能源化工 原油 震荡 + 
上涨内外盘原油仍然延续窄幅震荡。三大机构相继发布月报，OPEC 月报下调了美国原油
产量预期，认为明年美国原油产量将增长 150 万桶/日，同时认为明年全球原油需求将增
长 108 万桶/日。EIA 月报下调今年全球原油需求预期，但上调明年全球原油需求预期，
今明两年需求增幅预计在 75 和 137 万桶/日，明年需求有望改善，同时该机构下调明年
美国原油产量预期。EIA 库存报告显示，上周美国原油库存增长 222 万桶，汽油库存增长
186 万桶，馏分油库存下降 248 万桶，美国原油日均产量增至 1280 万桶，同时炼厂开工
率小幅上升。整体来看，近期市场对明年原油需求改善以及美国页岩油增速放缓有着较

为一致的预期，加之宏观情绪的回暖，对原油盘面形成较强的支撑，虽然下游市场普跌，

但原油仍然表现坚挺，短线内盘趋于震荡，后期向上突破概率较大。
沥青 震荡 + 
上周国内中石化旗下华东及西南地区炼厂继续下调沥青价格，中石油及地方炼厂跟随下
调，跌幅在 50-150 元/吨。当前国内沥青炼厂开工率维持低位，但整体资源供应充足。
目前国内市场需求仍然低迷，随着北方地区大范围降温以及遭遇雨雪天气，东北、西北
地区公路项目基本停工，而华北、山东地区公路项目也在陆续收尾，华南及华东需求相
对平稳，但由于山东地区低价货源较多，华东市场需求部分被山东炼厂分流。短期来看，
国内沥青市场仍将延续低迷态势，下周沥青现货价格仍将继续下跌。盘面上，现货低迷
叠加上周能化普跌带动沥青盘面继续下行，短期偏空思路，套利方面考虑做空沥青利润，
即多原油空沥青。
燃料油 跌 + 
上周新加坡燃料油价格大幅走跌，市场基本面开始走软，高硫燃料油市场整体交投低迷。
具体来看，近期船燃市场的高低硫切换已经开始加速运行，裂差、现货贴水的下滑以及
高低硫价差的走阔反映出了高硫燃料油消费的萎缩与低硫燃料油需求的兴起。数据显示，
10 月新加坡 380CST 高硫燃料油的销量较前一月下降 16%至 226 万吨，创年内新低。虽然
低硫燃料油的需求正在增长，但高硫燃料油的价格较低，船东尽可能将转换燃料的时间
向后推迟至 12 月，以节省成本。低硫油方面，新加坡地区低硫资源供应过剩，预计约有
600-700 万吨低硫燃料油储存在马六甲海峡的浮动储油装置上，其他 200 万吨低硫燃料油
储存在陆地上。进入本周，国际原油小范围回落，新加坡高硫燃料油市场价格多继续下
滑，低硫燃料油价格稳中走高。
聚烯烃 震荡 + 
本周油价或将延续震荡格局，对下游支撑作用一般。供应方面，上游库存延续下降，但
石化检修不多，检修损失量环比减少 1.72 万吨，港口库存后期将开启累库的趋势，市场
供应压力将增加。需求方面，农膜生产目前处于旺季的末端，开工率环比下降，对于原
料支撑将减弱。其他下游多稳，但终端对于后市心态偏空，采购谨慎。pp 现货方面，
供应面压力逐步增大，但需求并未形成匹配，场内交投清淡，业者对后市走向并不乐观，
再者石化去库节奏放缓，短线继续观察库存变化。PP 期货方面短线仍不过多看好，预计
震荡整理为主，对现货市场提振不强。
乙二醇 震荡 + 
受乙二醇港口低库存影响，目前期价有上行的趋势。尽管当前乙二醇装置负荷难以进一
步提升，但当前负荷水平已处于 2019 年下半年以来的高位，且随着此前 1-2 周装置负荷
的提升，预计内地供货将增多，港口的拿货速度将放缓。考虑到本周港口到货量中等偏
上，预计港口或有小幅累库的预期，操作上不宜再过度追高，关注上方 4650-4700 压力
区间。后期关注港口发货速度，若发货速度低于 1 万吨/日，港口下周或见小幅累库，操
作上近期建议观望等待介入空单的机会。
PTA 震荡 + 
近期 PTA 多空互现，一方面沙特阿美上市在即，油价技术上有突破之势；另一方面，市
场传闻周末浙石化项目开车，这意味着将有 200 万吨/年的 PX 投产。PX 作为 PTA 的上游，
随着浙江石化大炼化装置的投产，PX 价格重心有望再下台阶。当前尽管“PX-石脑油”价
差为 256 美元/吨，已至历史低位，但是我们认为随着 PX 新装置的上马，未来 PX 加工费
仍有一定的压缩空间。若浙石化 PX 装置如传闻投产出品，PX 价格承压将带动 PTA 价格下
滑。综上，近期 PTA 多空双方将进行激烈博弈，对于中长期价格走势，我们更倾向于 PTA
下方仍有一定空间，短期观望 PTA 上游如何走，若浙石化传闻属实，关注空头何时增仓，
参与下行行情。
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯当前基本面较差，但成本支撑逐步凸显，短期建议观望，等待震荡行情结束介入
空单。上周，苯乙烯开工率为 84.9%，环比上涨 3.1%。这主要是因为玉皇二期装置 11 月
10 日重启，阿贝尔装置 11 月 13 日左右出合格品。此外，新华粤苯乙烯装置 11 月 10 日
附近停车检修，计划历时 8-10 天。从需求端来说，下游开工率分别为 EPS 47%（-5%）、
PS 69.3%（-0.99%）、ABS 95.5%（-0.5%）、UPR 41%（-2%），因减产检修，上周下游
装置开工率有所下滑。考虑到苯乙烯即时生产成本已至 7324，短期苯乙烯价格暂时下跌
乏力，建议近期观望为宜。
尿素 震荡 + 
2019 年 11 月 6 日印度 RCF 发布尿素进口招标，11 月 14 日开标，11 月 21 日截标，船期
12 月 19 日。当前共收到 16 家供货商投标，总投标量 314.65 万吨。西海岸最低 248.38
美元/吨；东海岸最低 251.37 美元/吨。众所周知，中国供货印度东海岸较合适，招标东
海岸价格 251.37 美元/吨 CFR，刨除运费及其他费用，综合后价格 235 美元/吨左右。目
前港口价格为 242.5 美元/吨，短期看明显缺乏优势，出口数量有限，实质性利多有限。
生产企业库存目前不断增加，尿素现货走势疲软，整体上仍以逢高做空为主。
甲醇 震荡 + 
甲醇跌跌不休，下破 2000 整数大关，成功向下突破，重心依附于五日均线回落，创近三
年新低，随着部分空头持仓离场，期价跌势暂缓。国内甲醇现货市场走势与期货步调一
致，主流价格陆续松动。沿海与内地市场重心均回落，沿海地区跌速加快。主产区企业
库存偏高，存在销售压力，报价不断下调后，出货情况有所改善。西北地区部分装置负
荷提升，加之山东等地区部分装置恢复运行，甲醇开工负荷上涨。甲醇价格走低，企业
生产利润被挤压，部分厂家成本压力较大。甲醇货源供应较为充裕，开工水平提升将进
一步增加供应端的压力。而下游市场维持偏弱态势，刚性需求有所下滑。虽然内蒙古久
泰开工提升，但陕西蒲城装置停车检修，导致新兴需求开工水平下滑明显。随着冬季来
临，传统需求行业也入冬，进入淡季，开工出现不同程度回落。进口船货到港相对有限，
甲醇港口库存窄幅回落，但仍处于高位，大幅高于去年同期水平，压力依旧存在。外盘
市场表现平平，提振作用有限。开工不断回升，但需求端预期走弱，甲醇供需压力不减。
后期进口船货到港相对集中，将冲击沿海甲醇市场。甲醇市场缺乏利好支撑，期价上行
动能不足，短期低位盘整运行。
PVC 震荡 + 
PVC 表现亮眼，强势反弹，重心积极攀升，上破 6600 关口，并进一步向上测试前期高点。
市场货源紧张，市场多头不断发力，PVC 录得五连阳。现货市场气氛明显回暖，各地区主
流价格陆续上调，市场低价货源减少。主产区企业无库存压力，大型厂家预售订单增加，
报价坚挺，企业生产利润大幅改善。前期装置检修较为集中，随着海平面、信发、阳煤
恒通、鲁泰等开工逐步恢复生产，PVC 开工率回升。后期企业检修计划不多，货源供应将
一定程度上增加。贸易商信心增加，报价跟随上涨。但下游市场追涨不积极，操作谨慎，
维持刚需采购。受到环保政策及天气因素的影响，北方地区下游制品厂开工受限，PVC 需
求有所缩减，对市场影响力度暂时不大。市场到货有限，华南地区货源尤其紧张，PVC 社
会库存消化速度加快，环比下降 12.99%。而原料电石则因需求不佳导致采购价格连续下
调，部分电石厂亏损加重，个别开始降负荷生产，电石供需矛盾依旧突出，PVC 成本端偏
弱。PVC 期现基差逐步修复，但在供应偏紧情况下，PVC 走势依旧偏强，关注 6675 附近
阻力。
动力煤 震荡 + 
上周动力煤周初震荡整理，周中受进口煤受限的消息影响迅速拉高，随后开始逐步回落。
从现货价格来看，各热值煤种均有小幅上升。目前港口库存在较高位置震荡，下游电厂
库存也有所上涨，整体上看供应持续宽松。随着气温的降低，动力煤已经进入消费旺季，
但是下游电厂的日耗依然没有较大起色，六大电的存煤可用天数本周略有下降但依然处
于高位，因此很难看到较强的上涨动力，操作上建议前期空单谨慎续持。
橡胶 震荡 + 
沪胶窄幅整理，上周五急跌之后有走稳迹象。现货供需面继续相对偏空，传闻轮胎企业
开工率略低于正常水平，且产品库存偏高。尽管期货仓单将有一部分被注销，云南地区
也即将停割。但是，国外天胶主产区仍是生产旺季，近期供应压力仍不能小觑。技术上
看，尽管双头形态确立的可能性增大，但胶价下行空间较为有限。长线可等待买入的机
会。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。