、华北地区项目逐步收尾，南方地区需求一般，贸易商按需采购，未来沥青
需求仍将进一步走弱。盘面上，沥青盘面主力换月至 2006 合约，当前基本面无推涨动力，
盘面上方 60 日均线压制较强，建议短线多单暂时了结。
燃料油 跌 + 
EIA 原油库存上涨且美原油产量再创历史新高令市场忧虑情绪加重。美国能源信息署
(EIA)公布报告显示，截至 11 月 22 日当周，美国原油库存增加 157.2 万桶至 4.52 亿桶，
市场预估为减少 49.2 万桶。中期来看，原油下行压力仍然较大。目前新加坡 380 燃油纸
货价差缩窄至 3 美金/吨，自 11 月中旬以来，新加坡高硫燃料油和原油之间的裂解价差
保持稳定。低硫燃料油的需求增加，而高硫燃料油的需求减少，高硫燃料油/原油裂解价
差有进一步下跌的空间。短期内建议燃油 2001 继续偏空思路操作。
聚烯烃 震荡 + 
EIA 原油库存上涨且美原油产量再创历史新高令市场忧虑情绪加重。临近月底，石化多数
暂稳出厂价，加之市场部分货源偏紧，给予市场一定支撑。但随着农膜旺季的逐渐结束，
下游需求逐步转淡，其余行业开工无明显好转，终端工厂依旧维持刚需补仓。宏观面暂
无利好提振。pp 石化目前控库节奏尚可，整体压力不大，出厂价多数稳定，加之原油小
跌，成本端支撑较弱。但市场部分货源供应偏紧，虽下游终端需求平平，持货方观望情
绪下应报价小幅整理居多。
乙二醇 震荡 + 
周三，乙二醇受港口封航和沙比克 4.7 万吨船货不达标影响而上涨，因聚酯减产计划而
下降。港口封航一般是短期性行为，随着天气转好，封航即可解除。而船货污染事件是
由于沙比克 4.7 万吨的船货因为装有混合芳烃没有洗干净船舱，导致昨日在宁波卸货后
检测出紫外线透光率指标超标，预计该批船货或将无法用于聚酯，聚酯要用也必须掺杂
着用，因此短期该批货物无法卸进罐区。从需求来看，聚酯工厂目前陆续公布减产计划，
减产从本周开始，但聚酯负荷大幅降低将在 12 月中下旬表现出来。因此，从供需来看，
短期因为沙比克船货污染，下游聚酯负荷尚未大幅降低，乙二醇现货供需矛盾不突出，
01 合约指向性不明，低库存支撑下或偏强运行。考虑到后期船货到港压力仍不减，且临
近 12 月移仓换月，建议关注 05 合约。我们认为 EG2005 未来供需压力较大，可关注反弹
布局空单的机会。
PTA 跌 + 
近期 PTA 供需有趋于宽松的预期，技术上 PTA 已破短线 4750 支撑位，偏空对待。从供给
来看：周三，新凤鸣 1 条 110 万吨/年的 PTA 生产线顺利开车投产；其另外一条 110 万吨
/年的 PTA 生产线自 10 月底投产以来，满负荷运行。此外，上海亚东石化 70 万吨/年的
PTA 装置于 11 月 13 日停车，今周三已重启出料。因此，目前来看市面上仅有佳龙石化
60 万吨/年的 PTA 装置尚处于停车状态，PTA 现货供应将逐步由偏紧转为宽松。从需求来
看：聚酯企业近期已陆续开始减产，但预计负荷会小幅下降，12 月下旬开始聚酯负荷或
大幅走低。综上，尽管近期化工板块有企稳的趋势，但是 PTA 自身供需已趋于弱化，建
议偏空对待，同时关注布局远月合约空单的机会。
苯乙烯 震荡 + 
继周一长江口因大风天气封航、周二早解除封航后，周三长江口再度因天气迎来封航。
部分载有苯乙烯的大船货抵港时间将延迟，据初步统计 28-29 日合计 4 船 4.84 万吨的船
货将滞期，周三公布的港口库存数据也不出意外的降低。截至 11 月 27 日，苯乙烯华东
主港库存为 8.43 万吨（-0.82 万吨），环比下降 8.9%，同比增加 1%。目前来看，苯乙烯
港口库存已至中偏低水平，盘面对封航消息已基本消化。从成本来看，近期原油、乙烯、
纯苯价格坚挺，截至 11 月 27 日，苯乙烯生产成本在 7378 元/吨附近，华东主流现货价
在 7365 附近，企业略有亏损。对于后市，考虑到下周船货或集中到港，我们认为苯乙烯
进一步大幅上探的空间已不大，多单可逐步逢高止盈，等待反弹结束布局空单的机会。
尿素 震荡 + 
昨日尿素 01 合约小走势较为强劲，继续延续近期的反弹走势。此次尿素上涨主要受印度
招标影响。卓创 21 日公布的的最新消息表示。本次尿素招标总量 175.8 万吨。其中，国
际供应预计 125 万吨左右，转口预计 15 万吨左右，船期 12 月 19 日。中国此次中标量在
30-40 万吨左右。预计未来一段时间港口库存将持续下降。局部分企业持有集港订单，生
产企业库存压力缓解。在尿素现货氛围逐步好转的情况下，下游商家入场拿货，短期尿
素仍有一定上行空间。
甲醇 震荡 + 
甲醇回暖较为乏力，重心窄幅回落，下破五日均线。国内甲醇现货市场气氛有所降温，
价格多盘整运行，沿海地区价格松动。西北主产区企业报价暂稳，北线地区 1900-1920
元/吨，南线地区 1950 元/吨。厂家大部分出货顺利，部分停售。但下游市场操作谨慎，
刚需接货为主，无补货意向。沿海市场甲醇走势偏弱，价格再次倒挂。贸易商避险为主，
降价让利排货，但成交放量不易。统计数据显示，甲醇 10 月份进口量再创新高，达到 112
万吨。甲醇虽然已经进入去库存阶段，但下游市场需求难以提升，加之进口货源冲击，
消化速度较为缓慢。业者信心不强，甲醇市场缺乏明显利好刺激，期价上行承压，继续
低位震荡。
PVC 涨 + 
PVC 延续涨势，重心积极攀升，不断创近期新高，录得三连阳。PVC 现货市场货源依旧紧
张，各地区主流价格陆续上调，华东地区 PVC 价格上涨，山东市场也存在补涨现象，其
他地区价格大稳小动。主产区企业预售订单较好，无库存压力，报价坚挺。内蒙货源排
队提货仍维持在 7-10 天，厂家生产利润可观。贸易商惜售情绪明显，报价跟涨，市场低
价货源减少。下游市场刚性需求稳定，但采购积极性不高，维持低库存状态，现货交投
气氛一般。电石采购价格稳定，供需博弈，成本端企稳。在供应紧张情况下，PVC 期价向
上突破 6730 压力位，将进一步测试 6850 目标位，五日均线上方顺势操作。
动力煤 震荡 + 
昨日动力煤主力合约 ZC2001 高开低走，日盘开始震荡下行。现货方面，环渤海动力煤现
货价格微幅上涨。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂方面，
六大电厂煤炭日耗小幅增加，库存水平大幅下降，存煤可用天数减少到 25.46 天。从盘
面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，05 合约空头增仓较多，建议
高位空单可谨慎续持。
橡胶 震荡 + 
沪胶夜盘略有反弹，远期合约表现稍强。经过两日调整，或许沪胶有望止跌走稳，中线
看涨思路不变。不过，成交量能否保持较高水平，以及 13000 元的重要阻力位能否有效
突破都将决定后期市场的中长线表现。

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