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农畜产品

白糖 震荡 + 
郑糖小幅走低，但整理形态尚未打破。近日广西储备糖拍卖应有结果，若出现流拍则说
明糖厂对市场预期并不乐观。那样的话郑糖还将走低。国际糖价略有回升，但仍维持震
荡格局。印度推迟开榨，不过全球食糖供应充裕的局面近期不会改变。糖价缺乏大幅上
涨的动力。
豆粕 震荡 + 
上周五中美贸易高级别磋商双方牵头人通话，双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进

行了建设性讨论，继续保持密切交流，不过未有实质细节公布，CBOT 大豆 01 合约继续

走弱收阴，关注日线 60 日均线支撑有效性。国内情况来看，目前汇率走弱令大豆进口
成本降低，大豆盘面榨利较好，饲料终端需求仍疲软压制国内市豆粕市场价格走势，若
中国大量进口美豆将利空短期豆粕市场价格，不过豆粕库存较低也将限制其下跌空间，
预计短期豆粕市场价格呈现低位震荡的态势，连粕主力 05 合约震荡收长上影小阳线，
短期支撑关注 2700 一线，低位弱势震荡思路参与，后期关注中美磋商进展影响。
苹果 震荡 + 
今日苹果盘面价格出现较大下滑，2001 合约跌破 8000 元/吨的位置，技术趋势短期内向
下。目前现货市场价格依旧低迷，山西报价再度下调，冷库收货基本结束，市场上剩余
果品以地面交易为主。由于下游贸易商需求有所下降，现货价格难以得到支撑，加上近
期柑橘的大量上市，苹果现货价格仍有可能下行。盘面价格短期内仍缺少支撑，预期进
入 12 月中下旬后，随着节前备货的来临，苹果价格有望得到一定的支撑，因此 1 月合约
短期内仍是震荡下行的节奏，12 月可能迎来短暂的回调，但是整体走势难以出现较大的
涨幅。虽然近月合约一直有交割相关的问题使得价格较为强硬，但投机账户无法进入交
割月使得风险难以控制。近月合约苹果价格目前仍处于调整状态，多单入场还需耐心等
待时间。
油脂 涨 + 
截止 11 月 15 日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量 310.56 万吨，较上周的
318.4 万吨减少 7.84 万吨，降幅 2.46%，较去年同期 638.63 万吨减少 51.37%。国内豆油
商业库存总量 113.5 万吨，较上周的 118.435 万吨降 4.935 万吨，降幅为 4.17%，较上个
月同期 135 万吨降 21.5 万吨，降幅为 15.93%，较去年同期的 181.4 万吨降 67.9 万吨降
幅 37.43%，五年同期均值 132.40 万吨。全国港口食用棕榈油库存总量 65.08 万吨，较前
一周 61.05 万增 6.6%，较上月同期的 57.21 万吨增 7.87 万吨，增幅 13.76%,较去年同期
42.52 增 22.56 万吨，增幅 53.06%。，国内沿海进口菜籽总库存下降至 11.3 万吨，较上
周的 15.6 万吨，减少 4.3 万吨，降幅 27.56%，较去年同期的 42 万吨，降幅 73.1%。两
广及福建地区菜油库存小幅下降至 72500 吨，较上周 73000 吨减少 500 吨，降幅 0.68%，
较去年同期 158000 吨，降幅 54.1%。
红枣 震荡 + 
今日产区新枣行情偏稳，走货速度尚可，客商多挑拣货源采购，但高价拿货意愿不高，
农户卖货心态尚可，实际成交以质论价，成交量一般。沧州、郑州市场红枣上货量增加，
行情稳中显弱，拿货客商多压价采购，成交价格略有下滑，整体走货速度不快。阿克苏
产区新枣交易较活跃，农户整体卖货积极，部分有惜售表现，拿货客商采购热情尚可，
多挑拣合适的货源采购，成交以质论价，灰枣统货价格在 3.50-4.50 元/公斤，实际成交
有高低价。沧州市场红枣行情稳中偏弱，走货速度一般；市场新枣货源陆续增加，拿货
客商选择增多，多压价采购，好货卖家要价稍显坚持，一般货源让价走货较多，实际成
交价格略有下滑，幅度在 0.25 元/斤左右。目前市场一级灰枣价格多在 4.25 元/斤左右，
二级价格在 3.75 元/斤左右，优质货源有高价。新郑市场新枣货源走货速度一般，行情
暂稳；拿货客商普遍不认可高价，多挑拣货源采购，且压价现象较多，致使卖家卖货积
极性一般，市场交易不是很活跃。目前，一般新枣货源：一级灰枣价格在 4.25 元/斤左
右，二级灰枣价格在 3.25 元/斤左右。骏枣行情稳定，走货尚可，一级骏枣价格在 8.00
元/斤左右，二级价格在 7.00 元/斤左右。
鸡蛋 震荡 + 
JD2001 合约大幅跳空低开后低位反弹，下破上行趋势线支撑，周末期间鸡蛋价格大幅下
跌，随着近期蛋价连续走低，销区需求减弱，目前蛋商出货压力增加，积累了一定库存，
同时国家拓宽猪肉进口渠道，全力推动生猪生产加快恢复制约猪价，猪价调整也给鸡蛋
市场增加了不利因素，将继续拖累蛋价走势，短期鸡蛋 01 合约继续偏弱，前期支撑转为
短期压力，反弹压力区试空为主，后期春节备货需求即将启动，若后期淘鸡价格具有相
对优势，将刺激老鸡集中淘汰进而减弱供应节奏，蛋价仍有进一步反弹的可能，关注市

场老鸡淘汰节奏对鸡蛋市场价格的影响。

棉花、棉纱 震荡 + 
2019 年 11 月 18 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 13015 元/吨，涨跌幅 0.08%，棉纱主
力收于 20950，涨跌幅 0.5%。棉花维持震荡。短期市场对于收储反应平淡主要是因为前
期市场对此已有预期，消息落地后反而出现冲高回落走势。总体来看，虽然国家收储但
并不能改变目前总体棉花供大于求的格局，目前棉花库存依然高企，近日注册仓单数量
明显增加，套保盘增加压制盘面，从供需上看，目前需求依然是掣肘市场的重要因素，
目前看需求方面并未出现大幅回升，短期依然疲弱，此外，国内棉花需求旺季即将过去，
在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限。短期市场变数仍然在中美谈判
仍面临不确定，若能达成逐步取消已加征关税的协议，则棉花仍有一定上行空间。短期
从技术上看，棉花中期有望在 12700-13300 区间震荡为主，上有压力下有支撑。棉花期
权波动率短期上行，01 合约波动率微笑严重右偏，13400 上方期权历史波动率略有回落，
但仍然在 19%的高位，表明购买极度虚值看涨期权投资者较多，存在严重高估。目前隐含
波动率大幅高于历史波动率，表明隐含波动率严重高估，短期有较大下降空间。考虑到
01 合约 12 月初到期，目前仅有 13 个交易日，时间价值将加速流逝，目前可以卖出 13400
上方虚值认购期权，或者卖出宽跨式策略做空波动率，获取权利金。
菜粕 震荡 + 
18 日，菜粕主力 2001 合约先扬后抑，仍未拜托底部震荡区间，国内沿海菜粕现货报价上
涨。目前需求转淡，生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏
速度缓慢，而节前预计生猪将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，国内粕类整体走势
将继续承压。14 日，海关总署和农业农村部 14 日联合发布公告，解除美国禽肉进口限制，
一定程度上释放中美贸易摩擦缓和信号。并且水产养殖旺季已经过去，禽料是菜粕的主
要消费，进口美国禽肉进一步打击了市场信心。但我们认为，美国禽肉的进口旨在缓解
春节之前肉价的连续上涨情况，对于我国禽类养殖等并无实质性影响。短期来看，菜粕
利空因素较多，预计承压运行为主。近期需要继续关注中美贸易谈判情况。中长期看涨，
一方面在于国内商用大豆供应偏紧，菜籽仍受到中加关系支撑，后续大部分工厂无菜籽
到船，预期供应依旧偏紧，均抑制菜粕进一步下跌。如果继续下跌，05 合约可考虑
2200-2250 附近企稳后布局多单。
玉米、淀粉 震荡 + 
18 日，玉米主力 2001 合约上涨，国内玉米现货报价大多上涨。分区域来看，东北地区贸
易商等待集中售粮后的价格回调，价格整体偏弱。东北地区普降暴雪影响华北黄淮地区
玉米上量，主销区报价上涨。港口方面尽管库存仍处于低位，但需求不好以及季节性供
应压力造成港口玉米价格稳定。上周生猪、淘鸡及鸡蛋价格走弱，并且节前生猪及家禽
加速出栏，年前预计玉米饲用需求继续下滑。今年 12 月上旬东北上冻之后出现集中售粮
的可能性比较大，预计春节之前存在回落预期，C2001 合约预计将重回 1800 元/吨一线，
C2005 合约不排除跌破 1900 元/吨的可能。玉米产需缺口矛盾依旧存在，中长期看好玉米。
由于生猪出栏价格连续上涨，国家出台政策鼓励补栏。同样达到历史高点的还有生猪和
禽类养殖利润，高养殖利润促使企业积极补栏。因此我们还是比较看好后市玉米需求的
恢复。但我们同样看到，能繁母猪存栏的同比降幅近 40%，仔猪稀缺导致生猪存栏恢复速
度缓慢，预计至少要到 2020 年下半年生猪存栏才有望出现恢复性上涨，而市场心态会提
前发生变化，玉米价格也将提前反应。因此我们认为玉米价格有望在春节之后出现上涨，
C2005 合约可考虑等待回调至 1850-1900 元/吨区间布局多单。
18 日，淀粉期货 2001 合约随玉米上涨，国内淀粉现货价格稳中波动。前期原料端玉米价
格带动淀粉市场下行走势。目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率有所回升在 70%上方。
下游需求一般，签单量不大。成本端玉米面临季节性供应压力，短期淀粉价格上方压力
较大。预计淀粉继续随玉米波动

纸浆 震荡 + 
纸浆期货延续弱势，近月仍面临较大的交割压力，现货价格环比持平，成交一般，供应
持稳，针叶银星维持在 4500 元/吨，阔叶浆报价 3750 元，期现继续收敛。当前市场信心
不足，下游纸厂盈利情况较好，对木浆备货谨慎，生产商降价去库取得效果，不过全球
看商品浆库存依然偏高，维持主动去库策略。在现货价格大幅下跌后，检修增加，短时
间尚难对供给产生实质影响。期货当前继续受交割压制，反弹乏力，后期在主力换月后，
有望交易年底补库及宏观经济企稳逻辑。单边操作空间较小，1/5 月差在 100 附近建议反
套。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。